Hlnh tht:rc phat hrmh 2004 2005 2006 2007 30/9/2008
D~u th~u qua TTCK 125 855 340 1,084
Bao lanh phat hfmh 1875 2,389 2,210 916
Tofm thi tru<'mg 2000 3244 2550 2000
(Nglf()n: Tong hr;p tir HOSE va HASTL)
Theo s6 li~u thu th~p duqc, tir nam 2004 d~n nam 2006, khfJi luqng tnii phi~u do thi phat hanh theo hinh thuc bao lanh phat hc'mh chi~m ty trQng kha cao, trung binh a muc 84.7% khfJi luqng tnii phi~u phat himh. D~c bi~t Ia nam 2004 va nam 2006, hinh thuc bao lanh phat hanh
chi~m ty trong kha cao (gftn 90%). Chi rieng nam 2007, dAu thftu trai phi~u do thi qua TTCK da mang l<;1i k~t qua kha quan, d<;1t kh6i luqng I 084 ty, chi~m ty trong 54.2% trong t6ng kh6i luqng phat hanh. Day cling chinh Ia thai di~m rna thi tmang chll'ng khoan thu hut duqc rAt
nhi~U S\f quan tam CUa cac nha dftu tU ca nhan Va tfJ chuc.
Sa dl hinh thuc bao lanh phat hanh thanh cong hon so v&i hinh thuc dftu thftu trong thai gian qua Ia vi da s6 cac thanh vien tham gia vao thi tmang thuang cling chinh Ia cac nha dftu tu. Do v~y, muc phi bao lanh phat hanh nh~n duqc se lam gia trai phi~u phat himh thAp hon so v&i gia trai phi~u ban ra theo hinh thuc dAu thftu. v a hi~n t(;li, a cac dqt phat hanh trai phi~u
dia phuong thuang duqc phat hanh theo ca hai hinh thuc dAu thftu va bao lanh cho cling m('>t lo<;1i trai phi~u cling ky h(;ln. Vi th~, n~u cac thanh vien c6 nhu du mua trai phi~u dia phuong thi hinh thuc bao Ianh phat banh se hAp d~n hon so v&i hinh thuc dAu thftu.
~ Tinh hinh phat hanh trai phi~u Chinh quy~n dia phuong theo ky h<;1n phat hanh
Ky h<;1n cua trai phi~u Chinh quy~n dia phuong trong thai gian qua cling kha da d<;1ng. N~u
nhu ky h<;1n 2 nam duqc thanh ph6 H6 Chi Minh phat hanh vao nam 2003, thi nhtmg nam ti~p
theo ky h<;1n phfJ bi~n cho cac trai phi~u l<;1i Ia 5 nam, I 0 nam va I5 nam. Trong d6, cac ngan hang thuong IDC;li thuang mua trai phi~U CO ky h(;ln 5 nam va CaC trai phi~u CO ky h(;ln dai hon l(;li danh cho cac cong ty bao hi~m nhan thQ.
Bang 2.9: Tinh hinh phat hanh trai phi~u Chinh quy~n dja phuo·ng theo ky h~n
Dan vi tinh: ty d6ng Ky h~n 2004 2005 2006 2007 30/9/2008 5 nam 1,600 2,279 1,160 756 10 nam 400 495 742 15 nam 965 895 502 T6ng c()ng 2,000 3,244 2,550 2,000
Chu·mzg 2: Thl;l'C tnpzg thi tru·img trlii phiiu Vift Nam
Nhu v?y, so v&i tnii phi~u Chinh phti, tnii phi~u Chinh quy~n dia phuong con kha it va don
di~u va trai phi~u Chinh quy~n dia phuong vfrn chua thvc sv phat huy duqc vai tro nhu la m()t kenh huy d()ng v6n hfru hi~u cho cac k~ ho~ch dfiu tu cua dia phuong. M?t khac, kinh t~ cac dia phuong phat tri~n trong thai gian qua t?p trung chu y~u t~i cac trung tam kinh t~ l&n la TP.HCM va Ha N()i. Cac dia phuong khac, t6c d() tang tm6ng kinh t~ con ch?m va th?m chi ph.ln l&n vfrn a trong tinh tr~ng b()i chi ngan sach. Do v?y, m(rc d() tin nhi~m cua nha d.iu tu
d6i v&i cac dia phuong vfrn chua cao.
