i t ng dùng n c tr ngT n c s chGiá bán trung bình Giá bán
(a) (b) (c) = (a)*(b)
N c sinh ho t cho dơn c 60% 5.500 3.300
N c c quan hƠnh chính, tr ng h c, b nh vi n 5% 7.800 390
N c dùng cho s n xu t v t ch t 15% 8.500 1.275
N c kinh doanh d ch v nhƠ hƠng, khách s n 20% 10.500 2.100
Giá bán n c (tính trung bình tr ng s ) 7.065
Ngu n: Công ty TNHH MTV c p n c C a Lò, n m 2011
Nh v y m c giá bán n c s ch trung bình trong mô hình c s là 7.065 VN /m3. Giá bán
n c s ch s đ c đi u ch nh t ng 2 n m 1 l n, m i l n t ng 12%20
.
4.1.4. Chi phí tài chính d án
4.1.4.1. Chi phí đ u t ban đ u
Chi phí đ u t ban đ u c a d án đ c trình bày B ng 4.4
4.1.4.2. Chi phí s n xu t v n hành
a. i n: nh m c tiêu th đi n 0,35 kwh/1 m3 n c s ch21; đ n giá đi n áp d ng cho d án s n xu t s d ng đi n d i 6 kv, gi bình th ng là 1.139 VN /kwh, gi th p đi m 708
18
Quy t đnh s 05/2012/Q -UBND ngày 16/01/2012 c a UBND t nh Ngh An v vi c quy đnh giá tiêu
th s n ph m n c s ch trên đa bàn th xã C a Lò.
19 Báo cáo nghiên c u kh thi D án nâng c p, m r ng h th ng c p n c th xã C a Lò do Công ty c ph n
K ngh Thái bình D ng l p tháng 7 n m 2011.
20
V n b n s 6445/UBND-TM ngày 27/10/2011 c a UBND t nh Ngh An v vi c chu n b các d án c p n c giai đo n 2 vay MFF c a ABD.
21
Quy t đnh s 14/2004/Q -BXD ngày 14/5/2004 c a B xây d ng v vi c ban hƠnh đnh m c d toán
VN /kwh, gi cao đi m 2.061 VN /kwh, phân tích đ ngh áp d ng m c giá bán đi n theo m c giá bán bình quơn n m 2011 c a B Công th ng22 là 1.366 VN /kwh.
b. Hoá ch t: Hoá ch t đ s n xu t n c s ch g m Clo, phèn và v t li u khác. - nh m c phèn là 0,009 kg/1m3n c s ch23 v i đ n giá 9.000 VN /kg - nh m c clo là 0,0021 kg/1m3n c s ch24 v i đ n giá 11.000 VN /kg - V t li u khác (ch y u là vôi, chi m 7% chi phí clo và phèn).
c. Lao đ ng: Lao đ ng tr c ti p s n xu t, lao đ ng qu n lý m ng c p n c và khách hàng
lƠ 20 ng i v i ti n l ng trung bình 2.500.000 VN /ng i/tháng.
d. S a ch a và b o trì hƠng n m: Chi phí s a ch a và b o trì hƠng n m chi m 10% giá tr kh u hao c b n hƠng n m.
e. Qu n lý chung: Chi phí qu n lý chung g m chi phí hành chính, chi phí qu n lý đ c xác
đnh b ng 5% t ng các lo i chi phí nh hoá ch t, đi n n ng, ti n l ng công nhơn và s a ch a b o trì. B ng 4.4. Chi phí đ u t ban đ u (th c) H ng m c đ u t S ti n (USD) Quy đ i (t VN ) Giai đo n I (2012 ậ 2014) - Xây l p và thi t b 12.698.369 264,481 - Qu n lý d án 278.666 5,804 - T v n đ u t xơy d ng 488.414 10,172 - B i th ng, gi i phóng m t b ng 528.135 11,000 - Chi phí khác 194.474 4,050 - Chi phí d phòng (15%) 2.128.209 44,326 Giai đo n II (2020 ậ 2021) - Xây d ng và thi t b 4.290,537 89,363 - Chu n b đ u t 424,298 8,837 - Qu n lý d án 85,596 1,782
22Thông t s 05/2011/TT-BCT ngày 25/02/2011 c a B Công Th ng, quy đnh giá v giá bán đi n n m
2011 và h ng d n th c hi n.
23 Quy t đnh s 14/2004/Q -BXD ngày 14/5/2004 c a B xây d ng v vi c ban hƠnh đnh m c d toán
công tác s n xu t n c s ch.
