K t l un ch ng 2
3.2. Nghiên cu th c ngh im ca Nadeem Ahmed Sheik và Zongjun Wang (2011) –
Nadeem Ahmed Sheikh và Zongjun Wang, thu c tr ng đ i h c Khoa h c và Công ngh Huazhong, Trung Qu c vào n m 2011 đã th c hi n nghiên c u v các nhân t nh h ng đ n c u trúc v n c a các công ty c ph n niêm y t ngành S n xu t công nghi p c a Pakistan. Trong nghiên c u c a mình, h đã xây d ng mô hình h i quy nh m đánh giá nh h ng c a các nhân t : t su t sinh l i, quy mô công ty, t m ch n thu phi n vay, tài s n c đ nh, c h i t ng tr ng, bi n đ ng thu nh p và tính thanh kho n t i t l n c a các công ty s n xu t công nghi p Pakistan. D li u s d ng là d li u d ng b ng, c a 160 công ty trong th i gian 5 n m, t 2003-2007. Do s d ng d li u d ng b ng nên h đã ng d ng 3 mô hình kinh t l ng đ c l ng tham s . ó là mô hình bình ph ng t i thi u thông th ng, mô hình nh h ng c đ nh và mô hình nh h ng ng u nhiên. Ph ng trình mô t 3 mô hình c l ng nh sau:
Mô hình PLS:
DRit= 0+ 1PROFit + 2SIZEit+ 3NDTSit + 4TANGit + 5GROWit + 6EVOLit+ 7LIQit + it
Mô hình FEM:
DRit= 0i+ 1PROFit + 2SIZEit+ 3NDTSit + 4TANGit + 5GROWit + 6EVOLit+ 7LIQit+ µit
Mô hình REM:
DRit= 0+ 1PROFit + 2SIZEit+ 3NDTSit + 4TANGit + 5GROWit + 6EVOLit+ 7LIQit + it+ µit
Trong đó:
DRit = T l n c a công ty i k t PROFit = L i nhu n c a công ty i k t SIZEit = Quy mô c a công ty i k t
NDTSit = T m ch n thu phi n vay c a công ty i k t TANGit = Tài s n c đ nh c a công ty i k t
GROWit = C h i t ng tr ng c a công ty i k t EVOLit = Bi n đ ng thu nh p c a công ty i k t LIQit = T s thanh toán hi n hành c a công ty i k t
0 = H s tung đ g c
1– 7 = H s c a các bi n gi i thích t ng ng it= Sai s ng u nhiên c a công ty i k t
0i = Giao đi m tung đ c a công ty i µit = Sai s c a công ty i k t
i = Sai s t t ng quan
Sau khi có k t qu h i quy c a 3 mô hình, ki m đ nh Hausman đ c th c hi n nh m đ a ra l a ch n mô hình phù h p. K t qu ki m đ nh Hausman là l a ch n mô hình FEM. K t qu h i quy đã cho th y t su t sinh l i, tính thanh kho n có t ng quan m nh và ngh ch bi n còn quy mô công ty có t ng quan m nh và đ ng bi n v i t l n trong c u trúc v n. c l ng tham s có ý ngh a th ng kê c a bi n đ ng thu nh p cho th y t ng quan ngh ch v i t l n . Mô hình nh h ng c đ nh không ch p nh n bi n t m ch n thu phi n vay. Quan h gi a tài s n c đ nh và t l n là ngh ch bi n.
Nghiên c u c a Nadeem Ahmed Sheik và Zongjun Wang (2011) đ c th c hi n Pakistan - m t qu c gia châu Á đang phát tri n gi ng nh Vi t Nam. Lu n v n áp d ng nghiên c u này v i s li u c th c a Vi t Nam.
3.3. D li u và ph ng pháp nghiên c u
3.3.1. D li u nghiên c u
Lu n v n s d ng s li u c a 193 công ty niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán HOSE và HNX trong các n m 2006 – 2011 đ ki m đ nh b y nhân t nh h ng đ n c u trúc v n c a các công ty niêm y t Vi t Nam. S li u tài chính c a các công ty này đ c l y t báo cáo, cáo b ch tài chính c a các công ty và website c a các công ty và m t s t ch c khác trên quy mô toàn b th tr ng ch ng khoán. Các bi n c a m i công ty đ c theo dõi qua t ng n m trong giai đo n 6 n m t 2006 - 2011, t ng c ng có 1.158 quan sát.
Vì s li u đ c l y t các báo cáo và cáo b ch tài chính c a các công ty c ph n niêm y t nên các bi n s c a mô hình đ nh l ng đ c đo l ng b ng giá tr s sách.
Lu n v n s d ng d li u d ng b ng vì m u bao g m d li u c a nhi u công ty nhi u đ a ph ng khác nhau (d li u d ng chéo) và đ c c l ng trong m t kho ng th i gian (d ng chu i th i gian). Lý do l a ch n thao tác v i d li u d ng b ng là vì theo Baltagi (1999), vi c s d ng d li u b ng có m t vài u đi m so v i d li u chu i th i gian và d li u d ng chéo. Th nh t, d li u theo th i gian có tính không đ ng nh t, k thu t c l ng d li u b ng có th xem xét các bi n s có tính đ c thù theo t ng cá th nghiên c u. Th hai, k t h p chu i th i gian c a các quan sát theo không gian s mang đ n nhi u thông tin h n, đa d ng h n, ít c ng tuy n h n gi a các bi n s , nhi u b c t do và hi u qu h n. Th ba, thông qua nghiên c u các quan sát theo không gian l p l i, d li u b ng phù h p h n đ nghiên c u đ ng h c thay đ i. Th t , d li u b ng giúp ta nghiên c u nh ng mô hình hành vi ph c t p h n. Th n m, d li u b ng có th phát hi n và đo l ng t t
h n nh ng nh h ng không th quan sát trong chu i th i gian hay không gian thu n tuý. Cu i cùng, d li u b ng t i thi u hoá s thiên l ch có th x y ra n u t ng h p các s li u cá th thành s li u t ng.
