5. Ch ng 5: Kt lu nvà hn ch lu năv n
5.3.ă nh h ng nghiên cu t ip theo
**ăcóăýăngh aăth ngăkêă ăm că5%,ăpă<ă0.05 ***ăcóăýăngh aăth ngăkêă ăm că1%,ăpă<ă0.01
Ngu n:ăTácăgi ătínhătoánăt ăph năm măEviewă6.0
Mô hình Random effects
Làămôăhìnhămàăđ căđi măriêngăgi aăcácăth căth ălàăng uănhiênăvàăkhôngă t ngăquanăđ năcácăbi năgi iăthích.
MôăhìnhăRandonăeffectsăxemăcácăph năd ăc aăm iăth căth ă(khôngăt ngă quanăv iăbi năgi iăthích)ălàăm tăbi năgi iăthíchăm i.
4.3.2. Gi iăthíchăh iăquy
Theoă ki mă đ nhă Hausman,ă tácă gi ă s ă d ngă môă hìnhă nghiênă c uă theoă ph ngăphápăRandom effects.
M căđ ăphùăh păc aămôăhình,ăh ăs ăxácăđ nhă(R-square) R2 = 8,88% và h ăs ăxácăđ nhăđi uăch nhă(AdjustedăR-square) = 7,77%ălàăt ngăđ i.Ngoài ra, giáătr ăProbăc aăth ngăkêăFă(F-statistic) = 0.0000 < 0.05 nên môăhìnhăh iăquyăcóă ýăngh a.
T ăk tăqu ăch yămôăhìnhăRandom effects,ătaăcóăph ngătrìnhănh ăsau:
Maj Inst
Size FCF
Gi iăthíchăk tăqu ănghiênăc u
4.3.2.1 Bi năS ăh uăt ăch c
Bi năINSTăđ iădi năph nătr măs ăh uăc aăcácăt ăch căcóătácăđ ngăcùngă chi uă(+) v iăchínhăsáchăchiaăc ăt căc aăcácăcôngătyăv iăh ăs ă0.0021 và có ý ngh aăth ngăkêă1%.ăK tăqu ănàyăphùăh pănghiênăc uăc aăSnellingenăF.,ăDyeăK.ă (2012)ăkhiăphânătíchăs ă nhăh ngăc aăc uătrúcăs ăh uălênăchínhăsáchăc ăt căc aă cácăcôngătyăt ănhânăvàăcôngătyăcôngătrongăgiaiăđo nă2006ăậ 2009 và Allen và Michealyă(2001),ăchoăr ngăcácănhàăđ uăt ălàt ăch căl năthìăcóăth ăgiámăsát,ăki mă soátăcôngătyăh nălàăcácăch ăs ăh uănh ăvàăphânătán.T ăl ăs ăh uăt ăch căcàngă caoăthìăt ăl ăchiătr ăc ăt căcàngăcao.
Cácăs ăh uăt ăch că ăVi tăNamăbaoăg măcácăt ăch cătrongăn căvàăcácăt ă ch căn căngoài.TTCKăVi tăNamăth iăgianăquaăđãăthuăhútăđ căs ăquanătâmăc aă nhi uăt ăch cătàiăchính,ăcácăđ nhăch ătàiăchínhăn căngoài. Cácăt ăch căs ăh uă trongăn căc aăcácăcôngătyăthìăth ngălàăcácăqu ăđ uăt ,ăcácăđ nhăch ătàiăchínhă vàăđ căbi tălàăs ăh uăc aăcácăcôngătyăkhácăđ uăt .ăHìnhăth căm tăcôngătyăcóăth ă s ăh uăcôngătyăkhácăquaănhi uăt ngăn căs ăh uăđ căg iălàăs ăh uăkimăt ătháp. Aăn mă20%ăv năc aăB,ăBăl iăn măgi ă10%ăv năc aăC.ăAăđ căg iălàăch ăs ăh uă sauăcùngăc aăC,ăvìăAăki măsoátăCăquaăB.ăAăcóăth ătácăđ ngălênăm tăquy tăđ nh nàoăđóăc aăCănh ngăch ăch uă2%ă(=20%ăxă10%)ăm căđ ă nhăh ngăthi tăh iăc aă quy tăđ nhăđó. i uănàyăcóăngh aăhìnhăth căs ăh uăkimăt ăthápăcóăkh ăn ngătácă đ ngăđ năquy năl iăc aăcácăc ăđôngăkhác.ăAăcóăth ăvìăt ăl iămàăraănh ngăquy tă đ nhăcóăl iăchoămìnhănh ngăcóăh iăchoăcôngătyăC,ătrongăkhiăch ăch uăthi tăh iă khôngăđángăk ătrênăph năv năgópăc aămình.Cácăcôngătyăđiăđ uăt ăvàoăcôngătyă khácăkhiăcóăquy năki măsoátăthìăluônămu năchínhăsáchăc ăt căcaođ ăt ăl i.
