ly Cl,l th€'. C6 m()t each xU' ly trong tru'ong h<;Jp nay Ia du'a ra toa xet xii' theo
lu~t dan st,t va ne'u giao djch du'<;Jc chung minh la gia t~o ho~c thong d6ng thi h<;Jp d6ng d6 coi nhu' vo hi~u.
2.3.3 Cha't lu<;Jng cila cong t<!c kiGm toan con h~n che':
M~c dii da c6 st,t kiGm tra cheo giii'a cac doanh nghi~p kiGm toan voi nhau d€' kiGm tra quy trlnh hol;lt d()ng, cha't lu'<;Jng djch Vl,l nhu'ng do khau t6
chuc dao tl;lo, t6 chuc thi la'y bang ki€'m toan vien chua dap ung kiP thai. M~t
khac, nhii'ng quy djnh cac bu'oc Cl,l th€' v€ kiGm ke xac djnh gia trj tai san
doanh nghi~p, phan chia tai san lien quan, tai san dn thanh ly, tinh toan gia trj c6 phie'u u'u dai ... vfin chua du'<;Jc huang dftn ro rang. Chinh vi v~y nen yeu
du phai nang cao cha't lu'<;Jng cong hie ki€m tmin ciia doanh nghi<$p trong
nude d€ nham thu hut cac nha d~u tu' ca trong nu'oc lfin ngoai nude tham gia
d~u tu' vao thj tru'ong chung khmin. Chinh phii cho phep cac cong ty ki€m toan qu6c te' du<jc phep tham gia ki€m toan cac doanh nghi<$p Nha nude, B(>
Tai chinh se c6 huong dfin quy djnh cac tieu chuffn, di~u ki<$n d€ cac cong ty ki€m toan nude ngoai dii di~u ki<$n tie'n hanh ki€m toan cac doanh nghi<$p Nha nu'oc va cung ca'p djch Vl;l tu' va'n djnh gia tai san doanh nghi<$p.
2.3.4 Cac vu'ong m~c xung quanh va'n d~ xii' ly tai chinh va u'u dai do'i voi ngu'oi lao d(>ng:
Doanh nghi<$p nha nude dn phai xii' ly cac t6n t<_ti v~ m:}t tai chinh lien quan de'n vi<$c xac djnh cac khoan n<j tru'oc khi thl!c hi<$n djnh gia doanh
nghi<$p. Do d6 do'i voi truong h<;Jp nhii'ng khoan n<;J qua Hiu, chung tu h6 so xac
djnh n<;J khong con lu'u giii' d~y dii nen khong xac djnh r6 con n<;:f ho~c con n<;J da giai th€ ... se gay kh6 khan cho qua trlnh djnh gia.
Khi c6 ph~n h6a DNNN ngu'oi lao d(>ng du<;Jc u'u dai mua c6 ph~n nhu'ng
.
tren thl!c te' vl nhi~u ly do khac nhau h9 da khong con n~m giii' du'<;:fc c6 ph~n
da mua trong thoi gian lau dai, thong thu'ong m(>t thoi gian ngiin sau d6 h9 da
chuy€n nhu<jng cho nha d~u tu' khac d€ la'y ti€n chenh l<$ch. Tam ly ciia ngu'oi lao d(>ng khong mu6n giii' c6 pMn va m(>t thJ!c tr<_tng ph6 bie'n Ia h~u he't nguc1i lao d(>ng d€u c6 mile tich luy tha'p nen chinh sach ban u'u dai c6 phh
thl!c ra cling khong c6 m(>t y nghia trQn vyn tich cJ!c. Tu d6 l<_ti c6 nhii'ng rang bu(>c "ca'm doan" chuy€n nhu<;Jng c6 ph~n ciia nguoi lao d(>ng d€ nham giup hQ phiii "g~n b6" vdi doanh nghi<$p. Phiii chang d6 chinh Ia rn(>t thl!c tr<_tng da vu<jt qua muc dl! kie'n ciia cac nha lam chinh sach khi cac doanh nghi<$p thl!c
2.3.5 Vuong mac (j khau h~u c6 ph~n h6a v~ va'n d~ quan tri doanh nghi<$p, d~i di<$n v6n Nha nuoc:
Sau khi CPH DNNN do Nha nuoc con nam giu tdi 51% c6 phieu nen cac
co quan quan ly Nha nuoc vfin con "vuong b~n" trong va'n d~ quan tri DN va quan ly v6n cua Nha nuoc. Qua thlfc te cho tha'y thlfc tr~ng nay ra't ph6 bien. Vi dl;l don eli' nhu truong h<;fp T6ng cong ty Di<$n ttl' va Tin hQc Vi<$t Nam
(thu<)c B<) Cong nghi<$p) du<;fc thanh l~p va ho~t d<)ng tu niim 1995 theo mo
hlnh t6ng Cong ty 90 va hi<$n dang trong qua trlnh CPH toan T6ng cong ty.
