PH NG PHÁP NGHIÊN CU

Một phần của tài liệu CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI HOSE.PDF (Trang 35)

3.1. D li u và l a ch n m u nghiên c u

Lu n v n đã thu th p và t ng h p các s li u th c p t các báo cáo tài chính, b n cáo b ch, báo cáo th ng niên, các ch s tài chính và các công b chi tr c t c trên trang web thông tin c a S giao d ch ch ng khoán TP.HCM n i doanh nghi p niêm y t t n m 2009-2012.

Ngoài ra lu n v n còn thu th p và s d ng d li u th ng kê t các trang website v ch ng khoán nh StockPlus (corporate.stox.vn), công ty c ph n ch ng khoán B n Vi t (VCSC), công ty c ph n ch ng khoán FPT (FPTS)... Ngu n d li u l y t danh sách các công ty niêm y t trên HOSE (website S giao d ch Ch ng Khoán TP. HCM) đ n th i đi m n m 2012, đã lo i b các công ty b t đ u niêm y t sau n m 2009 c ng nh đã niêm y t nh ng ng ng giao d ch trong kho ng th i gian t 2009-2012.

M u ban đ u g m 182 công ty v i 728 quan sát v thông báo c t c hàng n m trong giai đo n t 2009 đ n 2012. Trong s 728 quan sát v thông báo c t c có 244 quan sát b thi u thông tin trên báo cáo tài chính và nh ng quan sát này đ c lo i kh i m u. Cu i cùng, lu n v n áp d ng các b l c khác nhau đ gi m thi u d li u b thi u (missing) và các d li u b l i. M u cu i cùng bao g m 484 quan sát c a 121 CTNY đ c x p thành d li u b ng theo trình t th i gian t 2009- 2012.

Lu n v n phân lo i các công ty thành các nhóm công ty chi tr c t c và công ty không tr c t c (Payers và Non-payers). Nhóm công ty không tr c t c (Non-payers) là các công ty không ph i tr b t k lo i c t c trong giai đo n hi n t i. Nhóm công ty chi tr (Payers) là các công ty chi tr b t k lo i c t c, đ c chia thành ba nhóm nh là công ty ch tr c t c ti n m t (Cash payers)

g m các công ty ch tr c t c đ n thu n d i d ng ti n m t. Công ty ch tr c t c b ng c phi u (Stock- payers) g m các công ty tr c t c b ng c phi u (Stock payers) và công ty tr c hai lo i c t c ti n m t và c t c c phi u (Cash payers và Stock payers). i v i công ty chi tr c t c c phi u, lu n v n đ nh ngh a chi tr c t c c phi u là nh ng công ty mà thanh toán b ng c phi u ho c b ng c t c c phi u và c t c ti n m t.

3.2. Ph ngăphápănghiênăc u

Bài nghiên c u d a trên mô hình h i quy Logit c a Xi, Mingsheng, Jing và Garry,

2012). B ng ph ng pháp th ng kê mô t , so sánh, quan sát, phân tích các s li u s n có t báo cáo tài chính c a các công ty niêm y t trên HOSE và s d ng mô hình h i quy Logit đ tìm hi u m c đ tác đ ng c a các bi n đ c l p lên bi n ph thu c, t c là tìm hi u các y u t tác đ ng đ n chính sách chi tr c t c c a các công ty niêm y t t i HOSE t n m 2009-2012 .

Bi n ph thu c trong bài này là kh n ng x y ra vi c chi tr c t c, đây là m t bi n thu c d ng nh phân đ c l ng xác su t chi tr c t c c a công ty. Giá tr c l ng c a bi n ph thu c trong kho ng 0 và 1, nh n giá tr 0 cho nhóm công ty không chi tr (Non-payers), và 1 cho nhóm công ty chi tr (payers). Các bi n đ c l p là đ c đi m c a các công ty niêm y t HOSE đ c đo l ng thông qua các bi n đ i di n cho quy mô công ty là t ng tài s n và (TA), t ng N trên t ng tài s n (L/TA), c h i đ u t đ c đ i di n b ng ch s t c đ t ng tr ng tài s n c đnh (FAGROW), t ng l ng ti n m t chi cho ho t đ ng đ u t trên t ng tài s n (CSI/TA),và t s t ng giá tr th tr ng chia t ng giá tr tài s n (V/TA), l i nhu n đ c đ i di n b ng t su t sinh l i tài s n (ROA), l i nhu n gi l i trên m i c phi u (REPS), l ng ti n m t n m gi (CASH/TA), ph n ánh s thay th gi a các thanh toán c t c và vay n dùng ch s t l n trên v n ch s h u (DE), Tu i công ty (AGE) và đo l ng s h u nhà n c (GOV).