C uătrúcăs ăh uăkimăt ăthápăr tăph ăbi nătrênăth ăgi iădoăcácăcôngătyăch ă ph iăch uătráchănhi măhayăthi tăh iăkhôngăđángăk ănh ngăl iăcóăth ăđemăl iăl iă íchăt ăl iăthôngăquaăquy năki măsoátătheoănghiênăc uăAttigăvàăđ ngăs ă(2003).ă Cácăch ăs ăh uăcu iăcùngăcóăth ăthi tăl păc uătrúcăs ăh uăcôngătyăc aăh ăthông quaăhìnhăth căs ăh uăkimăt ăthápăv iăchiăphíăth p.ăC uătrúcăs ăh uăkimăt ăthápă đ căbi tăph ăbi nă ăcácăn căđangăphátătri năv iăh ăth ngăphápălu tăch aăđ yăđ ă vàăm căđ ăb oăv ăc ăđôngăcònăth p.
4.3.2.2.ăBi năs ăh uăt pătrung
Bi năMAJălàăbi năgi ăđ iădi năchoăph nătr măs ăh uăc aăn mc ăđôngăl nă nh tăcóătácăđ ngăng căchi uă(-)ăv iăchínhăsáchăchiaăc ăt căc aăcôngătyăv iăh ăs ă 0.0952 vàăcóăm căýăngh aăth ngăkêă1%.ăK tăqu ănghiênăc uăphùăh păv iăcácătácă gi ă trênă th ă gi iă nh ă Haradaă vàă Nguy nă (2006),ă Gugleră vàă Yurtogluă (2003),ă MauryăvàăPajusteă(2002)ăchoăr ngăv iăcácăcôngătyăcóăph nătr măs ăh uăt pătrungă caoăthìăchiătr ăc ăt căth păvàăgiaăt ngăph nătr măl iănhu năgi ăl iăđ ăđ uăt ăcao.
Nghiênăc uăc aăSnellingenăF.,ăDyeăK.ă(2012),ăLaăPortaăvàăcácăđ ngăs ă (2000) c ngăchoăr ngăcácăcôngătyăcóăc uătrúcăs ăh uăt pătrungăcàngăcaoăthìăchiă tr ăc ăt căítăh nădoăcácăs ăh uăbênătrongăcôngătyăgiaăt ngăt ăl ăgi ăl iătrongăcôngă tyăđ ăchoăcácăc ăh iăđ uăt ăvàăcácăd ăánăcóăkh ăthiăho căchoăt ăl iăcácănhân.
ăTTCK Vi tăNam,taăth yăr ngăcácăcôngătyăc ăph năth ngăcóăm tăs ă ng i,ă m tă s ă nhómă ng iă g nă nh ă chi mă c ă ph nă chiă ph iă doă thâuă gomă c ă phi uăc aăcánăb ăcôngănhânăviên.ăCácăthànhăviênătrongăBanăqu nălý,ăH iăđ ngă qu nătr n măkháănhi uăc ăphi uăvàăki măsoátă ăr tănhi uăcôngăty.ăCácăc ăđôngă l năcóăth ăkhôngăs ăh uăv nătoànăb ănh ngăcóăquy năbi uăquy tăđángăk ,ănênă v năcóăth ăđ căki măsoátăcôngăty,ăquy tăđ nhăcácăchínhăsáchăc aăcôngătyătrongă
đóăcóăchínhăsáchăc ăt c.H năn a,ădoăn măquy năs ăh uăvàăquy năki măsoátăl n,ă nh ngăng iănàyăcóăkhuynhăh ngăvàăđ ngăc ăm nhăm ăgi ăv năđ uăt ătrongă doanhănghi pătrongăth iăgianădài.ăChínhăvìăth ăh ă ngăh ănh ngăquy tăđ nhăgiúpă t ngăc ngăhi uăqu ăho tăđ ngădàiăh năh nălàănh ngăquy tăđ nhămangăl iăl iăíchă ng năh n.ăCácăcôngătyăcóăcácăc ăđôngăl năn măquy năki măsoátăth ngă ngăh ă quy tăđ nhăchiaăc ăt căítăvàăph nătr măl iănhu năho tăđ ngăgi ăl iăt ngălênăđ ă đ uăt ădàiăh n.
