P HN 3: D LI U H NG HÁ NGHIÊ NC U: 20
4.3 Gi i thích mô hình hi quy b ng bin công c: 59
Theo k t qu nghiên c u có đ c t phân tích nh h ng c a đòn b y tài chính đ n đ u t công ty thì đòn b y tài chính có tác đ ng ngh ch chi u đ n đ u t công ty, đ c bi t là tác đ ng ngh ch chi u các công ty t ng tr ng th p và các công ty có v n s h u nhà n c. xác nh n l i k t qu nh đã trình bày trên, ng i vi t s d ng bi n công c đ phân tích 2SLS đ i v i công ty t ng tr ng th p.
òn b y tài chính có th b nh h ng b i c h i đ u t d ki n (Tobin’s Q). Tuy nhiên theo Aivazian, V.A., Ge, Y, and J. Qiu, 2005 thì cách ti p c n này có th không ki m soát đ y đ c h i đ u t d ki n vì Tobin’s Q ch ph n ánh thông tin bên ngoài trong khi vi c l a ch n đòn b y công ty c ng b nh h ng b i thông tin bên trong n i b doanh nghi p. Nghiên c u s d ng bi n công c đ x lý v n đ bên trong liên quan đ n đòn b y tài chính và đ u t .
Bi n công c mà nghiên c u s d ng là t l giá tr c a tài s n h u hình trên t ng tài s n. Tính h u hình đ c s d ng nh bi n công c vì chi phí phá s n
là m t y u t quan tr ng khi s d ng đòn b y công ty và tài s n h u hình có khuynh h ng gi m chi phí phá s n và gia t ng s d ng đòn b y. Vì v y tài s n h u hình có liên quan m t thi t đ n m c đ đòn b y công ty.
Prob (J-Statistic) c a nhóm công ty t ng tr ng th p là 0.5450 đ c trình bày trong bàng 4.23 ; Prob Prob (J-Statistic) c a nhóm công ty có s h u nhà n c đ c trình bày trong b ng 4.22 là 0.0940 đ u nh h n 5% cho th y vi c l a ch n tài s n h u hình là bi n công c là l a ch n thích h p.
H n n a tài s n h u hình không có t ng quan cao v i c h i đ u t .
B ng 4.21: T ng quan gi a c h i đ u t , t ng n và tài s n h u hình: IVLEVt-1 TDt-1 Tobin's Qt-1 IVLEVt-1 1.0000 TDt-1 0.2415 1.0000 Tobin's Qt-1 0.1892 0.5691 1.0000
(Ngu n: Tính toán t ch ng trình Eviews)
B ng 4.12 trình bày t ng quan gi a c h i đ u t , t ng n và tài s n h u hình. T ng quan gi a đòn b y và tài s n h u hình là 0.2415 trong khi t ng quan gi a c h i đ u t và tài s n h u hình ch là 0.1892 cho th y vi c l a ch n tài s n h u hình là bi n công c là l a ch n thích h p.
Tài s n h u hình đ c tính b ng t l c a tài s n, công c d ng c , hàng t n kho trên t ng tài s n. Ng i vi t ti n hành thay th đòn b y b ng tài s n h u hình và s d ng trong mô hình 2SLS c a mô hình đ u t .
B ng 4.22: K t qu h i quy mô hình 2SLS (công ty có s h u nhà n c)
Bi n ph thu c:Ii,t/Ki,t-1
Tangible Assets Total assets Constant 1.5702 (1.07) CFt/Kt-1 0.1931*** (3.19) Tobin's Qt-1 -0.4417 (-0.82) VI*LEV t-1 -1.2965 (-0.62) SALE t-1 0.1308*** (7.05) ROA t-1 -1.2070 (-0.37) LIQ t-1 -0.6741*** (-4.26)
R2 Prob (J statistic) 0.5305 0.0940
(Ngu n: Tính toán t ch ng trình Eviews)
B ng 4.22 trình bày k t qu h i quy tác đ ng c a đòn b y tài chính đ n đ u t doanh nghi p (công ty có s h u nhà n c) s d ng bi n công c . Th ng kê t đ c trình bày trong d u ngo c đ n d i h s c tính.
* ch các h s có ý ngh a th ng kê m c 10% ** ch các h s có ý ngh a th ng kê m c 5% *** ch các h s có ý ngh a th ng kê m c 1%
K t qu nghiên c u trình bày trong b ng 4.21 cho th y đòn b y tài chính có tác đ ng ngh ch chi u đ n đ u t nh ng không có ý ngh a th ng kê nên ng i vi t k t lu n đòn b y tài chính không có tác đ ng đ n đ u t công ty đ i v i các công ty có s h u nhà n c.
B ng 4.23: K t qu h i quy mô hình 2SLS - Công ty t ng tr ng th p
Bi n ph thu c:Ii,t/Ki,t-1
Tangible Assets
Total assets
Constant 1.4116
(-3.14)
(-0.05) Tobin's Qt-1 -0.3950 (-0.94) IVLEV t-1 -1.6215*** (-3.79) SALE t-1 0.0263*** (8.08) ROA t-1 -0.7515 (-1.11) LIQ t-1 0.0148 R2 Prob (J statistic) (0.45) 0.4923 0.5450
(Ngu n: Tính toán t ch ng trình Eviews)
B ng 4.23 trình bày k t qu h i quy tác đ ng c a đòn b y tài chính đ n đ u t doanh nghi p (công ty t ng tr ng th p) s d ng bi n công c . Th ng kê t đ c trình bày trong d u ngo c đ n d i h s c tính.
* ch các h s có ý ngh a th ng kê m c 10% ** ch các h s có ý ngh a th ng kê m c 5% *** ch các h s có ý ngh a th ng kê m c 1%
K t qu nghiên c u đ c trình bày trên b ng trên cho th y đòn b y tài chính có tác đ ng ngh ch chi u đ n đ u t v i m c ý ngh a 1%. K t qu này c ng t ng t nh nh ng k t qu nghiên c u các b ng trên, góp ph n xác nh n l i k t qu đòn b y tài chính có tác đ ng ngh ch chi u đ n đ u t và đ c bi t là nhóm nh ng công ty t ng tr ng th p.
PH N 5: K T LU N – H N CH – H NG NGHIÊN C U TI P THEO:TI P THEO: