3. PH NG PH́P NGHIÊN CU V̀ MÔ TD LI U
3.2.3. Kim đ nh nghi mđ nv
xác đnh mô hình phù h p cho nghiên c u, đ u tiên c n ki m tra tính d ng c a các chu i th i gian. Các bài ki m đ nh nghi m đ n v đ c th c hi n. K t qu c a các ki m đ nh Augmented Dickey Fuller (ADF) vƠ Phillips Perron (PP) đ c tóm t t trong b ng 3.2.
B ng 3.2 - Ki m đ nh nghi m đ n v theo tiêu chu n ADF và PP Bi n Ký hi u ADF PP K t lu n i u ki n Giá tr i u ki n Giá tr cpi ∆cpi cpi dcpi c, t c -1.896 -4.436* c, t c -2.074 -4.348* I(1) iip ∆iip iip diip c, t, 1 c 0.782 -13.282* c, t c -0.266 -25.158* I(1) oil ∆oil oil doil c, t, 2 c -3.364*** -9.191* c, t c -3.306*** -9.379* I(1) vni ∆vni vni dvni c c -2.135 -7.890* c c -1.930 -7.829* I(1)
hp_cpi hpccpi c -4.022* c -3.067** I(0)
hp_iip hpciip c, 1 -4.932* c -11.002* I(0)
hp_oil hpcoil c, 2 -4.948* c -3.798* I(0)
hp_vni hpcvni c, 1 -3.582* c -2.993** I(0)
bk_cpi bkccpi c, 1 -9.890* c -4.826* I(0)
bk_iip bkciip c, 1 -13.456* c -30.711* I(0)
bk_oil bkcoil c, 1 -10.395* c -6.726* I(0)
bk_vni bkcvni c, 1 -14.074* c -12.977* I(0)
Chú thích: *, **, *** t ng ng bi u th cho hi n t ng d ng c a bi n các m c ý ngh a 1%, 5%, 10% c: h s ch n t: xu h ng các s nguyên: đ tr c a các bi n
K t h p k t qu c a hai ki m đnh cho th y v i m c ́ ngh a 5%, t t c các ch s giá tiêu d̀ng (CPI), ch s s n xu t công nghi p (IIP), giá d u (OIL) vƠ ch s
VNIndex (VNI) không d ng chu i g c mà d ng sai phân b c 1, I(1); trong khi đó các chu i thƠnh ph n mang t́nh chu k c a chúng đ u là các chu i d ng, I(0). Do các bi n g c đ u d ng sai phân b c 1 nên s th a đi u ki n đ s d ng mô h̀nh VECM trong tr ng h p có m i quan h đ ng liên k t gi a các bi n.
3.3. Ćc b c th c hi n
đo l ng m i quan h gi a các thƠnh ph n mang t́nh chu k c a ch s giá tiêu d̀ng, ch s s n xu t công nghi p, giá d u vƠ th tr ng ch ng khoán, các b c sau l n l t đ c th c hi n trên ph n m m Eviews 8:
(1) Xác đ nh đ tr t i uđ đ t đ c mô hình d báo t t nh t. (2) Ki m đ nh đ ng liên k t.
(3) Ch y mô h̀nh VECM trên các chu i g c. (4) Ki m đnh tính n đnh c a mô hình. (5) Ki m đnh m i quan h nhân qu
(6) Xác đ nh tác đ ng c a các cú s c c a các bi n đ n các bi n c̀n l i b ng cách s d ng hàm ph n ng xung cho các ph n d .
(7) Phơn rư ph ng sai cho mô h̀nh VECM
(8) Mô t d li u c a các thƠnh ph n mang t́nh chu k c a các bi n.
(9) Ch y VAR cho các thƠnh ph n mang t́nh chu k c a các bi n.
(10) Xác đ nh tác đ ng gi a các cú s c c a các thƠnh ph n mang t́nh chu k v i
nhau b ng cách s d ng hàm ph n ng xung cho các ph n d .