4.3.2.3.ăBi nădòngăti năt ădo
Bi nă FCFă đ iă di nă dòngă ti nă t ă doă tácă đ ngă cùngă chi uă lênă bi nă chínhă sách chiaăc ăt căv iăh ăs ălàă0.2290ăvàăcóăýăngh aăth ngăkêă ăm că1%.ăH ăs ănàyă choăth yăkhiădòngăti năt ădoăt ngălênă1ăđ năv ăthìăcácăcôngătyăs ăchiaăc ăt căt ngă lên 0.2290 đ năv .ăK tăqu ănàyăphùăh păv iănghiênăc uăc aăJensenă(1986)ăv ăgi ă thuy tădòngăti năt ădoăr ngăn uăcôngătyăcóăm tădòngăti năd ăv tătr iăthìăđòiăh iă ph iăcóăcácăd ăánăcóăkh ăn ngăsinhăl iăcaoăđ ăđ uăt ăho căchiaăc ăt căchoăcácăc ă đôngăđ ăgi măchiăphíăđ iădi n.
K tă qu ă nghiênă c uă hoànă toànă phùă h pă v iă b iă c nhă TTCKă Vi tă Nam trongătìnhătr ngăb tăcânăx ngăthôngătin.ăDoăquyămôăc aăcácăcôngătyăVi tăNamă cònănh ,ăl nănhu năthuăđ căsoăv iănhuăc uăđ uăt ălàăquáănh .ăNên khi công ty cóădòngăti năt ădoăthìăcácăcôngătyăcóăxuăh ngăchiătr ăc ăt căcaoănh ăm tăcôngă c ăphátătínăhi uăthuăhútăs ăquanătâmăc aăcácănhàăđ uăt ăh n.Ti năđ uăt ăchoăcácă d ăánăs ăđ căhuyăđ ngăthêmăthôngăquaăphátăhànhăc ăphi uăm i.ă
4.3.2.4.ăBi năquyămôăcông ty
Bi năSIZEăđ iădi năquyămôăcôngătyăl iăcóătácăđ ngăng căchi uăv iăchínhă sáchăchiaăc ăt căc aăcácăcôngătyăv iăh ăs ălàă-0.1224 vàăcóăýăngh aăth ngăkêă ă
m că1%. âyălàăb ngăch ngăh ătr ăthêmăchoănh ngăk tălu năc aăBarclayăvàăcácă đ ngăs ăchoăr ngăcácăcôngătyăcóăquyămôăl năthìăt ăl ăn ănhi uăh năvàăcácăch ăn ă thìăcóăt mă nhăh ngătrongăcácăcôngătyănày.Chínhăvìăv y,ăcácăcôngătyăcóăquyămôă l năh năthìăs ăchiătr ăc ăt căth păh năđ ăgi măvayăn ăbênăngoài.
Thêmăvàoăđó,ăcácăcôngătyăniêmăy tă ăVi tăNamăph năđôngălà các công ty cóăquyămôăv aăvàănh ănênăthuănh păc aăcôngătyăc ngăkhôngănhi uăđ ăchoăcácăc ă h iăđ uăt ăl n.ăVìăv yăcôngătyăth ngăchiătr ăc ăt căcaoănh măđ tăđ căs ăquană tâmăc aănhàăđ uăt ăvàănângăcaoăkh ăn ngăti păc năth ătr ngăv năc aămình.Còn nhuăc uăv năchoăđ uăt ăthìăcôngătyăchu ngăphátăhànhăc ăph năm i.
4.3.2.5.ăBi năđònăb yătƠiăchính
Bi nă đònă b yă tàiă chínhă (LEV)ă khôngă cóă ýă ngh aă th ngă kêă ă m că 0.1123. i uănàyăcóăngh aălàăchínhăsáchăc ăt căc aăcácăcôngătyăc ăph năniêmăy tă trên TTCK Vi tăNamăkhôngăb ătácăđ ngăb iăđònăb yătàiăchínhăc aăcôngăty.T iă TTCK m iăm ăcònănhi uăbi năđ ngănh ăVi tăNamăthìăkhi bi uăquy tăchínhăsáchă chiaăc ăt c,ăcácăc ăđôngăítăquanătâmăho căkhôngăcóăkh ăn ngăvàăthôngătinăđ yăđ ă c uătrúcv năc aăcôngăty. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Theoălýăthuy tăthìăvi căs d ngăv năc aădoanhănghi păđ că uătiênănh tălàă ngu năv năgi ăl iăt ăl iănhu n,ăk ăđ nălàăngu năv năvay,ăvàăsauăcùngăm iălàăphátă hànhăc ăphi uăm i.Trongăth iăgianăquaăr tănhi uăcôngătyăc ăph n niêmăy tăphát hànhăc ăphi uăm iăho căchiaăl iănhu năb ngăc ăphi u.ăCácănhàăđ uăt ăch aăcóă nh năth căđúngăv ăv năđ ănày khi h ăch ăquanătâmăđ năs ăl ngăc ăphi uăđangă n măgi ,ăvàăph nătr măc ăt căđ căchiătr ămàăkhôngăquanătâmănhi uăđ năt ăl ăs ă h uăc ngănh ăc uătrúcăv năcôngăty,ătrongăđóăt ăl ăđònăb yăđãăthayăđ i.