D li u sau khi đ c thu th p và tính toán, tác gi s d ng ph n m m th ng kê SPSS phiên b n 20 đ x lý ti p các th ng kê mô t v giá tr trung bình, ki m đ nh T v s khác bi t v trung bình t ng th và gi a các nhóm. Sau đó, ch y ti p ma tr n t ng quan đ ki m tra các bi n v đ c đi m công ty đ c l a ch n li u có b đa c ng tuy n trong phân tích h i quy. Và cu i cùng là x lý mô hình h i quy đ ra các y u t tác đ ng lên chính sách chi tr c t c c a các CTNY t i HOSE.

3.3. Mô t l a ch n các bi n v đ căđi m công ty

S l a ch n phân tích tác đ ng c a các y u t v đ c đi m công ty lên xu h ng chi tr c t c c a lu n v n đ c thúc đ y t các nghiên c u th c nghi m hi n có. C th có nghiên c u cho r ng c h i đ u t , c c u v n và chính sách c t c c a công ty có t ng tác v i nhau. Aivazian, Booth và Cleary (2003) báo cáo r ng t ng t nh các công ty th tr ng kinh t phát tri n, chính sách c t c c a các công ty trong n n kinh t m i n i c ng b nh h ng b i kh n ng sinh l i, n vay, và c h i phát tri n. Ti p n i Aivazian, Booth và Cleary (2003), lu n v n bao g m m t t p h p các bi n công ty mà các y u t đ c bi t là có nh h ng lên chính sách c t c.

Quy mô công ty

Là đ i di n cho ti p c n th tr ng tài chính, các công ty l n có xu h ng ti p c n th tr ng t t h n và có th s tr c t c ti n m t cao h n (Fama và French, 2001;

David và Igor (2007); Shubiri (2011). Trong bài nghiên c u này, quy mô công ty

đ c đo b ng Logarit c a t ng tài s n (LOGTA) (Xi, Mingsheng, Jing và Garry,

2012) và t l t ng n trên t ng tài s n (L/TA) (Fama và French, 2001).

C ăh i t ngătr ng

Các nghiên c u tr c đây c ng cho th y r ng t n t i m t liên k t tr c ti p gi a c h i t ng tr ng v i vi c chi tr c t c. Nh ng công ty không tr c t c có c h i

đ u t t t h n nh ng công ty chi tr c t c (Fama và French, 2001). C th h n, các công ty có t c đ t ng tr ng cao th ng khan hi m ti n m t và d n t i ít tr c t c b ng ti n m t h n, trong khi các công ty có l i nhu n nhi u h n v i s t ng tr ng ch m th ng có l ng ti n m t d i dào và có t l thanh toán c t c cao h n. Lu n v n s d ng ba bi n đ i di n cho c h i phát tri n là t c đ t ng tr ng tài s n c đnh (FAGROW), đ c đ nh ngh a nh là t c đ t ng tr ng hàng n m c a t ng c đnh tài s n; t ng l ng ti n m t chi cho ho t đ ng đ u t trên t ng tài s n (CSITA)

(Xi, Mingsheng, Jing và Garry, 2012), và t s t ng giá tr th tr ng chia t ng giá

tr tài s n (V/TA) (Fama và French, 2001).

Kh n ngăsinhăl i

T su t sinh l i trên tài s n (ROA) đ c s d ng đ đo l ng kh n ng sinh l i (Yordying Thanatawee, 2011). Kh n ng chi tr c t c các công ty còn b nh h ng b i c l i nhu n có th phân ph i và l ng ti n m t n m gi . i di n cho m c đ l i nhu n có th phân ph i là l i nhu n gi l i trên m i c phi u (REPS)

(DeAngelo, DeAngelo và Stulz 2006; David và Igor 2007; Yordying Thanatawee,

2011; Xi, Mingsheng, Jing và Garry, 2012).