2.2.3 Trai phi~u doanh nghi~p
Trai phi~u doanh nghi~p hi~n nay do cac lo~i hinh doanh nghi~p khac nhau phat hanh tru doanh nghi~p tu nhan. v a theo guy djnh, doanh nghi~p c6 th~ phat hanh hai lo~i trai phi~u Ia trai phi~u chuy~n d6i va trai phi~u khong chuy~n d6i ra tren thi tmang theo hai hinh thuc la phat hanh r()ng rai ra cong chung tren thi truang chtrng khoan ho?c phat hanh rieng le. Nhin chung, ho~t d()ng phat hanh tnii phi~u doanh nghi~p trong thm gian qua t~i Vi~t Nam c6 th~
chia thanh hai giai do~n.
Giai do~n 1 la tru&c nam 2006, ho~t d()ng phat hanh trai phi~u doanh nghi~p trong thai gian nay con rAt it. Thi truang trai phi~u doanh nghi~p luc nay chi c6 S\1' tham gia cua cac t6 chuc tin dvng va m()t s6 rAt it doanh nghi~p nhu Cong ty ca di~n l~nh phat hanh 5 tri~u USD (1996), T6ng cong ty xi mang phat hanh 200 ty (1998), T6ng cong ty d.iu khi phat hanh 300 ty (2003), T6ng cong ty di~n Ivc phat hanh 300 ty (2003) ... Trong thai gian nay, kenh huy d()ng v6n chu y~u cua cac doanh nghi~p vfrn la thong qua kenh tin dvng ngan hang ho?c ngan sach Nha nu&c. Ho~t d()ng huy d()ng v6n tn,rc ti~p tren thi truang trai phi~u g.ln nhu chua phat
tri~n.
Giai do~n 2 b~t d.iu k~ tu nam 2006 tr& vS day sau khi Chinh phu ban hanh N ghi djnh 52/CP cho phep cac doanh nghi~p phat hanh trai phi~u theo hinh thuc phat hanh rieng le da
t~o di~u ki~n cho nhiSu lo~i hinh doanh nghi~p phat hanh trai phi~u. Thi truang trai phi~u
doanh nghi~p luc nay da c6 bu&c phat tri~n tich eve. Cv th~ nhu sau:
B? ang 210 . : T' Ill hh' h h'th' ht" h.,{ d m pi a an ra1 pi 1eu oan n h h"' I~P qua cac nam Tbc d9 tang qua cac nam
Thi tmang phat h<'mh 2004 2005 2006 2007 30/9/2008 05/04 06/05 07/06 08/07
Trai phi~u doanh nghi~p
(ty d6ng) 1,050 2,095 17,347 35,074 7,000 100% 728% 102% -80%
Chu·o·ng 2: Thf!'C tn.mg thi tru·img tnii phidu Vifl Nam
Bi~u dA 2. 7: Gia trj phat hanh trai phi~u doanh nghi~p qua cac nam
Gia tri 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 - 15,000 - 10,000 5,000 2004 Dun vi tinh: ty dflng Niim 2005 2006 2007 30/9/2008
(NguJn: T6ng h9p ILt' HOSE vir HASTC)
Nhu v?y, tfmg gia tri trai phi~u doanh nghi~p phat hanh qua cac nam tang v6i ty 1~ kha cao. Theo d6, gia tri phat hanh nam 2006 d?t hon 17,300 ty dbng, tang hon 7 lfrn so veri gia tri
phat hanh nam 2005. Nam 2007, gia tri phat hanh cling tang m?nh d?t hon 35,000 ty dbng.
Nhilng k~t qua tich qrc nay cho th~y thj tm<'mg trai phi~u doanh nghi~p Vi~t Nam da c6 nhilng bu6c phat tri~n dang k~. K~t qua d?t duqc nay Ia do c6 S\f thong thoang hon trong quy djnh v€ doanh nghi~p phat hanh i':r Nghi djnh 52/CP. Gia tri phat hanh trai phi~u doanh nghi~p
cho d~n thang 9/2008 c6 xu huang giam m?nh, chi d?t khoang 7,000 ty dbng, giam 80% so v6i gia tri phat hanh cua nam tm6c. Chu th~ phat hanh tren thi tm<'mg khong chi Ia cac DNNN rna c6 th~ Ia cac cong ty TNHH, cong ty cb phfrn, ho?c doanh nghi~p c6 v6n dfru tu nu6c ngoai.
