MỤC LỤC
Theo Luật chứng khoán Trung Quốc, chào bán chứng khoán ra công chúng được hiểu là những cuộc phát hành đáp ứng các điều kiện luật định và phải được báo cáo với cơ quan quản lí chứng khoán trực thuộc Hội đồng Nhà nước để xem Xét, xác minh và phê chuẩn.” Như vậy, định nghĩa về chào bán chứng khoán ra công chúng của Trung Quốc xem ra chỉ tiết hơn định nghĩa của Mỹ vì không chỉ nhấn mạnh yêu cầu đăng kí chào bán đối với chủ thê có nhu cầu chào bán ra công chúng mà còn đề cập cả các điều kiện cần thoả mãn để cuộc chào bán chứng khoán. Thay vì chao bán ra công chúng, các công ti này thường lựa chọn phương thức chào bán riêng lẻ cho các cổ đông hiện hữu, tương ứng với tỉ lệ sở hữu vốn cô phan của họ trong công ti và đặc biệt chào bán riêng lẻ cho các đối tác chiến lược nhằm huy động vốn nhanh với chi phí thấp; (4) Việc chào bán của doanh nghiệp chỉ nhằm thực hiện mục tiêu cụ thé nào đó của doanh nghiệp, ví dụ nhằm củng cô mối quan hệ đặc biệt giữa công ti phát hành với các chủ thể đặc biệt như giám đốc công ti, người làm công của công tỉ hoặc với những chủ thé có quan hệ chặt chẽ với công ti trong quá trình kinh doanh (cung ứng nguyên, vật liệu trọng yếu phục vụ hoạt động sản xuất của tô chức phát hành; thường xuyên tiêu thụ lượng sản phâm lớn cho tô chức phát hanh..).
Chủ thê phát hành chứng khoán ra công chúng còn có thê là các công ti cổ phan phi đại chúng, nay có nhu cầu tăng vốn điều lệ và được phép tăng vốn điều lệ bằng chào bán cổ phiếu rộng rãi ra công chúng; cũng có thé là các công ti cổ phần đại chúng gọi thêm vốn bằng cách chào bán cổ phiếu bổ sung hoặc chao bán các loại chứng khoán khác theo quy định của pháp luật; cũng có thể là các công ti cổ phần và công ti trách nhiệm hữu hạn được phép chao bán trái phiếu ra công chúng dé huy động nguồn vốn dài hạn, tạm thời nhàn rỗi trong công chúng, đáp ứng nhu cầu vốn. Trong hai loại văn bản mà tổ chức phát hành cần cung cấp cho nhà đầu tư, bản cáo bạch là tài liệu quan trọng vì có khả năng cung cấp cho công chúng đầu tư những thông tin cần thiết về bản thân tổ chức phát hành như tổ chức bộ máy, bộ máy lãnh đạo, quản trị, báo cáo tài chính..; thông tin về đợt chào bán chứng khoán như điều kiện chào bán, các yếu tố rủi ro, dự kiến kế hoạch lợi nhuận và cô tức của năm gần nhất, phương án phát hành và phương án sử dụng vốn huy động được.
Bằng việc áp đặt nghĩa vụ công bồ thông tin về tình hình tài chính hàng năm và những thông tin bất thường lên công ti phát hành trái phiếu ra công chúng, các nhà làm luật muốn đảm bảo rằng công chúng bỏ vốn đầu tư vào trái phiếu của tô chức phát hành và cả những nhà đầu tư dự định mua trái phiếu của các tổ chức này có được những thông tin cần thiết về tình hình kinh doanh và khả năng tài chính của công ti phát hành, từ đó có quyết định đầu tư đúng dan. Nếu xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu, cần căn cứ vào báo cáo tài chính của doanh nghiệp trong năm năm liền kề trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp; phương án hoạt động sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp trong ba đến năm năm sau khi cổ phần hoá; lãi suất trái phiếu chính phủ dài han ở thời điểm gần nhất trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp và hệ số chiết khấu dòng tiền của doanh nghiệp được định giá.
Có quan điểm cho rằng giao dịch phát hành chứng khoán là một trong các loại giao dịch chứng khoán bởi lẽ nếu hiểu theo nghĩa giao dịch chứng khoán là giao dịch mua bán dẫn đến chuyển quyền sở hữu chứng khoán đơn thuần thì ở giao dịch phát hành, đã có sự chuyên nhượng chứng khoán từ nhà phát hành đến nhà đầu tư đầu tiên. Trong quá trình điều hành thị trường giao dịch, sở giao dịch chứng khoán đồng thời tiến hành việc giám sát việc tuân thủ các quy định do mình ban hành ra của các thành viên và các chủ thể có liên quan đó như: giám sát việc duy trì điều kiện niêm yết chứng khoán của các tổ chức niêm yết, giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán của các thành viên, giám sát việc công bố thông tin của các tô chức niêm yết và của các thành viên.
