Nhân t tài s n h u hình đ c đo l ng b ng t s tài s n c đ nh h u hình trên t ng tài s n.
Myers (1984) cho r ng các công ty n m gi tài s n h u hình càng l n thì có xu h ng s d ng n càng nhi u. Các công ty có tài s n h u hình càng l n thì càng
d dàng ti p c n v i các ngu n tài tr b ng n an toàn h n vì công ty có th dùng tài s n h u hình đ lƠm tài s n th ch p. Lý thuy t chi phí đ i di n c ng cho r ng chi phí đ i di n c a n s th p đ i v i các công ty có nhi u tài s n h u hình. Do đó, m t d đoán v m i quan h t l thu n gi a tài s n h u hình và t s n c a công ty. Trong khi đó, lý thuy t tr t t phơn h ng cho r ng, công ty có tài s n h u hình nhi u h n s có v n đ b t cân x ng thông tin ít h n và d n đ n chi phí cho v n ch
s h u th p h n. Vì v y, các công ty s l a ch n phát hành v n ch s h u nên s s d ng n ít h n.
Các nghiên c u th c nghi m c ng không đ ng nh t v i nhau. Trong khi Booth và các c ng s (2001), Bas và các c ng s (2009), Tr n Hùng S n (2008),
oƠn Ng c Phi Anh (2010) cho r ng tài s n h u hình t l thu n v i t s n dài h n theo s sách và t l nghch v i t s n ng n h n và t s t ng n thì các nghiên c u c a Deesomsak và các c ng s (2004), Mitton (2006), Huang và Song (2006), Frank và Goyal (2009) cho r ng tài s n h u hình có quan h t l thu n v i
t s t ng n . Khác bi t t t c là nghiên c u th c nghi m c a Pandey (2001) t i Ma-lai-xi-a cho th y nhân t tài s n h u hình quan h t l nghch v i c t s n ng n h n theo s sách và t s n dài h n theo s sách.
Tuy nhiên, t i Vi t Nam, các công ty đi vay th ng ph i có tài s n đ m b o. Do
đó, gi đnh:
H4: m t quan h t l thu n gi a tài s n h u hình và đòn b y tài chính c a công ty.
2.2.2.5. ònăb yătrungăbìnhăngƠnh
Nhân t òn b y trung bình ngƠnh đ c đo l ng b ng t s t ng n trên t ng tài s n
Các nghiên c u th c nghi m c a Li, Yue vƠ Zhao (2007) t n m 2000 đ n n m 2004 v i 417.068 công ty niêm y t vƠ ch a niêm y t vƠ nghiên c u c a Murray Z.Frank and Vidhan K.Goyal n m 2007 vƠ 2009 đ u cho k t qu m t quan h t l thu n gi a đòn b y trung bình ngƠnh vƠđòn b y tƠi chính c a công ty.
Các công ty có đòn b y trung bình ngành cao có xu h ng có đòn b y cao
H5: m t quan h t l thu n gi a đòn b y trung bình ngành và đòn b y tài chính c a công ty .
2.2.2.6. S h u NhƠăn c (State-owned)
ơy là nhân t mà bài nghiên c u s đ t bi n gi là 1 n u là công ty NhƠ n c
và 0 là công ty khác. Công ty NhƠ n c là các công ty mà NhƠ n c n m gi t l v n chi ph i trên 50% theo lu t doanh nghi p n m 2005.
Nghiên c u th c nghi m c a Li, Yue, Zhao (2007) t i các công ty c a Trung Qu c cho th y m t quan h t l thu n gi a v n ch s h u c a NhƠ n c và n dài h n c a công ty. Tr n Hùng S n (2008) t l v n c a NhƠ n c có quan h t l thu n đ n đòn b y tài chính c a công ty vì hai lý do: th nh t, do m i quan h c a các ch n v i công ty tr c khi c ph n hóa nên các ch n s n sàng ti p t c cho
các công ty này vay n vì v n còn chu s chi ph i c a NhƠ n c. Th hai, ban qu n
tr các công ty có t l v n NhƠ n c cao th ng có nhi u kh n ng đ a ra các quy t đ nh ch nh h ng kh i m c tiêu t i đa hóa giá tr công ty mà s d ng các ngu n l c c a công ty đ làm l i cho h . Vì th , t l n cao nh là m t công c đ
giám sát ban qu n tr công ty. Gi đ nh:
H6: nhân t s h u Nhà n c có m i quan h t l thu n v i đòn b y tài chính công ty.