(11) th y rõ t m quan tr ng c a các cú s c c a các thƠnh ph n mang t́nh chu k trong vi c gi i thích bi n đ ng c a các bi n c̀n l i, ch c n ng phân rã
4. K T QU NGHIÊN C U VÀ TH O LU N
Ph n này s trình bày và th o lu n các k t qu th c nghi m c a hai mô h̀nh đ c s d ng trong bƠi. C th , nh ng n i dung c a ph ng pháp đ ng liên k t vƠ mô h̀nh VECM đ c tr̀nh bƠy trong ph n 4.1. Trong đó bao g m các đ c đi m k thu t vƠ k t qu c a ph ng pháp đ ng liên k t vƠ mô h̀nh VECM. K t qu các
hƠm xung đ ng ph n h i ph n ánh m c đ và t c đ c a các ć s c c a các bi n ch s giá tiêu d̀ng, ch s s n l ng công nghi p, giá d u vƠ ch s VNIndex đ c phơn t́ch sau c ng trong ph n nƠy. Ti p đ n, ph n 4.2 lƠ nh ng phơn t́ch vƠ th o lu n c a mô h̀nh VAR v i các bi n thƠnh ph n mang t́nh chu k . Ph n nƠy b t đ u v i các k t qu s b cho th y m i quan h gi a các thƠnh ph n mang t́nh chu k th hi n qua vi c mô t d li u c a các chu i nƠy. M i quan h nƠy cƠng đ c ch ng minh r̃ nét h n trong k t qu c a mô h̀nh VAR. Trong ph n ti p theo, m t l n n a hƠm xung đ ng ph n h i l i đ c s d ng. H n th n a, t m quan tr ng
t ng đ i c a các cú s c c a m t bi n trong s bi n đ ng c a các bi n c̀n l iđ c ki m tra b ng cách áp d ng phơn rư ph ng sai.
4.1. Ph ng ph́p ti p c n đ ng liên k t và VECM 4.1.1. L a ch n đ tr th́ch h p
đ t đ c mô hình d báo t t nh t, các tiêu chu n ki m tra đ tr t i đa LogL,
LR, FPE, AIC, SC, HQ đư đ c ti n hành v i m c ý ngh a 5%.
B ng 4.1 ậ K t qu l a ch n đ tr cho mô hình VECM
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
0 -2196.896 NA 53727275 29.15094 29.23087 29.18341 1 -2061.704 261.4311 11081906 27.57224 27.97188* 27.73459* 2 -2043.970 33.35322 10835431* 27.54927* 28.26863 27.84151
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 3 -2033.460 19.21020 11666027 27.62199 28.66105 28.04411 4 -2022.568 19.33173 12509146 27.68964 29.04842 28.24165 5 -2003.293 33.18859 12019215 27.64627 29.32475 28.32816 6 -1991.163 20.24325 12715404 27.69753 29.69573 28.50930 7 -1983.451 12.46244 14290542 27.80730 30.12521 28.74895 8 -1971.042 19.39374 15127368 27.85486 30.49249 28.92640 9 -1949.800 32.07373* 14283807 27.78544 30.74277 28.98686 10 -1936.969 18.69455 15123685 27.82741 31.10445 29.15871 * th hi n đ tr đ c l a ch n b i m i tiêu chu n
Trong khi sai s d đoán cu i c̀ng (FPE) vƠ tiêu chu n thông tin Akaike (AIC) cho
đ tr 2, tiêu chu n thông tin Schwarz (SC) và tiêu chu n thông tin Hannan-Quinn (HQ) báo cáo đ tr 1 và các ki m đ nh LR h ng t i đ tr 9. Trong nghiên c u này, tiêu chu n thông tin Schwarz (SC) và tiêu chu n thông tin Hannan-Quinn (HQ) s đ c áp d ng đ l a ch n đ tr t i u. Mô h̀nh VECM do đó đ c c tính v i
đ tr 1, t ng t nghiên c u c a Filis (2010).
