_HKG GROWTH _KOR GROWTH _JPN M2OFGDP _HKG M2OFGDP _JPN M2OFGDP _KOR PCOFGDP _HKG PCOFGDP _JPN PCOFGDP _KOR Mean 4.092381 5.107143 0.877619 235.3998 212.1116 58.25676 153.2715 193.9004 78.58364 Median 5.16 5.18 1.3 230.357 206.8463 65.12486 148.826 190.0342 81.5462 Maximum 8.47 9.49 4.44 334.8297 240.5606 78.11666 206.2353 227.7525 108.6748 Minimum -6.03 -6.85 -5.53 160.9134 186.5373 37.05443 129.8505 171.6436 52.71822 Std. Dev. 3.585953 3.691163 2.102615 62.01277 16.13563 15.01623 18.04044 16.83112 19.71967 Sum 85.94 107.25 18.43 4943.395 4454.343 1223.392 3218.701 4071.907 1650.256 Sum Sq. Dev. 257.1812 272.4936 88.41978 76911.67 5207.171 4509.742 6509.152 5665.733 7777.311 Observations 21 21 21 21 21 21 21 21 21
Có th th y trong 21 n m quan sát thì Hàn Qu c là qu c gia có t c đ t ng tr ng nhanh nh t, t ng tr ng cao nh t đ t trên 9%, ti p đ n là H ng Kông, Nh t B n trong giai đo n này là qu c gia có t c đ t ng tr ng th p nh t. Tuy nhiên có th th y m c đ bi n đ ng c a n n kinh t Nh t là n đ nh h n (đ l ch chu n 1.98) so v i các qu c gia còn l i. Hàn Qu c và H ng Kông là hai qu c gia phát tri n nhanh nh ng m c đ n đ nh kinh t không cao. Hàn Qu c là m t trong s các qu c gia b nh h ng nhi u nh t t i cu c kh ng ho ng tài chính Châu Á n m 1997. Xét v m c đ phát tri n tài chính theo chi u sâu thì Hông Kông là qu c gia có m c đ phát tri n tài chính nhanh nh t, tuy nhiên m c đ phát tri n là khá b n v ng (đ l ch chu n c a M2/GDP và PC/GDP không cao nh nhóm n c có thu nh p trên trung bình). Các qu c gia này do có h th ng tài chính phát tri n h n nên có kh n ng ph c h i nhanh sau kh ng ho ng.
Hình 2.4 T c đ t ng tr ng kinh t , M2/GDP, PC/GDP c a các n c có thu nh p cao -50 0 50 100 150 200 250 300 350 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 GROWTH_HKG GROWTH_KOR GROWTH_JPN M2OFGDP HKG M2OFGDP JPN M2OFGDP KOR PCOFGDP HKG PCOFGDP JPN PCOFGDP KOR
Trong ba n c trên H ng Kông là qu c gia có n n tài chính phát tri n cao h n c th hi n c ch s PC/GDP và M2/GDP. C hai n c H ng Kông và Hàn Qu c đ u có m c t ng tr ng âm trong giai đo n kh ng ho ng 1997-1998. Lúc này thì m i quan h gi a PC/GDP, M2/GDP v i t ng tr ng kinh t th hi n m i quan h ng c chi u. Nh t B n là qu c gia t ng đ i n đnh và ít b nh h ng c a cu c kh ng ho ng tài chính n m 1997-1998.