Tuy nhien d6i voi cac cong ty thanh vi en sau khi ban c6 phieu ( voi sO' v6n
hang tram ti d6ng) do T6ng cong ty quan ly nhttng l~i khong dffu tu cho cong ngh<$ hay md r<)ng san xua't rna l~i d~u tu vao ba't d<)ng san. Cac vi tri then ch6t t~i cac don vi thanh vien sau khi CPH dangle thu<)c v~ cac don vi nay nhung l~i thu<)c v~ Hinh d~o cua T6ng cong ty. Do T6ng cong ty chua tung th€ hi<$n vai tro di~u hanh san xua't kinh doanh m<)t each c6 hi<$u qua d6i voi cac DN thanh vi en nen DN khong "tam phl;lc khffu phl;lc" khi T6ng cong ty nam
giu cac v! tri chu ch6t trong quan tri DN. Va'n d~ nay da gay lung tung cho phia co quan chu quan doanh nghi<$p. Theo lu~t DN thl DNNN CPH c6 quy~n ho~t d<)ng d<)c l~p nen neu co quan quan ly eli' nguoi d€ quan ly ph~n v6n Nha nuoc t<;ti DN la trai lu~t nhung neu khong c6 ngu'oi d€ quan ly giam sat thl ··phh v6n Nha nuoc nay c6 th€ sii' dl;lng sai ml;lc dich, tha't thoat... chinh
di~u nay da lam cho CPH khong tri<$t d€, ch~m tr~ so voi tien d<) dlf kien .
Nhi~u B<), nganh con mu6n nam giu cac DN "d<)c quy~n ", con can thi<$p sau vao ho<;tt d<)ng san xua't kinh doanh cua DN.
2.4 Nhung thao go cac vu'ong mac trong thai gian g~n day: 2.4.1 Nh~n thuc quan r6 quan di€m c6 phfin hoa:
-T~i phien hQp 43 (21/09/2006) cua Uy ban thu'ong V\1 quo'c hoi, vi~c th~ng than nhin nh~n va chi ro nhung va'n d€ con t6n t~i trong cong tac CPH thai gian qua la va'n d€ he't sue dn thie't. Tu d6, tim bi~n phap d€ Xlt ly' kh~c
ph\Jc. Ph6 chu tjch Nguyen Van Y€u da chi d<;lo dn phan tich nghiem tuc va'n
d€ nhi€u ca nhan mua gom c6 phie'u cua ngu'oi lao dong nham n~m giu mot lu<;tng c6 phie'u ldn, ne'u khong lam C\1 th€ se trd thanh tu' nhan hoa chu khong
phai c6 phffn h6a.
2.4.2 Khong nen qua chi li trong c6 phffn h6a:
D6 lay kie'n cua 6ng Bui Van Mai Vv tru'dng Che' do ke' toan va ki€m
toan. Chung toi cling ra't d6ng tinh voi y kie'n nay, day cling chinh la mot
trong nhung bit$n phap thuc dffy CPH DNNN, phat tri€n ho(;lt d<)ng ki€m toan.
Theo chu tru'dng cua Chinh phu thi nen c6 nhung bi~n phap khuye'n khich t(;\O di€u kit$n thu~n l<;fi cho doanh nghit$p, khong nen qua chi li. Vit$c xac dinh gia tri doanh nghit$p tha'p lam cho Nha nude c6 th€ bi thi~t h<;li (nhu' nhi€u ngu'oi lo ng(;li) th~t ra, suy cho cling cling c6 tac dvng to't. Dinh gia gia tri doanh
.
nghit$p c6 tha'p mot chut nhu'ng se thuc dffy nhanh tie'n trinh chuy€n d6i sd
hii'u t(;lO s\f hap d~n cho cac nha dffu tu'; doanh nghi~p CPH se sam 6n dinh di vao ho(;lt dong c6 hit$u qua va Nha nude se gia tang ngu6n thu ngan sach tu
thue', con ne'u tie'p tl;lC giu nguyen nhu' eli thi Nha nu'oc tie'p t\}C se bj 16 ...
