6. Nội dung và cấu trúc của bài nghiên cứu
4.3. Các giải pháp đề xuất
Như đã nêu ra ở trên, nền kinh tế Việt Nam hiện nay còn rất nhiều vấn đề hạn chế cần được khắc phục. Hệ thống pháp luật và hệ thống tài chính còn cần được bổ sung và xây dựng thêm để có thể quản lý tốt mọi hoạt động của thị trường.
Thứ nhất, để thị trường chứng khoán hoạt động có hiệu quả, trước hết, các thông tin công bố cần phải được công khai, minh bạch. Để làm được điều này, thị trường chứng khoán Việt Nam cần khuyến khích phân đoạn thị trường, cụ thể là hình thành các trung gian tài chính độc lập để có thể đánh giá một cách khách quan hoạt động tài chính của các công ty niêm yết. Bên cạnh đó, Việt Nam cũng cần tham khảo kinh nghiệm của các nước có thị trường chứng khoán phát triển để làm tăng tính hiệu quả trong công tác quản lý thị trường. Ví dụ như theo kinh nghiệm quản lý ở các quốc gia Châu Âu, các công ty trước khi phát hành cổ phiếu, trái phiếu bắt buộc phải công bố một cách chính xác chi tiết tình hình hoạt động công ty, từ đó, nhà đầu tư có thể đánh giá về tài sản, tình hình tài chính và tiềm năng phát triển trong tương lai của công ty phát hành. Đồng thời, cần xây dựng một cơ chế quản lý chặt chẽ để tránh hiện tượng đầu cơ do thiếu thông tin hoặc đưa ra các thông tin sai lệch gây ra tình trạng hoang mang và đầu tư sai lệch cho các nhà đầu tư. Còn theo kinh nghiệm của thị trường chứng khoán Trung Quốc, cần thành lập một Ủy ban điều tra có trách nhiệm kiểm định lại toàn bộ các thông tin liên quan đến các công ty mới niêm yết trên thị trường chứng khoán. Các thông tin về tình hình hoạt động của công ty phải được trình bày một cách công khai trên các phương tiện thông tin đại chúng, đồng thời, bắt buộc phải công bố thông tin liên tục hoặc đột xuất nếu công ty có những thay đổi về quản lý, về thị trường hay thay đổi về các dự án và lĩnh vực đầu tư. Những trường hợp bị phát hiện vi phạm các quy định về công bố thông tin, thì căn cứ vào kết luận điều tra của Ủy ban điều tra, sẽ đưa ra mức xử phạt, nhẹ nhất là thông báo trong nội bộ
ngành, cảnh báo và phạt tiền, nặng nhất là cấm doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khoán.
Thứ hai, để xây dựng thị trường chứng khoán ngày càng phát triển, chính phủ cần tập trung vào các vấn đề kinh tế vĩ mô, ổn định nền kinh tế để tạo dựng niềm tin cho các nhà đầu tư trong và ngoài nước. Kết hợp chặt chẽ giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khoá, giữa mục tiêu huy động vốn cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường vốn với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát. Nghiên cứu các chính sách về thuế, phí, lệ phí đối với hoạt động chứng khoán, khuyến khích đầu tư dài hạn, hạn chế đầu tư ngắn hạn. Thực hiện điều tiết lợi nhuận thu được do kinh doanh chứng khoán, đồng thời thông qua thuế, phí, lệ phí góp phần giám sát hoạt động của thị trường chứng khoán và từng đối tượng, thành viên tham gia thị trường (bao gồm cả các nhà đầu tư trong và ngoài nước). Xây dựng chính sách thuế công bằng hiệu quả nhằm tăng cường tích lũy vốn cho doanh nghiệp.
KẾT LUẬN
Bài nghiên cứu được thực hiện để kiểm tra xem liệu có thực sự tồn tại tác động của thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam hay không, bằng việc sử dụng mô hình hồi quy với biến độc lập là Tỷ lệ đòn bẩy tài chính, đại diện cho cấu trúc vốn doanh nghiệp, và biến phụ thuộc là Tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị sổ sách, đại diện cho thời điểm thị trường. Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối tương quan âm giữa thời điểm thị trường và cấu trúc vốn doanh nghiệp, tuy nhiên tác động này không tồn tại trong dài hạn.