2.4.3 Nhóm n c có thu nh p th p
B ng 2.3 Th ng kê mô t các bi n quan tr ng đ i v i nhóm n c có thu nh p d i trung bình
GROWT H GROWT H GROWT H GROWT H M2OFGDP M2OFGDP M2OFGDP M2OFGDP PCOFGDP PCOFGDP PCOFGDP PCOFGDP
IND IDN PHL VNM IDN IND PHL VNM IDN IND PHL VNM
Mean 6.490455 5.093182 3.792727 7.25 46.0597 57.20984 53.9523 56.11554 35.80703 32.47739 32.67519 48.68506 Median 6.76 5.85 4.27 7.21 44.35899 55.42291 57.47563 48.36175 28.36172 28.08991 30.68013 37.27473 Maximum 9.8 9 7.63 9.54 59.86041 77.9615 62.10799 125.1094 60.84894 50.59732 56.45748 124.9693 Minimum 1.06 -13.13 -0.58 4.77 38.19668 41.45675 34.24656 19.56649 19.90854 22.12281 17.83868 11.0621 Sum 142.79 112.05 83.44 159.5 1013.313 1258.616 1186.951 1234.542 787.7546 714.5025 718.8541 1071.071 Sum Sq. Dev. 111.7509 422.1695 105.323 41.4292 951.8864 3634.893 1695.351 29036.28 4165.994 2297.554 1723.817 28655.2 Observations 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22
Trong nhóm n c này thì Vi t Nam là qu c gia có m c t ng tr ng kinh t bình quân cao h n c và m c đ n đ nh kinh t c ng cao h n các n c còn l i. Vi t Nam ít b nh h ng b i kh ng ho ng tài chính n m 1997-1998 nh các n c khác trong khu v c do n n tài chính còn ch a phát tri n, m c đ h i nh p ch a cao.
Có th th y r ng m c đ phát tri n tài chính theo chi u sâu nhóm n c này không cao. Các t l M2/GDP và tín d ng cho khu v c t nhân đ u không cao. Có th quan sát đ th bên d i đ th y r ng t i Indonesia vào giai đo n 1997-1998, giai đo n kh ng ho ng tài chính thì phát tri n tài chính theo chi u sâu có m i quan h ng c chi u v i t ng tr ng kinh t . Do h th ng tài chính các qu c gia này kém phát tri n, h th ng không có kh n ng ch ng đ nên ph c h i ch m sau kh ng ho ng.
Hình 2.5 T c đ t ng tr ng kinh t , M2/GDP, PC/GDP c a các n c có thu nh p d i trung bình -20 0 20 40 60 80 100 120 140 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 GOWTH_IDN GROWTH_IND GROWTH_PHL GROWTH_VNM M2OFGDP IDN M2OFGDP IND M2OFGDP PHL M2OFGDP VNM PCOFGDP IDN PCOFGDP IND PCOFGDP PHL PCOFGDP VNM Quan sát đ th chúng ta có th th y r ng tr c khi x y ra kh ng ho ng thì có s bùng n v tín d ng t i m t s qu c gia nh Indonesia và Phillipine. Chính s gia t ng quá m c c a các kho n tín d ng này đã góp ph n gây ra tác đ ng x u t i t ng tr ng kinh t trong giai đo n kh ng ho ng. Sau kh ng ho ng thì t s này đã gi m đi đáng k ch ng t các qu c gia đã ki m soát ch t ch h n các kho n tín d ng cho khu v c t nhân đ n đnh h th ng tài chính.
Qua quan sát các th ng kê mô t và bi u đ trên có th k t lu n s b phát tri n tài chính theo chi u sâu có tác đ ng t i t ng tr ng kinh t . Chính phát tri n quá nóng nh ng kém ch t l ng c a các kho n tín d ng cho khu v c t nhân t i các n c Châu Á đã khi n cho h th ng ngân hàng d đ v , làm nh h ng đ n n n kinh t . Tuy nhiên các qu c gia có thu nh p cao, n n tài chính phát tri n thì kh n ng ph c h i là nhanh h n hai nhóm n c còn l i. Tóm l i là m c đ tác đ ng c a phát tri n tài chính và t ng tr ng kinh t khác nhau các khu v c kinh t .
Ch ng 3: Th o lu n k t qu nghiên c u và khuy n ngh 3.1 Th o lu n k t qu h i quy
Mô hình h i quy d li u b ng (panel data) đ c s d ng là mô hình g p thu n túy, mô hình tác đ ng c đnh (fixed effect, FEM) và mô hình tác đ ng ng u nhiên (random effect, RAM)
3.1.1 Mô hình g p thu n túy:
Mô hình này d a trên gi đnh r ng các tung đ g c và các h s đ d c không đ i theo th i gian và các n c và s h ng sai s th hi n nh ng khác bi t theo th i gian và các n c.
