K t qu ch y hi qui theo mô hình b bin đ cl p có Sig ln n ht là PMB = 0.084 (t=1.741) c a mô hình theo k t qu t i b ng 4.5 v i mô hình
4.4 ánh giá kt qu phân tích:
V i k t qu nghiên c u c a tác gi mô hình có 04/06 bi n đ c l p bi u hi n đây là các bi n chính nh h ng đ n chính sách chi tr c t c t i th tr ng Vi t Nam trong th i gian qua là đ c thù so v i các nghiên c u tr c đây các n c và các nghiên c u tr c đây t i Vi t Nam nh : Amarjit Gill, Nahum Biger và Rajendra Tibrewala, 2010 t i M đã xác đ nh mô hình ROA có tác đ ng âm trùng v i th tr ng Vi t Nam; PMB tác đ ng d ng nh ng t i M không tác đ ng; SaG tác đ ng d ng t i Vi t Nam còn t i M thì tác đ ng âm, TAX tác đ ng d ng (phù h p v i nghiên c u c a tác gi ); Tr n Th C m Hà, 2011 t i Vi t Nam đã xác đ nh ROA tác đ ng d ng nh ng nghiên c u c a tác gi bi n này tác đ ng âm.
Các bi n đ c l p nh : ROA, DEA, PMB, CaTS, SaG, TAX đ u có t ng quan v i chính sách chi tr c t c c a DN (DPR), tuy nhiên ch có ROA, PMB, SaG và TAX là 04 bi n có m i t ng quan v i chính sách chi tr c t c c a DN v i m c ý ngh a 5%. Trong đó: ROA, PMB, SaG, TAX l n l t có ý ngh a th ng kê v i m c ý ngh a 3%; 1,6%, 3,1% và 0%. Hai bi n còn l i là: DEA, CaTS l n l t có m c ý ngh a th ng kê ch phù h p t i các m c ý ngh a l n l t là: 11% và 64,1%.
V i k t qu mô hình h i qui trên (DPR= 0.179 – 0.159*ROA+0.159PMB + 0.133*SaG + 0.668*TAX) thì:
Khi các đi u ki n và các y u t khác không đ i thì khi ROA t ng 1% thì t l chi tr c t c c a DN gi m 0.159%;
Khi các đi u ki n và các y u t khác không đ i thì khi PMB t ng 1% thì t l chi tr c t c c a DN t ng 0.159%;
Khi các đi u ki n và các y u t khác không đ i thì khi SaG t ng 1% thì t l chi tr c t c c a DN t ng 0.133%;
Khi các đi u ki n và các y u t khác không đ i thì khi TAX t ng 1% thì t l chi tr c t c c a DN t ng 0.668%;
Tác gi nh n th y r ng: chính sách chi tr c t c trên th tr ng Vi t Nam còn nhi u v n đ ph i tranh lu n thêm:
Khi t l l i nhu n trên t ng tài s n t ng thì DN t o ra nhi u l i nhu n h n, khi đó DN mu n ti p t c đ u t m r ng s n xu t nên ti p t c mong mu n s d ng đ ng v n đ đ u t mà ch a xem xét vi c chi tr c t c cho c đông nên ngh ch bi n v i t l c t c chi tr cho c đông. Tuy nhiên, th c ch t kh i l ng tài s n kia đ c t o nên t nh ng kho n tài tr n kh ng l c a các DN nên vi c l i nhu n cao khi th tr ng phát tri n là có s h tr tích c c t đòn b y tài chính th hi n s ch a lành m nh hóa ngu n tài s n có đ c c a DN trong th i gian qua.
M t khác, khi doanh thu t ng m nh, DN ti p t c m r ng qui mô r t nhanh, l i nhu n c ng t ng tr ng r t nhanh và c ng suy gi m r t nhanh trong giai đo n suy thoái (ROA c a REE, FPC, MPC,.. âm trong n m 2008 do l m d ng đ u t tài chính).
Trong giai đo n t ng tr ng cao th ng d v n CP c a các công ty CP r t cao và công ty phân ph i l i ngu n th ng d v n này b ng vi c phát hành c phi u t ng v n c ph n v i t l r t cao (SJS- 2009; REE-2010 phát hành c phi u t ng v n c ph n t ngu n v n ch s h u v i t l 1:1) nên có th nói r ng vi c c đông, nhà đ u t ch quan tâm v i l i nhu n tr c m t nên PMB là bi n nh h ng t i th tr ng Vi t Nam không là m t ngo i l trong k t qu nghiên c u này. Trong khi đó: dòng ti n m t, c c u n ch a đ c quan tâm đúng m c và ch a th hi n tác đ ng đ n chính sách chi tr c t c.
T l chi tr c t c c ng di n ra không bình th ng, khi DN mu n gi l i l i nhu n đ đ u t thì vi c chi tr c t c b ng c phi u v i t l r t cao
ho c tr c t c b ng ti n m t r t cao khi không có nhu c u s d ng v n, c th trong nghiên c u DN chi tr c t c t p trung trong kho ng 25% đ n 80%, th m chí có doanh nghi p có n m chi tr h n 100% c t c/n m. ây có th kh ng đnh r ng k ho ch s d ng v n dài h n c a DN ch a rõ ràng, ch t p trung hành đ ng, s d ng k ho ch tài chính trong ng n h n, nó th hi n qua dòng ti n m t có lúc d i dào, l i nhu n có n m r t cao, có lúc âm và l ng ti n m t r t th p.
Chính sách thu c a DN c ng có nhi u thay đ i, có th i gian đ u các DN niêm y t s m đ c u đãi, ch a áp d ng thu thu nh p c t c t CP. Có giai đo n Nhà n c giãn thu , mi n thu , th m chí có th i đi m không đánh thu thu nh p trên c t c và tr l i cho c đông đã t m thu tr c đó, có lúc ph i tr thu thu nh p trên c t c nh n đ c nên c ng tác đ ng di n bi n b t th ng v chính sách thu c ng r t khác nhau t i các công ty CP.