đo l ng l ng ti n m t c a công ty, l ng ti n m t n m gi (CASH/TA) đ c đ nh ngh a là t ng s ti n m t, các kho n t ng đ ng ti n, và các kho n đ u t ng n h n chia t ng tài s n (Xi, Mingsheng, Jing và Garry, 2012).

N vay

Nghiên c u th c nghi m ch ra m i quan h ngh ch chi u gi a t l đòn b y và quy t đnh thanh toán c t c hay t s n càng cao thì vi c thanh toán c t c s càng th p (Aivazian, Booth và Cleary, 2003; Shubiri, 2011). ph n ánh s thay th gi a vi c thanh toán c t c và vay n , lu n v n bao g m đòn b y tài chính c a công ty đ c tính b ng t l n trên v n ch s h u (DE).

S h uănhƠăn c

Trong ph m vi thanh toán c t c ti n m t có th làm cho dòng ti n gi m, lu n v n th a nh n r ng các công ty có t l s h u nhà n c nhi u thì có m t đ ng l c m nh m đ tr c t c b ng ti n m t. ki m tra m i quan h này, lu n v n bao g m các m c đ s h u nhà n c (GOV) (Xi, Mingsheng, Jing và Garry, 2012).

Tu i công ty

Lu n v n đ a ra gi thuy t r ng các công ty nh ít có kh n ng tr c t c b ng ti n m t. K t qu là, lu n v n bao g m tu i công ty (AGE) (Xi, Mingsheng, Jing và Garry, 2012), đ c tính b ng s ngày k t ngày đ u tiên niêm y t, th hi n qua n m.

Các công ty có m t l ch s chi tr c t c nhi u l n có th là thành công c a vi c l n đ u tiên phát hành c phi u đ t ng v n. Do đó, lu n v n đ a thêm bi n n m t ng v n đ u tiên (SEOAGE) (Xi, Mingsheng, Jing và Garry, 2012), đ c đo b ng s n m gi a n m t ng v n b ng phát hành c phi u l n đ u k t khi IPO, th hi n qua n m. Lu n v n ph ng đoán r ng các công ty tr c t c b ng ti n m t là d u hi u "chia tách" t s h u nhà n c.

Tuy nhiên, lu n v n có m t s h n ch không ng d ng kh o sát đ c h t các y u t nh h ng đ c tìm th y th tr ng Trung Qu c và có b qua vài bi n so v i bài nghiên c u c a Xi, Mingsheng, Jing và Garry (2012) do g p khó kh n trong vi c thu th p d li u. Thêm vào đó, trên th c t Vi t Nam ch a có m t đ n v hay trang web tr c tuy n nào th ng kê chính th c các s li u liên quan đ n chính sách c t c c a các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán nh m t s qu c gia khác trên th gi i. Ch ng h n nh m c đ b o v quy n l i c a c đông đ c th

hi n qua các ch s đo l ng m c đ tham nh ng c a công ty (ETC)2 đ đo l ng m c đ công ty chi tr cho v n đ h i l các nhà qu n lỦ đ a ph ng t i m i t nh Trung Qu c hay ch s đo l ng m c đ b o v quy n s h u tài s n t i c p chính quy n đ a ph ng (PP)3. H n n a, c c u s h u c a các công ty Trung Qu c đ c đ c tr ng b i s h u nhà n c và các công ty đ c t ch c ch t ch (Lin, Cai, và Li, 1998) v i m t t l l n c phi u không đ c giao d ch, trong đó c phi u không giao d ch chi m g n 60% t ng s c phi u (Calomiris, Fisman, và Wang, 2010; Gao và Kling, 2008; Chen, Jian, và Xu, 2009). Trong khi các c phi u không th giao d ch gi m thanh kho n th tr ng ch ng khoán, chúng c ng gây áp l c lên các nhà qu n lý tr c t c b ng ti n m t đ ph c v cho nhu c u c a nhóm nhà đ u t này. i v i các c đông mà n m gi c phi u không th giao d ch, thì thanh toán c t c b ng ti n nói chung là ngu n l i nhu n chính t c phi u c a h không th đ c giao d ch công khai th tr ng. Xi He, Mingsheng Li, Jing Shi và Garry Twite, (2012) đã s d ng bi n NT/TS đ tính s l ng c phi u không đ c giao d ch trên t ng s l ng c phi u đang l u hành đ đ i di n cho nhu c u c a nhà đ u t .