- Tinh gia tri thu'dng hi~u vao gia trj doanh nghi~p:
C6 y kie'n cho rang ne'u tinh gia tri thu'dng hit$u khi CPH thi se dffy gia tri
doanh nghi~p len cao, cang kh6 khan hdn trong tie'n trinh CPH, nhu'ng trai l<;li da so' cac doanh nghit$p l<;li s<;f ca nhan va t6 chuc ben ngoai mua gom c6
phie'u khi dffu gia nen CO S\f gioi h(;ln so' lu'<;fng c6 phffn CaC nha dffu tu' ben
ngoai dtt<;tc mua do d6 khong thu hut du<;tc cac nha dffu tu' c6 ti€m l\fc tai chinh
(nay la Ph6 thu tu'ong) Nguy€n Sinh Hung thl phai tinh gia tri thu'dng hi~u vao gia tri doanh nghi~p. cac c6ng ty IOn cua Nha nuoc se phai nhC1 cac ddn vi ki~m toan, cac t6 chuc tu' va'n nu'oc ngoai d~ dinh gia thu'dng hi~u cho nhii'ng doanh nghi~p nay.
CHVdNG3
sU' DTJNG cAc THUAT TOAN evA TAI cHfNH on)P voc TfNH o1A
TR~ DOANH NGHieP
3.1 E>inh huang phat tri€n doanh nghi~p Vi~t Nam
Theo cong b6 cua Ban chi d;;to d6i moi va phat tri~n doanh nghi~p.
trong vong 3 nam toi (2007 - 2009) se c6 hdn 860 doanh nghi~p kinh doanh, 135 doanh nghi~p ho;;tt d(>ng cong ich, 438 doanh nghi~p thanh vien cua cac
t~p doan, t6ng cong ty va ta't cii cac ngan hang thu'dng m;;ti qu6c doanh se c6
ph~n hoa theo hlnh thuc chu ye'u 1a ban c6 ph~n 1~n d~u thong qua da'u gia, bao Hinh ph<H hanh ho~c d;;ti 1y phat hanh. Rieng dO'i voi cac DNNN da c6
ph~n h6a c6 quy mo nho ho~c Nha nu'oc khong dn niim c6 ph~n chi phO'i thl se thl;l'c hi~n ban he't ho~c giam bot ti 1~ ph~n v6n nha nuoc nam giu . Theo quye't djnh sO' 263/2006/QE> -TTg ngay 1511112006 cua Thu tu'ong Chinh phu de'n nam 2009 toan b9 cac DNNN rna Nha nuoc giu 100% v6n di~u 1~ se du'\fc c6 ph~n h6a ho~c chuy~n thanh cong ty TNHH 1 thanh vien ho~c nhi~u
thanh vien.
Xu the' h9i nh~p vao n~n kinh te' khu vl;l'c va the' gioi cua Vi~t Nam ngay cang th~ hi~n r6 khi Vi~t Nam da la thanh vien thu 150 cua WTO va m9t s6't6 chuc kinh te' khac, tinh thi tru'ong cua n~n kinh te' se ngay cang th~ hi~n ro hdn. N~n kinh te' Vi~t Nam se hua h((n nhii'ng bu'oc tie'n dai trong tu'dng 1ai va dn thie't phai nhanh chong sap xe'p DNNN d~ cac DNNN nang cao tinh qnh tranh cua mlnh, nha nu'oc chi giu 1;;ti mot sO' ra't it DNNN rna thai.
3.2 Sii' dt,mg cac thu~t toan tai chinh nh~m uoc tinh gia tri DN t;;ti Vi~t Nam
Va'n d~ lam the nao d€ d!nh ghi doanh nghi~p la diu hoi du'<;Jc d~t ra tu Hiu va c6 nit nhi~u y kien khac nhau. Co so d€ xac d!nh gia tri doanh nghi~p
dlfa vao bang din d6i ke toan, dlfa vao dong thu nh~p dlf kien trong tu'dng lai, nhung thong tin khac.
