1.3.2.1 Cách đi u hành lãi su t c a Ngân hàng Trung ng M
Các NHTM c a M , gi ng nh các n c s d ng h th ng ngân hàng v i d tr m t ph n (fractional reserve system), b bu c ph i gi m t l ng ti n m t nh t đnh t i C c D tr Liên bang (t c là Ngân hàng Trung ng c a M th ng đ c g i t t là FED). L ng ti n này, g i là Fed funds, trên t ng s ti n g i không k h n, ít nh t ph i b ng t l d tr b t bu c mà FED đ t ra. Vì s ti n d tr b t bu c này (Fed funds) không đ c tr lãi su t nên các NHTM M luôn gi Fed funds m c sát v i t l d tr b t bu c. Khi m t NHTM có nguy c không đ m b o đ c t l d tr b t bu c thì ngân hàng đó ph i vay trên th tr ng liên ngân hàng l ng Fed funds còn th a c a các ngân hàng khác. Lãi su t cho vay Fed funds đ c FED n đnh và g i là Fed funds rate.
N u vì lý do nào đó mà cung Fed funds trên th tr ng này không đ c u và lãi su t liên ngân hàng cho Fed funds có nguy c v t Fed funds rate thì FED (t i New York) s can thi p ngay l p t c qua ho t đ ng th tr ng m (OMO) mua l i trái phi u chính ph M đ b m thêm Fed funds vào h th ng ngân hàng. Vì FED mua l i trái phi u chính ph v i lãi su t tái chi t kh u đúng b ng Fed fund rate đ c công b tr c đó nên không NHTM nào l i đi vay liên ngân hàng v i lãi su t cao h n Fed funds rate đ đ m b o t l d tr b t bu c c . B i v y Fed funds rate s là lãi su t tr n trên th tr ng liên ngân hàng n u các NHTM tham gia vào th tr ng này ch đ đ m b o t l d tr b t bu c.
Bên c nh nhu c u đ m b o l ng Fed funds t i thi u, các NHTM còn có nhu c u qu n lý thanh kho n c a mình, t c là đ m b o kh n ng thanh toán các kho n n đ n h n trong đó bao g m nhu c u rút ti n c a nh ng ng i g i ti n không th i h n. Khi các NHTM M có nguy c thi u thanh kho n, h có th vay
ti n t hai ngu n: c a s chi t kh u c a FED (discount window) ho c trên th tr ng liên ngân hàng. V c b n, FED n đnh lãi su t cho vay t i các discount window g i là lãi su t chi t kh u (discount rate) thông th ng cao h n Fed funds rate kho ng 0.5% đ n 1%. ây chính là ch c n ng “ng i cho vay cu i cùng” (lender of last resort - LOLR) c a m t Ngân hàng Trung ng. N u vay trên th tr ng liên ngân hàng, lãi su t s do hai bên th a thu n và lãi su t trung bình trên th tr ng này hàng ngày s đ c 16 NHTM l n nh t M báo cáo cho BBA (British Bankers Association) đ t ch c này tính lãi su t liên ngân hàng trung bình cho ngày hôm đó r i công b trên th tr ng tài chính v i cái tên LIBOR (đ y đ h n là USD Libor fixing). V m t lý thuy t, LIBOR cho th tr ng liên ngân hàng c a M s ph i th p h n discount rate c a FED vì n u cao h n thì các NHTM s quay v vay ti n c a FED t discount window. Trên th c t các NHTM th ng tránh không vay t discount window vì h không mu n b mang ti ng là tình hình thanh kho n và m c đ r i ro tín d ng (credit risk) quá x u đ n m c không vay đ c trên th tr ng liên ngân hàng n a mà bu c ph i quay v “ng i cho vay cu i cùng” c u c u. B i v y trong nh ng giai đo n kh ng ho ng tài chính đôi khi LIBOR cao h n discount rate, nh ng nhìn chung lãi su t này th ng th p h n discount rate và có th coi discount rate là lãi su t tr n c a LIBOR trên th tr ng liên ngân hàng.