24 Quy t đnh s 14/2004/Q -BXD ngày 14/5/2004 c a B xây d ng v vi c ban hƠnh đnh m c d toán
- Chi phí khác 176,794 3,682
- Chi phí d phòng (15%) 746,584 15,549
T ng c ng 2 giai đo n 22.040.075 459,050
Ngu n: Công ty TNHH MTV c p n c C a Lò, n m 2011
4.1.5. Kh u haotài s n
4.1.5.1. Giá tr tài s n đ tính kh u hao
Giá tr tài s n đ tính kh u hao c a d án g m:
Giai đo n 1: - Máy móc thi t b 35,809 t VN - Gi i phóng m t b ng, xây d ng và đ ng ng 255,664 t VN - Chi phí khác 48,956 t VN Giai đo n 2: - Máy móc thi t b 26,792 t VN - Gi i phóng m t b ng, xây d ng vƠ đ ng ng 108,956 t VN - Chi phí khác 30,360 t VN
4.1.5.2. Giá tr đ u t không tính kh u hao
Giá tr đ u t không tính kh u hao g m:
- Chi phí qu n lý d án (do ban qu n lý d án ch t n t i trong th i gian xây d ng).
- D phòng phí (d phòng đ c phân b vào trong các h ng m c c a chi phí đ u t d án).
4.1.5.3. Ph ng pháp kh u hao
Áp d ng ph ng pháp kh u hao theo đ ng th ng, th i gian tính kh u hao nh sau: - H ng m c máy móc thi t b 10 n m - H ng m c xây d ng đ ng ng 20 n m - H ng m c khác (kh u hao m m) 20 n m Vòng đ i kinh t : - Máy móc, thi t b 25 n m - ng ng 25 n m - Xây d ng 30 n m
Chi ti t v kh u hao tài s n đ c tính toán t i Ph l c 3.
4.1.6.1. Ngu n v n đ u t
D án nâng c p, m r ng h th ng c p n c th xã C a Lò s d ng 2 ngu n v n:
- V n vay ADB chi m kho ng 81,9% t ng v n đ u t , chi ti t k ho ch vay v n và l ch tr n vay đ c tính toán t i Ph l c 6 và Ph l c 7.
- V n đ i ng trong n c là 18,1% s đ c c p t ngu n ngơn sách nhƠ n c25, do đó lu n
v n đ ngh ch n su t chi t kh u tài chính danh ngh a c a v n ch s h u (rE) là chi phí v n c a ngân sách v i giá tr xác đnh b ng lãi su t trái phi u chính ph k h n 5 n m c a Vi t Nam n m 2012 là 12,25%/n m26
.
4.1.6.2. Chi phí s d ng v n
Chi phí v n bình quân tr ng s WACC đ c xác đnh theo công th c sau
Trong đó: - rE: Chi phí v n ch s h u = 12,25% - rD: Chi phí v n vay c a ngân hàng = 9,74% - E: Giá tr v n ch s h u = 58,747 t VN
- D: Giá tr vay n = 298,671 t VN
Chi phí v n bình quân tr ng s WACC s đ c gi đ nh lƠ không đ i trong su t th i gian phân tích c a d án. Chi phí v n bình quân tr ng s danh ngh a c a d án là WACC danh
ngh a là 10,15%, v i gi đnh m c l m phát VN lƠ 7%/n m thì WACC th c s là 2,94%. Chi ti t tính toán WACC danh ngh a vƠ WACC th c t i Ph l c 8.
4.1.7. S d ti n m t, các kho n ph i thu và ph i tr
Qua nghiên c u các s li u do Công ty TNHH m t thành viên c p n c C a Lò cung c p, s d ti n m t, các kho n ph i thu và các kho n ph i tr đ c tính toán t i B ng 4.5
B ng 4.5. S d ti n m t, các kho n ph i thu và các kho n ph i tr (1.000 VN )
Kho n m c 2008 2009 2010
Doanh thu 2.583.713 3.547.026 4.333.153
Ti n m t 76.496 115.190 165.602
25
V n b n s 6445/UBND-TM ngày 27/10/2011 c a UBND t nh Ngh An v vi c chu n b các d án c p n c giai đo n 2 vay MFF c a ABD.