Lai su~t trai phi~u doanh nghi~p phat hanh cling kha da d?ng. M?c du v~n c6 m()t kh6i luqng Ian tnii phi~u doanh nghi~p phat hanh veri lai su~t c6 djnh, tren thi tm<'mg cling da c6 nhi€u doanh nghi~p phat hanh cac trai phi~u chuy~n dbi ho?c trai phi~u c6 lai su~t tha nbi d~
thu hut cac nha dfru tu ch~ng h?n nhu Tbng cong ty Song Da, T?p doan Di~n l\fc, Ngan hang Dfru tu phat tri~n Vi~t Nam (BIDV), Ngan hang thuong m~i cb phfrn A Chau (ACB) ....
M?t khac, do cac trai phi~u c6 cac d?c di~m khac nhau va do cac doanh nghi~p khac nhau phat hanh nen lai su~t trai phi~u doanh nghi~p phat hanh cling thay dbi. Lai su~t trai
phi~u doanh nghi~p th~p nh~t tu nam 2004 d~n 9/2008 Ia lai su~t ctta trai phi~u do Ngan hang
Ngo~i thuong phat hanh chi 6%/nam, trong khi d6, lai su~t cua trai phi~u do cong ty chung khoan Sai gon phat hanh l~i i':r muc 13 .8%/nam. Tuy nhien, nhin chung lai su~t trai phi~u
Chu'0'11g 2: Thi!·c tr{lng tltj tru'img trai phiiu Virt Nam
chenh I~ch giu·a hai mtrc Iai su~t m'ly thu6ng kho<'mg 2.5% d~n 3% duqc xem nhu khoan bu dip rui ro cho cac nha dclu tu khi ch~p nh?n dclu tu vao cac trai phi~u c6 muc d(> rui ro cao hon.
';;- Tinh hinh phat hanh trai phi~u doanh nghi~p theo chu th~ phat hanh
Trong cac nam qua, s6 luqng doanh nghi~p phat hanh va s6 dqt phat hanh trai phi~u tang ro
r~t qua cac nam. Cv th~, nam 2005, toan thi tm6ng chi c6 4 doanh nghi~p phat hanh, thi d~n
cu6i nam 2006, thi tm6ng c6 d~n 13 doanh nghi~p phat hanh v6i 27 dqt phat hanh thanh cong. Cu6i nam 2007, toan thi tm6ng c6 20 doanh nghi~p phat hanh trai phi~u v6i 31 dqt phat hanh thanh cong.
Bang 2.11: SB lrrQ'Dg doanh nghi~p phat hanh trai phi~u qua cac nam
2005 2006 2007 2008
s6 doanh nghi~p phat hfmh 4 13 20
s6 d<;>t phat h!'mh 4 27 31
(Ngu6n: T6ng h9p tir HOSE va HASTC)
Trong s6 cac doanh nghi~p phat hanh, m(>t s6 doanh nghi~p duqc xem Ia kha thanh cong trong cac dqt phat hanh va da huy d(>ng duqc m(>t s6 v6n kha 16n cho dclu tu nhu EVN v6i 9 dqt phat hanh huy d(>ng hon 6000 ty d6ng, Vinashin v6i 6 dqt phat hanh huy d(>ng hon 8000 ty va BIDV v6i 7 dqt phat hanh thanh cong huy d<)ng duqc hon 7200 ty. Nhin chung, day Ia nhung don vi dclu nganh va c6 uy tin 16n tren thi tm6ng v6i nhu du v6n dclu tu 16n.
