CH NG III: D LI U VÀ PH NG PHÁP NGHIểN C U
3.1.2.La chn bin nghiên cu phù hp vi đi u kin ti th tr ng Vit
Nam
D a trên vi c tham kh o cách ch n bi n c a các bài nghiên c u tr c, đ ng
th i d a vào đi u ki n c a th tr ng Vi t Nam, tôi ch n các bi n nghiên c u
nh sau trong bài vi t này:
Th nh t, ch s ngành ngân hàng: T i các n c trên th gi i, do có s
phân cách rõ ràng v ch c n ng c a ngân hàng đ u t và ngân hàng th ng
m i, nên vi c chia bi n c ng s theo s khác bi t này. Tuy nhiên, t i Vi t
Nam, hi n ch a có s phân đnh rõ ràng v ngân hàng th ng m i và ngân
hàng đ u t . i u này c ng đã gây ra nhi u tranh cãi trong su t th i k kh ng ho ng tài chính v a qua, và đ c cho là m t trong nh ng ngu n g c c a
kh ng ho ng ngành ngân hàng. Các ngân hàng t i Vi t Nam đa s đ c thành
l p v i ch c n ng c a ngân hàng th ng m i là thu hút ti n g i và cho vay.
Nh ng ngoài ra, h c ng th c hi n đ u t dàn tr i vào các ho t đ ng không c t lõi, nh t là trong th i k b t đ ng s n có l i su t cao. Do đó, trong bài
hàng th ng m i và ch s ngân hàng đ u t nh bài nghiên c u g c, mà tôi
s g i chung bi n đ i di n cho các s li u thu th p t các ngân hàng th ng
m i hi n h u là ch s ngân hàng. Tính đ n nay, ch có 8 ngân hàng đang
đ c niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam2, nên tôi s ch n 8 đ n
v này làm c s cho vi c tính toán ch s ngành. Vi c tính toán các ch s c a
ch s d a trên quy n s c a s l ng ch ng khoán niêm y t th i k tính toán
c a các đ n v này3.
Th hai, ch s b o hi m: Ch n l c t s li u l i su t c a 7 công ty b o hi m
đ c niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. Vi c tính toán c ng t ng t nh ch s ngân hàng. Trong s 7 công ty đ n v trong ch s này, có
tính đ n t p đoàn B o Vi t, là m t t p đoàn đa ngành v tài chính. Tuy nhiên,
b o hi m v n làm ngành ngh kinh doanh chính c a t p đoàn này. Do đó, tôi
gi đnh r ng đi u này s không nh h ng đ n k t qu nghiên c u.
Th ba, ch s qu đ u t : H u h t các qu đ u t đ u đ c thành l p d a
trên quan h góp v n đ u t c a các cá nhân v i nhau v i m t s l ng h n
ch nh ng thành viên tham gia. Do tính đ i chúng th p nên qu này ít b các
c quan qu n lý ch ng khoán qu n ch nghiêm ng t. C ng gi ng nh các n c trên th gi i, Vi t Nam, tính minh b ch c a ho t đ ng các qu này
c ng r t th p. Hi n nay, có nhi u qu đ u t v i nhi u hình th c đang ho t
đ ng t i Vi t Nam, tuy nhiên đ l c đ c d li u v chu i l i su t c a các qu đ u t , tôi ch có th d a vào vi c ch n l c d li u t 6 mã c phi u qu
đ u t đang niêm y t trên th tr ng ch ng khoán. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
2
C à à ch n l à à à cho các ch s ngành ngân hàng, b o hi m, qu , ch ng khoán: Xem ph l c 1
3
Th t , ch s ch ng khoán: R t ít tài li u trên th gi i nghiên c u v tác
đ ng lan t a c a t ch c này trong h th ng tài chính. Tuy nhiên trong bài
nghiên c u này, tôi mu n đ a bi n này vào, b i nh trình bày ph n 1.1
trên, các công ty ch ng khoán có m i quan h sâu sát v i các ngân hàng, c th nh công ty con và công ty m , có m i quan h v s h u chéo. V i lu n
đi m c a các nghiên c u trên th gi i, cho r ng ngành nào có ngu n tài chính
b ph thu c vào bên ngoài thì ngành đó b nh h ng nhi u b i tác đ ng lan
t a (Kroszner, Laeven, và Klingebiel (2007)) nên không th tránh kh i nghi v n li u r ng t ch c này có b tác đ ng b i hi u ng lan t a c a t ch c
khác, hay có tác đ ng lan t a gì trong h th ng tài chính hay không, đ c bi t
là đ i v i h th ng ngân hàng. Và ch s này s đ c l c t 23 công ty ch ng
khoán đang đ c niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. Vi c tính
toán c ng t ng t nh ch s ngân hàng.