Từ kết quả của bài nghiên cứu, tác giả đã đưa ra một số đề xuất và giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, do thời gian và trình độ nghiên cứu còn hạn chế nên nội dung nghiên cứu trong luận văn không thể tránh được các sai sót nhất định. Tác giả rất mong nhận được các ý kiến đóng góp quý báu từ các thầy cô giáo và xin hứa sẽ nghiêm túc tiếp thu những ý kiến đóng góp để hoàn thiện đề tài nghiên cứu một cách hiệu quả nhất.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Việt
Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008. Thống kê ứng dụng. Hà Nội: Nhà xuất bản Thống kê.
Phan Thị Bích Nguyệt, 2008. Đầu tư tài chính, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh.
Trần Ngọc Thơ, 2008. Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh.
Tiếng Anh
Alti, A., 2006. How Persistent Is the Impact of Market Timing on Capital Structure?. Journal of Finance 61, 1681-1710.
Baker, M., Wurgler, J., 2002. Market Timing and Capital Structure. Journal of Finance 57
Bancel, F., Mittoo, U.R., 2004. Cross-country determinants of capital structure choices: A survey of European firms. Financial Management 33, 103-132.
Barry et al, 2008. Corporation debt issurance and the historical level of interest rates. Finanancial Management 37, 103-132.
Biger, N., Nguyen, N.V and Hoang, N.V., 2008. The determinants of capital strucsture: Evidence from Viet Nam. International Finance Review 8, 307-326. Booth, L., Aivazian, V., Demirguc-Kunt, A. Maksimovic, V., 2001. Capital structure in developing countries. Journal of Finance 56, 87-130.
Bougatef, K., Chichti, J., 2010. Equity market timing and capital structure: Evidence from Tunisia and France. International Journal of Business and Management 5, 167-177.
Brounen, D., de Jong, A., Koedijk, K., 2006. Capital strucutre policies in Europe: Survey evidence. Journal of Banking and Finance 30, 1409-1442. Bruinshoofd, W.A., de Haan, L., 2012. Market timing and corporate capital tructure: a transatlantic comparison. Applied Economics 44, 3691-3703. Cassar, G., Holmes, S., 2003. Capital structure and financing of SMEs: Australian evidence. Accounting and Finance 43, 123-147.
Chen, L., Zhao, X., 2006. On the relation between the market-to-book ratio, growth opportunity, and leverage ratio. Finance Research Letters 3, 253-266. De Bie, T., de Haan, L., 2007. Market timing and capital structure: Evidence for Dutch firms. De Economist 155, 183-206.
Deecomsak, R., Paudyal, K., Pescetto, G., 2004. The determinants of capital structure: evidence from the Asia Pacific region. Journal of Multinational Financial Management 14, 387-405.
Delcoure, N., 2007. The determinants of capital strucutre in traditional economies. International Review of Economics and Finance 16, 400-415. Doukas, J.A., Guo, J.M., Zhou, B., 2011. “Hot” debt markets and capital structure. European Financial Management 17, 46-99.
Frank, M.Z, Goyal, V.K, 2009. The effect of market conditions on capital structure adjustment. Finance Research Letters 1, 47-55.
Gaud, P., Hoesli, M., Bender, A., 2007. Debt-equity choice in Europe.
Graham, J.R., Harvey, C.R., 2001. The theory and practice of corporate finance: evidence from the field. Journal of Financial Economics 60, 187-243. Hovakimian, A., Opler, T.,Titman, S., 2001. The debt-equity choice. Journal of Financial and Quantitative Ananlysis 36, 1-24.
Huang, G., Song, F.M., 2006. The determinants of capital strucutre: Evidence from China. China Economic Review 17, 14-36.
Huang, R., Ritter, J.R., 2009. Testing theories of capital structure and estimating the speed of adjustment. Journal of Financial and Quantitative Analysis 44, 237-271.
