Tự do hoá lãi suất sẽ mang lại lợi ích sau:
Thứ nhất: chúng ta đang sống trong một môi trờng đang diễn ra toàn cầu hoá nhanh chóng trong đó toàn cầu hoá tài chính là điển hình nhất. Trong quá trình toàn cầu hoá nhờ sự phát triển vợt bậc của khoa học công nghệ, các nớc đang phát triển đã có những cố gắng nỗ lực, cạnh tranh mạnh mẽ để thu hút các nguồn vốn quốc tế. tự do chu chuyển vốn đã nâng cao hiệu suất của nền kinh tế và chắc chắn cho phép sử dụng một cách hợp lý nhất các nguồn lực sẵn có. Trong lĩnh vực tài chính toàn cầu hoá đặt ra nhiều cơ hội vàthách thức mới trong đó một thách thức lớn là giảm hiệu quả của việc kiểm soát tiền tệ bằng các công cụ trực tiếp nh quy định trần lãi suất, quy định hạn mức tín dụng, thay vào đó là thực thi các công cụ gián tiếp ( nh nghiệp vụ thị trờng mở, dự trữ bắt buộc, tái chiết khấu, hợp đồng mua lại... ) của nền kinh tế thị trờng . Để làm tốt vấn đề trên phải duy trì cơ chế tự do hoá lãi suất.
Thứ hai: Tự do hoá lãi suất là một bộ phận cơ bản của tự do hoá tài chính. Tự do hoá lãi suất cho phép các tổ chức tín dụng chủ động đa ra lãi suất tiền gửi và lãi suất tiền vay đối với nền kinh tế , từ đó tác động đến doanh nghiệp và dân c khiến họ thay đổi hành vi tiết kiệm và đầu t của mình theo hớng có lợi cho tăng trởng kinh tế . vốn là một nguồn lực hiếm hoi, vì thế phải sử dụng nó có hiệu quả. Về mặt này tự do hóa lãi suất sẽ cho phép tăng nguồn vốn nhàn rỗi bằng cách huy động tích luỹ trong nớc. Một hệ thống tài chính ngân hàng gò bó, trong đó lãi suất cha phản ánh sát tín hiệu thị trờng thì không khuyến khích tích luỹ. Lãi suất tăng nên, một mặt sẽ làm tăng vốn đầu t thông qua việc tăng tiết kiệm trong nền kinh tế và do đó loại bỏ tình trạng nhu cầu vốn quá mức. Mặt khác lãi suất cao sẽ dẫn đến dự án đầu t chỉ đợc thực hiện nếu lợi nhuận do dự án mang lại là cao. một khi lãi suất đợc tự do hoá thì ngời vay không bao giờ bị
thiếu vốn, họ chỉ phải cân nhắc giữa hiệu quả do việc sử dụng vốn vay mang lại với lãi suất do vay vốn trả tổ chức tín dụng.
Thứ ba: Tự do hoá lãi suất sẽ tạo nguồn vốn có hiệu quả cao. khi nền kinh tế của một quốc gia phát triển đến một mức độ nào đó thì mô hình phân phối có sự chỉ đạo trực tiếp của nhà nớc sẽ bộc lộ nhiều hạn chế bởi không có một chính phủ hay ngân hàng trung ơng của quốc gia nào có đủ khả năng để phân bổ và kiểm soát việc phân bổ nguồn vốn một cách có hiệu quả cho hàng vạn nhu cầu sử dụng vốn khác nhau, cho dù bộmáy thanh tra của ngân hàng có lớn bao nhiêu chăng nữa. vì vậy tự do hoá lãi suất vừa tạo điều kiện tăng vốn đầu t, cải thiện hiệu quả đầu t, vừa tạo điều kiện thuận lợi cho luồng vốn quốc tế chảy vào trong nớc. Thực tế ở nhiều nớc đã chỉ ra rằng trình độ phát triển càng tăng thì tự do hoá càng cần thiết và càng có lợi cho nền kinh tế . song tự do hoá lãi suất cũng có khía cạch bất lợi đối với sự ổn định của hệ thống tài chính nói riêng và của nền kinh tế nói chung. Bởi sự tự do hoá lãi suất cho phép tăng nhu cầu tiềm tàng về vốn, các tổ chức tín dụng không ngừng mở rộng hoạt động cho vay, trong điều kiện cạnh tranh gia tăng buộc các tổ chức tín dụng phải tính toán khả năng sinh lời của các nguôn vốn huy động bằng cách mở rộng đầu ra. Lúc này xuất hiện cá nguyên nhân kích thích phát triển cả cung và cầu về tín dụng. Nếu nh không có sự kiểm soát chất lợng của các rủi ro có thể dẫn đến tình trạng tích tụ nhanh các khoản cho vay kém chất lợng. Nh vậy những yếu kiém của ngòi đi vay sẽ ảnh hởng tới ngân hàng. mặt khác tự do hoá lãi suất, nguồn tín dụng nhàn rỗi trở nên dồi dào có thể kích thích đầu cơ vào đất đai và bất động sản. vì thế ở một số nớc đã chứng kiến tự do hoá đi kèm với tăng gia đất đai, bất động sản và cả trên thị trờng chứng khoán. Do đó tự do hoá lãi suất không có nghĩa là chấm dứt mọi quy định hay giám sát mà ngợc lại tự do hoá đòi hỏi tăng cờng quy chế giám sát của các thể chế tài chính.