Ng c l i LIBOR th ng cao h n Fed funds rate kho ng 0.1% (tuy c ng có lúc t ng lên đ n 0.7%) vì các NHTM khi cho vay l n nhau trên th tr ng liên ngân hàng luôn tính đ n r i ro tín d ng khi đ i tác c a mình không tr đ c n (credit risk). Chính cái kho ng chênh l ch 0.1% gi a LIBOR và Fed funds rate là credit risk mà các NHTM c ng thêm vào khi cho các NHTM khác vay liên ngân hàng đ qu n lý r i ro thanh kho n. S d khi cho vay Fed funds (s đ c gi trên tài kho n t i FED) các NHTM không tính đ n credit risk (hay credit risk b ng không) vì đ i tác không đ c rút Fed funds v cho các m c đích thanh kho n nên k c khi đ i tác phá s n s ti n cho vay d i d ng Fed funds c ng không b
m t. i u đó có ngh a là Fed funds rate là lãi su t sàn cho LIBOR trên th tr ng liên ngân hàng.
Tóm l i, trong h th ng ngân hàng c a M , lãi su t liên ngân hàng LIBOR mà các NHTM vay đ qu n lý thanh kho n th ng dao đ ng trong kho ng gi a Fed funds rate và discount rate là hai công c chính sách mà FED qu n lý đ c tr c ti p. Vì g n nh t t c các lo i lãi su t th ng m i khác đ u l y LIBOR làm chu n nên khi FED thay đ i Fed funds rate và discount rate thì v b n ch t FED đã làm thay đ i lãi su t th ng m i trên toàn b th tr ng v n c a M . T c là FED th c thi các chính sách ti n t c a mình thông qua vi c đi u hành hai lãi su t c b n nói trên hoàn toàn qua c ch th tr ng.
M t đi m r t quan tr ng c n l u ý là đ h th ng này ho t đ ng tr n tru, FED ph i cam k t b o v Fed funds rate và discount rate thông qua OMO và discount window b t k khi nào lãi su t cho Fed funds ho c LIBOR có xu h ng phá v tr n trên th tr ng liên ngân hàng. i u này t ng đ ng v i vi c FED cam k t th c hi n ch c n ng LOLR cho các NHTM trong m i tr ng h p. Không ch trong nh ng lúc các NHTM lâm vào tình tr ng kh ng ho ng thanh kho n mà ngay c khi h th ng ngân hàng đang ho t đ ng bình th ng FED v n ph i th c hi n ch c n ng LOLR cung c p Fed funds và thanh kho n cho nh ng NHTM nào có nhu c u. Tuy nhiên c ch này c n m t đi u ki n n a là các NHTM ph i n m gi m t l ng trái phi u chính ph đ l n đ tham gia vào OMO ho c vay ti n m t t discount window.
Trong giai đo n đ nh đi m c a cu c kh ng ho ng cho vay b t đ ng s n d i chu n (subprime mortgage) vào nh ng tháng cu i n m 2007 và đ u n m 2008, nhi u NHTM g p khó kh n v thanh kho n và b t đ u c n ki t trái phi u chính ph . ng th i credit risk trên th tr ng t ng cao d n đ n nguy c LIBOR v t ra ngoài gi i h n thông th ng, i phó v i tình tr ng này, FED đã tung ra hai công c đi u hành ti n t hoàn toàn m i là TAF (Term Auction Facility) và TSLF (Term Securities Lending Facility), v b n ch t là cho phép các NHTM và
m t s t ch c tài chính l n (primary dealers) đ c phép dùng các lo i trái phi u th ng m i đ vay ti n m t ho c trao đ i (swap) trái phi u th ng m i l y trái phi u chính ph t FED. M c tiêu cu i cùng c a vi c đ a ra hai công c ti n t m i này là đ n đnh tính thanh kho n trong h th ng tài chính và b o v Fed fund rate và discount rate trên th tr ng liên ngân hàng khi h th ng b kh ng ho ng. Cho đ n th i đi m này, TAF và TSLF đã có nh ng thành công nh t đnh trong vi c n đnh th tr ng nên FED d tính s gi hai công c m i này lâu dài ch không ph i ch h n ch trong kho ng 600 t USD ban đ u.
