Nó đã được ghi nhận bằng thực nghiệm rằng lợi nhuận dự kiến của cổ phiếu trong một giai đoạn phụ thuộc vào các tham số được biết đến lúc ban đầu của thời kỳ này: ví dụ: lãi cổ tức (dividend yield) của S&P 500 vào lúc ban đầu của thời kỳ t, DP (bắt đầu t).
Cơ sở cho việc xác định sự phụ thuộc là hồi quy: (start t) +
DP là lãi cổ tức trên S & P 500.
Hãy để ngày hôm nay là sự khởi đầu của tháng 2.
Lợi nhuận dự kiến của tài sản i trong tháng hai bằng cách sử dụng DP vào đầu tháng hai được cho bởi:
(start Feb)
Lợi nhuận dự kiến của tài sản i trong tháng 3 bằng cách sử dụng DP vào đầu của tháng 3 được cho bởi:
(end Feb)
Theo kinh nghiệm, tìm thấy > 0. Vì vậy:
DP (end Feb) cao được kết hợp với E [Ri(Mar)] cao. DP (end Feb) thấp được kết hợp với E [Ri(Mar)] thấp.
Vì vậy, một lãi cổ tức cao vào cuối tháng này hàm ý rằng lợi nhuận dự kiến của cổ phiếu cao vào tháng tới.
Tóm tắt:
Intertemporal Capital Asset Pricing Model - mô hình định giá tài sản do Robert Merton phát triển. Mô hình này tương tự như mô hình CAPM truyền thống do Sharpe và Lintner phát triển ở chỗ, lợi tức kỳ vọng của cổ phiếu tỷ lệ thuận với rủi ro hệ thống (market beta). Tuy nhiên, ICAPM khác vơi CAPM ở chỗ: trong mô hình ICAPM, ngoài phần bù rủi to thị trường, lợi tức kỳ vọng của cổ phiếu còn phụ thuộc vào sự thay đổi các cơ hội đầu tư trong tương lai. Do đó, trong mô hình ICAPM, lợi tức kỳ vọng của cổ phiếu phụ thuộc vào (1) market beta của cổ phiếu và (2) sự biến động của môi trường đầu tư (đại diện bởi các state variables).
C. THE HANSEN-JAGANNATHAN LOWER BOUND
Chúng ta xem xét nguồn gốc của giới hạn bất ổn định được trình bày bởi Hansen- Jagannathan (1991) cho 2 trường hợp. Trong trường hợp đầu tiên, có n-1 tài sản rủi ro và 1 tài sản không rủi ro, trường hợp 2, có n-1 tài sản rủi ro và không có tài sản rủi ro.