4.3.2.6.ăBi năc ăh iăt ngătr ngătrongăt ngălai
Bi năc ăh iăt ngătr ngătrongăt ngălaiă(Q) c ng không có ýăngh aăth ngă kêă ăm că0.4590. Chínhăsáchăc ăt căc aăcôngătyăkhôngăb ătácăđ ngăcácăc ăh iă t ngătr ngă trongăt ngălai.ă i uănàyăcóăl ăđúngăv iăTTCK cònăm iăm ănh ă Vi tăNam.Cácănhàăđ uăt ăt iăVi tăNamăch ăquanătâmăs ăchênhăl chăgiáăđ ăđ uă c ,ăthi uăcácăcôngăc ăphânătíchăvàăkhóăkh nătrongăvi căc ăg ngăamăhi uăc ngă nh ătheoăsátăcácăho tăđ ngăc aăcôngăty.H ăthíchăđ căchiaăc ăt căb ngăti năm tă h nălàăcôngătyăgi ăl iăl iănhu năchoăvi cătáiăđ uăt ăvàăcóăth ăs ăd ngăsaiăm că đích,ăkhôngăhi uăqu .ăH ăkhôngăthíchăc căvàoăkh ăn ngăs ăd ngăti năc aăbană đi uăhành,ăkhôngăthíchăm oăhi m.ăChínhăvìăv y,ăcácănhàăđ uăt ăVi tăNamăluônă h ngăđ năchínhăsáchăchiătr ăc ăt c caoăchoădùăcôngătyăcóăhayăkhôngăcácăc ăh iă đ uăt ătrongăt ngălai. Ti năđ uăt ăchoăcácăd ăánăs ăđ căhuyăđ ngăthêmăthôngă quaăphátăhànhăc ăphi uăm i.ăDoăquyămôăc aăcácăcôngătyăVi tăNamăcònănh ,ăl nă nhu năthuăđ căsoăv iănhuăc uăđ uăt ălàăquáănh .
5.ăCh ngă5:
K TăLU NăVÀăH NăCH ăLU NăV N
5.1. K tălu n
Hi nănayăđãăcóăr tănhi uătácăgi ăđãănghiênăc uăth cănghi măcácăy uăt ătácă đ ngăđ năchínhăsáchăchiaăc ăt căt iăVi tăNam.ăTuyănhiên,ăcácăbàiănghiênăc uăch ă xoayăquanhăcácăy uăt ătàiăchínhănh :ătính thanhăkho n,ăt ăsu tăl iănhu nătrênătàiă s nă(ROA),ăt ăsu tăl iănhu nătrênăv năch ăs ăh uă(ROE),ăđònăb y,ădòngăti n,ă quyămôăcôngăty….ăNghiênăc uăv ăm iăquanăh ăgi aăc uătrúcăs ăh uăc aăcôngătyă vàă chínhă sáchă chiaă c ă t că thìă ch aă đ că quană tâm,ă xemă xétă nhi u trong các nghiênăc uătr căđây.
Quaăbàiănghiênăc uă100ăcôngătyăniêmăy tătrênăsànăch ngăkhoán,ătácăgi ăđãă phát hi năth căs ăcóăm iăt ngăquanăgi aăc uătrúcăs ăh uăvàăchínhăsáchăchiaăc ă t c.C ăth ălàăcóăs ătácăđ ngă(+) c aăs ăh uăt ăch călênăchínhăsáchăc ăt căvà tác đ ngă(-)ăc aăs ăh uăc aăn mc ăđôngăl nănh tăcôngătyălênăchínhăsáchăc ăt c. i uă nàyăcóăýăngh aăr tăquanătr ngăđ iăv iăcácănhàăđ uăt ăkhiăxemăxétăcácăy uăt ătácă đ ngăđ năchínhăsáchăchiaăc ăt c,ăl iăíchăc aămình. Cácăc ăđôngătrongăcôngăty,ă đ căbi tălàăcácăc ăđôngăthi uăs ăc năph iănh nădi năm căđ ăs ăh uăvàăki măsoátă c aă nh ngă ng iă ki mă soátă th că s ă trongă côngă tyă đ iă chúng đ ă ph nă nàoă đoă l ngăm căđ ăchínhătr c,ătráchănhi măvàăminhăb ch đ ăth căhi năđ uăt ăthànhă công. ănhìnăth yăkh ăn ngăthaoătúngă ănh ngăcôngătyămàămìnhărótăv n,ănhàă đ uăt ăc năph iăcóăđ căthôngătinăv ăt ăl ăs ăh uăc ăph nătrongăcôngăty.Lu tă phápă Vi tă Namă quyă đ nhă côngă tyă c ă ph nă niêmă y tă ph iă côngă khaiă nh ngă c ă đôngăl nă(n măgi ătrênă5%).ăNgoàiăraăthôngătinăliênăk tăs ăh uăvàăs h uăc aăcácă
bênăliênăquanăc ngăc năđ căthuăth păđ ăth yăđ căm căđ ăs ăh uăvàăki măsoátă c aănh ngăng iăs ăh uăsauăcùng.ăHi nănayătrênăth ăgi i,ăcácănhàănghiênăc uă c ngăr tăquanătâmăđ năm iăquanăh ănàyăvàăcóănhi uăk tălu năkhácănhauătùyătheoă t ngăkhuăv c,ăt ngăn c.ăChínhăvìăv yăbàiănghiênăc uăm iăquanăh ăgi aăc uătrúcă s ăh uăvàăchínhăsáchăchiaăc ăt cănàyăt iăVi tăNamăcàngăcóăýăngh aăvàăgiáătr ăth că ti năh n.