3.2.1 Voc tinh gia tri doanh nghi~p theo phuong phap tai san:
Voc tinh gia tri doanh nghi~p theo phu'dng phap tai san (Asset - based business valuation approach) la phu'ong phap phtS bien hi~n dang ap dt,mg 0
Vi~t Nam. Mu6n tinh gia tri 1 doanh nghi~p thl dn tinh het gia tr! cua ta't ca
tai san ciia doanh nghi~p d6 tren bao cao tai chinh. Co so d~ d!nh gia tai san du'<;Jc xac d!nh can cu vao gia tri cua tai san thuffn (NAY- Net Asset Value)
du'<;Jc do lu'ong bang don vi ti~n ti~n t~ (VND) khong dtSi hay muc gia chung. Bao cao tai chinh se cung ca'p nhftng thong tin dn thiet d€ lam co so d!nh gia
tuy nhien c6 slf khac bi~t gifta co so d!nh gia cac lo(,li tai san tren bao cao tai chinh theo chu~n mlfc ke toan qu6c te (lAS) va chu~n mlfc ke toan Vi~t Nam
(ph~;~c l~;~c 10) do d6 slf. ket h<Jp gifta cac cd so d!nh gia khac nhau d€ d!nh gia tai san CO khi t(,lO nen nhfi'ng thong tin kh6 hi€u va khong Slt dt,mg du'QC m(>t each hii'u hi~u. Gia tr! cua cac lo(.li tai san tren bao cao tai chinh khong phan anh gia tr! tai san theo gia g6c va ciing khong phan anh theo gia th! tn.tong.
M6i d6i tu'<;Jng sii' d~;~ng thong tin tren bao cao tai chinh c6 nhung yeu du khac nhau, c6 th€ phan bi~t g&m 2 d6i tu'<;Jng: doanh nghi~p (nhu du quan ly) va ngoai doanh nghi~p (cac nha dffu tu' vao doanh nghi~p). Cac nha dffu tu' luon ky VQng l<;Ji nhu~n cao va t6i thi€u h6a muc d() n'ii ro khi dffu tu' vao doanh nghi~p. HQ dn nhung thong tin chinh xac v~ kha nang l<Ji nhu~n
CO du'QC trong tu'ong lai d€ du'a ra quyet d!nh khi nao nen mua, khi nao nen
ban cac khoan dffu tu' cua mlnh. Gia tri Uti san du'<;Jc lu'<;Jng h6a b~ng gia g6c (nguyen gia) va gia hi~n hanh (gia tri con l(,li) th€ hi~n gia tri dffu vao cua tai
san con gia tri thuffn c6 th~ thtfc hi~n (ban ra) la gia tri dffu ra cua tai san. Nhu v~y, thong tin gid trj thudn co thl thlfc hi¢n la thong tin quan tn;mg v~ gia tri hi~n t<;ti (theo thi truong).
d cac nude, phudng phap tai san thuong du<jc dung trong ki~m ke (do khong tinh de'n tinh lien tt,JC trong phat tri~n CUa doanh nghi~p), dung trong truong h<;lp thanh ly. pha san doanh nghi~p nen xet v~ ban cha't n6 khong tinh de'n kha nang sinh lOi cua doanh nghi~p. Tuy nhien, n()i dung huang dfin t<;ti
di~u 17 (di~m1) Nghi dinh 187 thl " Gia tri thtfc te' cua doanh nghi~p c6 phffn h6a c6 tinh de'n kha nang sinh lOi cua doanh nghi~p rna nguoi mua, nguoi ban c6 phffn d~u cha'p nh~n ... " Do d6 chung ta c6 th~ uoc tfnh gia tri doanh nghi~p
theo NA V phil h<;lp hdn b~ng each ke't h<Jp sil' dt,mg nhii'ng thong tin cua ke' toan v~ gia g6c trong thuye't minh bao cao tai chinh, uoc tinh gia tri tai san v6 hlnh va thtfc hi~n da'u gia d~ xac dinh gia thi truong rna cac nha dffu tu d6ng y tnL
3.2.2 u'oc tinh gia tri doanh . nghi~p theo phudng phap thi tru<'ing u'oc tinh gia tri doanh nghi~p theo phudng phap thi truong (Market approach to business valuation) m~c dil chua d~ c~p trong nghi dinh 187, thie't nghi nen b6 sung them phudng phap nay vi trong xu the' h()i nh~p nhu hi~n
nay. cac thi tntong tai chinh, thi truong chung khoan ... se phat tri~n m<;tnh dffn len trong tudng lai. M~t khac, B() tai chinh cling da ban hanh cac tieu chufin thfim dinh gia, trong d6 c6 tieu chufin 01 "gia thi truong lam cd sd cho thfim
dinh gia tai san .. (phv lvc 11) la di~u ki~n thu~n l<ji d~ vi~c xac dinh gia tri doanh nghi~p du<Jc d€ dang hdn.
