Các bi n trong mô hình Vi t t t Th i gian (quý) Ngu n
Khu v c qu c t :
Giá d u OIL 2001: III-2013: IV U.S. Department of Energy
Lưi su t công b c a FED FFR 2001: III-2013: IV FED
Khu v c trong n c:
T ng s n l ng n i đ a th c (n m g c 1994)
GDP 2001: III-2013: IV IMF
g c 2009)
Cung ti n M2 (n m g c 1994) M2 2001: III-2013: IV IMF Lưi su t cho vay 12 tháng VND IR 2001: III-2013: IV Vietcombank T giá h i đoái th c hi u l c đa
ph ng (n m g c 1994)
REER 2001: III-2013: IV Tác gi t tính Ch s ch ng khoán TP.HCM VNIDEX 2001: III-2013: IV S giao d ch ch ng
khoán TP.HCM Ngu n: K t qu tác gi t th c hi n
Các bi n trên đ c tác gi l a ch n đ a vào mô hình theo đ xu t c a Tr n Ng c Th (201γ). Trong đó tác gi có thay th bi n t ng s n l ng công nghi p th c b ng bi n t ng s n l ng n i đ a th c nguyên nhân là do bi n bi n t ng s n l ng n i đ a th c đ i di n cho ho t đ ng c a n n kinh t t t h n. Tác gi s d ng t giá h i đoái hi u l c đa ph ng thay cho t giá danh ngh a đ lo i tr tác đ ng c a l m phát theo đ xu t c a Le Viet Hung and Wade Pfau (2008). Tác gi c ng thêm bi n ch s ch ng khoán TP. HCM vào mô hình đ đánh giá thêm tác đ ng c a kênh truy n d n tài s n. D li u đ c l y t ngu n IMF, S giao d ch ch ng khoán H Chí Minh, C c d tr liên bang M , c c n ng l ng M , Ngân hàng TMCP Ngo i Th ng Vi t Nam, t ng c c th ng kê và tác gi t tính. D li u đ c chuy n đ i sang d ng Logarithm ngo i tr IR, FFR đ h n ch sai s và t o ra s đ ng b c a chu i d li u.
i v i t giá h i đoái hi u l c đa ph ng, tác gi ch r ti n t d a trên tiêu chí u tiên ch nđ ng ti n t tr ng th ng m i l n v i Vi t Nam, ngoài ra các đ i tác có s c nh tranh trong xu t kh u v i Vi t Nam c ng đ c xem xét l a ch n. Cu i cùng tác gi l a ch n ra r ti n g m: USD, EUR, JPY, CNY, KRW, AUD, HKD, SGD, THB. Sau đó tác gi tính t giá h i đoái hi u l c đa ph ng trên t giá song ph ng c a các đ ng ti n trong r ti n v i Vi t Nam, k g c là n m 1996 theo đ xu t c a Le Viet
Hung and Wade Pfau (2008), tác gi l y t giá th i đi m t chia cho k g c r i nhân l i v i 100. Ti p đ n tác gi tính t giá th c song ph ng c a Vi t Nam đ ng v i t ng đ ng ti n trong r ti n. l y ch s t giá danh ngh a nhân v i CPI c a t ng n c t ng ng chia cho CPI c a Vi t Nam đ c t giá th c song ph ng c a ti n đ ng so v i đ ng ti n c a t ng đ i tác. Sau đó d a trên t tr ng th ng m i tác gi tính REER.
3.2. C u trúc mô hình
Nghiên c u áp d ng mô hình vector hi u ch nh sai s (VECM) có d ng nh sau: Ấyt= yt-1 + 1Ấyt-1+ ··· + p-1Ấyt-p+1 + ut
= ’yt-1 + 1Ấyt-1+ · · · + p-1Ấyt-p+1 + ut
Trong đó ytlà vector (K × 1) c a K bi n t i th i đi m t; ut là vector nhi u tr ng (K × 1); là ma tr n suy bi n v i = ’ v i là ma tr n tham s hi u ch nh (K × r) cho ta bi t t c đ đi u ch nh v tr ng thái cân b ng, là vector đ ng liên k t (K × r) bi u th m i quan h dài h n gi a các bi n; yt-1đ c g i là ph n hi u ch nh sai s ; t đ c g i là ma tr n h s ng n h n và nh ng gi đ nh khác (Lutkepolh, ch ng 6, 2005).
3.3. Ki m đ nh nghi m đ n v
V n đ l n c a các chu i d li u theo th i gian là có nghi m đ n v và không d ng. H u h t các d li u chu i th i gian đ u g p v n đ này và nó t o ra h i quy gi t o. tránh v n đ này và t o ra tính d ng c a chu i d li u theo th i gian m t cách ph bi n là l y sai phân b c nh t.
