Tác Động Của Cấu Trúc Vốn Đến Hiệu Quả Hoạt Động Của Các Doanh Nghiệp Sản Xuất Hàng Tiêu Dùng Tại Việt Nam

MỤC LỤC

Tínhcấp thiếtvàlýdochọnđề tài

Vậy chonên trong quá trình hoạt động việc nghiên cứu về ảnh hưởng của cấu trúc vốn đếnhiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là cần thiết.Tại Việt Nam, một số nghiên cứucho rằng cấu trúc vốn có tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanhnghiệp, chẳng hạn nhƣ nghiên cứu của “Trần Thị Bích Ngọc và Phạm Hồng Trang(2016)”. “ĐỗHuyThưởngvàcộngsự(2019)lạichothấytỷlệnợngắnhạntrêntổngtàisản,quymôv àtăngtrưởngdoanhthucótácđộngtíchcựcđếnhiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, trong khi tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản cótác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp”.

Mụctiêunghiêncứu 1. Mụctiêutổngquát

Câuhỏinghiêncứu

(2) Mức độ ảnh hưởng của cấu trúc vốn đối với hiệu quả hoạt động kinhdoanhcủacácdoanhnghiệpsảnxuấthàngtiêudùng?. (3) Các đề xuất, khuyến nghị cần thiết nào có thể điều chỉnh cấu trúc vốnnhằmgiatăngHQHĐKDchocácdoanhnghiệpsảnxuất tạiViệtNam?.

Đốitƣợngvàphạmvinghiêncứu 1. Đốitƣợngnghiêncứu

Phươngphápnghiêncứu 1. Nguồndữliệu

Bốcụccủakhóaluận

Chương này tác giả nêu ra vấn đề và chỉ ra tính cấp thiết của đề tài nghiêncứu, đưa ra cái nhìn khái quát về vấn đề nghiên cứu, sau đó đưa mục tiêu nghiêncứu chung và mục tiêu nghiên cứu cụ thể, tiếp theo đó đặt ra các câu hỏi nghiêncứu, phạm vi và đối tượng nghiên cứu tương ứng. Mô tả đối tượng và phạm vinghiên cứu Nghiên cứu là 31 doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết tạiHOSE đối với 31 công ty trong ngànhhàng tiêu dùngtrong 11 năm, từ 2010 đến2021.Cuốicùng,chỉranhữngđónggópcủađề tàivàtrìnhbàycấutrúcBốc ụccủađềtàigồm5chươngvànộidungchínhcủacácchươngriênglẻ.

CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MỘT SỐ NGHIÊN CỨU LIÊNQUAN

Các chỉ tiêu đo lường cấu trúc vốn của doanh nghiệp sản xuất hàng tiêudùng

Tỷ số nợ trên tổng nguồn vốn thể hiện mức độ sửdụng nợ của doanh nghiệp, cho biết có bao nhiêu phần trăm tàisản củad o a n h nghiệp đƣợc tài trợ bằng nợ. Tỷ số này càng thấp nghĩa là nợ phải trả chiếm tỷ lệnhỏ trong tổng tài sản của doanh nghiệp, doanh nghiệp ít phụ thuộc vào nợ để tài trợcho hoạt động sản xuất kinh doanh.

Hiệuquảhoạt độngcủadoanhnghiệp 1. Quanđiểmvềhiệuquảhoạtđộng

    Nghĩa làtrong môi trường có thông tin cân xứng, lãi suất vay bằng lãi suất phi rủi ro, khôngcó chi phí giao dịch, không thuế… doanh nghiệp có sử dụng nợ hay không sử dụngnợ thì giá trị doanh nghiệp vẫn không đổi.” Do đó, không tồn tại cấu trúc. Kế thừa và phát triển từ lý thuyết M&M, một số lýthuyết về cấu trúc như: Lý thuyết đánh đổi tĩnh, lý thuyết đánh đổi động, lý thuyếttrật tự phân hạng và lý thuyết thời điểm thị trường…đã ra đời nhằm giải thích mốiquanhệgiữa cấutrúcvốnvàhiệuquảhoạt độngcủadoanhnghiệp.

    Cácnghiêncứuthực nghiệm 1. Nghiêncứunướcngoài

      “Zuraidah Ahmad và cộng sự (2012)đã thực hiện nghiên cứu nhằm xác địnhtác động của cấu trúc vốn đối với hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp tạiMalaysia, được đo lường bằng tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) và tỷ suất sinh lờitrên vốn chủ sở hữu (ROE) với nợ ngắn hạn (STD), nợ dài hạn (LTD) và tổng nợ(TD). Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy bìnhphương tối thiểu dạng gộp (Mô hình Pooled OLS), mô hình ảnh hưởng cố định(Fixed effect model - FEM) và mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random effectmodel - REM).Sau đó, kiểm định Hausman và kiểm định Breusch – Pagan LMđƣợc tiến hành để lựa chọn mô hình phù hợp cho ba mô hình nghiên cứu.