Nh vậy ở Việt Nam tự do hoá tài chính là cái mốc cần đạt tới mà trớc tiên phải thực hiện tự do hoá lãi suất . tự do hoá là một khái niệm rộng và đa dạng. vì thế Việt Nam phải tạo ra đợc một số điều kiện nhất định cho việc tự do hoá lãi suất. Các điều kiện đó là:
Một là: tự do hoá lãi suất phải đợc tiến hành song song với cải cách kinh tế vĩ mô, nâng cao sức cạnh tranh của nền kinh tế. một nền kinh tế có khả năng cạnh tranh cao mức độ rủi ro trong hoạt động kinh doanh nhỏ sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc tìm kiém các đơn vị đầu t có tính khả thi cao của các nhà sản xuất kinh doanh. Sự thay đổi về lãi suất thị trờng, sự đối dào về nguồn vốn sẽ tác động mạnh đến việc điều chỉnh kế hoạch đầu t, sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Để nâng cao khả năng cạnh tranh của nền kinh tế, nhà nớc phải tạo ra môi trờng kinh doanh bình đảng giữa các doanh nghiệp . Giảm dần và tiến tới xoá bỏ việc cấp tín dụng nhà nớc với lãi suất u đãi cho nhiều dự án đầu t của khu vự
c nhà nớc. Thực hiện cơ chế tín dụng không phân biệt tính chất sở hữu. Hai là: lành mạnh hoá và nâng cao hiệu quả của hệ thống ngân hàng. Hệ thống ngân hàng thơng mại là một kênh truyền dẫn quan trọng để các công cụ gián tiếp của chính sách tiền tệ tác động vào lãi suất thị trờng, mức cung tiền tệ và qua đó thực hiện mục tiêu của chính sách tiền tệ. Các công cụ này phát huy tác dụng đên đâu hoàn toàn phụ thuộc vào thái độ ứng xử cũng nh chất lợng hoạt động của hệ thống ngân hàng . một hệ thống ngân hàng yếu kém khả năng cạnh tranh thấp, khả năng tài chính hạn hẹp chất lợng hoạt động cha cao nợ quá hạn lớn.... thì việc áp dụng cơ chế tự do hoá lãi suất không phát huy đợc tác dụng. Do đó cần phải tổ chức lại và nâng cao hiệu quả của hoạt động hệ thống ngân hàng. đi đôi với việc tổ chức lại hệ thống ngân hàng,cần thiết phải xây dựng hệ thống thị trờng tài chính, thị trờng tiền tệ, thị trờng chứng khoán theo cả chiều rộng và chiều sâu. tháo gỡ những rào cản khó khăn cho việc phát triển thị trờng theo hớng quốc tế hoá.
Ba là: xây dựng các quy chế giám sát tài chính đối với nền kinh tế. hiện nay không có một hoạt động tài chính tự do hoàn toàn mà không chịu sự điều chỉnh của một quy định nào, ngay cả đến các thị trờng chứng khoán lớn trên thế giới thì cũng là những thị trờng có những quy định chặt chẽ nhất. Vì vậy việc xây dựng các quy chế giám sát là cần thiết để đảm bảo cho sự vận hành có hiệu quả các hoạt động tài chính ngân hàng mong muốn loại bỏ tất cả các nguy cơ gây bất ổn chứa trong một hệ thống tài chính đợc tự dó hoá là điều không thực tế
nhng chúng ta hoàn toàn có thể giới hạn đợc các nguy cơ này bằng một sự giám sát thận trọng hiệu quả và một sự quản lý mềm dẻo linh hoạt của các thể chế tài chính.