5.2.ăH năch ălu năv n
S ăd ngămôăhìnhăh iăquyăkinhăt ăl ngătheoăph ngăphápăOLSătrongăvi că phân tíchăm iăt ngăquanăgi aăc uătrúcăs ăh uăvàăchínhăsáchăchiaăc ăt căc aăcácă côngătyăc ăph năđãăđ cănhi uătácăgi ătrênăth ăgi iăs ăd ng.ăTuyănhiên,ătrongă quáătrìnhăth căhi nănghiênăc uăth cănghi măt iăVi tăNam,ătácăgi ăc ngăg păph iă nh ngăh năch trong quá trìnhăch năm u,ăxâyăd ngăbi n,ăvàătínhătoánăđoăl ng. C ăth ănh ăsau:
M uăkh oăsát:ăTácăgi đãăs ăd ngăm uăbaoăg mă100ăcôngătyăc ăph năniêmăy tă trênăsànăch ngăkhoánăH ăChíăMinhătrongăm uănghiênăc uă soăv iăt ngăth ăcácă công ty đangăho tăđ ng vàăt năt i trênătoànăth ătr ngăTTCK Vi tăNamălàăkhá nh . Ch aănghiênăc uăvàăthuăth păthôngătinăt tăc ădoanhănghi pătrênăsànăch ngă khoánăVi tăNam.
Vi căthuăth păthôngătin c aăt ngăcôngătyăđ căth căhi năth ăcôngăb ngănhi uă ngu năkhácănhauăvìăc ăs ăd ăli uăt ngăh păv ăcácăcôngătyăniêmăy tălàăch aăcó.ă Nênăđ ăthuăth păđ căd ăli uăchoă500ăquanăsátătrongăbàiănghiênăc uănàyălàăm tă quáătrìnhăkhóăkh n,ăkhôngătránhăkh iăsaiăsótăvìăcôngăb ăthôngătinăc aăcácăcôngătyă niêmăy tălàăch aăth căs ăminhăb chăvàăđ yăđ .
Xơyăd ngăcácăbi n:V iăt ăl ăR2
= 8,88%ăc aăk tăqu ănghiênăc uăth cănghi mă choăth yăcòn cóăr tănhi uăy uăt ătácăđ ngăđ năquy tăđ nhăchiaăc ăt căc aăcácă côngăty.ăTuyănhiên,ădoăgi iăh năv ăth iăgianăvàăkh ăn ngăthuăth păs ăli u,ătácăgi ă ch aăđ aăđ căt tăc ăcácăy u t ă nhăh ngăquy tăđ nhăchiaăc ăt căvàoămôăhìnhă nghiênăc u.Vìăv yăk tăqu ănghiênăc uăh năch ătrongăvi căđ aăraăcácănh năđ nhă vàăcácăki năngh ăđ ăxâyăd ngăchínhăsáchăc ăt căt iă u.ăCácăbi năki măsoátătrongă môăhìnhănghiênăc uăch ăy uălàăcácăbi năn iăviătrongădoanhănghi pănh :ădòngă ti năt ădo,ăđònăb yătàiăchính,ăquyămôăcôngăty..,ămàăch aăxemăxétăđ năcácăy uăt ă ngo iă viă nh :ă h nă ch ă phápă lý,ă nhă h ngă c aă thu ,ă chiă phíă giaoă d ch,ă l mă phát….
