3.1. Kết quả đạt được.
Chớnh sỏch tiền tệ là một trong những cụng cụ quản lý kinh tế vĩ mụ quan trọng nhất của Nhà nước. Ngõn hàng Trung ương (NHTW) sử dụng chớnh sỏch tiền tệ nhằm điều chỉnh cung ứng tiền cho nền kinh tế, ổn định tiền tệ, thỳc đẩy tăng trưởng kinh tế và tạo việc làm. Những cột mốc sau đõy núi rừ điều đú:
- Trước năm 1999, là quỏ trỡnh vừa đổi mới, vừa điều chỉnh hoạt động thớch ứng với cơ chế thị trường. Quỏ trỡnh phõn phối nguồn lực của nền kinh tế đó từng bước căn bản sử dụng cụng cụ thị trường - tiền tệ thay cho cụng cụ phõn phối - hiện vật.
- Đến hết năm 1999, đó căn bản khắc phục xong hiệu ứng trễ của cuộc khủng hoảng tiền tệ khu vực, gúp phần kộo lạm phỏt từ mức 9,2% năm 1998 xuống cũn 0,1% năm 1999. Tiếp đú là quỏ trỡnh chủ động kiềm chế và kiểm soỏt lạm phỏt (năm 1999: 0,1%; 2000:
-0,6%; 2001: -0,2%; 2002: 4%; 2003: 3%; 2004: 9,5%).
- Bắt đầu từ năm 2000, đó đổi mới căn bản cơ chế điều hành tỷ giỏ hối đoỏi từ chỗ cụng bố tỷ giỏ chớnh thức theo tớn hiệu thị trường với từng khoảng thời gian cú hiệu lực tương đối dài sang cơ chế cụng bố tỷ giỏ theo động thỏi hàng ngày của thị trường ngoại tệ. Cơ chế này hiện vẫn đang phỏt huy được tỏc dụng rất tớch cực.
- Từ năm 2000, đó đẩy mạnh hơn quỏ trỡnh tự do hoỏ lói suất và đến 6/2002 đó thực hiện cơ chế lói suất thoả thuận và tự do hoỏ hoàn toàn lói suất trờn thị trường tớn dụng thương mại.
- Từ 2001 đến nay, đó xõy dựng và triển khai mạnh mẽ đề ỏn cơ cấu lại cỏc ngõn hàng thương mại nhà nước (NHTMNN) - Theo đú, đó thành lập Ngõn hàng Chớnh sỏch xó hội tỏch ra khỏi NHTMNN, đó căn bản cơ cấu lại
tài chớnh, đang đẩy nhanh quỏ trỡnh cơ cấu lại nghiệp vụ và tiến tới từng bước cơ cấu lại sở hữu đối với cỏc ngõn hàng này.
- Từ 1999 đến 2003, về cơ bản đó thực hiện thành cụng việc điều hành một CSTT kớch cầu gúp phần chống giảm phỏt và thỳc đẩy xuất khẩu, thỳc đẩy tăng trưởng kinh tế đạt mức bỡnh quõn trờn 7,3%/năm trong 6 năm liền (1999 - 2004);
- Từ quớ II/2004 đến nay, đó căn bản thành cụng trong việc điều hành một CSTT thận trọng cú kiểm soỏt. Nhờ đú, đó trực tiếp gúp phần chống lại nguy cơ bựng nổ lạm phỏt vào năm 2004 và những thỏng đầu năm 2005.
3.2. Hạn chế và nguyờn nhõn.
3.2.1. Cụng cụ tỏi cấp vốn:
Trong bối cảnh cụng cụ nghiệp vụ thị trường mở chưa phỏt huy được tỏc dụng như mong muốn thỡ tỏi cấp vốn là cụng cụ cơ bản giỳp cho NHNN điều hành thành cụng chớnh sỏch tiền tệ trong thời gian qua. Hiệu quả của cụng cụ này thỡ đó thấy rừ đú là vừa đảm bảo cung ứng vốn cho nền kinh tế vừa đảm bảo thanh toỏn cho cỏc TCTD tuy nhiờn cụng cụ này vẫn cũn nhiều hạn chế.:
- Việc điều chỉnh lói suất tỏi cấp vốn đối với giỏ trị nội tệ khụng kịp thời và chưa hợp lý dẫn đến xu hướng chuyển đổi từ nội tệ sang ngoại tệ tăng nhan.
- NHNN chỉ chủ động được trong việc cung ứng vốn nhưng lại bị động trong việc thu hỳt vốn về NHNN.Nghĩa là NHNN khụng hoàn toàn chủ động trong việc sử dụng cụng cụ này để điều tiết lượng tiền cung ứng.
Nguyờn nhõn:
Quy chế tỏi cấp chưa được hoàn thiện, chưa quy định rừ từng hỡnh thức tỏi cấp vốn( tỏi chiết khấu, chiết khấu thương phiếu và cỏc giấy tờ cú giỏ ngắn hạn...).Lói suất tỏi cấp vốn, lói suất tỏi chiết khấu chưa được điều chỉnh linh hoạt trờn cơ sở bỏm sỏt diễn biến thị trường và mục tiờu điều hành chớnh sỏch tiền tệ.