Bốn là: sự hiện diện đầy đủ của các công cụ gián tiếp của chính sách tiền tệ. Trong điều kiện nền kinh tế thị trờng đang đứng trớc thách thức của nhu cầu mở cửa và hội nhập một cách toàn diện, một chính sách tiền tệ cứng nhắc sẽ không đảm bảo cho nó tránh đợc ảnh hởng mạnh mẽ từ bên ngoài vào. sự hạn chế của các công cụ trực tiếp vào Việt Nam trong thời gian qua đòi hỏi phải sử dụng các công cụ gián tiếp để nâng cao tính chủ động, tính linh hoạt của chính sách tiền tệ tạo điều kiện áp dụng cơ chế tự do hóa lãi suất một cách có hiệu quả
Lãi suất cơ bản:
Nh đã nói đến ở trên lãi suất cơ bản là lãi suất do NHNN công bố làm cơ sở cho các tổ chức tín dụng(TCTD) ấn định lãi suất kinh doanh. Lãi suất cơ bản vẫn là mức lãi suất dợc NHNN ấn hành một cách hành chính, chứ không phải tự hình thành trên thị trờng tiền tệ và các TCTD buộc phải căn cứ vào mức lãi suất này để xác định các mức lãi suất kinh doanh.
Cũng từ định nghĩa này cần phân biệt rõ lãi suất lãi suất cơ bản và lãi suất tái cấp vốn hiện hành của NHNN. Thực tế lãi suất tái cấp vốn của NHNN cũn có ảnh hởng toàn diện tới hệ thống lãi suất trong nền kinh tế thị trờng và cũng do NHNN xác định. tuy nhiên, hoạt động tái cấp vốn lại không phải là hoạt động bắt buộc đối với các tổ chức tín dụng - thực tế, nó đợc thực hiện một cách tự nguyện theo nhu cầu của mỗi TCTD. Nói cách khác, lãi suất tái cấp vốn(mặc dù là một mức lãi sất nhất định trong một thời gian nào đấy) không phải là mức lãi suất bắt buộc đói với các TCTD (nếu TCTD không có nhu cầu tái cấp vốn thì nó không trực tiếp liên quan tới lãi suất tái cấp vốn). cũng vì lý do này, luật NHNN đã tách bạch hai loại lãi suất trên cơ sở qui định:” NHNN xác định và công bố lãi suất cơ bản và lãi suất tái cấp vốn”.
2-/ Một số ý kiến hoàn thiện chính sách lãi suất theo định hớng lãi suất cơ bản:
Gần đây đã và đang xuất hiện nhiều ý kiến khác nhau xoay quanh việc NHNN bỏ qui định lãi suất “trần”, để chuyển sang ấn định và điều hành linh hoạt bằng một lãi suất cơ bả, theo nh tinh thần qui định tại điều 18 và khoản 12 điều 9 Luật NHNN hiện hành. Quan điểm tập trung nhất chứa đựng các nội
dung sau: về xu hớng chung là bỏ “trần” lãi suất vì cứng nhắc lâu nay (vẫn còn 3 loại trần lãi suất). Trên cơ sở lãi suất tái cấp vốn hiện hành sẽ cộng thêm một biên độ ớc định để hình thành lãi suất cơ bảnhoặc dựa vào lãi suất cho vay ngắn hạn phổ biến cộng thêm một biên độ ớc định để hình thành lãi suất cơ bản.
Nhìn chung, cách lập luận cho loại quan điểm này mới dừng ở định tính, còn bỏ ngỏ nhiều khía cạnh khoa học và pháp lý liên quan đến việc cải tiến chính sách lãi suất hiện nay.
Một là: Cần định dạng đúng đắn lãi suất tái cấp vốn và lãi suất cơ bản để tránh áp dụng máy móc qui định tại diều 18 và khoản 12 điều 9 luật NHNN (liên quan):
+ Lãi suất tái cấp vốn, chủ yếu hớng tới 3mục đích: (1) NHTW cho vay lại với t cách nhời cho vay cuối cùng đối với nền kinh tế căn cứ vào những khoản tín dụng đã cấp của NHTM (cho vay lu phiếu, thế chấp khế ớc tín dụng, chứng từ liên quan) ; (2) NHTƯ tái chiết khấu các thơng phiếu dợc NHTM cho vay; (3) NHTƯ sử dụng nguồn vốn dự trữ (DTBB, nguồn dự trữ khác) cho vay hỗ trợ knả năng thanh toán tạm thời của các NHTM (thông qua cầm cố, thế chấp các chứng từ có giá khác nhau).
Lâu nay, ta dùng khái niệm tái cấp vốn (refinancing) là gọi chung cho các nội dung trên. Khi tăng tỷ trọng cấp tín dụng dới hình thức tái chiết khấu - còn gọi là cửa sổ tái chiết khấu (resdiscount window) - thì mới có nghiệp vụ tái chiết khấu, nói khác đi khái niệm tái chiết khấu đợc sử dụng phổ biến hơn.