4.1.2. Ki m đ nh đ ng liên k t
Ki m tra đ ng liên k t lƠ đi u ki n tiên quy t đ c l ng VECM. Các s li u c a th ng kê Trace và th ng kê Max-Eigen đ u ch ra là có t n t i m t vect đ ng liên k t có ́ ngh a th ng kê, xem b ng 4.2.
B ng 4.2 - Ki m đ nh đ ng liên k t mô h̀nh VECM Ki m đnh Trace M i quan h đ ng liên k t Tr riêng (Eigen value) Th ng kê Trace Giá tr t i h n 5% p_value Không * 0.158574 52.11014 47.85613 0.0189 T i đa 1 0.101723 24.48500 29.79707 0.1807 T i đa 2 0.043451 7.320717 15.49471 0.5406 T i đa 3 0.001330 0.212942 3.841466 0.6445 Ki m đnh Max-Eigen M i quan h đ ng liên k t Tr riêng (Eigen value) Th ng kê Max-Eigen Giá tr t i h n 5% p_value Không * 0.158574 27.62514 27.58434 0.0494 T i đa 1 0.101723 17.16428 21.13162 0.1644 T i đa 2 0.043451 7.107775 14.26460 0.4765 T i đa 3 0.001330 0.212942 3.841466 0.6445 K t qu trên cho th y b n bi n trong bƠi đ c liên k t v i nhau b i m t m i quan h cân b ng dài h n. M i quan h này đ c th hi n c th trong b ng 4.3 ậ Vect đ ng liên k t, v i các h s l n l t đ c chu n hóa theo bi n ch s giá tiêu dùng.
B ng 4.3 ậVect đ ng liên k t
CPI VNI OIL IIP
1.000000 -0.509569 18.14086 -1.833307 (0.24403) (3.69595) (0.50405) [-2.08815] [ 4.90831] [-3.63715] * (sai s chu n) [th ng kê t]
Trong dài h n ch s giá ch ng khoán th hi n m t t ng quan ng c chi u v i ch s giá tiêu dùng. K t qu này phù h p v i các lý thuy t kinh đi n và m t s nghiên c u khác, ví d nh Fama (1981), Geske vƠ Roll (1983), Solnik vƠ Solnik (1997),
Schotman và Schweitzer (2000), Nguy n Minh Ki u và Nguy n V n i p (2013). Giá d u và ch s giá tiêu dùng có m i t ng quan c̀ng chi u m nh m , t ng t
v i k t qu c a Hooker (2002) và LeBlanc và Chinno (2004). i u nƠy đ c gi i thích là do vi c giá d u t ng lên có th gây ra l m phát chi ph́ đ y m t n c nh p kh u d u nh Vi t Nam. Ngoài ra, ch s s n xu t công nghi p l i th hi n m t m i
t ng quan ng c chi u v i ch s giá tiêu dùng.
4.1.3. Ki m đnh tính n đ nh c a mô hình
V i đ tr b ng 1 đ c l a ch n ph n trên, mô h̀nh VECM đ c ti n hành ki m tra tính n đnh. V nguyên t c, m t mô hình VECM n u mu n phân tích hàm ph n ng xung thì c n ph i đ t tính n đnh. M t mô h̀nh đ c g i là n đ nh khi giá tr các bi n dao đ ng xung quanh giá tr trung bình c a chúng vƠ ph ng sai không đ i theo th i gian. Trên ph n m m Eviews 8, k t qu ki m đnh AR Root c a mô hình
đ c th hi n d i d ng b ng ho c bi u đ có s d u ch m b ng s bi n nhân v i s đ tr . Trong hình 4.1, vì t t c các d u ch m đ u n m trong v̀ng tr̀n đ n v , ta k t lu n mô h̀nh đ t đ c tính n đ nh c n có.
