V. CÂU HỎI THẢO LUẬN
4.Một số giải pháp cho việc định giá phát hành IPO:
4.1 Xây dựng hệ thống dữ liệu chính xác, đầy đủ:
Có một đặc điểm chung của khối doanh nghiệp khi IPO là nhà đâu tư biết rất ít thông tin vầ doanh nghiệp này. Chính vì vậy, nhà đầu tư khi đấu giá luôn trong tình trạng vừa đọc vừa đoán, vừa kỳ vọng một sự bùng nổ nào đó sau cỏ phần hóa.
Khi thông tin doanh nghiệp đưa ra không đầy đủ và chính xác, nó có thể gây thiệt hại cho nhà đâu tư, mặt khác làm cho thị trường chứng khoán không phát triển lên mức chuyên nghiệp khi mà các đợt đấu giá mang tính may rủi rất cao.
Chính những bất cập này gây ra tình trạng cổ phần bị định giá sai so với giá trị thực của chúng. Vì vây, cần có sự minh bạch về thông tin. Cụ thể là: Xây duwngjj hệ
thống cơ sỏ thông tin cơ sở dữ liệu về ngành và doanh nghiệp, có qui định chặt chẽ về việc công bố thông tin doanh nghiệp, khuyến khích, bắt buộc một số ngành, lĩnh vực có kiểm toán hoạt động của doanh nghiệp để tăng tính chính xác của công bố số liệu.
4.2 Lựa chọ thời điêm phát hành:
Thời điểm phát hành đóng vai trò rất quan trọng, việc dự báo tình hình để lựa chon thời điểm thật sự là một cong việc không đơn giản. Cần phải dự đoán sát cung cầu để đưa ra một lượng cung phù hợp, từ đó dự đoán mức giá cả mà người mua và người bán đều chấp nhận.
Trên khía cạnh cung, việc các doanh nghiệp lớn tham gia trên thị trường sẽ đme lại một khối lượng cung lớn. Đặc biệt là các doanh nghiệp hàng đầu thì chất lượng cổ phiếu mang lại cho thị trường sẽ cao, góp phần lành mạnh hóa nguồn cung và đem đến hơi thở mới trên thị trường.
Trên khía cạnh cầu, ham muốn được tham gia vào các đợt IPO để có trong danh mục đầu tư những cổ phiếu tốt cũng rát mãnh liệt.
IPO suôn sẻ có ảnh hưởng rất lớn đến lạc quan đầu tư ngược lại. Vì vậy, việc cân nhắc đến thời điểm IPO là vấn đề cần làm đối với các doanh nghiệp đẻ tạo hiệu ứng tích cực cho thị trường.
4.3 Thiết lập qui trình IPO chuẩn
Về cơ bản, các bước để IPO một doanh nghiệp Việt Nam có sự khác biệt so với cá nước trên thế giới.
Việc IPO các doanh nghiệp lớn nên theo thông lệ quốc tế. Thông thường, ở các nước việc chào bán cho các đối tác chiến lược được thực hiện trước khi IPO từ 2-3 năm. Các đợt IPO các doanh nghiệp lớn thường thuê các nhà tư vấn tài chính chuyên nghiệp trong việc định giá cổ phiếu chào bán, qui trình chào bán được phê duyệt trước. Chỉ khi nào tất cả mọi việc đã sẵn sàng thì giá chào bán mới được công bố.
4.4 Chú trọng đến yếu tố thời gian
Thời gian là một yếu tố rất quan trọng. Mức giá chào bán được đưa ra vào thời điểm nào cần phải được lựa chọn sao cho hợp lý. Ở Việt Nam thị trường lên xuống rất nhanh, rủi ro là rất lớn, vì vậy phải chọn thời điểm nào tôt nhất để ấn định giá cổ phiếu.
Thông thường tại các nước trên thế giới, việc định giá là một trong những bước cuối cùng, vào cùng ngày khi mà công ty đã hoàn tất mọi thủ tục, cổ phiếu sẵn sàng đưa ra chào bán. Chúng ta cần học tập những điều này từ các nước trên thế giới.
4.5 Qui định chặt chẽ về pháp lý
Nhà nước cần ban hành quy chế lựa chọn tổ chức định giá DN, quy chế quản lý giám sát hoạt động tư vấn và xác định giá trị DN cũng như các tiêu chuẩn đánh giá năng lực của tổ chức định giá. Ngoài ra, để ngăn chặn việc làm giá của các nhà đầu cơ, thì Cơ qua quản lý thị trường có thể loại bỏ những lệnh có mức giá cao không tưởng bằng cách đưa ra những ràng buộc trong mức trần của giá cổ phiếu trong đợt đấu giá.
4.6 Chuẩn bị tốt khâu cổ phần hóa:
Để tiến trình cổ phần hóa thành công cần có sự đóng góp của nhiều yếu tố: - Sự chỉ đạo chặt chẽ của các cấp có thẩm quyền, chủ trương chính sách cổ phần được ban hành rộng rãi tạo hành lang pháp lý cho các doanh nghiệp.
- Sự phát triển của thị trường tài chính, thị trường chứng khoán giúp doanh nghiệp doanh nghiệp nhanh chóng giải quyết các vấn đề về nợ, xác định giá trị doanh nghiệp, bán cổ phần.
- Việc giải quyết nguồn lao động dôi dư, loại bỏ những tài sản không cần thiết, tài sản cần thanh lý.