Ne'u truong h<;lp c6 nhii'ng tai san rieng bi~t. ffil,IC dich thfim dinh gia rieng
02 "Gia phi thi tru'ong lam eel sd cho thffm dinh gia tai san" (phl;l ll;IC 12)
trong tieu chmfn nay cling da ghi ro:
"Gia tr! dfiu tu h't gia tri cua m<}t b'ti san d6i v6i m<}t ho~c m<}t nh6m nha dfiu tu nao d~y theo nhtlng mt;tc tH~u dfiu tu da xac dinh.
Gia tri dfiu tu la khai ni~m c6 tinh chu quan lien quan d~n nhtlng tai sfm
Cl:l th~ dbi v6i m<}t nha dfiu tu rieng bi~t, m<}t nh6m cac nha dfiu tu ho~c m<}t t6 chuc v6i nhung mt;tc tieu va!ho~c tieu chi dfiu tu xac dinh. Gia tri dfiu tu cua m<}t tai san c6 th~ cao hon ho~c th~p han gia tri thi tru<'mg cua tai san d6. Tuy nhien gia tri thi tru<'mg c6 th~ ph{m anh nhi~u danh gia ca bi~t v~ gia tr! dfiu tu CUa ffiQt tai san C\1 th~".
Dlfa theo 2 tieu chuffn th~m d!nh gia tren thl cong vi~c u'oc tinh gia tri doanh nghi~p cho ffil;IC dich c6 phffn h6a CO Ve "nhy" di rfft nhi~u, nhu'ng tht,ic te' muo'n lam du'<jc di~u nay dn phai c6 d<}i ngli chuyen nghi~p de khong djnh gia "ho". Vi dl;l deln ell' nhu' tt,li T6ng cong ty Du ljch SaiGon, khi djnh gia hie
dftu theo phu'elng phap tai san thl gia tri khoang 1.500 ti nhu'ng ne'u danh gia tren gia tri tai san vo hlnh (trong d6 c6 gia tri thu'elng hi~u) thl gia tri cao heln gffp 20 lftn [11]. Tuy nhien, theo t6ng Cl;lc thue' thl thu'elng hi~u khong phiii la ngu5n life c6 the xac d}nh du'<jc, khong danh gia m<}t cac dang tin c~ y va doanh nghi~p cling khong kiem soat du'<jc nen da chinh thuc khong cong nh~n
gia'tri cua thu'elng hi~u bling cong van so' 3539 ngay 20/9/2006. Giai thich v~
quye't djnh nay T6ng Cl;IC thue' cho rflng: theo chu~n mt!c ke' tmin Vi~t Nam so' 04 v~ Hti san c5 djnh vo hlnh ban hanh kern theo quye't djnh s6149/2001/QD - BTC ngay 31/12/2001 cua B<} Tai Chinh quy djnh v~ tieu chu~n ghi nMn tai san thu'elng hi~u, m~c du tai san VO hlnh du'<jc t(,\0 ra tu n<}i b9 doanh
nghi~p nhu'ng khong du'<Jc ghi nh~n la tai san. Ngoai ra, hi~n nay eel che' tai chinh cua Nha nu'oc chua quy djnh v~ gia tri sti' dl;lng thu'dng hi~u; trong
trong Quye't dinh 206/2003/QD - BTC ngay 12112/2003 cua B(> Tai chinh ban hanh che' d(> quan ly' sit dt,mg va trich kha'u hao tai san c6 dinh vo hinh cfing chua c6 cd sCJ huang d~n h~ch tmin.
Nhu v~y, thlfc te' gia tti thudng hi~u cua doanh nghi~p c6 th~ tinh duqc bfing nhfi'ng phudng phap thu§n tuy tai chinh nhu: dlfa vao chi phi, so sanh, dung gia chenh l~ch, dlfa vao lqi ich kinh te'. v~ ky thu~t tinh toan cv th~ c6
th~ c6 th~ tham khao phvlvc 13. Tinh toan thudng hi~u nhung chua c6 du cd
sd phap ly d~ tinh vao gia tti doanh nghi~p. Do d6 dn sam hoan thi~n cd che' chinh sach c6 lien quan de'n va'n d~ nay.
D~ c6 th~ kh~k phvc vi~c dinh gia theo cd che' H(>i d6ng chung toi d~
nghi nen m~nh d~n tie'n hanh dinh ghi thong qua cac t6 chuc ke' toan ki~m
toan ke't hqp vOi tu va'n nuac ngoai va cho b6 sung gia tti thudng hi~u vao gia