3.3.2. Ph ng pháp nghiên c u
Lu n v n s d ng ph ng pháp nghiên c u đ nh l ng: phân tích t ng quan và phân tích h i quy đ ki m đ nh tác đ ng c a các nhân t : t su t sinh l i, quy mô công ty, tài s n c đ nh h u hình, t m ch n thu phi n vay, c h i t ng tr ng, bi n đ ng thu nh p và tính thanh kho n đ n t l n dài h n trong c u trúc v n c a các công ty niêm y t Vi t nam giai đo n 2006-2011.
M c d u có u đi m đáng k , thao tác v i d li u b ng th ng g p ph i m t s v n đ c l ng và suy lu n. Vì d li u này liên quan đ n c bình di n không gian và th i gian, nên nh ng v n đ trong d li u theo không gian nh ph ng sai không đ ng nh t và d li u theo chu i th i gian nh t t ng quan c n đ c gi i quy t. Ngoài ra còn có thêm m t s v n đ , nh t ng quan chéo gi a các công ty trong cùng m t th i đo n.
kh c ph c và c l ng nh h ng c a các bi n gi i thích lên t s n dài h n (m c đ s d ng đòn b y) trong c u trúc v n, lu n v n s d ng ba k thu t c l ng c a kinh t l ng là Bình ph ng t i thi u (PLS), nh h ng c đ nh (Fixed effect model- FEM) và nh h ng ng u nhiên (Random effects model- REM).
Mô hình c l ng bình ph ng t i thi u PLS đ c ti n hành v i gi đ nh không có s khác bi t theo th i gian và qua các công ty c a m u nghiên c u. Vì th , trong mô hình này, c h s tung đ g c ( 0) và h s đ d c c a các tham s ( i) đ u là các h ng s , ch có sai s thay đ i theo th i gian và theo các công ty.
Mô hình FEM đ c s d ng v i gi đ nh tung đ g c ( 0) có th khác nhau gi a các công ty nh ng b t bi n theo th i gian, t c là th a nh n m i công ty có nh ng đ c đi m riêng nh t đ nh. H s đ d c c a các tham s ( i) không đ i
theo công ty và theo th i gian. Sai s c a mô hình thay đ i theo th i gian và theo các công ty. Mô hình này phù h p v i tình hu ng tung đ g c c a t ng công ty có th t ng quan v i m t hay nhi u bi n đ c l p.
Mô hình REM c l ng các tham s v i gi đ nh h s đ d c ( i) là h ng s , h s tung đ g c ( 0) là các đ i l ng ng u nhiên, có giá tr trung bình 0 không đ i. Nh ng khác bi t gi a các công ty v i giá tr trung bình đ c th hi n trong sai s . Sai s c a toàn b mô hình s bao g m it và µit. Mô hình này phù h p v i tình hu ng tung đ g c (ng u nhiên) c a các công ty không t ng quan v i các bi n đ c l p.
Sau khi có k t qu c l ng tham s c a ba mô hình, ki m đ nh Hausman đ c th c hi n nh m đánh giá mô hình phù h p nh t.
Gi đ nh c a ki m đ nh Hausman:
H0 = Không có t ng quan gi a các bi n gi i thích và các thành ph n ng u nhiên; Gi thi t đ i H1 = Có t ng quan gi a các bi n gi i thích và các thành ph n ng u nhiên.
N u gi thi t H0 b bác b , gi thi t H1 đ c ch p nh n, mô hình REM không thích h p, l a ch n mô hình FEM và ng c l i.
3.4. xu tmô hình c l ng
3.4.1. Mô hình h i quy
Ba mô hình c l ng tham s đ c đ xu t là PLS, FEM và REM đ c mô t nh sau:
Mô hình PLS:
DRit= 0+ 1ROAit + 2SIZEit+ 3NDTSit + 4TANGit + 5GROWit + 6EVOLit+ 7LIQit + it
DRit= 0i+ 1ROAit + 2SIZEit+ 3NDTSit + 4TANGit + 5GROWit + 6EVOLit+ 7LIQit+ µit
Mô hình REM:
DRit= 0+ 1ROAit + 2SIZEit+ 3NDTSit + 4TANGit + 5GROWit + 6EVOLit+ 7LIQit + it+ µit
Trong đó:
DRit = T l n dài h n c a công ty i k t ROAit = T l l i nhu n c a công ty i k t SIZEit = Quy mô c a công ty i k t
NDTSit = T m ch n thu phi n vay c a công ty i k t TANGit = T l tài s n c đ nh c a công ty i k t GROWit = C h i t ng tr ng c a công ty i k t EVOLit = Bi n đ ng thu nh p c a công ty i k t LIQit = T s thanh toán hi n hành c a công ty i k t
0 = H s tung đ g c
1– 7 = H s c a các bi n gi i thích t ng ng it= Sai s ng u nhiên c a công ty i k t
0i = Giao đi m tung đ c a công ty i µit = Sai s c a công ty i k t
3.4.2.Gi i thích và đo l ng các bi n c a mô hình h i quyB ng 3.1. o l ng các bi n