Ki m đ nh augmented Dickey Fuller (ADF) and Philip Peron (PP) đ c s d ng ph bi n đ ki m đ nh nghi m đ n v và tính d ng đ i v i chu i d li u theo th i gian. Ki m đ nh ADF đ i v i t ng chu i d li u theo th i gian (LOG(OIL), F(FFR,
LOG(GDP), LOG(CPI), LOG(M2), IR, LOG(REER), LOG(VNIDEX)) đ c ti n hành trên c s ph ng trình 1-7 v i gi thi t H0 là các chu i d li u này có nghi m đ n v ( 2 = 0). c l ng th ng kê t v i các giá tr đ c đ a ra b i MacKinnon. Giá tr c l ng ph i b ng ho c l n h n giá tr MacKinnon t i m c ý ngh a 5% đ bác b gi thi t H0. ẤLOG(OIL) = 0 + 1T + 2LOG(OIL)t-1+ n t=1 tẤLOG(OIL)t-1+ t (1) ẤFFR = 0 + 1T + 2FFRt-1 + n t=1 tẤFFRt-1+ t (2) ẤLOG(GDP) = 0 + 1T + 2LOG(GDP)t-1+ n t=1 tẤLOG(GDP)t-1+ t (3) ẤLOG(CPI) = 0 + 1T + 2LOG(CPI)t-1 + n
t=1 tẤLOG(CPI)t-1 + t (4)
ẤLOG(M2) = 0 + 1T + 2LOG(M2)t-1+ n
t=1 tẤLOG(M2)t-1+ t (5) ẤIR = 0 + 1T + 2IRt-1 + n
t=1 tẤIRt-1+ t (6)
ẤLOG(REER) = 0 + 1T + 2LOG(REER)t-1 + n
t=1 tẤLOG(REER)t-1+ t (7)
ẤLOG(VNIDEX) = 0 + 1T + 2LOG(VNIDEX)t-1+ n
t=1 tẤLOG(VNIDEX)t-1 +
t (8)
3.4 Ki m đ nh đ ng liên k t
Ki m đ nh đ ng liên k t ch y u đ c th c hi n sau khi bi t b c c a đ ng tích h p trong chu i d li u. B c c a đ ngtích h p trong chu i d li u theo th i gian đ c xác đ nh b i s l n ph i l y sai phân đ chuy n đ i chu i d li u theo th i gian có tính d ng. N u các chu i l y sai phân m t l n và có tính d ng thì nó đ c cho là có đ ng liên k t sai phân b c nh t I(1).
S k t h p tuy n tính có tính d ng gi a các bi n đ c cho là có th có m i cân b ng dài h n gi a các bi n và đ c g i là ph ng trình đ ng liên k t. N u có hai ho c
nhi u h n các bi n không có tính d ng nh ng s k t h p tuy n tính gi a chúng l i có tính d ng thì các chu i d li u đ c cho là có đ ng liên k t.
Ki m đ nh đ ng liên k t Johansen co-integration rank tests, Trace test and maximum Eigenvalue test đ c s d ng trong bài nghiên c u đ xác đ nh s ph ng trình đ ng liên k t gi a các bi n liên quan. Ph ng trình (4) s d ng Trace test v i gi thi t H0 là có nhi u nh t ―r‖ vector đ ng liên k t. Ph ng trình (5) s d ng maximum eigenvalue test v i gi thi t H0 là s ph ng trình đ ng liên k t là ―r‖ so v i gi thi t thay th là s vector đ ng liên k t là ―r+1‖
trace(r) = -T n t=r+1ln(1-^ t) (4) trace(r,r+1) = -T n t=r+1ln(1-^ r+1) (5) Trong đó: ^ t: c tính g c c l ng và T: S quan sát đ c s d ng.
3.5. Mô hình ECM đ ng t ng quát
c l ng m i quan h dài h n và ng n h n gi a các bi n liên quan trong mô hình VECM . Công th c toán h c t ng quát c a mô hình đ c mô t trong ph ng trình (6).
ẤYt= Yt-1+ p-1
i=1 tẤYt-1 + Di + t (6)
Trong đó :
Yt: Vector c t A có các giá tr hi n hành c a toàn b các bi n n i sinh trong mô hình.
t : Vector c a sai s . , t, : tham s .
4. K t qu nghiên c u
4.1. K t qu ki m đ nh tính d ng và xác đ nh đ tr t i u
C hai ki m đ nh đ c dùng ph bi n là ADF và PP đ c s d ng đ ki m tra nghi m đ n v và tính d ng c a các chu i d li u. Các ki m đ nh này đ c th c hi n cho các chu i d li u b ng vi c h i quy. Ph ng trình 1-7 v i gi đ nh có h s ch n mà không có xu h ng. V i gi thi t H0 là có nghi m đ n v . K t qu c a ki m đ nh ADF và PP đ c trình bày trong b ng 4.1.
B ng 4.1: K t qu ki m đ nh nghi m đ n vBi n Lag