1. Chi phí vốn biên tế : Ví dụ 7.8 slide: 45 / 2 / 53 D P S KD Kp KS Có tổng vốn = 1690 KD = 10% ; Kp = 9,6 % P0 = 23700 đ ; g = 8% Do = 750 đ/CP/năm T = 25%
Khi có nhu cầu vốn mới tăng thêm F = 10%
Tính WACC trước và sau khi phát hành thêm CPT mới ? Ta có : WACC1 = WD KD (1-T%) + Wp KP + WS KS = 0,45*0,1(1-0,25) + 0,02*0,096 + 0,53* 0,1142 = 0,0962 = 9,62% Với Ks = 𝐷𝑃1 0+ 𝑔 = 𝐷0(1+𝑔) 𝑃0 + 𝒈 = 𝟕𝟓𝟎(𝟏+𝟎,𝟎𝟖)𝟐𝟑𝟕𝟎𝟎 + 0,08 = 0,1142
- Khi phát hành thêm CPT mới thì
Ke = 𝑷 𝑫𝟏 𝟎(1−𝐹)+ 𝒈 = 𝐷0(1+𝑔) 𝑷𝟎 (𝟏−𝑭)+ 𝒈 =𝟐𝟑𝟕𝟎𝟎(𝟏−𝟎,𝟏)𝟕𝟓𝟎 (𝟏+𝟎,𝟎𝟖) + 0,08 = 0,118 = 11,8% WACC2 = WD KD (1-T%) + Wp KP + WE KE = 0,45*0,1(1-0,25) + 0,02*0,096 + 0,53* 0,118 = 0,0982 = 9,82% Công ty có TNR = 1378 Cổ tức = 45%
NGUYỄN TRUNG PHƯỚC_VB2K16B_QT01 Page 30 LNGL = TNR ( 1- % CT) = 1378 (1-0,45) = 757,9 tr.đ Lúc này ta có : Ứng với 757,9 tr.đ = 53 % (WS ) -> X = ? = 100% 𝑋 = 757,9∗100%53% = 1430 𝑡𝑟. đ
X = 1430 được gọi là điểm gãy của LNGL ( tổng vốn)
- Giả sử khi vay < 900 tr đ thì KD = 10%
≥ 900 tr.đ thì KD = 12% Công thức tính điểm gãy
𝐵𝑃𝑖 = 𝑁𝐶𝑉𝑖 𝑊𝑖
BPi : điểm gãy của loại vốn i NCVi : giá trị vốn i
Wi : tỷ trọng vốn i
- Khi thay đổi nhu cầu vốn vay ta có điểm gãy của vốn vay là = 0,45900 = 2000 tr.đ
WACC2 = WD KD (1-T%) + Wp KP + WE KE
= 0,45*0,12(1-0,25) + 0,02*0,096 + 0,53* 0,118 = 0,105 = 10,5%
Ta có đường chi phí biên tế:
2. Sử dụng đường MCC trong đánh giá DA tối ưu:
Các bước thực hiện :
Xác định cơ cấu vốn tối ưu của công ty
Liệt kê tất cả các nguồn vốn sử dụng
Xác định chi phí vốn thành phần ( KD, KP, KS )
Tìm diểm gãy của các loại vốn thành phần
Vẽ biểu đồ MCC
Sắp xếp IRR của các dự án theo thứ tự giảm dần
Vẽ biể đồ IOS trên cùng 1 trục tọa độ với MCC
Xác định giai điểm của 2 đồ thị
Chọn DA tối ưu và tính ngân quỹ vốn tối ưu
(50)
)
)
NGUYỄN TRUNG PHƯỚC_VB2K16B_QT01 Page 31 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
a. Đường cơ hội đầu tư (IRR)
Ví dụ :
DA A B C D E
IRR 17% 20% 18% 16% 14%
Sắp xếp theo thứ tự từ lớn đến bé
IRR : suât sinh lời nội bộ
Tiếp ví dụ 7.8/ 29
Kết hợp với đường MCC ( đường chi phí biên tees0 và IOS để chọn DA tối ưu
Dự án Nhu cầu vốn (tr.đ) IRR
A 500 15%
B 500 13%
C 800 12%
D 800 10%
IRR : lợi nhuận WACC : chi phí
NGUYỄN TRUNG PHƯỚC_VB2K16B_QT01 Page 32
- ISO : bài toán cho sẵn số liệu để vẽ
- Giao điểm của 2 đồ thị là WACC3 = 10,5%
- Các DA A, B, C được chọn vì có IRRA,B,C > WACC3 = 10,5%
- Xét dự án D
+ C1 : Slời= (2000-1800)*(10%-9,82%) = 0,36 trđ Slỗ = 600*(10,5% - 10% ) = 3 trđ
∆ = Slời - Slỗ
+ C2 𝑊𝐴𝐶𝐶 =𝑎+𝑏𝑎 ∗ 𝑊𝐴𝐶𝐶2+𝑎+𝑏𝑏 ∗ 𝑊𝐴𝐶𝐶3 = 200+600200 ∗ 9,82% + 200+600600 ∗ 10,5% = 10,33 > 𝐼𝑅𝑅 = 10%
Nhu cầu vốn tối ưu = ∑ 𝑁𝐶𝑉𝐶 𝑖 = 500 + 500 + 800 = 1800
NGUYỄN TRUNG PHƯỚC_VB2K16B_QT01 Page 33
CHƯƠNG VIII. ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ DÀI HẠN
CHƯƠNG 10 / 252-SGK