Theo hình thức này, sở giao dịch chứng khoán là một pháp nhân do các thành viên là các công ti chứng khoán sở hữu (vi du:. sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc, New York, Tokyo, Thái. Hoạt động cua sở giao dịch chứng khoán loại này là phi. lợi nhuận và chỉ nhằm mục đích tạo thuận lợi cho việc kinh doanh. của các thành viên. Các thành viên vừa là người sở hữu vừa là. người trực tiếp kinh doanh tại sở giao dịch chứng khoán. Chính vì vậy, ưu điểm chủ yếu của mô hình này là các thành viên tiễn hành giao dịch với mức phí rẻ hơn rất nhiêu. Trung tâm giao dịch chứng khoán cũng tổ chức thị trường. giao dịch tập trung tuy ở mức độ đơn giản hơn. Mô hình này được áp dụng trong giai đoạn quá độ của thị trường chứng khoán. khi mới đi vào hoạt động cần thiết phải có sự tham gia tối đa của Nhà nước vào quá trình tổ chức và vận hành của thị trường. Khi thị trường chứng khoán phát triển đến một mức độ nhất định và có đủ điều kiện cần thiết thì trung tâm giao dịch chứng khoán sẽ được chuyên thành sở giao dịch chứng khoán. Các trung tâm giao. dịch chứng khoán ở Việt Nam trong những năm qua là những ví. dụ điển hình của mô hình này. Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua những giai. đoạn nhất định trên con đường hình thành và phát triển. Khởi đầu được bắt đầu băng sự ra đời của hai trung tâm: Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chi Minh và Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội theo Quyết định số 127/1998/QD-TTg. Day là các đơn vi sự nghiệp có thu trực thuộc. UBCKNN, kinh phí hoạt động lấy từ nguồn vốn ngân sách nhà. Các trung tâm giao dịch chứng khoán này có chức năng và. nhiệm vụ về cơ bản giống nhau, đó là: tổ chức, quản lí, điều hành việc mua bán chứng khoán; quản lí điều hành hệ thống giao dịch chứng khoán; cung cấp các dịch vụ hỗ trợ việc mua bán chứng khoán và các chức năng nhiệm vụ khác. Tuy nhiên, điểm khác nhau ở hai trung tâm này chính là ở mức độ phân cấp. Tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh niêm yết và giao dich chứng khoán của các tổ chức phát hành có vốn điều lệ. từ 10 ti VND trở lên, trong khi ở trung tâm giao dịch chứng. khoán Hà Nội niêm yết và giao dịch chứng khoán của các tổ chức phát hành có vốn điều lệ từ 5 đến dưới 10 ti VND. Hoạt động của hai trung tâm này trong thời gian dài đã mang. lại những kết quả tích cực, tạo sân chơi công bằng, hiệu quả cho các nhà đầu tư. Mặc dù vậy, mô hình trung tâm giao dịch chứng khoán là đơn vị sự nghiệp có thu đã không còn phù hợp với điều kiện mới. Chúng chỉ thích hợp với thị trường trong thời kì đầu. của sự hình thành thị trường chứng khoán ở Việt Nam. thức tô chức là một đơn vị sự nghiệp có thu trực thuộc UBCKNN, các trung tâm này có những hạn chế nhất định như: tính độc lập. của trung tâm giao dịch chứng khoán không cao, công tác quản trị,. điều hành còn mang tính hành chính; thâm quyền về giám sát các hoạt động tại trung tâm còn hạn chế. Như vậy, việc thay đôi mô hình tổ chức và hoạt động của các trung tâm này là nhu cau tất yếu để đảm bảo sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán trong tương lai và phù hợp với thông lệ thế giới. tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội đã chính thức được chuyên thành Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và Sở giao. dịch chứng khoán Hà Nội. Việc nâng cấp và thành lập hai sở giao dịch chứng khoán này là bước tiến quan trọng trong tiến trình. hoàn thiện thị trường chứng khoán Việt Nam theo định hướng. chiến lược phát triển mà Nhà nước đã định ra. Địa vị pháp lí của sở giao dịch chứng khoán. Tư cách chủ thể và đặc điểm của sở giao dịch chứng khoản Theo quy định tại khoản 1 Điều 34 Luật chứng khoán năm. 2006, sở giao dịch chứng khoán là pháp nhân thành lập và hoạt. động theo mô hình công ti trách nhiệm hữu hạn hoặc công ti cô phần. Tại thời điểm hiện tại, các sở giao dịch chứng khoán