B ng 3.1 K t qu h i quy mô hình h i quy g p thu n túy Dependent Variable: LNGDP
Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 22:51 Sample: 1990 2011
Cross-sections included: 10
Total panel (balanced) observations: 220
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -19.79989 3.029271 -6.536188 0.0000 M2OFGDP -0.017601 0.004486 -3.923235 0.0001 PCOFGDP -0.003171 0.006482 -0.489200 0.6252 LNL -0.489739 0.161286 -3.036468 0.0027 LNK 1.749967 0.187584 9.328993 0.0000 EXPENDITURE -0.296698 0.067644 -4.386205 0.0000 TRADE -0.063506 0.022255 -2.853548 0.0048 INF 0.063650 0.020538 3.099059 0.0022 R-squared 0.424619 Mean dependent var 10.15788
Adjusted R-squared 0.405621 S.D. dependent var 2.823822 S.E. of regression 2.177054 Akaike info criterion 4.429508 Sum squared resid 1004.787 Schwarz criterion 4.552913 Log likelihood -479.2459 F-statistic 22.35025 Durbin-Watson stat 0.103073 Prob(F-statistic) 0.000000
K t qu h i quy cho th y:
(1) Bi n PCOFGDP không có ý ngh a th ng kê. (2) Bi n M2OFGDP không có d u nh k v ng
(3) H s R2có đi u ch nh, th ng kê Durbin Watson c ng m c th p
Có th th y mô hình trên là ch a phù h p, có th x y ra hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n và hi n t ng t t ng quan trong mô hình.
Chúng ta s xem xét m i quan h t ng quan gi a các bi n đ lo i b bi n gây ra hi n t ng đa c ng tuy n
B ng 3.2 Ma tr n hi p ph ng sai các bi n trong mô hình
EXPENDITURE INF LNL LNK M2OFGDP PCOFGDP TRADE
EXPENDITURE 1.000000 -0.33954 0.200489 0.673838 0.223867 0.552089 -0.01577 INF 1.000000 0.079575 -0.3745 -0.34683 -0.40264 -0.1769 LNL 1.000000 0.495316 -0.31313 -0.19951 -0.23295 LNK 1.000000 0.270626 0.588478 -0.03134 M2OFGDP 1.000000 0.737797 0.380958 PCOFGDP 1.000000 0.193121 TRADE 1.000000
Có th th y bi n PCOFGDP và M2OFGDP có h s t ng quan cao (0.737). Do đó đ tránh hi n t ng đa c ng tuy n chúng ta s lo i b bi n PCOFGDP ra kh i mô hình và ch y l i mô hình h i quy
B ng 3.3 K t qu h i quy mô hình h i quy g p thu n túy lo i b bi n PCOFGDP Dependent Variable: LNGDP
Method: Panel Least Squares Date: 12/17/12 Time: 14:32 Sample: 1990 2011
Cross-sections included: 12
Total panel (balanced) observations: 264
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -11.14780 2.677355 -4.163736 0.0000 M2OFGDP -0.008614 0.002784 -3.094350 0.0022 LNL 0.003647 0.138131 0.026400 0.9790 LNK 1.035438 0.150650 6.873138 0.0000 EXPENDITURE -0.381945 0.048752 -7.834524 0.0000 TRADE -0.039203 0.022468 -1.744865 0.0822 INF 0.050780 0.021102 2.406449 0.0168 R-squared 0.322846 Mean dependent var 9.828041 Adjusted R-squared 0.307037 S.D. dependent var 2.719427 S.E. of regression 2.263771 Akaike info criterion 4.498098 Sum squared resid 1317.037 Schwarz criterion 4.592915 Log likelihood -586.7490 F-statistic 20.42156 Durbin-Watson stat 0.054979 Prob(F-statistic) 0.000000
C ng cho k t qu t ng t nh mô hình g p thu n túy khi có bi n PCOFGDP, tr s Durbin Watson không cao, th m chí còn th p h n so v i mô hình trên, ch ng t v n có hi n t ng t quan gây sai l ch k t qu h i quy. Ngoài ra giá tr R2 có đi u ch nh th p, có th cho th y mô hình không phù h p, nh n d ng mô hình ch a đúng
ho c có s khác bi t mang tính đ c thù gi a các qu c gia nh h ng t i t ng tr ng và mô hình. Do đó mô hình trên ch a đ c l a ch n.