Jensen, M.C., Meckling, W.H., 1976. Theory of the firm managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics 3, 305- 360.
Kayhan, A., Titman, S., 2007. Firm’s histories and their capital structures.
Journal of Financial Economics 83, 1-32.
Leung, S., 2009. Banking and financial sector reforms in Viet Nam. ASEAN Economic Bulletin. 26, 44-57.
Mahajan, A., Tartaroglu, S., 2008. Equity market timing and capital structure: International evidence. Journal of Banking and Finance 32, 754-766.
Modigliani, F., Miller, M., 1958. The cost of capital, corporate finance, and the theory of investment. American Economic Review 48, 261-297.
Myers, S.C., Majluf, N.S., 1984. Corporate financing and investment decision when firm have information that investors do not have. Journal of Financial Economics 13, 187-221.
Nguyen, D., Diaz-Rainey, I., Gregoriou, A., 2012. Financial development and the determinants of capital structure in Viet Nam. Working paper, <www.ssrn.com>.
Nguyen, D.K., Boubaker, A., 2009. Does financing behavior of Tunisian firm follow the predictions of the market timing theory of capital structure?
Economics Bulletin. 29, 169-181.
Nguyen, T.D.K., Ramachandran, N., 2006. Capital structure in small and medium-sized enterprises: The case of Viet Nam. ASEAN Economic Bulletin 23, 192-211.
Rajan, R.G., Zingales, L., 1995. What do we know about capital structure? Some evidence from international data. Journal of Finance 5, 1421-1460. Ross, S., 1977. The determination of financial structure: The incentive signaling approach. Bell Journal of Economics 8, 243-266.
Sibel, C., Yasemin Deniz, A. Does market timing drive capital structure? Emprical evidence from an emerging market. International Journal of Economics and Financial Issues, Vol. 3, No.1, 2013, 140-152.
Xu, Z., 2009. The impact of market timing on Canadian and U.S firms’ capital structure. Working papers 09-1, Bank of Canada.
PHỤ LỤC
Danh sách 260 công ty niêm yết được sử dụng trong mẫu nghiên cứu STT Mã
CK
Sàn
GD Tên Công Ty Ngày GDĐT KLNY Lần
Đầu Giá NY
KL Đang Lưu Hành
Khối Lượng Niêm yết
1 AAA HNX Công ty cổ phần Nhựa và Môi trường xanh
An Phát 15/07/2010 9,900,000 48.70 19,800,000 19,800,000
2 AAM HOSE Công ty cổ phần Thủy sản Mekong 24/09/2009 8,100,000 38.00 9,139,864 11,339,864
3 ACC HOSE Công ty cổ phần bê tông ECAMEX 30/06/2011 10,000,000 25.00 10,000,000 10,000,000
4 ADC HNX Công ty cổ phần Mĩ thuật và Truyền thông 24/12/2010 1,000,000 10.80 1,000,000 1,000,000
5 AGD HOSE Công ty cổ phần Gò Đàng 07/01/2010 8,000,000 25.00 11,999,930 11,999,930
6 ALV HNX Công ty cổ phần Khoáng sản Vinas A Lưới 17/09/2010 1,500,000 32.50 1,725,000 1,725,000
7 AMC HNX Công ty Cổ phần Khoáng sản Á Châu 15/02/2012 2,739,743 12.00 2,739,743 2,739,743
8 AMV HNX Công ty cổ phần Sản xuất kinh doanh dược