Ph ngăphápăđoăl ng:ădoăh năch ăv ăkh ăn ngăthuăth păs ăli uăvàăthông tin nênătácăgi ăđoăl ngăcácăbi năs ăch ăy uătheoăgiáătr ăs ăsáchăk ătoánăthôngăquaă cácăbáoăcáoăki mătoánăđ căcôngăb ăhàngăn m,ăbáoăcáoăth ngăniênăc aădoanhă nghi păvàăthôngătinăcôngăb ătrênăcácătrangăwebsideăc aăcôngăty. Tácăgi ăch aăđoă l ngăcácăbi nănàyătheoăgiáătr ăth ătr ngă.
Nh ngăh năch ăc aălu năv năc ngălàănh ngăh ngănghiênăc uăm iăchoănh ngăđ ă tàiălu năv năti pătheo.
5.3.ă nhăh ngănghiênăc uăti pătheo M ăr ngăm uăvƠăth iăgianănghiênăc u
Nênăm ăr ngăm uăvàăth iăgianăvàăkhôngăgianăchoănghiênăc uănày,ăth că hi năthuăth păvàăphânătíchăd ăli uăchoăt tăc ăcôngătyătrênăhaiăTTCK Vi tăNam (sànă ch ngă khoánă Hàă N iă vàă S ă giaoă d chă ch ngă khoánă Thànhă ph ă H ă Chíă Minh)ăđ ăcóăk tăqu ăchínhăxácăh n.
Lu năv năch aănghiênăc uăm iăquanăh ăs ăh uăvàăcácăy uăt ătácăđ ngăđ nă giáăc ăphi uăgiaoăd chătrênăth ătr ngăOTC,ăm tăth ătr ngănhi uăbi năđ ngăvàă c ngă thuă hútă nhi uă s ă quană tâmă c aă cácă nhàă đ uă t .ă âyă c ngă làă m tă h ngă nghiênăc uăm i,ănhi uđ ătàiăchoăcácălu năv năti pătheo.
Nghiênăc uăchoăt ngăngƠnh
M iăcôngătyăcóăđ căđi mătri năv ngăphátătri năc ngănh ăc uătrúcăcôngătyă khácă nhauă d aă vàoă môiă tr ngă kinhă doanhă đangă ho tă đ ng,ă đ că thùă c aă ngành.Chínhăvìăv yăvi căphânătích,ăđánhăgiáăvà nghiên c uăt ngăngànhăngh ăc ă th ăriêngăbi tăs ăcóăcáiănhìnăsâuăs c choăcácăy uăt ătácăđ ngăđ năchínhăsáchăchiaă c ăt căc aăm iăcôngăty.T ăđóăs ăcóănh ngăquy tăđ nhăchínhăxácăh nătrongăv năđ ă đ uăt ăc aămình.
M ăr ngăbi nănghiênăc u
Theoănh ăchúngătaăth yăhi nănayăcóăr tănhi uăy uăt ătácăđ ngăđ năs ăphátă tri năc aăm tăcôngăty,ăt ăđóă nhăh ngăđ năk tăqu ăkinhădoanhăvàăchínhăsáchă chiaăc ăt căc aăcôngăty. Nghiênăc uăv ăchínhăsáchăc ăt cănênăm ăr ngbênăc nhă cácăy uăt ăn iăviăthu căv ăb năthânăn iăt iăc aăcôngătyănh :ădòngăti năt ădo,ăc uă trúcăv n,ăquyămôăcôngăty….ăThìăcácăy uăt ăngo iăvinh :ăcácăchínhăsáchăthu ,ă l măphát,ălãiăsu t,ăchiăphíăgiaoăd ch…ătácăđ ngăr tăl n.
D ăli uăs ăc p
Trongăbàiănghiênăc uănàyătácăgi ăs ăd ngăs ăli uăth ăc păl yăt ăcácăbáoă cáo tài chínhăđãăđ căki mătoánăvàăcôngăb ăr ngărãiătrênăcácătrangăwebsite.Các s ăli uănàyăcóăth ăđ căđi uăch nhăvàănhi uăkhiăph ăthu căvàoăch ăquanăc aăcácă nhàă qu nă lý.Choă nênă k tă qu ă nghiênă c uă cóă th ă khôngă th că s ă kháchă quan.ă H ngăchoăcácănghiênăc uăti pătheoălàăthi tăl păb ngăcâuăh iănh măl ngăhóaă cácăy uăt ătácăđ ngăđ năchínhăsáchăchiaăc ăt căc aăcácăcôngăty.