-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
H̀nh 4.1 - K t qu ki m đnh tính n đnh c a mô hình VECM v i đ tr 1 4.1.4. Ki m đnh m i quan h nhân qu
K đ n tôi ti n hành tìm s nh h ng c a các bi n thông qua mô hình ki m đnh nhân qu theo đ xu t c a Granger (1969) đ kh ng đ nh s tác đ ng gi a các y u t kinh t v mô, th tr ng ch ng khoán và giá d u, xem b ng 4.4.
B ng 4.4 - Ki m đnh nhân qu Granger STT Gi thuy t H0 Xác su t
1 VNI does not Granger Cause CPI 0.0005 3 OIL does not Granger Cause CPI 0 6 CPI does not Granger Cause IIP 0.0085 8 VNI does not Granger Cause OIL 0.0222 11 IIP does not Granger Cause OIL 0.0685 Ngu n: Tác gi t ng h p
K t qu cho th y hoàn toàn không có m i quan h nhân qu hai chi u x y ra (xét m c ́ ngh a 10%). Trong đó, ch s giá tiêu dùng b tác đ ng b i ch s VNIndex và giá d u th gi i. Ch s giá tiêu dùng l i có tác đ ng đ n ch s s n xu t công nghi p. Tuy nhiên không tìm th y s tác đ ng ng c l i c a ch s s n xu t công nghi p lên ch s giá tiêu dùng trong ng n h n. B c ti p theo là phân tích các thông s ng n h n c a mô hình VECM và các hàm ph n ng xung, đ c trình bày
t ng ng trong ph n 4.1.5 và 4.1.6.
4.1.5. K t qu c l ng mô hình VECM
Engle vƠ Granger (1987) đư ch ng minh r ng khi xác đnh hai bi n có đ ng liên k t
thì m t mô h̀nh hi u ch nh sai s s có th đ c s d ng đ s a ch a s m t cân
b ng trong ng n h n c a m i quan h này (đi u nƠy đ c gói g n trong đ nh lý
Granger). Trong các ph ng tr̀nh c a ECM, có th t̀m th y nhi u y u t khác nhau,
trong đó bao g m các vi phơn b c nh t có đ tr c a các bi n n i sinh và h s đi u ch nh sai s CointEq. CointEq ch ra m c đ sai l ch so v i tr ng thái cân b ng dài h n đư đ c xem xét ph n trên. H s đ c g n li n v i CointEq đáp ng vai trò c a các tham s đi u ch nh, trong đó cho th y t l m t cân b ng đ c ph c h i trong th i gian ti p theo. M t khác, các h s đ c g n v i các vi phơn b c nh t có đ tr cung c p m t d u hi u c a m i quan h ng n h n gi a các bi n n i sinh. Nói cách khác, chúng ta có th l p lu n r ng các sai s m t cân b ng (cái đ c th hi n b i CointEq) có th bu c các bi n quay tr l i tr ng thái cân b ng dài h n c a ch́ng. Masih vƠ Masih (1997) gi i thích các h s t ng ng v i CointEq là m t trong nh ng m i quan h nhân qu dài h n gi a các bi n t ng ng.
Do đó, b t đ u v i h s đi u ch nh sai s CointEq1, k t qu cho th y r ng kho ng 0.06% c a s m t cân b ng dài h n đ c đi u ch nh m i tháng b i nh ng thay đ i
trong ph ng tr̀nh CPI. M t giá tr 0.000559 cho h s đi u ch nh sai s cho th y r ng ch s giá tiêu dùng Vi t Nam s h i t v m c cân b ng dƠi h n v i t c đ r t ch m. Ti p t c v i các thông s ng n h n, k t qu cho th y th tr ng ch ng khoán
Vi t Nam trong ng n h n không b nh h ng b i b t c y u t nào ngo i tr chính b n thân nó. Giá d u có m i t ng quan cùng chi u v i ch s giá tiêu d̀ng, nh ng
m c đ tác đ ng không đáng k . M c dù m c đ tác đ ng c a giá d u lên ch s s n xu t công nghi p cao h n nhi u so v i m c tác đ ng lên ch s giá tiêu d̀ng, t ng
ng là 46.73% và 5.59%, nh ng m i quan h này l i không có ́ ngh a th ng kê.