      Môhìnhnghiêncứu

        Dựa vào các cở sở lýthuyết đã trình bày tác giả sẽ đưa ra giả thuyết và các kỳ vọng đối với từng biến.Tiếp theo đó trình bày và phân tích dữ liệu nghiên cứu để chỉ ra tác động của cấutrúcvốnđếnhiệuquảkinhdoanh. Tỷ lệ tổng nợ trên tổng nguồn vốn phản ánh mức độ tài trợ cho các hoạt độngcủa doanh nghiệp thông qua việc sử dụng nợ.Pouraghajan và cộng sự (2012),Zuraidah Ahmad và cộng sự (2012), Maina Leonard & cộng sự (2014), Assad NaimNasimi (2016), Trần Thị Bích Ngọc và Phạm Hồng Trang (2016), Bùi Văn Thụy vàNguyễn Thị Ngọc Diệp (2016), Trần Thị Bích Ngọc và cộng sự (2017)đã chỉ ra rằngtỷ lệ tổng nợ trên tổng nguồn vốn có tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động củadoanh nghiệp.

        Quytrìnhnghiêncứu

        Bước 1:Lược khảo cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu trước có liên quan tạiViệt Nam và các quốc gia khác, sau đó thảo luận các nghiên cứu trước nhằm xácđịnh khoảng trống nghiên cứu và định hướng thiết kế mô hình nghiên cứu cho đềtài. Bước6:Tiếnhànhkiểmđịnhcáckhuyếttậtmôhình,baogồm:hiệntƣợngđa cộng tuyến, tự tương quan, phương sai sai số thay đổi; nếu không có các khuyếttật này thì kết hợp với bước 5 để thực hiện bước 7; nếu có một trong các khuyết tậtnày thì sẽ khắc phục bằng phương pháp GLS cũng như khắc phục hiện tượng biếnnội sinh xảy ra trong nghiên cứu, đồng thời kiểm định các giả thuyết nghiên cứu tạimục5 vàchuyểnsang bước.

        Mẫuvàdữ liệunghiêncứu 1. Mẫunghiêncứu

          Bước 7:Đây là bước cuối cùng của quy trình, căn cứ kết quả hồi quy, đề tàitiến hành thảo luận, đúc rút kết luận, đề xuất một số chính sách nhằm trả lời các câuhỏinghiêncứucũngnhƣgiảiquyết mụctiêunghiêncứuđãđềra.

          Phươngphápnghiêncứu 1. Phươngphápđịn htính

            Mục đích là để tìm ra mối quan hệ giữa cácbiến trong mô hình, xác định mức độ tương quan mạnh hay yếu, đồng biến haynghịch biến giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc, giữa các biến độc lập với nhau.Ngoài ra, phân tích tương quan còn gợi ý nhận diện hiện tƣợng đa cộng tuyếnnghiêm trọng có xảy ra hay không. Hệ số Prob (P-value) của kếtquả phân tích hồi quy cho biết mức độ tác động của các biến độc lập lên từng biếnphụthuộc,cácmứcthốngkêcóýnghĩathườngđượcsửdụnglà1%,5%hoặc10%.Trong khóa luận, tác giả chọn mức thống kê có ý nghĩa là 10%, tức là biến độc lậpđược xem là có ảnh hưởng mạnh đến biến phụ thuộc khi giá trị Prob của từng biếnđộclậptrong môhình hồiquynhỏhơn 10%(P-value<0.1),vàngƣợclại.

            Thực trạng cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công tysảnxuấthàngtiêudùng

            Trong chương 4, tác giảtóm tắt thực trạng tỉ số cơ cấu vốn và hiệu quả hoạtđộng kinh doanh của các doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng vàthực hiệnxử lýcơ bản các dữ liệuthu thập được như sau: thống kê mô tả, phân tích ma trận tươngquan và đa cộng tuyến. Sau đó, ROA giảm dần đến mức thấp nhất là 6.02% vào năm 2021.Các doanh nghiệp có chi phí lãi vay cao có thể khiến gia tăng chi phí tài chính, làmlợinhuậngiảm.