3.1.2 Mô hình tác đ ng c đnh (fixed effect, FEM)
- Gi thuy t 1: các h s đ d c thay đ i theo các qu c gia, nh ng không thay đ i theo th i gian (Mô hình FEM1).
B ng 3.4 K t qu h i quy mô hình FEM1 L a ch n cross-section weight:
Dependent Variable: LNGDP
Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/12/12 Time: 00:18
Sample: 1990 2011
Cross-sections included: 12
Total panel (balanced) observations: 264
Linear estimation after one-step weighting matrix
Cross-section weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f. corrected)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -15.34506 1.059134 -14.48830 0.0000 M2OFGDP 0.001684 0.000192 8.773591 0.0000 PCOFGDP -0.000287 0.000174 -1.646464 0.1010 LNL 0.861618 0.079464 10.84289 0.0000 LNK 0.374876 0.017796 21.06463 0.0000 EXPENDITURE 0.014292 0.003061 4.668968 0.0000 TRADE 0.011194 0.001160 9.647703 0.0000 INF 0.002539 0.000644 3.940106 0.0001 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics
R-squared 0.999450 Mean dependent var 11.03167 Adjusted R-squared 0.999410 S.D. dependent var 3.932403 S.E. of regression 0.074023 Sum squared resid 1.342444 F-statistic 24731.71 Durbin-Watson stat 0.393219 Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.999387 Mean dependent var 9.828041 Sum squared resid 1.496027 Durbin-Watson stat 0.262200
K t qu h i quy cho th y:
(1) Bi n PCOFGDP không có ý ngh a th ng kê.
(2) H s R2 có đi u ch nh cao nh ng tr th ng kê Durbin Watson c ng m c th p.
Có th th y mô hình trên là phù h p, có th x y ra hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n nên khi n bi n PCOFGDP có d u trái v i k v ng và không có ý ngh a th ng kê.
V n s d ng mô hình trên nh ng lo i b bi n PCOFGDP.
B ng 3.5 K t qu h i quy mô hình FEM1 lo i b bi n PCOFGDP Dependent Variable: LNGDP
Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/12/12 Time: 00:19
Sample: 1990 2011
Cross-sections included: 12
Linear estimation after one-step weighting matrix
Cross-section weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f. corrected)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C M2OFGDP -15.77148 0.001598 0.977850 0.000179 -16.12873 8.934906 0.0000 0.0000 LNL 0.899840 0.076196 11.80956 0.0000 LNK 0.364594 0.017652 20.65448 0.0000 EXPENDITURE 0.013480 0.002746 4.909522 0.0000 TRADE 0.010803 0.001110 9.735896 0.0000 INF 0.002579 0.000654 3.944005 0.0001 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
Weighted Statistics
R-squared 0.999424 Mean dependent var 11.65959 Adjusted R-squared 0.999384 S.D. dependent var 5.965027 S.E. of regression 0.074236 Sum squared resid 1.355720 F-statistic 25090.09 Durbin-Watson stat 0.379666 Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.999351 Mean dependent var 9.828041 Sum squared resid 1.526596 Durbin-Watson stat 0.251932
K t qu mô hình cho th y các bi n đ u có ý ngh a th ng kê. Bi n M2OFGDP, LNL, LNK có d u đúng nh k v ng, tuy nhiên tr th ng kê Durbin Watson không cao nên chúng ta s ti p t c s d ng mô hình khác. Kêt lu n s b r ng phát tri n tài chính có tác đ ng tích c c đ n t ng tr ng kinh t .