4.7 Nâng cao nhận thức doanh nghiệp về tầm quan trọng của minh bạch hóa thông tin và khai thác các phương tiện truyền thông hợp lý
Việc minh bạch hóa các thông tin và khai thác các phương tiện truyền thông không chỉ giúp cho doanh nghiệp trong quả trình IPO mà còn là đòn bẩy hiệu quả cho sự phát triển kinh doanh.
Vấn đề mấu chốt là phải tạo ra được nhận thức chung cho daonh nghiệp và các công ty tư vấn về tầm quan trọng cũng như lợi ích lâu dài của sự minh bạch hóa và khai thác các phương tiện truyền thông.
Mặt khác, một yếu tố không kém phần quan trọng giúp nâng cao nhận thức doanh nghiệp là vai trò của các công ty tư vấn IPO. Trên thực tế, hiện nay nhiều công ty vẫn còn coi nhẹ vấn đề tư vấn xây dựng một chiến lước thông tin cho doanh nghiệp một cách lâu dài, xuyên suốt tất cả các khâu trước và sau khi IPO.
KẾT LUẬN
hát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng hay còn gọi tắt là quá trình IPO, đó là sự khởi đầu của DN niêm yết, mỗi DN chỉ được IPO một lần, vì vậy nó có ý nghĩa vô cùng quan trọng. Do đó, để một cuộc IPO thành công thì việc xây dựng mức giá IPO là nhân tố quyết định giúp phản ánh giá trị thực của DN và không để thị trường định giá quá cao hay quá thấp. Từ đó, ta nhận thấy rõ vai trò quan trọng của quá trình định giá đến giá trị công ty.
P
Qua tình huống nghiên cứu việc phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng của Công ty xuất nhập khẩu An Giang (Angimex), chúng em đã có dịp được tiếp xúc và thực hiện hoàn thiện cả một quy trình định giá, xác định giá trị công ty Angimex. Trong đề tài đã sử dụng các mô hình định giá và các giả định khác nhau, để giúp chúng ta định được giá trị của Công ty gần với giá trị thực tế của nó. Đồng thời giúp phát hiện ra các chênh lệch, sai số giữa các phương pháp định giá khác nhau, mà nguyên nhân của sự chênh lệch đó bao gồm cả nguyên nhân khách quan lẫn chủ quan. Để việc thẩm định giá có nghĩa thật sự, chúng ta cần công tâm, minh bạch trong quá trình định giá. Từ đó sẽ đề ra những giải pháp, chiến lược phù hợp với thực trạng, vị thế của Doanh nghiệp, góp phần giúp Doanh nghiệp phát triển tiềm năng của mình.
Do kiến thức còn hạn chế, thời gian làm bài ngắn hạn nên trong quá trình làm đề tài không tránh được những sai sót, chúng em chân thành cảm ơn sự đóng góp của (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
thầy và các bạn. Đặc biệt xin cảm ơn sự hướng dẫn tận tình của thầy Lê Tô Minh Tân đã giúp chúng em hoàn thành bài nghiên cứu này.
PHỤ LỤC
Mô hình chiết khấu dòng tiền thuần VCSH : FCFE ( Free Cash Flow to Equity ) Phần dự đoán: +g: Năm 2007 2008 2009 LNST 14400 15264 16128 Bổ sung vốn 4320 4579.2 4838.4 VCSH 89417 93996.2 98834.6
Suất sinh lợi trên VCSH 0.1610432 0.16238954 0.16318172
Suất sinh lợi trên VCSH
bình quân 0.16220482
Suy ra: g=0.1622*0.3=0.44866
+CE:
Bảng ước tính CE
Năm 2006 2007 2008
Chi phí lãi vay 17165 22339 29074
Chi phí trả cổ tức 6803.5 7200 7632 CE dự tính 23968.5 28762 34227 +Hệ số nợ: Bảng hệ số nợ giai đoạn 2002-2006 Năm 2002 2003 2004 2005 2006 Hệ số nợ 0.627 0.718 0.814 0.735 0.524 Bảng hệ số nợ dự tính Năm 2006 2007 2008 2009 Hệ số nợ dự tính 0.524 0.5502 0.594216 0.647695
Bảng thay đổi vốn lưu động gai đoạn 2002-2006
Năm 2003 2004 2005 2006
TĐVLĐ 35525 111076 -21348 -106407
Bảng thay đổi vốn lưu dự tính
Năm 2006 2007 2008 2009 TĐVLĐ dự tính 18846 22238.28 26463.55 31491.63 +Khấu hao: Bảng khấu hao dự tính Năm 2006 2007 2008 2009 Khấu hao dự tính 32799 39030.81 46056.36 54807.06 Bảng ước tính dòng tiền Năm 2006 2007 2008 2009 Thu nhập ròng 13607 14400 15264 16128 Hệ số nợ 0.524 0.5502 0.5942 0.6477 CE 23968.5 28762 34227 40730 Khấu hoa 32799 39030.81 46056.36 54346.50 TĐVLĐ 18846 22238.28 26463.55 31491.63 FCFE 8839.62 9016.04 9325.44 9830.54 Tổng qui về 2005 25465.18 (ĐVT: Triệu đồng)
TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Giáo trình Quản trị tài chính
Eugene F. Brigham B.J: Joel F. Houston
Đại học Florida 2. Slide giảng dạy của giảng viên
3. Các trang web - luanvan.net.vn - tailieu.vn
- angimex.com.vn
- Và một số trang web khác 4. Báo cáo của công ty Angimex