            Hình 4.2: ROA của các doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng giai đoạn 2010 -2021
            Hình 4.2: ROA của các doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng giai đoạn 2010 -2021

            Thốngkê môtả cácbiến

              Qua các kiểm định thực hiện để chọn mô hình tốt nhất là mô hình REM, tácgiả tiếp tục tìm những khuyết tật của mô hình: phương sai thay đổi, đa cộng tuyến,tự tương quan, hiện tượng nội sinh và thực hiện hiệu chỉnh cần thiết nhằm khắcphụchạnchế củamôhình. Qua các kiểm định thực hiện để chọn mô hình tốt nhất là mô hình REM, tácgiả tiếp tục tìm những khuyết tật của mô hình: phương sai thay đổi, đa cộng tuyến,tự tương quan, hiện tượng nội sinh và thực hiện hiệu chỉnh cần thiết nhằm khắcphụchạnchế củamôhình.

              Thảoluậnkết quảnghiêncứu

              Kết quả nghiên cứu là cơ sở để bác bỏ giảthuyết H4:Tốc độ tăng trưởng doanh thu tác động tích cực (+) đến hiệu quả hoạtđộng của doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng.Điều này trái với kỳ vọngkhi tốc độ tăng trưởng doanh thu không có ý nghĩa thống kê đối với hiệu quả hoạtđộng kinh doanh của doanh nghiệp. Kết quả nghiên cứu là cơ sở để chấp nhận giả thuyếtH5:Hiệu quả sử dụngtài sản tác động tích cực (+) đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành sảnxuất hàng tiêu dùng.Kết quả này tương đồng với các nghiên cứu củaPouraghajanvà cộng sự (2012), Zuraidah Ahmad và cộng sự (2012).

              Kếtluận

              Câu hỏi thứ 3: Các đề xuất, khuyến nghị cần thiết nào có thể điều chỉnh cấutrúcvốnnhằmgiatăngHQHĐKDchocácdoanhnghiệpsảnxuấttạiViệtNam?. Để trả lời câu hỏi này, tác giả sẽ đƣa ra những gợi ý, khuyến nghị đƣợc trìnhbàyởmục5.2.

              Hàmýchínhsách

                Thứ nhất, các doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng nên mở rộng quymô bằng hình thức liên doanh, liên kết với các đối tác trong và ngoài nước để cóthêm tài sản thông qua các kênh huy động tài chính như thị trường chứng khoán sẽgiúp doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng có đƣợc lƣợng vốn lớn, giảm chi phí lãivay, giảm rủi ro tài chính. Quy mô hoạtđộngcànglớntạođượcuytíncàngcao đốivớicáctổ chứctíndụng,giúpcác doanhnghiệp giảm thiểu chi phí đại diện, tạo điều kiện huy động vốn một cách dễ dàng.Mặt khác, các doanh nghiệp có quy mô lớn, giá trị tài sản đầu tƣ nhiều và hoạt độngkinh doanh hiệu quả thường được sử dụng đòn bẩy tài chính cao để hưởng lợi từ láchắn thuế, tiết kiệm chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp một cách dễ dàng.

                Hạnchếcủađềtài

                Kết quả nghiên cứucũng chỉ ra rằng các doanh nghiệp có TSCĐ lớn hoạt động hiệu quả hơn, do đó cácdoanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng cần quản lý danh mục TSCĐ của mìnhtốt hơn bằng cách lập kế hoạch đầu tƣ, mua sắm TSCĐ hàng năm và có chính sáchquản lý tài sản khấu hao phù hợp. Ngoài ra, các doanh nghiệp cũng cần lưu ý việcđầu tư TSCĐ phải dựa trên kế hoạch sản xuất, kinh doanh của mình, tình hình tàichính, điều kiện môi trường kinh doanh và điều kiện vĩ mô để tránh tình trạng đầutư dàn trải, kém hiệu quả.

                Hướngnghiêncứutiếptheo

                Mục tiêu của khóa luận này là xác định tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quảhoạt động của các doanh nghiệp thuộc ngành sản xuất hàng tiêu dùng và xem xét vềmức độ, chiều hướng tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của cácdoanh nghiệp này. Thứ hai, qua lược khảo các nghiên cứu trước từ đó đề xuất mô hình nghiêncứu.Cácphươngphápnghiêncứuvàcáckiểmđịnhvềđộtincậycủamôhìnhđượctiếnhà nhtrên môhình đãđềxuất.Khoáluận đãsửdụngphươngphápbìnhphươngtối thiểu tổng quát (FGLS) để xác định mô hình cuối cùng của nghiên cứu này.