2.2.2.7. Ngành (Industry)
ơy lƠ nhơn t đ c đ t lƠ bi n gi . Các công ty trong m u thu c 14 ngƠnh khác nhau vì th s có 13 bi n gi t ng ng:
• B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh B t đ ng s n vƠ b ng 0 n u lƠ ngƠnh khác. • B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh Cao su vƠ b ng 0 n u lƠ ngƠnh khác. • B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh d c –y t - hóa ch t
vƠ b ng 0 n u lƠ ngƠnh khác.
• B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh Công ngh vi n thông vƠ b ng 0 n u lƠ
ngành khác.
• B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh D ch v du l ch vƠ b ng 0 n u lƠ ngƠnh
khác.
• B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh Giáo d c vƠ b ng 0 n u lƠ ngƠnh khác. • B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh S n xu t – Kinh doanh vƠ b ng 0 n u lƠ
ngành khác.
• B ng 1 n u lƠ công tythu c ngƠnh Th y s n vƠ b ng 0 n u lƠ ngƠnh khác. • B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh Thép vƠ b ng 0 n u lƠ ngƠnh khác. • B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh Th c ph m vƠ b ng 0 n u lƠ ngƠnh khác. • B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh V n t i – C ng – Taxi và b ng 0 n u lƠ
ngành khác.
• B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh V t li u xơy d ng – Xơy d ng vƠ b ng 0 n u lƠ ngƠnh khác.
• B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh Nh a- Bao bì vƠ b ng 0 n u lƠ ngƠnh khác. • B ng 1 n u lƠ công ty thu c ngƠnh N ng l ng i n – Khí – Gaz vƠ b ng 0 n u lƠ ngƠnh khác.
Theo tác gi , m i ngƠnh ngh có nh ng đ c đi m riêng. Do đó, s có m c đ s d ng n khác nhau gi a các ngƠnh ngh . Vì nhơn t nƠy có nhi u ngƠnh ngh nên gi đ nh:
H7: nhơn t ngƠnh v a có quan h t l thu n v a có quan h t l ngh ch v i đòn b y tƠi chính công ty.
B ng 2.1: Tóm t t m i quan h gi aăcácănhơn t ăvà c u trúc v năc a công ty Trong đó, d u tr (-) th hi n quan h t l nghch, d u c ng (+) th hi n quan h t l thu n. STT Nhân t Tên bi n Gi ă đnh Lý thuy t và các nghiên c u th că nghi m (1) (2) (3) (4) (5) 01 Kh n ng sinh l i Profitability - -
02 Qui mô công ty Size + +
03 Tài s n h u hình Tangibility + +/-
04 T c đ t ng tr ng t ng tƠi s n Growth Opportunities - +/-
05 òn b y trung bình ngƠnh Industry median leverage + +
06 S h u NhƠ n c State-owned + +
B ng 2.1 tóm t t l i m i quan h gi a các nhân t tác đ ng đ n c u trúc v n c a công ty. C t s (4) c a b ng là d u th hi n m i quan h mà bài gi đ nh, c t s (5) là d u th hi n m i quan h mà lý thuy t và các nghiên c u th c nghi m tr c
đơy đã th c hi n. Theo đó, d u tr (-) th hi n m i quan h t l nghch gi a nhân t
v i c u trúc v n c a công ty và d u c ng (+) th hi n quan h t l thu n gi a nhân t v ic u trúc v n c a công ty.
CH NG 3
N IăDUNGăVĨăK TăQU ăNGHIểNăC U
