Nghiên c u đnh tính:
Dùng nghiên c u khám phá, c th là thông qua các tài li u th c p bao g m các lý thuy t n n, các nghiên c u khoa h c đã có tr c đó đ tr l i cho 3 câu h i: - Hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p là gì?
- Làm th nào đ xác đnh m i t ng quan gi a các y u t tài chính và hi u qu ho t đ ng doanh nghi p?
Ph n tr l i cho câu h i 1 và câu h i 2 n m t ng quan nghiên c u (khái ni m hi u qu ho t đ ng doanh nghi p và các y u t tài chính tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng). tr l i cho câu h i 3, h c viên ti n hành nghiên c u đnh l ng.
Nghiên c u đnh l ng:
Trong nghiên c u này, h c viên dùng dùng mô hình kinh t l ng, c th là t ng quan và h i quy đ xác đnh m i quan h gi a các y u t tài chính và hi u qu ho t đ ng doanh nghi p. Ph n m m s d ng là SPSS 16.
Chi ti t các b c nh sau:
- D a trên các nghiên c u đã có và t ng t v i đ tài nghiên c u này c a các nhà khoa h c trên th gi i, đ xu t m t mô hình th hi n m i liên h gi a các y u t tài chính và hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.
- D a trên t ng quan lý thuy t đ xác đ nh các gi thi t nghiên c u, c th là y u t tài chính có m i quan h âm hay d ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.
- Dùng t ng quan và h i quy đ ki m đnh mô hình đã đ xu t. Sau đó, so sánh v i mô hình ban đ u, rút ra mô hình c th .
- Theo k t qu thu đ c, đ ngh m t s g i ý nh m c i thi n hi u qu ho t
đ ng doanh nghi p ngành s n xu t, ch bi n th c ph m.
2.3. Các gi thi t và mô hình nghiên c u
2.3.1. Bi n nghiên c u
Bi n ph thu c là hi u qu ho t đ ng doanh nghi p, đ c th hi n qua 3 ch s ROA, ROE, ROS.
Bi n đ c l p là các y u t tài chính, g m: c c u v n, tính thanh kho n, t l tài s n c đnh, quy mô, t c đ t ng tr ng, vòng quay t ng tài s n.
B ng 2.1: Tóm t t các bi n nghiên c u.
Lo i bi n Tên bi n Ký hi u Cách tính
L i nhu n trên t ng tài
s n ROA
L i nhu n sau thu T ng tài s n
L i nhu n trên v n ch
s h u ROE
L i nhu n sau thu V n ch s h u Bi n ph thu c
L i nhu n trên doanh thu
ROS
L i nhu n sau thu T ng doanh thu
C c u v n LEV T ng n T ng v n
Tính thanh kho n LIQ
Tài s n l u đ ng N ng n h n
T l tài s n c đnh TANG
Tài s n c đnh T ng tài s n
Quy mô SIZE Ln (t ng tài s n)
T c đ t ng tr ng GROW
Bi n đ c l p
Vòng quay t ng tài s n TURN T ng doanh thu T ng tài s n
DTt-1
2.3.2. Mô hình nghiên c u
Các nghiên c u c a các nhà khoa h c trên th gi i v các y u t tác đ ng
đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p đa s đ u s d ng mô hình nghiên c u là ph ng trình tuy n tính b c 1 v i bi n y là hi u qu ho t đ ng doanh nghi p và bi n x là các y u t tác đ ng. Các mô hình này ch khác nhau ch ch n bi n nào
đ i di n cho hi u qu ho t đ ng và các bi n nào là y u t tác đ ng. M t s mô hình tiêu bi u nh :
(Skandalis & Liargovas, 2005) Ho c:
(Safarova, 2008)
Nghiên c u “Các y u t tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p: tr ng h p c a Hy L p” n m 2005 c a Skandalis & Liargovas (trang 6) và nghiên c u “Các y u t xác đnh hi u qu ho t đ ng c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán New Zealand” c a Safarova n m 2008 (trang 10) là hai nghiên c u có n i dung g n nh t v i nghiên c u c a h c viên.
Skandalis & Liargovas đã đ a ra mô hình g m 9 y u t tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p. Safarova đ a ra mô hình g m 8 y u t tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p. Hai mô hình này đ u là mô hình tuy n tính, thích h p đ ki m tra chi u h ng c a m i quan h gi a các bi n đ c l p và bi n ph thu c.
Trong nghiên c u này, m c đích c a h c viên c ng là xét chi u h ng c a các m i quan h gi a ROA, ROE, ROS và các y u t tài chính. Do v y, d a vào hai mô hình trên, h c viên đ xu t mô hình nghiên c u cho đ tài này là:
Hi u qu ho t đ ng = b0 + b1(LEV) + b2(LIQ) + b3(TANG) + b4(SIZE) + b5(GROW) + b6(TURN) + e.
V i : hi u qu ho t đ ng là ROA, ROE. ROS. LEV : c c u v n
LIQ : tính thanh kho n. TANG : t l tài s n c đnh.
SIZE : quy mô c a doanh nghi p GROW: t c đ t ng tr ng. TURN: vòng quay t ng tài s n.