Ngoài ra, bài nghiên c u này c ng đ a thêm vào bi n ki m soát: Thay vì s
d ng 3 nhóm ch s là ch s qu b t đ ng s n, ch s hàng hóa và ch s c
phi u nh bài báo g c, trong bài nghiên c u th c nghi m t i Vi t Nam, tôi dùng hai ch s VN-Index (BKS1) và HNX-Index (BKS2) v i vai trò là hai bi n ki m soát c a mô hình. Bài nghiên c u không quan tâm đ n các h s lan t a c a bi n ki m soát. Tuy nhiên theo Adams, Füss và Gropp (2012), vi c đ a bi n ki m soát vào nh m đ m b o r ng hi u ng lan t a c a trong mô hình h i quy không b ô nhi m b i s ti p xúc v i các y u t ph bi n.
Nh v y, trong mô hình này s s d ng các bi n đ u vào bao g m ch s ngân
hàng, ch s b o hi m, ch s qu đ u t , ch s ch ng khoán, ngoài ra còn có
hai bi n ki m soát c ng là bi n đ u vào c a mô hình. Các bi n đ c ký hi u
B ng 3.1: Ký hi u các bi n
Ký hi u Gi i thích
rbh L i su t tính theo ch s giá ngành b o hi m
rnh L i su t tính theo ch s giá ngành ngân hàng
rq L i su t tính theo ch s giá qu đ u t
rck L i su t tính theo ch s giá ngành ch ng khoán
rbks1 L i su t bi n ki m soát 1 - Tính theo ch s giá c a VN-Index
rbks2 L i su t bi n ki m soát 2 - Tính theo ch s giá c a HNX-Index
3.2. D li u nghiên c u
D li u s c p là giá ch ng khoán theo ngày, đ c t ng h p t ngu n d li u (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
các website stox.vn, cafef.vn và acbs.com.vn.
T các d li u s c p v giá ch ng khoán hàng ngày, tôi tính toán đ c các
d li u t ng h p v ch s giá c a t ng lo i t ch c, t đó tính l i su t theo ngày c a t ng ch s . Vi c tính l i su t t ng ngành và c a bi n ki m soát theo
ngày đ c trình bày Ph l c 2 c a bài nghiên c u này.
Bài nghiên c u s d ng d li u trong giai đo n t tháng 1/2007 đ n tháng 9/2013. Th i gian này c ng ph n nào phác h a đ c 2 giai đo n phát tri n
c a th tr ng tài chính Vi t Nam (mà m t ph n b nh h ng b i cu c kh ng
hoàng tài chính M tháng 9 n m 2008). Trong đó, t đ u n m 2007 đ n tháng
8/2008 th hi n cho giai đo n kinh t t ng tr ng. T tháng 9/2008 đ n
09/2013, Vi t Nam ch u nh h ng gián ti p b i kh ng ho ng tài chính toàn
c u. Giai đo n này, t c đ t ng tr ng kinh t ch m l i, l m phát t ng tr ng
cao, kèm theo s đóng b ng c a th tr ng b t đ ng s n c ng nh h ng đ n
gi a các m c l i nhu n gi a các nhóm t ch c tài chính t i Vi t Nam sau đây
s cho th y s khác bi t trong m c t ng quan trong các giai đo n tr c – và
trong kh ng ho ng.
B ng 3.2: H s t ng quan m c l i nhu n gi a các nhóm t ch c tài chính qua các th i k khác nhau