1.3.2.2 Bài h c cho h th ng Ngân hàng Vi t Nam t h th ng Ngân Hàng M th ng Ngân Hàng M
C ng nh FED, NHNN Vi t Nam đ c trang b ch c n ng LOLR v i lãi su t tái c p v n nh m t c u cánh cho các NHTM khi g p khó kh n thanh kho n. NHNN c ng có ch c n ng giám sát c n tr ng (prudential supervision) đ i v i các NHTM và c ng n m quy n đi u hành t l d tr b t bu c và t l v n t có trên t ng tài s n. Vi t nam c ng đã thành l p c quan b o hi m ti n g i đ c l p cách đây vài n m v i hình th c ho t đ ng t ng t nh FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation - T ng công ty b o hi m ti n g i Liên bang M ). Nhìn chung, khuôn kh pháp lý và c ch v n hành c a NHNN và h th ng ti n t c a Vi t nam đã đ c h c h i và k th a kinh nghi m c a nhi u Ngân hàng Trung ng tiên ti n trên th gi i. Tuy nhiên đi u mà NHNN Vi t nam còn thi u là s tin t ng c a ng i dân và các NHTM vào kh n ng c ng nh s nh t quán c a mình.
u tháng 2/2008, sau khi s li u v l m phát n m 2007 và tháng 1/2008 đ c công b gây s ng s t trong dân chúng và c nhi u nhà ho ch đnh chính sách, NHNN đã đ t ng t th t ch t chính sách ti n t làm tình hình thanh kho n trong h th ng ngân hàng x u đi nhanh chóng. V i tình hình l m phát cao, nhi u kh n ng b t ngu n t nguyên nhân n i l ng ti n t trong nh ng n m tr c đó nh nhi u nhà kinh t đã ch ra, th t ch t ti n t vào lúc này là m t chính sách đúng đ n và c n thi t. Tuy nhiên cách th c
th c thi chính sách này c a NHNN đã t o ra m t cú s c l n trong h thông ngân hàng vì nó quá b t ng và quá quy t li t.
Trong l ch s c a FED, m t chu k th t ch t hay n i l ng ti n t có th làm lãi su t thay đ i h n 10% (g n đây là 4-5%) nh ng ch a bao gi , ngay c trong các cu c kh ng ho ng, FED đã t ng c t hay t ng lãi su t quá 1% trong m t l n thay đ i Fed funds rate. Th ng m t chu k c t hay t ng lãi su t đ c r i đ u trong kho ng 5-15 l n thay đ i, m i l n t 0.25% đ n 0.5%. Vi c giãn các thay đ i lãi su t nh v y giúp các NHTM có th i gian thích ng v i môi tr ng ti n t m i mà FED mong mu n và giúp cho s phân b l i thanh kho n trong n n kinh t v i tình hình lãi su t m i không x y ra quá đ t ng t. Bên c nh vi c giãn các ho t đ ng c t ho c t ng lãi su t, FED còn tìm cách “g i ý” cho các NHTM bi t tr c xu h ng đi u hành ti n t c a mình b ng các thông báo v quan đi m ti n t (policy stand) trong các biên b n h p đ c công b ra công chúng và nh ng phát bi u có tính toán c a các quan ch c FED. Ví d , vào th i đi m tháng 5/2008 gi i tài chính ngân hàng M đã nh n đ c tín hi u v vi c ch m d t chu k c t gi m lãi su t thông qua m t s phát bi u c a các quan ch c FED nh Donald Kohn hay Frederic Mishkin và qua biên b n cu c h p c t lãi su t cu i cùng c a FOMC.
