đãi ngô ̣
27
Giả thuyết FCF dự đoán một mối quan hệ cùng chiều giữa sự phát hành nợ ròng của công ty đối với vốn chủ sở hữu và phát hành nợ ròng đối với mức độ của FCF, và tác động được mong đợi sẽ lớn hơn cho các công ty tăng trưởng thấp. Điều này được chứng minh bởi hệ số dương và có ý nghĩa trên biến FCF trong các hồi quy thay đổi đòn bẩy tài chính. Ngoài ra, mối quan hệ cùng chiều là nổi trội hơn đối với các doanh nghiệp tăng trưởng thấp
3. Sự điều chỉnh cơ cấu vốn và/hoặc cơ cấu đãi ngô ̣
28
Không có mối quan hệ đáng kể giữa quyền chọn tài trợ và FCF được xác định trong mẫu đầy đủ. Tuy nhiên, các CEO của các công ty tăng trưởng thấp với dòng tiền cao hơn có nhiều khả năng để nhận được khoản trợ cấp quyền chọn cổ phiếu. Hiệu ứng này rất có ý nghĩa ở mức 10% hoặc 5%. Đối với các công ty tăng trưởng cao, mối quan hệ là ngươc chiều và không có ý nghĩa, cho thấy rằng các cổ đông trợ cấp nhiều hơn các quyền chọn cho CEO của các công ty với chi phí đại diện của FCF cao. Ngoài ra, các CEO của các công ty có sử dụng vốn vay ít có khả năng nhận được khoản trợ cấp quyền chọn chứng khoán.
Điều này là phù hợp với nghiên cứu và gợi ý rằng các cổ đông sử dụng các khoản trợ cấp quyền chọn ít hơn trong các công ty có sử dụng vốn vay cao
3. Sự điều chỉnh cơ cấu vốn và/hoặc cơ cấu đãi ngô ̣
29
Trước tiên, các công ty trợ cấp nhiều quyền chọn ít sử dụng việc phát hành nợ hơn và ngược lại, điều này phù hợp với vấn đề đánh đổi.
Thứ hai, các doanh nghiệp với FCF cao có xu hướng phát hành thêm nợ, và các mối quan hệ tích cực giữa việc phát hành nợ ròng và FCF chỉ được tìm thấy trong các công ty tăng trưởng thấp.