û DN
của DN
@Nơ l i hi à lơi í h h DN ä t i
@Nợ vay mang lại nhiều lợi ích cho DN, vậy tại sao
DN không gia tăng nợ vay trong vốn hoạt động để thu được nhiều lợi ích cho đơn vị? ï ï ị được nhiều lợi ích cho đơn vị? ï ï ị
@ Trong thực tế, việc gia tăng nợ vay của DN phụ g g g y p
thuộc rất nhiều vào quyết định của thị trường hay của các nhà đầu tư các nhà đầu tư
Nếu vốn đầu tư vào DN bảo đảm mang lại lợi ích cho nhà đầu tư như dư kiến nhà đầu tư chấp nhận cho DN nhà đầu tư như dư kiến nhà đầu tư chấp nhận cho DN nha đau tư như dự kien, nha đau tư chap nhận cho DN vay và ngược lại
@ Về lý thuyết : Cơ cấu nợ vay phục thuộc vào tác động của thuế ; Chi phí khánh tận và chi phí trung gian
a. Tác động của thuế
Th á l ø h th h ä û h ø đ à tư i û Thue lam cho thu nhập cua nha đau tư giam
Nếu đầu tư vốn vào nợ vay, từ thu nhập hoạt động EBIT, với 1 đồng lãi, sau khi nộp thuế thu nhập cá nhân Tp, lơi ích còn lai là 1*(1-Tp)ộp t ue t u ập ca a p, ợ c co ạ a ( p)
Nếu đầu tư vốn vào vốn cổ phần, từ thu nhập hoạt động EBIT, với 1 đồng thu nhập, công ty nộp thuế thu nhập doanh nghiệp là Tc, cổ đông được chia lơi là 1*(1 Tc) sa đó nộp th ế th nhập cá nhân là Tpe th nhập chia lợi la 1*(1- Tc), sau đo nộp thue thu nhập ca nhan la Tpe, thu nhập còn lại là 1*(1-Tc)*(1-Tpe)
Nếu 1*(1-Tp)> 1*(1-Tc)*(1-Tpe) : Nhà đầu tư mua trái phiếu ( p) ( ) ( p ) p Ỉ D tăng g Nếu 1*(1-Tp)< 1*(1-Tc)*(1-Tpe) : Nhà đầu tư mua cổ phiếu Ỉ D giảm
b. Chi phí khánh tận
@ Giá trị công ty có huy động vốn vay = Giá trị công ty không vay nợ + Hiện giá tiết kiệm thuế – Hiện giá chi phí khánh
ä tận
@Chi phí khánh tận là chi phí nẫy sinh khi DN không còn khả @Chi phí khanh tận la chi phí nay sinh khi DN khong con kha
năng thực hiện các cam kết về nợ
(chi phí trả cho tòa án, chi phí từ sự lãng phí của các tài sản
không đươc sử dung để sx do DN chịu quyết định ngừng hoat khong được sư dụng đe sx do DN chịu quyet định ngưng hoạt động; …)
@ Về lý thuyết, chi phí khánh tận có xu hướng tăng vay D
tăng; Khoản tiết kiện thuế tăng khi nợ vay tăng; Giá trị công ty có xu hướng tăng khi D tăng , nhưng khi chi phí khánh tận y g g g g p tăng cao hơn khoản tiết kiệm thuế, thì giá trị DN giảm
c. Chi phí trung gian
@ Để vay được nợ D, doanh nghiệp cần công bố các điều kiện hoạt động của đơn vị, chịu sự kiểm soát trong các hoạt động đầu tư điều này gây ra cho DN các chi phí trong hoat
đau tư, …đieu nay gay ra cho DN cac chi phí trong hoạt động gọi chung là chi phí trung gian
Nói khác đi, khi huy động vốn vay, DN chịu chi phí huy động @ Để huy động vốn cổ phần, DN cần công về điều kiện hoạt
động của đơn vị, cùng các điều kiện ràng buộc khác của cổ đông điều này gây ra cho DN các chi phí trong hoat động đong, đieu nay gay ra cho DN cac chi phí trong hoạt động gọi chung là chi phí trung gian
Nói khác đi, khi huy động cổ phần, DN chịu chi phí huy động @ Khi huy động vốn vay D nhiều, chi phí huy động vốn vay
cao, chi phí huy động vốn cổ phần sẽ thấp
T å hi hí h đ ä å á b à 2 kh û hi hí (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Tổng chi phí huy động tổng vốn bao gồm 2 khoản mục chi phí huy động vốn trên
@ Các nhà nghiên cứu xét tỉ lệ D/E
Khi D cao thì E thấp và tỉ số D/E đạt cao và ngược lại
Xét chi phí huy động vốn vay với tỉ số D/E: Khi D tăng, chi phí huy động vốn sẽ tăng, đượng biểu diễn có dạng dốc lên Nếu D cao, D/E đạt cao, chi phí huy động vốn cổ phần sẽ thấp,
đường biểu diễn có dạng dốc xuống
Tổng chi phí huy động vốn bao gồm 2 chi phí huy động trên Về lý thuyết, có thể xác định được 1 cơ cấu vốn (D/E)* mà tại