R t ti c trong đ t th t ch t ti n t n m 2008 NHNN ch a h c đ c cách x lý khéo léo nh FED và cu c kh ng ho ng thanh kho n hi n th i là h u qu t t y u c a s v ng v c a NHNN Vi t Nam. i u này không ch gây khó kh n cho các NHTM và các doanh nghi p có các ho t đ ng tín d ng vào th i đi m này. Vì cu c kh ng ho ng thanh kho n đã làm t ng m c đ r i ro c a h u h t các NHTM, c ng k t đây các kho n cho vay s ph i mang thêm m t kho n phí r i ro (risk premium) không đáng có, làm t ng thêm gánh n ng cho doanh nghi p và ng i tiêu dùng khi ph i vay ti n t ngân hàng.
Không ch d ng l i vi c t o ra cu c kh ng ho ng thanh kho n, NHNN sau đó đã r t lúng túng khi x lý nó và cu i cùng đã quay l i v i cách
th c đi u hành b ng m nh l nh hành chính c a th i k bao c p. Vi c áp đ t lãi su t tr n huy đ ng 12%/n m d ng nh là m t bi n pháp đ i phó v i vàng c a NHNN nh m ng n ch n cu c ch y đua lãi su t huy đ ng c a các NHTM. Bi n pháp này v a làm cu c kh ng ho ng thanh kho n thêm x u đi v a đi ng c l i nh ng c g ng th t ch t tièn t mà NHNN m i th c hi n tr c đó. áng lý ra, cu c kh ng ho ng này có th đ c gi i t a nhanh chóng n u NHNN th c hi n đúng ch c n ng LOLR c a mình cho t t c các NHTM có nhu c u t ng thanh kho n. Tuy nhiên vì m t lý do nào đó, mà r t có th là s c ép t phía chính ph không mu n t ng lãi su t lên n a đ đ m b o t c đ t ng tr ng kinh t , đã ng n c n NHNN th c hi n ch c n ng LOLR c a mình.
n th i đi m này, NHNN đã t ng lãi su t tái c p v n lên 13%/n m nh ng v n ch a có d u hi u nào cho th y NHNN s m c a cho t t c các NHTM vay v i lãi su t này m t cách t do và bình đ ng. Ngay c vi c tái chi t kh u trái phi u chính ph , các NHTM nh c ng b thi t thòi r t nhi u khi NHNN đ a ra hình th c đ u th u theo kh i l ng. D ng nh NHNN đang c g ng áp đ t c lãi su t l n l ng thanh kho n l u thông trong h th ng quá xa kh i đi m cân b ng (equilibrium), đi u mà ch có th th c hi n đ c n u NHNN ti p t c can thi p b ng m nh l nh hành chính. T t nhiên, sau m t th i gian, h th ng ngân hàng và n n kinh t s t đi u ch nh đ th a mãn các yêu c u c a NHNN nh ng cái giá ph i tr s là s méo mó trong phân b ngu n l c (mà đây là ngu n v n) cho n n kinh t . ây c ng là m t b c lùi trong công cu c c i t n n kinh t Vi t nam theo h ng th tr ng và làm suy gi m lòng tin c a dân chúng và doanh nghi p vào NHNN.
1.3.3 Lãi su t c b n Vi t Nam và xu h ng s d ng lãi su t c b n trong th i gian t i trong th i gian t i
1.3.3.1 Vai trò c a lãi su t c b n Vi t Nam trong th i gian qua
Khái ni m lãi su t c b n l n đ u tiên đ c nh c t i khi Lu t Ngân hàng Nhà
N c đ c ban hành và th c thi vào n m 1998. Tuy nhiên cho t i n m 2006 lãi su t
c b n ch là m t công c đ th c hi n chính sách ti n t , nó ch có tính đnh h ng
đ i v i ho t đ ng cho vay và huy đ ng c a các ngân hàng th ng m i. T
1/7/2006, B Lu t Dân S m i có hi u l c, trong đó ràng bu c lãi su t cho vay
trong các h p đ ng vay tài s n, k c h p đ ng tín d ng ngân hàng không đ c