Thi,I'C t~ nhu du v6n cua cac doanh nghi~p con 16n hon dt nhi~u nhung do uy tin cua cac doanh nghi~p Vi~t Nam con chua dud~ t?o ni~m tin cho cac nha dclu tu. M?t khac, cac doanh
nghi~p vfin chua m<;1nh d~,m trong vi~c phat hanh trai phi~u nen trai phi~u doanh nghi~p vfin chua thgc sg tra thanh kenh huy d<)ng v6n chinh cho cac doanh nghi~p hi~n nay.
)> Tinh hinh phat hanh trai phi~u doanh nghi~p theo phuong thuc phat hanh
Hclu h~t cac trai phi~u doanh nghi~p phat hanh d~u thong qua hinh thuc bao Ianh phat hanh rieng !e. D6i tuqng duqc mua trgc ti~p tlm6ng Ia cac c6 dong hi~n hfru va gia phat hanh thu6ng Ia muc gia uu dai.
f)~ nh~m ITI\}C dich t<;!O Sl,l' tin tu<Jng cho cac nha dfru tu, cac trai phi~U doanh nghi~p phat hanh thu6ng nha m(>t t6 chuc dung ra bao Ianh cho dqt phat hanh. Ngoai m<)t s6 doanh nghi~p
Nha nu6c duqc Chinh phu bao Ianh trong cac dqt phat hanh thi cac doanh nghi~p khac tren thi tm6ng duqc bao Ianh chu y~u Ia cac cong ty chung khoan va cac ngan hang thuong ITI<;!i. Tuy theo tung gia tri phat hanh tung dqt ma doanh nghi~p se phai tra m(>t khoan phi bao Ianh phat hanh cho cac cong ty bao Ianh.
Clunmg 2: Th~;~·c trrptg thi tndmg trrii phiiu Virt Nam
Tuy nhien, m()t s6 tnremg h<;rp khac, tnii phi~u duqc phat himh theo hinh thtrc dfru th~u
tren TTCK (CII), phat hl'mh rieng le theo hinh thuc dang ky mua (VCB) ho(lc phat hanh cho cac c6 dong dum hinh thuc dang ky mua (ACB).
'Y Tinh hinh phat hanh trai phi~u doanh nghi~p theo ky h<;1n phat hanh
H~u h~t cac trai phi~u doanh nghi~p phat hanh d~u co ky h<;1n la dai h<;1n. Trai phi~u co ky h<;1n thfrp nhfrt la trai phi~u cua Ngan hang TMCP SaiGon va cong ty chung khoan SSI co ky h<;1n la 13 thang. Dai nhfrt la trai phi~u cua BIDV va VEC co ky h<;1n 15 nam. Da s6 cac trai phi~u
con l<;ii co ky h(;ln 2 nam va 5 nam.
Ky h(;ln cua trai phi~u tuy thu()c vao nhu du v6n va ml,lC dich Slr dl,lng v6n cua doanh
nghi~p. Ch~ng h?n nhu Vinashin, trai phi~u phat hanh thuemg co ky h<;1n la 10 nam d~ huy d()ng v6n cho cac khoan d~u tu dai h<;1n nhu Nha may dong tau Cam Ranh, Nha may dong tau Dung Qufrt. Trai phi~u cua EVN phat hanh thuemg co ky h<;1n tu 5 d~n 10 nam cho cac cong trinh thuy di~n ho(lc ciii t(;lO m(;lng lum di~n qu6c gia ... Trong khi do cac trai phi~u chuy~n dfJi thuemg co ky h<;1n ng~n hon nhu trai phi~u cua ACB ky h<;1n 3 nam, cua SSI ky h<;in 1, 3 nam va 3, 2 nam ....
Nhu v~y, m(lc du da phat tri~n nhanh nhung quy mo thi tnremg trai phi~u doanh nghi~p Vi~t Nam v~n con kha nh6, v6i t6ng gia tri phat hanh d<;1t hon 50,000 ty d6ng, chi~m 4.8% GDP va chi b&ng 30% thj tnremg trai phi~u. Trong khi do, thj truemg trai phi~u doanh nghi~p
cua Thai Lan chi~m 16.31% GDP, thi tnremg trai phi~u doanh nghi~p Him Qu6c chi~m
45.04% GDP 1• V6i nhu du v6n tang d~n qua cac nam nhu hi~n nay, thj tnremg trai phi~u
doanh nghi~p Vi~t Nam hi~n nay v~n chua tuong xung v6i nhu du v6n d~u tu phat tri~n cua doanh nghi~p.