TÀIăLI UăTHAMăKH O
Tài li u tham kh o ti ng Vi t:
1. PGS.ăTSăTr năNg căTh (ch ăbiên),ă2005,ă“TàiăchínhăDoanhănghi pă hi năđ i”,ăNXB Th ng kê
2. Hoàngă Ng că Nh mă (ch ă biên),ă V ă Th ă Bíchă Liên,Nguy nă Th ă Ng că Thanh,ăD ngăTh ăXuânăBình,ăNgôăTh ăT ngăNam,ăNguy năThànhăC ,ă“Giáoă trìnhăKinhăT ăL ng”,ăNhà xu t b n Lao ng –Xã H i. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
3. TS.ă àoă Lêă Minh,ă 2004,ă “Chínhă sáchă c ă t că vàă tácăđ ngă c aă nóă t iă công ty ậNh ngăg iăýăchoăVi tăNam”,ăNXB Chính tr Qu c gia.
Tài li u tham kh o ti ng Anh:
4. Aivazian,ăVarouj.;ăBooth,ăLaurence.;ăCleary,ăSean.;ă2001,ăă“DoăFirmsă In Emerging Markets Follow Different Dividend Policies From Those in The US:ăEvidenceăFromăFirmsăinăEightăEmergingăCountries”,ăUnviversity of Toront.; York University
5. Allen, F., & Michaely,ăR.,ă(2001),ă“PayoutăpolicyăWorkingăPaper”,ăThe Wharton School.
6. Attig,ă N.,ă Gadhoumă Y.,ă &ă Lang,ă L.,ă (2003),ă “Bid-Ask Speard, Asy,,ertrică Informationă andă Ultimateă Ownership”,ă Working Paper, Chinese University of Hong Kong.
7. Baker, Malcolm., Wurgler,ă Jeffrey.,ă 2004,ă “Aă Cateringă Theoryă ofă Dividends”,ăThe Journal of Finace 3.
8. Beltratti,ăA.ă&ăBortolotti,ăB.,ă2006,ă“ăTheăNontradableăShareăReformăină ChineseăStockăMarket”,ăWorking Paper, Bocconi University.
9. BicharaăZaghloulăLina,ă2008,ă“ăInstitutionalăOwnershipăandăDividendă Policy:ăAăFrameworkăbasedăonăTaxăClientele,ăInformation”,ăUniversity of Morth Texas.
10. Crutchley,ăC.,ă&ăHansen,ăR.,ă(1989),ă“AăTestăofăTheăAgencyăTheoryă of Managerial Ownership, Corporateă Leverageă andă Corporateă Dividends”,ă Financial Management 18, pp. 36-76.
12. Easterbrook,ă F.H.,ă (1984),ă “Twoă agency-cost Explaination of Dividends”, American Economic review 74, pp. 650-659
13.ă Faccio,ă M.,ă Lang,ă L.H.P.,ă &ă Young,ă L.ă (2001),ă “Dividendă andă Expropriation”,ăAmerican Economic Review 91, pp. 54-78.
14.ă Fama,ă Eugeneă F.,ă vàă Kennethă R.ă French,ă 2001,ă “Disappearingă Dividends:ăChangingăFirmăCharacteristicsăorăLowerăPropensityătoăPay?”,Journal of Financial Economics 60, pp. 3-43.
17.ăFarinha,ăJ.,ă(2002),ă“DividendăPolicy,ăCorporateăGovernanceăandăTheă ManagerialăEntrenchmentăHypothesis:ăAnăEmpiricalăAnalysis”,ăWorking paper.
18. Faris Nasif Al-Shubiri, Ghassan Al Taleb, Abd Al Naser Al-Zoued, 2012,ă“TheărelationshipăBetweenăOwnership Structure and Dividend Policy: An Empiricală Investigation”,ă Rreview of International Comparative Management 13.
20. Grullon, Gustavo, Roni Michealy, và Bhaskaran Swaminathan, 2002, “AreăDividendăChangesăaăSignăofăFirmăMaturity?,Journal of bussiness 75, pp. 387-424.
21.ăGugler,ăK.,ăYurtoglu,ăB.,ă(2003),ă“CoporateăGovernanceăandăDividendă Pay-outăPolicyăinăGermany”,ăWorking paper, University of Vienna.
22. Han,ă Kiă C.,ă Lee,ă Hună Suk,ă vàă Suk,ă Davidă Y.,ă 1999,ă “Institutională ShareholdersăandăDividends”,ăJournal of Financial and Strategic Decisions 12.
23. Harada,ă Kimie.,ă Nguyen,ă Pascal,ă 2006,ă “Ownershipă Concentration,ă AgencyăConflicts,ăandăDividendăPolicyăinăJapan”,ăChuo University, Tokyo 162- 8473.
25. Jensen,ă M.,ă (1986),ă “Agencyă Costă ofă Freeă Cash-Flow, Corporate FinanceăandăTakeovers”,ăAmerican Economic Review 76, pp. 323-329.
26. Jensen,ă Michaelă C.,ă Meckling,ă Williiamă H.,ă 1976,ă “Theoryă ofă Theă Firm:ăManagerialăBehavior,ăAgencyăCostsăandăOwnershipăStructure”,ăHarvard Business School.