26Trang báo đi n vnexpress (2012), huy đ ng 1.880 t VN trái phi u chính ph đ u n m, truy c p ngày
18/02/2012 t i đa ch : http://taichinh.vnexpress.net/tin-tuc/song-tai-chinh/tien-te/2012/01/huy-dong-1-880-
T l 3,0% 3,2% 3,8%
Kho n ph i thu 71.356 162.382 115.564
T l 2,8% 4,6% 2,7%
Kho n ph i tr 131.672 154.046 226.017
T l 5,1% 4,3% 5,2%
Ngu n: Báo cáo tài chính các n m 2008, 2009 và 2010 c a Công ty TNHH MTV c p n c C a Lò
Trên c s s li u t i B ng 4.5 phân tích gi đ nh s d ti n m t chi m 3,3% doanh thu, các kho n ph i thu chi m 3% doanh thu, các kho n ph i tr chi m 10% chi phí ho t đ ng.
4.1.8. Thu thu nh p doanh nghi p
Theo Thông t s 130/2008TT-BTC ngày 26/12/2008 c a B Tài chính h ng d n thi hƠnh m t s đi u c a Lu t thu thu nh p doanh nghi p thì D án nâng c p, m r ng h th ng c p n c th xã C a Lò đ c h ng u đƣi v thu thu nh p: mi n thu thu nh p 4 n m đ u tiên k t khi kinh doanh có lãi, 4 n m ti p theo h ng m c su t thu 10%/n m,
sau đó ch u m c thu su t 25%/n m. S n m chuy n l t i đa 5 n m.
4.2.K t qu phơn tích tƠi chính mô hình c s c a d án
4.2.1. K t qu phân tích tài chính trên quan đi m t ng đ u t
K t qu phơn tích tƠi chính trên quan đi m t ng đ u t lƠ c n c đ xác đnh các ch tiêu
đánh giá hi u qu tài chính, kh n ng tr n c a d án. ng th i đơy s lƠ c n c c b n
đ ngân hàng quy t đnh tài tr v n cho d án.
Chi ti t tính toán các ngơn l u c a d án g m ngơn l u t ng đ u t danh ngh a vƠ th c
đ c trình bày t i Ph l c 12 và Ph l c 13. K t qu phơn tích tƠi chính theo quan đi m t ng đ u t đ c trình bày Hình 4.1. và B ng 4.6.
T bi u đ ngơn l u t ng đ u t (Hình 4.1) cho th y d án có dòng ngơn l u t ng đ u t ơm trong các n m 0, 1, 2 t ng ng v i th i gian đ u t xơy d ng d án giai đo n 1 (n m
2012, 2013, 2014) vƠ n m th 9 t ng ng v i th i gian đ u t xơy d ng d án giai đo n 2
(n m 2020), các n m còn l i khi d án đi vƠo ho t đ ng n đ nh, có doanh thu bán n c s ch thì dòng ngơn l u d ng.
B ng 4.6. K t qu phơn tích tƠi chính theo quan đi m t ng đ u t
Các ch tiêu K t qu
(theo giá danh ngh a) (theo giá th c) K t qu
H s chi t kh u - WACC (%) 10,15 2,94
NPV (t VN ) 225,615 225,615
IRR (%) 14,41 6,92
B/C 1,70 1,70
H s an toàn tr n trung bình 2,49
T k t qu phân tích (B ng 4.6) cho th y Su t sinh l i n i t i th c (IRR th c) c a t ng đ u
t b ng 6,92% cao h n su t chi t kh u th c c a t ng đ u t - WACC th c = 2,94%. Giá tr hi n t i ròng (NPVfTIP) c a d án b ng 225,615 t VN > 0; T s l i ích - chi phí (B/C) = 1,70 > 1. V i k t qu này, theo quan đi m c a t ng đ u t thì vi c th c hi n D án nâng c p, m r ng h th ng c p n c C a Lò s có hi u qu v m t tài chính. Hình 4.2. Bi u đ h s an toàn tr n (DSCR B ng 4.7. K t qu tính toán H s an toàn tr n N m 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 DSCR 0,80 1,51 0,15 0,27 0,23 0,11 -1,09 N m 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 DSCR 1,02 0,96 0,96 0,59 0,72 0,67 0,83 0,78 0,94 0,89 N m 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 2041 DSCR 1,07 1,02 1,22 1,13 1,36 5,96 6,71 6,51 7,35 7,15
N m 2042 2043 2044
DSCR 8,02 7,83 8,90
K t qu phân tích h s an toàn tr n (DSCR) đ c trình bày t i Hình 4.2, B ng 4.6 và B ng 4.7. đ m b o an toàn tr n , các t ch c tƠi chính cho vay th ng yêu c u DSCR > 1,2 Qua vi c phơn tích tƠi chính theo quan đi m t ng đ u t (B ng 4.6) cho k t qu DSCR trung bình c a d án = 2,49 >1,2 v i k t qu này cho th y d án có kh n ng tr n r t cao. Tuy nhiên thông qua bi u đ c a h s an toàn tr n (Hình 4.2.) và k t qu tính toán h s an toàn tr n (B ng 4.7.) cho th y có m t s n m d án g p khó kh n trong
vi c tr n v n vay ngân hàng do có DSCR < 1 (nh t lƠ n m 2021 có DSCR = -1,09).