2.3. Ho~t dqng giao dich tren thi tru·o·ng trai phi~u
Nh&m hu6ng d~n vi~c xay dvng m()t thi tnremg trai phi~u 6n djnh va thfJng nhfrt, tfrt ca trai phiSu giao dich tren thi tnremg t~p trung d~u phai niem ySt t<;1i Trung tam luu ky. Quy djnh 14/2007/ND-CP do Chinh phu ban hanh ngay 19/1/2007 d~ c~p dSn cac di~u ki~n niem y~t
trai phiSu hi~n nay nhu sau:
•:• D6i v6i trai phiSu Chinh phu va trai phiSu Chinh quy~n dia phuong:
Trai phiSu Chinh phu, trai phi~u duqc Chinh phu bao lanh, trai phiSu Chinh quy~n dja phuong duqc niem ySt tren Trung tam giao djch chung khoan theo d~ nghi cua t6 chuc phat hanh trai phiSu.
•:• D6i v6i trai phiSu doanh nghi~p: dn th6a man cac yeu du sau:
1
Chu·ung 2: Th~·c tn.mg thi tru'img trdi phiiu Vi~t Nam
Ut cong ty cb ph~n, cong ty tnich nhi~m hfru h<~m, doanh nghi~p Nha nu6c c6 vbn di~u 1~ da g6p t<;1i thai di~m dang ky niem y~t tu 80 ty d6ng Vi~t Nam tr6 len tinh theo gia tri ghi tren sb k~ toan.
Ho<;1t d<)ng kinh doanh cua hai nam li~n tnr6c nam dang ky niem y~t phai c6 lai, khong
CO cac khmin nq phai tra qua h<;1n tren m<)t nam va hoan thanh cac ngh!a V\1 tai chinh v&i Nha nu6c.
C6 it nh~t 100 ngum sa hu·u trai phi~u cling m<)t dqt phat hanh. V a CO h6 SO' dang ky niem y~t trai phi~u hqp ~~ theo quy djnh.
T~t ca cac trai phi~u tnr6c khi giao djch tren thi truang t?p trung b~t bu<)c luu ky t<;1i Trung Him luu ky va thanh toan bu trtr. Khi d6, cac trai phi~u se duqc dp rna chtmg khoan nh~t
djnh. Day Ia rna chung khoan duy nh~t va khong trung l~p v6i cac rna chung khoan da niem
y~t. Theo quy djnh hi~n t<;1i, rna chung khoan b~t d~u b~ng rn<)t ky ,tlJ Ia chfr cai in hoa trong bang chfr cai, va rna chung khoan duqc dp khong ph\1 thu<)c vao ten vi~t t~t trong giao d}ch cua doanh nghi~p.
Bi~u dB 2.8: Tinh hinh niem y~t trai phi~u tren thj trU'img qua cac nam
Gia trj 250,000 200,000 150,000 50,000 Ni'im 2004 2005 2006 2007 30/9/2008
(NgurJn: T6ng lu;p tir HOSE va HASTC)
Ho<;1t d<)ng niem y~t tnii phi~u trong nhfrng nam qua da d<;1t duqc tbc d<) tang tnrang ~n tuqng
v~ gia tri niern y~t vm mire tang trung binh khoang 100% l~n so v6i narn li~n tnr&c. Trong d6, gia tri trai phi~u niem y~t tang cao nh~t vao nam 2005 d<;it 38,520 ty, tang 155% so v6i a.am 2004. Nam 2006 va nam 2007, ty I~ tang tnrang gia tri trai phi~u niem y~t l~n luqt Ia 1.14 l~n
va 1.16 l~n so v6i nam li~n tnr&c. Chi rieng nam 2008, gia tri tnii phi~u niem y~t m6i chi tang 28,712 ty d6ng, tang 16% so v6i nam 2007.
Clurmzg 2: Th~tc tnpzg thi tndmg trai phiiu Vifl Nam
Bang 2.12: Tinh hinh niem y~t trai phi~u qua cac nam
Dan vi tinh: ty d6ng T6c d(> tang qua cac nam