27. Miller, Merton H., và Francoă Modigliani,ă 1961,ă “ă Dividendă policy,ă growth,ăandătheăvalueationăofăshare”,ăJournal of Business 34, 411-433.
28. Miller,ăMertonăH.,ăăScholes,ăMyronăS,ă1982,ă“DividendsăandăTaxes:ă SomeăEmpiricalăEvidence”,ăThe Journal of Political Economy 90, pp. 118-1141.
29. Myers,ăStewartăC.,ăvàăNicholasăS.ăMajluf,ă1984,ă“CorporateăFinancingă and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have”,ăJournal of Financial Economics 13, pp. 187-221.
30. Porta, Rafael La., Lopez-de-Silanes, Florencio., Shleifer, Andrei., Vishny,ăRobert.,ă1999,ă“InvestorăProtectionăansăCorporateăGovernance”,ăJournal of Financial Economics 58, pp. 3-27.
31. Rozeff,ă Micheală S.,ă 1982,ă “Growth,ă Betaă andă Agencyă Costsă asă DeterminantsăofăDividendăpayoutăRatios”,ăThe Journal of Financial Research 5, pp. 249-259.
32. Short,ă H.,ă Zhang,ă H.,ă &ă Keasey,ă K.,ă (2002),ă “Theă Linkă Betweenă DividendăPolicyăandăInstitutionalăOwnership”,ăJournal of corporate Finance 8, pp. 105-122.
33. Snellingen, Fredrik., Dye, Kai Fredrik Mohr., (2012),ă“CanăOwnershipă StructureăExplainăDividendăPolicyăinăNorwegianăPrivateăandăPublicăFirms?”,ăăBI Norwegian Business School.
34. Stulz,ăR.M.,ă(1988),ă“ManagerialăControlăofăVotingăRight:ăFinancingă PoliciesăandăTheăMarketăForăCorporateăControl”,ăJournal of Finance Economics 20, pp. 25-54.
35. Villalonga,ă Belen.,ă Amit,ă Raphael.,ă 2006,ă “Howă Doă Familyă Ownership,ăControlăandăManagementăAffectăFirmăValue?”,ăJournal of Financial Economics 80, pp. 385-417.
PH ăL C (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Ph ăl că1:ăT ăl ăcôngăb ăc ăt căsoăv iăm nhăgiácácăn m
18% 12% 18% 24% 12% 8% 8% 0% - 5% 5% - 10% 10% - 15% 15% - 20%
T l ăc ăt căcôngăb ăsoăv iăm nhăgiáă(%)ă2008
12% 11% 28% 20% 19% 4% 6% 0% - 5% 5% - 10% 10% - 15% 15% - 20%
T l ăc ăt căcôngăb ăsoăv iăm nhăgiáă(%)ă2009
10% 15% 17% 23% 20% 3% 12% 0% - 5% 5% - 10% 10% - 15% 15% - 20%
T l ăc ăt căcôngăb ăsoăv iăm nhăgiáă(%)ă2010
20% 13% 14% 17% 16% 5% 15% 0% - 5% 5% - 10% 10% - 15% 15% - 20%
T l ăc ăt căcôngăb ăsoăv iăm nhăgiáă(%)ă2011
36% 11% 17% 12% 11% 1% 12% 0% - 5% 5% - 10% 10% - 15% 15% - 20%
T l ăc ăt căcôngăb ăsoăv iăm nhăgiáă(%)ă2012
19% 12% 19% 19% 16% 4% 11% 0% - 5% 5% - 10% 10% - 15% 15% - 20%
T l ăc ăt căcôngăb ăsoăv iăm nhăgiáă(%)ă2008ă- 2012
Ph ăl că2:ăT ăl ăthanhătoánăc ăt c 14% 16% 28% 30% 12% 0% 0% - 20% 20% - 40% 40% - 60% 60% - 80%
T l ăthanhătoánăc ăt că(%)ă2008
21% 27% 22% 20% 10% 0% 0% - 20% 20% - 40% 40% - 60% 60% - 80%
T l ăthanhătoánăc ăt că(%)ă2009
16% 20% 27% 23% 14% 0% - 20% 20% - 40% 40% - 60% 60% - 80%
T l ăthanhătoánăc ăt că(%)ă2010
23% 14% 22% 25% 16% 0% - 20% 20% - 40% 40% - 60% 60% - 80%
T l ăthanhătoánăc ăt că(%)ă2011
38% 15% 25% 9% 13% 0% 0% - 20% 20% - 40% 40% - 60% 60% - 80%
T l ăthanhătoánăc ăt că(%)ă2012
22% 18% 25% 21% 13% 0% 0% - 20%