Do đ c đi m các công ty niêm y t t i HOSE đ c l a ch n đ kh o sát đã niêm y t t lâu và có trung bình t ng th v s n m niêm y t c a các công ty là 4.06. D n t i h u h t s c phi u không đ c giao d ch đã đ c chuy n đ i thành c phi u th ng. Theo lu t thì sau 3 n m lo i c phi u không đ c giao d ch này đã đ c chuy n nh ng và sang tên. Ban đ u tác gi v n đ a bi n này vào nghiên c u nh ng s l ng công ty có c phi u không đ c giao d ch

2

ETC-: the total Entertainment and Travel Cost of firm in each province/ total sales (Cai, Fang và Xu, 2011)

3

quá ít, làm cho m u nghiên c u không đ đáp ng và d li u b thi u. ây c ng là m t trong s h n ch c a bài lu n v n khi ch a th ki m đ nh li u các nhà qu n lý doanh nghi p Vi t Nam có đ a ra quy t đ nh tr c t c b ng ti n m t đ đáp ng nhu c u nhà đ u t hay không.

i di n cho m c s d ng vi c chia tách c phi u là bi n SPLIT, đo l ng s l ng c phi u sau khi chia CTCP/ s l ng c phi u tr c khi chia CTCP (Xi, Mingsheng, Jing và Garry, 2012). Tác gi v n tính toán và đ a vào phân tích. Nh ng d li u quá ít và b báo l i không th c thi đ c khi ch y l nh ANOVA. Và do trong m u kh o sát, s l ng các công ty chi tr c t c ti n m t chi m đa s . Ch có 69 công ty tr c t c c phi u, d n đ n bi n Split b lo i kh i vi c phân tích. ây c ng là h n ch c a đ tài khi không xem xét vi c các nhà qu n lý s d ng viêc chia CTCP nh vai trò tín hi u hay ch là chia tách c phi u.

Vì v y, bài lu n v n ch a th kh o sát đ c đi m m i trong nghiên c u c a Xi, Mingsheng, Jing và Garry, (2012) so v i n m 2009 vì đã b qua bi n bi n SPLIT.

B ngă3.1: B ngătómăt tăcácăbi nănghiênăc uăvƠăkỦăhi u i di n Ký hi u Cách tính bi n K v ng bi n Ngu n d li u Quy mô công ty

LOGTA Logarit c a T ng tài s n + Báo cáo tài chính

L/TA T ng N / T ng Tài s n + Báo cáo tài chính

C h i đ u t

FAGROW T c đ t ng tr ng tài s n c đnh. FAGROW = (FAt - FAt-1)/ FAt

- Báo cáo tài chính

CSI/TA T ng l ng ti n m t chi cho ho t đ ng đ u t / T ng tài s n

- Báo cáo tài chính

V/TA

T s T ng giá tr th tr ng/ T ng tài s n T ng giá tr th tr ng = T ng TS ậ VCSH +V n hóa th tr ng

- Báo cáo tài chính và trang StockPlus

Kh n ng sinh l i

ROA T su t sinh l i tài s n = L i nhu n sau thu / T ng tài s n

+ Báo cáo tài chính

REPS L i nhu n đ c gi l i trên m i c ph n = LNGL/ T ng s c phi u đang l u hành

+ StockPlus

CASH/TA (Ti n m t + các kho n t ng đ ng ti n + đ u t ng n h n)/ T ng tài s n

N vay DE T s N / V n Ch s h u - Báo cáo tài chính S h u nhà n c GOV S l ng c phi u thu c s h u nhà n c/ T ng s c phi u đang l u hành + Cophieu68.com

Tu i công ty LOGAGE Logarit (T ng s ngày k t ngày DN b t đ u

Một phần của tài liệu CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI HOSE.PDF (Trang 35)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(89 trang)