4.2.2. K t qu phân tích tài chính theo quan đi m ch đ u t
Chi ti t tính toán các ngơn l u c a d án g m ngơn l u ch đ u t danh ngh a vƠ th c đ c trình bày t i Ph l c 12 và Ph l c 13. K t qu phơn tích tƠi chính theo quan đi m ch đ u
t đ c trình bày Hình 4.3 và B ng 4.8.
Hình 4.3. Bi u đ ngơn l u tài chính d án theo quan đi m ch đ u t
T bi u đ ngơn l u ch đ u t (Hình 4.3.) cho th y d án có dòng ngơn l u ch đ u t ơm trong các n m 1, 2, 3 t ng ng v i th i gian đ u t xơy d ng d án giai đo n 1 (n m 2012, 2013,2014) vƠ n m th 9 t ng ng v i th i gian đ u t xơy d ng d án giai đo n 2
(n m 2020), các n m còn l i khi d án đi vƠo ho t đ ng n đ nh, có doanh thu bán n c s ch thì dòng ngơn l u c a d án d ng.
B ng 4.8. K t qu phơn tích tƠi chính theo quan đi m ch đ u t
Các ch tiêu (theo giá danh ngh a)K t qu (theo giá th c) K t qu
Chi phí v n ch s h u (%) 12,25 4,91
NPV (t VN ) 154,440 154,440
B/C 3,48 3,48 T k t qu phân tích (B ng 4.8.) cho th y Giá tr hi n t i ròng (NPVfEIP) c a d án b ng 154,440 t VN > 0; Su t sinh l i n i t i th c (IRR th c) c a ch đ u t b ng 16,00% cao
h n chi phí v n th c c a ch đ u t là 4,91%. T s l i ích - chi phí (B/C) = 3,48 > 1. V i k t qu đó, theo quan đi m c a ch đ u t thì th c hi n d án nâng c p, m r ng h th ng c p n c C a Lò s có hi u qu v m t tài chính, d án mang l i l i ích ròng cho ch đ u
t lƠ 154,440 t VN .
Tóm l i, qua phân tích tài chính D án nâng c p, m r ng h th ng c p n c C a Lò theo
các quan đi m khác nhau v tiêu chí đánh giá d án g m Giá tr hi n t i ròng (NPV), Su t sinh l i n i t i (IRR), T su t l i ích - chi phí (B/C) và H s an toàn tr n (DSCR) cho th y d án kh thi v m t tài chính. N u d án đ c tri n khai th c hi n thì l i ích ròng c a d án là 225,615 t VN và l i ích c a ch đ u t lƠ 154,440 t VN . Tuy nhiên, quá trình phân tích tài chính c ng cho th y có m t s n m d án g p khó kh n trong vi c tr n v n vay ngân hàng.
CH NG 5
PHÂN TÍCH R I RO D ÁN
Các k t qu c a m t d án nh t đnh s ph thu c vào nh ng s ki n b t đ nh trong t ng
lai27. Nh ng l i ích vƠ chi phí đƣ đ c s d ng đ tính toán trong phân tích tài chính c a d án ch m i là nh ng giá tr h p lý trong nh ng th i đi m xác đ nh, trong su t th i k ho t đ ng c a d án, nh ng giá tr này có th có nh ng bi n đ ng và t o ra nh ng r i ro cho d án. Ch ng 5 s xác đnh các y u t tác đ ng đ n tính r i ro c a d án, t đó ti n hành phân tích r i ro c a d án qua vi c phơn tích đ nh y, phân tích k ch b n, phân tích mô ph ng Monte Carlo.
5.1. Phơn tích đ nh y
Phơn tích đ nh y góp ph n đánh giá r i ro b ng cách xác đ nh nh ng bi n s có nh