TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.1 Thị trường chứng khốn Việt Nam [12], [14], [17], [18], [20]
2.1.2Thực tế ứng dụng mơ hình CAPM vào Việt Nam [1], [4],[5]
- Cĩ thể nĩi, TTCK Việt Nam là một trong những thị trường mới nổi, đầy biến động. Các dự báo, dự đốn bằng các phương pháp cho nhiều kết quả khác nhau tuỳ theo mẫu quan sát và dữ liệu thu thập, chưa phản ánh xác thực sự biến động của thị trường. Do vậy, trong điều kiện hiện tại, việc ứng dụng mơ hình chưa cho kết quả như mong muốn và gây mất lịng tin của nhà đầu tư đối với các kết quả phân tích thị trường.
- Sự thất bại trong việc phân tích kỹ thuật và ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính vào TTCK Việt Nam cĩ lẽ do như đã nĩi ở trên là do TTCK Việt Nam là thị trường mới nổi nên biến động bất thường là điều khơng thể tránh khỏi. Thực tế cho thấy từ tháng 3/2008 đến nay đã cĩ đến 4 lần điều chỉnh biên độ dao động. Từ mức ±5% và ±10% (tương ứng đối với SGDCK Tp. Hồ Chí Minh và TTGDCK Hà Nội) đã giảm xuống cịn ±1% và ±2% vào ngày 27/03/2008, rồi đến ±2% và ±3% ngày 07/04/2008, sau đĩ tăng lên ±3% và ±4% vào ngày 19/06/2008, và đến 18/08/2008 tăng lại ở mức ±5% và ±7%. Nhiều nhà phân tích cho rằng sự thất bại của việc ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính là do TTCK Việt Nam cịn duy trì biên độ dao động. Tuy nhiên, trong điều kiện như hiện nay, khơng thể gỡ bỏ rào cản này.
- Ngồi ra, nhà đầu tư ứng dụng mơ hình trong phân tích chứng khốn cịn máy mĩc, thơng tin đầu vào cho mơ hình cịn thiếu và chưa chuẩn xác. Các phần mềm chuyên dụng như hiện nay chủ yếu là thống kê dữ liệu và đồ thị, chưa cĩ phần mềm chuyên dụng thành lập danh mục đầu tư tối ưu hay định giá, dự báo giá chứng khốn.
- Mơ hình CAPM là một nỗ lực để khám phá ra các cơng cụ như chỉ số P/E và PBV để dự báo tỷ suất sinh lợi thị trường trung bình trong thời gian dài.Tuy nhiên việc ứng dụng mơ hình trên vào dự báo tỷ suất sinh lợi trên thị trường các nước mới nổi nĩi chung và vào thị trường chứng khốn Việt Nam nĩi riêng sẽ cĩ những hạn chế nhất định:
+ Thứ nhất, hàng hố của thị trường chứng khốn Việt Nam quá nghèo nàn về chủng loại, ít ỏi về số lượng và đặc biệt là thiếu các hàng hố cao cấp để các nhà đầu
tư cĩ thể yên tâm đầu tư lâu dài. Mặc dù đã cĩ những nỗ lực và giải pháp từ phía nhà nước nhằm tạo thêm sự phong phú về hàng hố cho thị trường chứng khốn nhưng hiệu quả thật sự là chưa cao. Vì thế thị trường chứng khốn Việt Nam chưa hấp dẫn các nhà đầu tư, đặc biệt là những nhà đầu tư chuyên nghiệp và cĩ nguồn lực tài chính lớn.
+ Thứ hai, sự thiếu vắng hệ số β trong việc phân tích rủi ro của các chứng khốn. Nĩi cách khác các nhà đầu tư chưa chú trọng đến hệ số β trong việc đánh giá chứng khốn. Phần lớn chỉ nêu những chỉ số tài chính chung cĩ liên quan đến danh lợi như chỉ số lợi nhuận/vốn (ROE), lợi nhuận thuần/doanh thu, lợi nhuận/tài sản hoặc liên quan đến tình hình vay nợ như tổng vay nợ/vốn hoặc liên quan đến giá chứng khốn và lợi nhuận như P/E, ngồi ra khơng thấy những chỉ số như P/B, β …
+ Thứ ba, các mơ hình dự báo chỉ được vận hành tốt khi các nhà đầu tư cĩ được thơng tin ngang bằng nhau, thơng tin khơng bị rị rỉ và vì thế minh bạch hố thơng tin là điều kiện tiên quyết để phát triển thị trường chứng khốn.
Tĩm lại, các kiểm định mơ hình CAPM cho thấy β của chứng khốn riêng lẻ thì khơng ổn định nhưng β của danh mục là ổn định với giả định khoản thời gian trong mẫu đủ dài và một số lượng giao dịch cổ phiếu thích hợp. Cĩ sự ủng hộ khác nhau do mối quan hệ tuyến tính dương giữa tỷ suất sinh lợi và rủi ro hệ thống của danh mục, với một số chứng cứ mới cho thấy cần thiết để xem xét các biến rủi ro bổ sung hay các đại diện rủi ro khác nhau.