ây là mô hình h i quy tuy n tính b i th hi n m i quan h tuy n tính gi a các bi n đ c l p và bi n ph thu c.
V i đ ki u quan h đa d ng và phong phú trong th c t khi xét đ n hàng tr m công ty v i hàng ngàn d li u, đ a ra m t mô hình có th tóm g n các quy lu t v s liên h gi a các y u t và hi u qu ho t đ ng là đi u r t khó kh n. Trong nh ng nghiên c u tr c đó, m c dù s l ng m u là khá l n (t vài tr m công ty), các nhà khoa h c trên th gi i v n ch a phát hi n ra m t mô hình đ c thù v i các ch s rõ ràng v m i quan h gi a các y u t tác đ ng và hi u qu ho t ho t đ ng (nh mô hình Z-score). Do đó, trong nghiên c u này, khi mà m u d li u ch g m 30 công ty, m c tiêu c a nghiên c u là xác đnh chi u h ng tác đ ng c a các y u t tài chính quan tâm đ n hi u qu ho t đ ng. Nh v y, mô hình h i quy tuy n tính b i là phù h p v i m c đích và m c đ mà nghiên c u này đ ra.
2.3.3. Các gi thi t
Theo lý thuy t t ng quan, c c u v n có th tác đ ng âm ho c d ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p. i u này còn tùy thu c vào c c u v n c a doanh
nghi p có t l n cao hay th p, ngành kinh doanh có chi m d ng v n nhi u không và đ c bi t tùy thu c vào s tình tr ng c a n n kinh t th hi n qua lãi su t. Skandalis và Liargovas (2005) khi nghiên c u các công ty Hy L p cho r ng c c u v n tác đ ng đ ng âm đ n hi u qu doanh nghi p. Onaolapo và Kajola (2010) nghiên c u các công ty Nigeria c ng cho ràng c c u v n tác đ ng âm đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.
Lý thuy t đánh đ i (lý thuy t trade – off) cho r ng t i t l n th p, c c u v n có th tác đ ng d ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p, còn n u t l n cao, c c u v n có tác đ ng ng c l i. Nh ng làm sao đ xác đnh t l n cao hay th p, đây là m t v n đ th c nghi m tùy thu c vào m i qu c gia, m i châu l c.
Các nghiên c u cho th y c c u v n tác đ ng âm đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p th ng thu c các qu c gia đã và đang phát tri n. Trong các n m 2009, 2010, 2011, tình hình kinh t Vi t Nam r t ph c t p, r t nhi u doanh nghi p ph i ng ng ho t đ ng. Các doanh nghi p có t l n cao g p r t nhi u b t l i b i lãi su t ngày m t cao. Do v y, h c viên đ ra gi thuy t H1:
H1: C c u v n tác đ ng âm đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.
Tính thanh kho n cao có th giúp doanh nghi p duy trì ho t đ ng trong các tình hu ng khó kh n. M i ho t đ ng c a doanh nghi p s b đình tr n u l ng ti n m t trong tay không đ đ tr l ng công nhân và các chi phí c đnh khác. Vì v y, tính thanh kho n c a doanh nghi p là r t quan tr ng.
H2: Tính thanh kho n tác đ ng d ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.
u t tài s n c đnh đ t ng n ng su t là đi u đ ng nhiên mà m i doanh nghi p đ u ti n hành khi m r ng quy mô s n xu t. Tuy nhiên, Skandalis và Liargovas (2005) cho r ng, t l tài s n c đnh cao s khi n doanh nghi p b
H3: T l tài s n c đnh tác đ ng âm đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.
Wei Xu cho r ng quy mô doanh nghi p tác đ ng d ng đ n hi u qu ho t
đ ng khi nghiên c u các công ty Trung Qu c. Khi doanh nghi p có quy mô l n, doanh nghi p có th ti t ki m chi phí nh l i ích kinh t theo quy mô. H n n a, công ty quy mô l n còn có l i th v th ng hi u, th ph n, s c m nh tài chính,… có th làm t ng hi u qu ho t đ ng c a công ty. Parasetyantoco và Parnomo (2008) c ng cho r ng quy mô c a doanh nghi p tác đ ng nhi u đ n giá tr c b n c a doanh ngi p
H4: Quy mô doanh nghi p tác đ ng d ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.
Safarova (2008) cho r ng t c đ t ng tr ng c a doanh nghi p có tác đ ng
đ n hi u qu ho t đ ng. T c đ t ng tr ng cao cho th y công ty bán đ c nhi u hàng hóa, thu đ c nhi u l i nhu n và có tri n v ng phát tri n cao h n n a trong t ng lai.
H5: T c đ t ng tr ng tác đ ng d ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.
Vòng quay t ng tài s n cho th y hi u qu qu n lý tài s n c a doanh nghi p. Vòng quay t ng tài s n càng cao cho th y doanh nghi p làm n càng hi u qu . Onaolapo và Kajola (2010) cho r ng, vòng quay t ng tài s n tác đ ng d ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.
H6: Vòng quay t ng tài s n tác đ ng d ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.