B ng 4.5 ậ K t qu VECM
Error Correction: D(CPI) D(VNI) D(OIL) D(IIP) CointEq1 0.000559 0.000613 -0.006236 0.006795 (0.00027) (0.01394) (0.00162) (0.00647) [ 2.08257] [ 0.04394] [-3.83862] [ 1.05017] D(CPI(-1)) 0.644214 -3.492653 0.912170 -1.188162 (0.06562) (3.40912) (0.39723) (1.58226) [ 9.81720] [-1.02450] [ 2.29634] [-0.75093] D(VNI(-1)) -0.000892 0.409878 -0.003480 0.009685 (0.00145) (0.07533) (0.00878) (0.03496) [-0.61497] [ 5.44138] [-0.39648] [ 0.27703] D(OIL(-1)) 0.055931 -0.054265 0.286552 0.467286 (0.01263) (0.65604) (0.07644) (0.30448) [ 4.42921] [-0.08272] [ 3.74867] [ 1.53469] D(IIP(-1)) -0.001184 0.077238 0.008537 -0.566710 (0.00273) (0.14161) (0.01650) (0.06572) [-0.43443] [ 0.54544] [ 0.51740] [-8.62270] C 0.441689 5.121419 -0.805031 7.589102 (0.10177) (5.28717) (0.61606) (2.45391) [ 4.34003] [ 0.96865] [-1.30675] [ 3.09266]
(sai s chu n) [th ng kê t]
4.1.6. HƠm xung đ ng ph n h i
gi a các bi n thông qua h s c a vect đ ng liên k t. Tuy nhiên, đơy ch a ph i lƠ k t qu ch́nh xác th hi n m i quan h cơn b ng dƠi h n c a các bi n. Khi ć s c c a m t bi n x y ra th̀ nó không ch tác đ ng đ n bi n quan sát mƠ c̀n nh h ng đ n các bi n s khác. H n n a các bi n s khác đó c ng có th có nh h ng đ n bi n quan sát. T c lƠ khi m t ć s c x y ra th̀ nó s có nh h ng tr c ti p vƠ gián ti p đ n m t ho c nhi u bi n khác. V̀ v y đ xác đ nh ch́nh xác h n m i quan h cơn b ng dƠi h n gi a các bi n th̀ các hƠm ph n ng xung s xem xét trong ph n nƠy.
HƠm xung đ ng ph n h i cho th y các tác đ ng dƠi h n c a m t bi n tr c ć s c
1% c a các bi n c̀n l i. Các ph n ng xung đ c hi n th trong m t ph m vi th i gian là 36 tháng. ơy lƠ kho ng th i gian thích h p nh t đ phân tích các ph n ng.
Sau đó các hi u ng trong nhi u tr ng h p lƠ không đáng k . l n c a cú s c
đ c đo b ng m t đ n v đ l ch chu n c a ph n d t mô hình VECM.
Ph n ng c a ch s giá tiêu d̀ng tr c các ć s c ch s VNIndex, giá d u và ch s s n xu t công nghi p: Các cú s c c a ch s VNIndex và ch s s n xu t công nghi p h u nh không lƠm nh h ng đ n ch s giá tiêu dùng. Ng c l i, ch s giá tiêu dùng l i b tác đ ng m nh m t giá d u. Giá d u t ng 1% lƠm ch s giá
tiêu d̀ng t ng m nh, đ t đ nh 1.5155% sau 18 tháng vƠ d n đi vƠo n đ nh. Có th