B ng 3.6 Ki m đ nh log likelihood đ i v i mô hình FEM1 Redundant Fixed Effects Tests
Equation: Untitled
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 21603.715612 (9,204) 0.0000
Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: LNGDP
Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 12/26/12 Time: 23:02
Sample: 1990 2011
Cross-sections included: 10
Total panel (balanced) observations: 220 Use pre-specified GLS weights
Cross-section weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f. corrected)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -22.22908 3.210741 -6.923350 0.0000 M2OFGDP -0.010805 0.003116 -3.467767 0.0006 LNL 0.014476 0.154667 0.093593 0.9255
LNK 1.447828 0.200583 7.218083 0.0000 EXPENDITURE -0.319307 0.072568 -4.400077 0.0000 TRADE -0.067264 0.019695 -3.415263 0.0008 INF 0.062211 0.027192 2.287817 0.0231
Weighted Statistics
R-squared 0.503317 Mean dependent var 10.48612 Adjusted R-squared 0.489326 S.D. dependent var 2.362655 S.E. of regression 2.312693 Akaike info criterion -2.376040 Sum squared resid 1139.241 Schwarz criterion -2.268061 Log likelihood 268.3644 F-statistic 35.97422 Durbin-Watson stat 0.104960 Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.522881 Mean dependent var 10.15788 Sum squared resid 1094.367 Durbin-Watson stat 0.085142
K t qu cho th y giá tr Log likelihood c a mô hình là 268.3644.
- Gi đ nh th hai r ng không có s khác bi t gi a các qu c gia nh ng có s khác bi t theo th i gian. (FEM2).
B ng 3.7 K t qu h i quy mô hình FEM2 L a ch n period weight:
Dependent Variable: LNGDP
Method: Panel EGLS (Period weights) Date: 12/25/12 Time: 23:17
Sample: 1990 2011
Total panel (balanced) observations: 220
Linear estimation after one-step weighting matrix
Period weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f. corrected) Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C M2OFGDP -21.79745 -0.021933 3.107706 0.002888 -7.013999 -7.593159 0.0000 0.0000 LNL -0.762912 0.145956 -5.227001 0.0000 LNK 2.034264 0.185769 10.95053 0.0000 EXPENDITURE -0.325308 0.065421 -4.972522 0.0000 TRADE -0.095776 0.021399 -4.475790 0.0000 INF 0.106485 0.021616 4.926270 0.0000 Effects Specification Period fixed (dummy variables)
Weighted Statistics
R-squared 0.528488 Mean dependent var 10.46195 Adjusted R-squared 0.462181 S.D. dependent var 3.293396 S.E. of regression 2.147041 Sum squared resid 885.0784 F-statistic 7.970390 Durbin-Watson stat 0.161078 Prob(F-statistic) 0.000000
Unweighted Statistics
R-squared 0.524215 Mean dependent var 10.15788 Sum squared resid 893.0993 Durbin-Watson stat 0.167952
K t qu h i quy cho th y các bi n trong mô hình đ u có ý ngh a th ng kê tuy nhiên d u c a chúng đ u không đúng nh k v ng. M t khác giá tr c a s R2có đi u ch nh không cao và th ng kê Durbin – Watson c ng còn r t th p. Mô hình h i quy xét đ n gi thi t các h s đ d c không đ i tuy nhiên tung đ g c thay đ i theo th i gian là ch a phù h p vì có s khác bi t mang tính đ c thù gi a các qu c gia ch không khác bi t theo th i gian.
B ng 3.8 Ki m đ nh log likelihood đ i v i mô hình FEM2 Redundant Fixed Effects Tests
Equation: Untitled Test period fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Period F 1.380221 (21,192) 0.1318
Period fixed effects test equation: Dependent Variable: LNGDP
Method: Panel EGLS (Period weights) Date: 12/26/12 Time: 23:07
Sample: 1990 2011
Cross-sections included: 10
Total panel (balanced) observations: 220 Use pre-specified GLS weights
Period weights (PCSE) standard errors & covariance (d.f. corrected) Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -20.15416 2.975992 -6.772250 0.0000 M2OFGDP -0.019994 0.002910 -6.871783 0.0000