và Trang thiết bị y tế Việt Mỹ 30/12/2009 2,100,000 17.00 2,115,750 2,115,750
9 APC HOSE Công ty cổ phần Chiếu xạ An Phú 05/02/2010 8,640,000 35.00 11,440,600 11,448,000
10 APP HNX Công ty cổ phần Phát triển Phụ gia và Sản
11 ARM HNX Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu Hàng
không 26/10/2010 2,592,740 21.50 2,592,740 2,592,740
12 ASP HOSE Công ty cổ phần Tập đoàn Dầu khí An Pha 15/02/2008 12,600,000 50.00 22,829,996 22,829,996
13 ATA HOSE Công ty cổ phần NTACO 08/09/2009 10,000,000 20.00 11,999,998 11,999,998
14 AVF HOSE Công ty Cổ phần Việt An 23/11/2010 22,500,000 25.00 27,960,000 27,960,000
15 BCE HOSE Công ty cổ phần Xây dựng và Giao thông
ình Dương 28/06/2010 20,000,000 30.00 30,000,000 30,000,000
16 BDB HNX Công ty cổ phần Sách và Thiết bị ình
Định 29/01/2010 1,126,474 11.00 1,126,474 1,126,474
17 BED HNX Công ty cổ phần Sách và Thiết bị trường
học Đà Nẵng 21/10/2009 3,000,000 30.00 3,000,000 3,000,000
18 BGM HOSE Công ty Cổ phần Khai thác và Chế biến
Khoáng sản ắc Giang 20/06/2011 16,800,000 30.00 16,800,000 16,800,000
19 BKC HNX Công ty cổ phần Khoáng sản ắc Kạn 18/08/2009 3,748,300 48.20 5,838,500 6,034,700
20 BLF HNX Công ty cổ phần Thủy sản ạc Liêu 02/06/2008 5,000,000 11.20 5,000,000 5,000,000
21 BRC HOSE Công ty Cổ phần Cao su ến Thành 13/12/2011 8,249,998 16.00 8,249,998 8,249,998
23 BST HNX Công ty cổ phần Sách - Thiết bị ình
Thuận 18/12/2008 1,100,000 14.00 1,100,000 1,100,000
24 BTP HOSE Công ty cổ phần Nhiệt điện à Rịa 25/11/2009 60,485,600 18.00 59,285,600 60,485,600
25 BTT HOSE Công ty cổ phần Thương mại - Dịch vụ
ến Thành 14/04/2010 8,800,000 32.00 10,600,000 10,600,000
26 BVG HNX Công ty cổ phần Thép ắc Việt 09/08/2010 9,750,948 20.20 9,750,948 9,750,948
27 BXH HNX Công ty cổ phần Vicem ao bì Hải Phòng 25/11/2009 3,000,000 20.00 3,012,040 3,012,040
28 C21 HOSE Công ty Cổ phần Thế kỷ 21 08/07/2011 19,336,371 35.00 18,336,371 19,336,371
29 C47 HOSE Công ty cổ phần Xây dựng 47 30/03/2011 8,000,000 17.00 8,000,000 8,000,000
30 CAP HNX Công ty cổ phần Lâm nông sản thực phẩm
Yên Bái 09/01/2008 1,100,000 39.50 3,382,090 3,391,090
31 CCI HOSE Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Công
nghiệp Thương mại Củ Chi 15/04/2010 9,000,000 30.00 13,195,860 13,398,620
32 CCL HOSE Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển Dầu
khí Cửu Long 03/03/2011 25,000,000 23.00 25,000,000 25,000,000
33 CIG HOSE Công ty Cổ phần COMA18 10/07/2011 12,000,000 13.80 13,439,947 13,439,947
35 CMG HOSE Công ty cổ phần Tập đoàn Công nghệ
CMC 22/01/2010 63,536,267 35.00 67,242,694 67,341,953
36 CMI HNX Công ty cổ phần CMISTONE Việt Nam 23/06/2010 4,702,500 48.00 9,152,000 6,428,500
37 CMS HNX Công ty cổ phần Xây dựng và Nhân lực
Việt Nam 29/11/2010 2,500,000 23.00 5,000,000 5,000,000
38 CMT HOSE Công ty cổ phần Công nghệ Mạng và