của. Việt Nam là công ti trách nhiệm hữu han một thành viên do Nha. nước góp vốn thành lập. Theo định hướng phát triển thị trường, đến giai đoạn phát triển nhất định, các sở này sẽ được chuyên thành các công ti cổ phần có phần vốn góp của các tô chức, cá nhân khác, tuy nhiên Nhà nước vẫn nắm cô phan chi phối. Mặc dù được tổ chức dưới hình thức công ti nhưng sở giao dịch chứng khoán khác với các công ti kinh doanh khác ở một số điểm sau:. Tht nhất, chi có Thủ tướng Chính phủ mới có quyền ra quyết định thành lập, giải thể, chuyển đổi cơ cấu tô chức, hình thức sở hữu của sở giao dịch chứng khoán theo đề nghị của Bộ trưởng Bộ. Đặc điểm này thờ hiện rất rừ vị trớ quan trọng của cỏc sở giao dịch chứng khoán trong nền kinh tế đặc thù của Việt Nam. Nền kinh tế Việt Nam là nền kinh tế thị trường có sự điều tiết của Nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa, bởi vậy, cần thiết phải có. sự tham gia của Nhà nước vào những lĩnh vực nhạy cảm ở mức. độ mà Nhà nước có thể kiểm soát và can thiệp được. các lĩnh vực đó là lĩnh vực tô chức thị trường giao dịch chứng. Bên cạnh đó, thị trường chứng khoán Việt Nam còn non. trẻ, mọi bién động của thị trường này sẽ tác động đến nền kinh tế và ngược lại, mọi biến động của nền kinh tế cũng tác động ngược. trở lại cho thị trường chứng khoán. Bởi vậy, trong mọi giai đoạn. phát triển của thị trường, Nhà nước cần có vị thế chủ đạo mang tính quyết định để có thể bảo đảm được vai trò của mình. Muốn có vị thế này thì trong mọi hình thức tổ chức của sở giao dịch chứng khoán, phần vốn của Nhà nước phải là chi phối dé Thủ tướng có thể quyết định được các van dé quan trọng đó. Thứ hai, sở giao dịch chứng khoán là công ti có hoạt động kinh. doanh đặc thù - tô chức thị trường giao dịch chứng khoán tập trung. Đây là hoạt động kinh doanh mà không phải chủ thể nào, công ti nào cũng kinh doanh được. Ở các nước trên thế giới ví dụ Nga, Ucraina), hoạt động tô chức thi trường được coi là hoạt. Những công việc thuộc quyền hạn và trách nhiệm của ban kiểm soát bao gồm: giám sát hoạt động của ban giám đốc (ban tổng giám đốc) trong việc quan lí và điều hành sở giao dịch; kiểm tra tính hợp lí, hợp pháp, trung thực và cần trọng trong việc điều hành phù hợp với pháp luật và điều lệ của sở giao dịch; kiến nghị hội đồng quản trị, giám đốc (tổng giám đốc) các biện pháp sửa đối, cải tiến cơ cau tô chức quản lí và điều hành hoạt động của sở giao dịch để đảm bảo tính hiệu quả và đúng pháp luật; kịp thời.
Hơn nữa, một hệ thống nghiệp vụ hỗ trợ hoàn tất các giao dich trên thị trường chứng khoán ngày càng hiện đại, đồng bộ là yêu cầu hết sức cần thiết nhằm nâng cao hiệu quả cho nghiệp vụ sau thanh toán đối với các thành viên lưu kí, từ đó nâng cao tính hiệu quả trong các dịch vụ cung cấp cho nhà đầu tư như phân phối lãi, trả vốn gốc và cổ tức cho người sở hữu chứng khoán;. - Các thành viên mở tài khoản trực tiếp bao gồm Ngân hàng Nhà nước, Tổng công ti đầu tư và kinh doanh vốn Nhà nước, các tổ chức tín dụng (trừ các ngân hàng thương mại là thành viên lưu kí) và các doanh nghiệp bảo hiểm tham gia thị trường trái phiếu do sở giao dịch chứng khoán hoặc trung tâm giao dịch chứng khoán tổ chức, trung tâm lưu kí các quốc gia khác và các đối tượng khác.
- Cung cấp cho TTLKCK các thông tin hoặc tài liệu cần thiết một cách kip thời dé thực hiện việc đăng ki chứng khoán và thực hiện quyền theo quy định hoặc khi TTLKCK có yêu cầu bằng văn bản; chịu trách nhiệm hoàn toàn về các nội dung thông tin đã cung cấp với TTLKCK. Kết quả bù trừ tiền thể hiện nghĩa vụ thanh toán (hoặc được nhận tiền hoặc phải trả tiền) của các bên tham gia giao dịch; kết quả bù trừ chứng khoán phản ánh nghĩa vụ hoặc phải giao chứng khoán nếu số lượng chứng khoán khách hàng đặt mua ít hơn số chứng khoán khách hàng đặt bán và ngược lại, nhận chứng khoán nếu số lượng chứng khoán khách hàng đặt mua nhiều hơn số khách hàng bán ra.