B ng 2.2: Tóm t t các gi thi t Bi n đ c l p Chi u h ng tác đ ng đ n bi n ph thu c LEV - LIQ + TANG _ SIZE + GROW + TURN + TÓM T T CH NG 2:
Trong ch ng này, h c viên đã mô t d li u nghiên c u và trình bày c th ph ng pháp nghiên c u. D a vào lý thuy t t ng quan ch ng 1, h c viên c ng
đã đ a ra các gi thi t và đ xu t mô hình nghiên c u. Mô hình nghiên c u đ c đ
xu t d a trên các mô hình đã có tr c đó c a các nhà khoa h c trên th gi i. Mô hình g m 3 bi n ph thu c và 6 bi n đ c l p đã đ c trình bày chi ti t.
Trong ch ng ti p theo, h c viên s trình bày k t qu nghiên c u, phân tích mô hình h i quy đã th c hi n, so sánh v i các nghiên c u đã có tr c đó, t đó rút ra k t lu n v mô hình.
CH NG 3: K T QU NGHIÊN C U 3.1. Th ng kê mô t các bi n.
Ph l c 3 th hi n bi u đ th ng kê v hi u qu ho t đ ng c a các doanh nghi p ngành s n xu t – ch bi n th c ph m đ c niêm y t trên sàn ch ng khoán TP. HCM. Hi u qu ho t đ ng c a các doanh nghi p có s chênh l ch v i nhau r t l n, ch ng t các doanh nghi p có hi u qu ho t đ ng trái ng c nhau. Có doanh nghi p l i nhi u, có doanh nghi p l n ng.
Ta có th th y giá tr ROA cao nh t là 30,5%, giá tr th p nh t là -88,5%. L i nhu n trên t ng tài s n trung bình c a các doanh nghi p ngành s n xu t, ch bi n th c ph m là 6,9%. ây là m t t l l i nhu n khá th p.
Giá tr ROE cao nh t là 185,1%, giá tr th p nh t là -86,9%. L i nhu n trên v n ch s h u trung bình là 16,5%. M c chênh l ch c a ROE cao h n ROA, nh ng giá tr trung bình c ng cao h n.
S chênh l ch c a ROS c ng th hi n rõ. Giá tr cao nh t là 34,2%. Giá tr th p nh t là -113,2%, cho th y công ty b l n ng, m c l v t quá c doanh thu. L i nhu n trên doanh thu trung bình đ t đ c là 4,6%.
Các bi n s d ng trong nghiên c u đ c mô t nh sau : B ng 3.1: Th ng kê mô t các bi n Bi n N Th p nh t Cao nh t Trung bình l ch chu n ROA 90 -.885 .305 .06912 .133635 ROE 90 -.869 1.851 .16543 .267434 ROS 90 -1.132 .342 .04552 .191774 LEV 90 .085 1.478 .52289 .227675 LIQ 90 .241 15.342 1.96331 2.101546 TANG 90 .068 .833 .28911 .155866 SIZE 90 25.656 29.476 2.73952E1 .902160 GROW 90 -.754 1.503 .19742 .381701 TURN 90 .138 4.299 1.38188 .855112 Nguげn: tính toán cてa tác giＶ tな ch⇔￢ng trình SPSS 16.
C c u v n c a các doanh nghi p bi n thiên t 8,5% đ n 147,8%, m c trung bình là 52,2%. i u này ch ng t trong ngành có t l vay n khá cao, trên 50% t ng v n. Công ty có t l v n vay cao nh t là CAD, v i t l n chi m 147,8% t ng v n. ây c ng là công ty làm n thua l n ng n , l i nhu n trong 3 n m liên ti p
đ u đ t m c âm. i u này cho th y c c u v n quá cao tác đ ng không t t đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.
Tính thanh kho n c a các doanh nghi p trong ngành bi n thiên t 24,1% đ n 153,4%. M c thanh kho n trung bình c a ngành là 196,3%. i u này cho th y tính thanh kho n c a đa s các doanh nghi p trong ngành là khá cao. Cao nh t là công ty VCF v i m c thanh kho n là 153,4%. Công ty c ng có t l n vay trong t ng v n
r t th p. Hi u qu ho t đ ng công ty khá t t, có l i nhu n đ u và n đnh liên t c qua các n m. i u này ch ng t , tính thanh kho n tác đ ng t t đ n hi u qu ho t
đ ng.
T l tài s n c đnh bi n thiên t 6,8% đ n 83,3%. T l tài s n c đnh trung bình là 28,9%, là t l không cao l m. i u này c ng d hi u khi mà các doanh nghi p trong ngành có tính thanh kho n cao, nh v y, v n đ u t vào tài s n c
đ nh s không nhi u. Trong ng n h n, đi u này có th giúp doanh nghi p có l i nhu n kh quan, tuy nhiên trong dài h n, s phát tri n c a doanh nghi p có th b h n ch .
Quy mô c a các doanh nghi p trong ngành khá đ ng đ u, nh ng hi u qu ho t đ ng l i chênh l ch quá l n. i u này cho th y quy mô không nh h ng nhi u l m đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p.