+ Lãi suất tái cấp vốn / lãi suất tái chiết khấu thờng đợc ấn định chủ quan bởi NHTƯ. Tuy nhiên, mức độ chủ quánẽ giảm khi các nghiệp vụ tái chiết khấu có cơ sở hơn, có hàng hoá đủtiêu chuẩn hơn cho việc cấp tín dụng dới hình thức tái chiết khấu thay vì tái cấp vốn theo kiểu giản đơn nh cách làm của Việt Nam lâu nay. Khi thị trờng tiền tệ đã khá phát triển, các nghiệp vụ mua bán vốn theo hợp đồng giao ngay, hợp đồng kỳ hạn - ngắn hạn. . . giữa các lực lợng thị trờng trở nên phổ biến, theo đó lãi suất giao dịch liên ngân hàng (interbank interest rate), lãi suất chiết khấu giấy tờ có giá (lãi suất Lombardy), hay lãi suất mua bán hợp đồng xoay vòng kỳ hạn (lãi suất Repo) đợc hình thành. . . Đó là điều kiện thị trờng hết sức quan trọng để NHTƯ điều hành đúng đắn lãi suất tái cấp vốn / lãi suất tái chiết khấu.
Trớc mắt, do cha đủ diều kiện về công cụ giao dịch nh đã nêu, việc hình thành lãi suất tái cấp vốn chủ yếu dựa vào lãi suất “trần” yheo sự ấn định chủ
quan của NHTƯ nh lâu nay. Qua đây, cần khẳng định mặc dầu lãi suất tái cấp vốn đang đóng vai trò nhất định, nhng cha đến mức độ đủ để có thể dựa vào đó hình thành lãi suất cơ bản. Đây mới chỉ là dấu mốc còn khá mờ nhạt để tiến tới lãi suất tái chiết khấu nay mai.
+ Lãi suất cơ bản hớng vào hai mục đích: (i) làm tiêu chuẩn hình thành kãi suất kinh doanh của các NHTM; (ii) làm công cụ để NHTƯ can thiệp vào thị tr- ờng tiền tệ một cách uyển chuyển hơn là khống chế bởi lãi suất “trần”, dù ở mức nào vẫn mang tính cứng nhắc. ý nghãi “định chuẩn” của lãi suất cơ bản biểu hiện nh một loại giá vốn phản ánh điểm hoà vốn bình quân của các NHTM. NHTM nào huy động vốn với lãi suất t0.0hấp hơn và cho vay tối thiểu bằng mức lãi suất cơ bản có cơ chí ít là hoà vốn. Còn huy động với lãi suát cao hơn là bắt đầu khó khăn. sự can thiệp của NHTƯ thông qua lãi suất cơ bản trở nên đơn giản ở chỗ không cần khống chế trần (cứng nhắc dễ bị phản ứng) và khách quan hơn, tạo sự tin cậy đối với các NHTM. Vấn đề là xác định đúng và ấn định cho linh hoạt. Xét trên nhiều mặt, thực chất lãi suất cơ bản đã là một bớc thả nổi lãi suất.
+ Lãi suất cơ bản có cơ sở xác định tơng đối ggiống lãi suất trần sàn, nghĩa là cũng chủ yếu dựa vào quan hệ cung cầu vốn phổ biến, đợc phản ánh bởi các lực lợng thị trờng chiếm thị phần chủ yếu (hiện nay vẫn là các NHTM quốc doanh). thế hnng về mặt tính toán có khác: lãi suất trần, sàn thờng lấy con số tham chiếu “ chặn trên”, “chặn dới” còn lãi suất cơ bản thì bình quân hoá gia quyền các tham số chọn mẫu, nên thờng chuẩn xác khách quan hơn. lãi suất cơ bản đợc xác định nh vậy khiến khoảng cách bất bình đẳng về cạnh tranh lãi suất giã các NHTM mạnh, yêua khác nhau đợc giảm thiểu. Tất nhiên, việc tính toán chính xác lãi suất cơ bản phức tạp nơn lãi suất trần. Bởi vậy, khi mới áp dụng thờng cha đủ căn cứ để ấn định chính xác phải sử dụng một biên độ nhỏ để điều chỉnh. Cách xác định biên độ cũng không tuỳ tiẹn đợc mà phải căc cứ vào dung sai - còn gọi là độ lệch tiêu chuẩnbình quân giữa các mức lãi suất khác nhau và lãi suất trung bình chọn mẫu.
Hai là: Cần làm rõ u nhợc điểm của lãi suất tái cấp vốn, cũng nh bản thân trần lãi suất hiện nay làm căn cứ cho việc cải tiến lãi suất. Qua mấy lần NHNN kịp thời điều chỉnh trần, lãi suất đă bớt cứng nhắc gần với quan hệ cung cầu hơn ( từ nhiều trần xuống còn 3 loại trần, đồng thời mức lãi suất giảm đáng kể so