3.2.2. Cụng cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc:
Việc điều hành cụng cụ dự trữ bắt buộc của NHNN thời gian qua khụng bỏm sỏt vào thực tế vỡ vậy việc tăng hay giảm dự trữ bắt buộc đó khụng cú tỏc dụng rừ rệt đối với việc điều khiển lượng tiền cung ứng . Cú thời kỳ số tiền gửi vượt mức so với dự trữ bắt buộc rất lớn phản ỏnh độ dư thừa vốn của cỏc NHTM là lớn. Nhưng trong điều hành NHNN chưa quan tõm tới việc quản lý nguồn vốn khả dụng này thụng qua điều chỉnh dự trữ bắt buộc.
Nguyờn nhõn:
Khả năng kiểm soỏt tiền tệ và khuyến khớch cỏc tổ chức tớn dụng sử dụng vốn linh hoạt và cú hiệu quả cũn yếu, Tỉ lệ dự trữ bắt buộc được điều chỉnh chưa linh hoạt, chưa phối hợp đồng bộ với việc điều chỉnh đối với cỏc cụng cụ khỏc.
3.2.3. cụng cụ lói suất.
Lói suất cơ bản của NHNN cụng bố ớt tỏc động đến lói suất thị trường.
Về cơ chế lói suất ngoại tệ việc quy định lói suất tiền gửi ngoại tệ của cỏc phỏp nhõn tạo cỏc TCTD quỏ cứng trong khi lói suất cho vay ngoại tệ đó được tự do hoỏ và tỷ lệ kết hối đó giảm. Điều này gõy khú khăn về việc chủ động vốn của cỏc NHTM.
Nguyờn nhõn:
Cỏc cơ sở cho cơ chế điều hành lói suất này chưa hội đủ, đú là thị trường tiền tệ, mà cụ thể là thị trường liờn ngõn hàng (thị trường nội tệ và ngoại tệ liờn ngõn hàng) chưa phỏt triển đồng bộ, cỏc kờnh dẫn truyền tỏc động của chớnh sỏch lói suất và CSTT núi chung tới cỏc tổ chức tớn dụng và nền kinh tế chưa đầy đủ, việc quản lý vốn khả dụng của cỏc tổ chức tớn dụng chưa thật sự được quan tõm thớch đỏng. NHNN chưa cú một đề ỏn lói suất thống nhất xuyờn suốt từ lói suất ngắn hạn tới lói suất trung và dài hạn.
3.2.4. Cụng cụ nghiệp vụ thị trường mở:
Dẫu rằng đõy là một cụng cụ được NHTW nhiều nước sử dụng làm cụng cụ chủ yếu và thường xuyờn trong việc điều hành CSTT . Nhưng qua một thời gian NHNN Việt Nam sử dụng đó bộc lộ một số bất cập sau:
Số phiờn giao dịch ớt.Mặc dầu số phiờn giao dịch đó được tăng lờn 2 phiờn/tuần nhưng số phiờn giao dịch như vậy vẫn cũn quỏ ớt.Điều này sẽ gõy khú khăn cho NHNN trong việc điều tiết vốn khả dụng của cỏc NHTM một cỏch kịp thời. Đặc biệt là trong những trường hợp mà NHNN cú những quyết định sai lầm trong phiờn giao dịch nào đú thỡ khả năng đảo ngược tỡnh thế là rất khú thực hiện và chắc chắn sẽ bị chậm trễ.
Hàng hoỏ được mua bỏn khụng nhiều.Trờn thị trường mở, hàng hoỏ mua bỏn chủ yếu là tớn phiếu kho bạc và tớn phiếu NHNN. Cỏc loại giấy tờ cú giỏ ngắn hạn khỏc hầu như chưa được sử dụng để mua bỏn trờn thị trường này.
Đặc biệt là thương phiếu – một hàng hoỏ quan trọng được mua bỏn với tỷ trong lớn trờn thị trường mở của nhiều quốc gia, thỡ với VN , cụng cụ này chưa được sử dụng.
Nghiệp vụ mua bỏn chủ yếu là mua đứt bỏn đoạn, nghiệp vụ mua bỏn cú kỳ hạn ớt được sử dụng.
Với những bất cập trờn cú thể núi hiệu quả của cụng cụ này đối với việc điều hành chớnh sỏch tiền tệ là chưa đỏng kể.
Nguyờn nhõn:
- Cơ sở phỏp lớ của thị trường cũn gũ bú chưa điều chỉnh theo hướng tạo điều kiện để thu hỳt thành viờn tham gia thị trường mở.
- Loại hàng húa( như cỏc loại trỏi phiếu, cỏc chứng khoỏn do tổ chức tớn dụng Nhà nước phỏt hành...) cú thể sử dụng trong cỏc giao dịch thị trường mở cũn hạn chế.
- Chất lượng cụng tỏc dự bỏo điều hành, cung cấp thụng tin trong thị trường chưa cao
- Hệ thống thanh toỏn liờn ngõn hàng cũn lạc hậu