2. CẤU TRÚC KỲ HẠN VÀ LÃI SUẤT SINH LỢI ĐÁO HẠN
4.4.Một vài lý thuyết mới về cấu trúc kỳ hạ n
Các lý thuyết về cấu trúc kỳ hạn này cho ta biết giá các trái phiếu có thể được xác định như thế nào tại một thời điểm. Và gần đây hơn, các nhà kinh tế tài chính đã đề xuất môt vài lý thuyết về cách thức các biến động giá cả liên quan với nhau. Các lý thuyết này tận dụng sự kiện là lợi nhuận từ trái phiếu có các đáo hạn khác nhau có khuynh hướng biến động cùng nhau . Điều này có nghĩa là nếu lãi suất ngắn hạn cao , có thể đoán gần như chắc chắn rằng lãi suất dai hạn cũng cao và ngược lại
Ví dụ , bạn có 100$ để đầu tư, trên thị trường có 3 sự lựa chọn : một trái phiếu kho bạc 3 tháng với lợi nhuận chắc chắn trong 3 tháng tới là 2%, một trái phiếu trung hạn và một trái phiếu dài hạn và lợi nhuận từ 2 trái phiếu phụ thuộc vào sự biến đổi của lãi suất .
Nhìn vào bảng 21.5 :
Ta thấy dù lãi suất tăng hay giảm cũng không ảnh hưởng đến giá trị sau cùng của trái phiếu kho bạc , bởi vì lợi nhuận của trái phiếu này đã biết chắc chắn ngay khi nhà đầu tư mua nó.
Đối với 2 trái phiếu còn lại, thì theo công thức tính hiện giá trái phiếu thì giá trái phiếu biến đổi ngược chiều với lãi suất , do đó khi lãi suất tăng thay đổi trong giá trị của trái phiếu trung hạn được giả định là -6,5 và trái phiếu dài hạn là -15, và khi lãi suất giảm thì thay đổi trong giá trị của trái phiếu trung hạn là +10, trái phiếu dài hạn là +18.
Thay đổi trong giá trị
Giá ban đầu Lãi suất tăng Lãi suất giảm Giá trị sau cùng Trái phiếu kho bạc 98 +2 +2 100 Trái phiếu trung hạn ? -6.5 +10 ? Trái phiếu dài hạn 105 -15 +18 90 hay 123
Nhóm 9 TCDN - Đêm 1 - K20 Trang 25
Nếu nhà đầu tư dùng 100$ đầu tư phân nửa vào trái phiếu kho bạc và phân nửa vào trái phiếu dài hạn thì sự thay đổi giá trị của danh mục đầu tư của nhà đầu tư là (0.5x2)+[ 0.5 x (-15)] = -6.5$ nếu lãi suất tăng và (0.5x2)+( 0.5 x18) = +10 $ nếu lãi suất giảm. Như vậy bất kể lãi suất tăng hay giảm , danh mục đầu tư của nhà đầu tư giống hệt thành quả khi nhà đầu từ dùng hết số tiền để đầu tư vào trái phiếu trung hạn (lãi suất tăng giá trị đầu tư sẽ giảm 6.5$ và lãi suất giảm giá trị đầu tư sẽ tăng 10$). Do hai đầu tư trên cung cấp thành quả giống nhau, chúng phải được bán với cùng một giá.Vì vậy giá trái phiếu trung hạn nằm khoảng giữa giá trị của 2 trái phiếu kia , tức là (98+105)/2= 101.5
Mô hình trên chỉ là một mô hình đơn giản, trên thực tế thì đối với nhà đầu tư giao dịch trái phiếu sử dụng các mô hình phức tạp hơn, nhưng vấn dựa trên những ý tưởng cơ bản : nhận diện sự thay đổi trong giá của các trái phiếu có các đao hạn khác nhau liên quan với nhau như thế nào , rối tính mối liên hệ đúng giữa lãi suất và giá cả