Khi công ty sử dụng nợ, hoặc nguồn vốn từ lợi nhuận giữ lại thì sẽ không chịu chi phí phát hành cổ phiếu. Tuy nhiên, nếu công ty phát hành cổ phiếu mới ra công chúng thì chi phí phát hành cổ phiếu trở nên quan trọng.
Công ty Axis Goods, một nhà bán lẻ quần áo thể thao, có cấu trúc vốn là 45% nợ, 2% cổ phần ưu đãi, 53% cổ phần thường. Giá cổ phiếu hiện tại là $23, cổ tức dự kiến là $1,24 và tỉ lệ tăng trưởng kỳ vọng là 8%. Dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền, RS = 13,4% khi vốn được huy động từ lợi nhuận giữ lại. Chi phí vốn cổ phần ưu đãi là 10.3%.
14.1. Chi phí phát hành cổ phiếu và chi phí thành phần của nợ
Axis có thể phát hành trái phiếu kỳ hạn 30 năm, mệnh giá $1000 với lãi suất 10% thanh toán hàng năm, T=40%, chi phí nợ sau thuế là RD(1 – T) = 10%(1 – 0,4) = 6%. Tuy nhiên ,nếu Axis phải gánh chịu chi phí phát hành, F, 1% giá trị đợt phát hành, thì ta phải dùng công thức sau để tính chi phí nợ sau thuế:
M là giá trị mỗi trái phiếu, F là tỉ lệ chi phí phát hành, N là kỳ hạn, T là thuế suất, INT là giá trị lãi suất hàng kỳ (dollar).
14.2. Chi phí của cổ phần mới phát hành RE
Chi phí của vốn cổ phần mới, RE, cao hơn chi phí vốn chủ huy động từ lợi nhuận tái đầu tư, RS bởi vì có bao gồm cả chi phí phát hành cổ phiểu mới. Vậy suất sinh lợi kỳ vọng cần thiết với vốn huy động từ cổ phiếu mới phát hành là bao nhiêu?