Truyền thông 11/03/2010 8,000,000 50.00 7,283,370 8,000,000
39 CMV HOSE Công ty Cổ phần Thương Nghiệp Cà Mau 21/06/2010 8,049,986 30.00 12,103,912 12,103,912
40 CMX HOSE Công ty cổ phần Chế biến thủy sản và xuất
nhập khẩu Cà Mau (Camimex) 09/11/2010 11,496,797 15.00 13,221,234 13,221,234
41 CNG HOSE Công ty Cổ phần CNG Việt Nam 23/11/2011 20,312,038 28.70 21,327,638 21,327,638
42 CNT HOSE Công ty cổ phần Xây dựng và Kinh doanh
vật tư 28/07/2008 8,000,000 45.00 9,915,069 10,015,069
43 CPC HNX Công ty cổ phần Thuốc sát trùng Cần Thơ 18/01/2010 4,108,800 24.50 4,081,450 4,303,050
44 CSM HOSE Công ty cổ phần Công nghiệp Cao su Miền
Nam 11/08/2009 25,000,000 42.00 58,517,205 58,517,747
45 CTC HNX Công ty cổ phần Gia Lai CTC 18/07/2008 2,376,200 24.30 8,800,000 8,800,000
47 CTI HOSE Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Cường
Thuận IDICO 19/03/2010 15,000,000 22.00 15,000,000 15,000,000
48 CTM HNX Công ty cổ phần Đầu tư, Xây dựng và
Khai thác mỏ Vinavico 07/08/2009 2,677,800 14.50 4,400,000 4,400,000
49 CTV HNX Công ty Cổ phần Đầu tư - Sản xuất và
Thương mại Việt Nam 09/09/2011 2,000,000 12.20 2,000,000 2,000,000
50 DAD HNX Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển giáo
dục Đà Nẵng 19/08/2009 5,000,000 15.90 4,988,000 5,000,000
51 DAG HOSE Công ty cổ phần Tập đoàn Nhựa Đông Á 08/04/2010 10,000,000 18.00 13,750,000 13,750,000
52 DBT HNX Công ty cổ phần Dược phẩm ến Tre 30/10/2009 3,000,000 42.00 2,948,500 3,000,000
53 DCL HOSE Công ty cổ phần Dược phẩm Cửu Long 17/09/2008 8,096,540 77.00 9,913,692 9,913,692
54 DDM HOSE Công ty Cổ phần Hàng hải Đông Đô 22/07/2008 8,920,000 14.00 12,244,495 12,244,495
55 DHC HOSE Công ty cổ phần Đông Hải ến Tre 23/07/2009 8,000,000 17.40 14,999,908 14,999,908
56 DHT HNX Công ty cổ phần Dược phẩm Hà Tây 03/12/2008 4,122,602 24.40 4,947,122 4,947,122
57 DL1 HNX Công ty cổ phần Đầu tư phát triển dịch vụ
công trình công cộng Đức Long Gia Lai 10/03/2010 1,500,000 24.00 2,160,000 2,160,000
58 DNM HNX Tổng công ty cổ phần Y tế Danameco 16/02/2011 2,411,510 26.00 2,532,086 2,532,086
60 DQC HOSE Công ty cổ phần óng đèn Điện Quang 21/02/2008 15,434,000 290.00 21,984,479 24,424,679
61 DRL HOSE Công ty cổ phần Thủy Điện - Điện lực 3 11/04/2012 9,500,000 20.00 9,500,000 9,500,000
62 DSN HOSE Công ty cổ phần Công viên nước Đầm Sen 26/10/2010 8,450,000 30.00 8,450,000 8,450,000
63 DTL HOSE Công ty cổ phần Đại Thiên Lộc 04/06/2010 38,800,000 28.00 46,908,250 50,136,090
64 DVP HOSE Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển cảng
Đình Vũ 01/12/2009 20,000,000 41.00 20,000,000 20,000,000
65 DXV HOSE Công ty Cổ phần ViCem Vật liệu xây dựng
Đà Nẵng 26/02/2008 9,900,000 42.00 9,900,000 9,900,000
66 DZM HNX Công ty cổ phần Chế tạo máy Dzĩ An 11/06/2009 2,500,000 52.00 6,554,715 6,554,715
67 ECI HNX Công ty cổ phần ản đồ và Tranh ảnh giáo
