Phân tích mối quan hệ giữa đường cong lãi suất và dự báo kinh tế Việt Nam năm 2014
MỤC LỤC
DUONG CONG LAI SUAT TRONG DU BAO KINH TE VIET NAM NAM 2014
Đến năm 1978, khi Butler dự đoán chính xác rằng sẽ không có suy thoái kinh tế vào năm 1979 dựa trên cơ sở độ đốc của đường cong lãi suất, thì rất nhiều bài báo sau đó đã dành nhiều công sức nghiên cứu về đường cong lãi suất như là một chỉ báo hàng đầu của nền kinh tế trong những năm 1980 và 1990. Gần đây hơn, các nghiên cứu về mối quan hệ giữa sự thắt chặt của thị trường tài chính và chu kỳ kinh doanh hay suy thoái kinh tế đã được thực hiện rất nhiều kể từ khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu diễn ra vào năm 2007. Philippon (2009) đã lập luận thị trường trái phiếu có thể báo hiệu chính xác hơn về sự suy giảm trong tương lai bởi vì nó dự kiến được sự gia tăng của rủi ro vỡ nợ, nhưng theo Paust và các tác giả (2012) thì ảnh hưởng ròng của những thay đối trong mức chênh lãi suất đối với nền kinh tế rất có thể phụ thuộc vào chất lượng của người đi vay và nhiều khả năng có ảnh hưởng mạnh.
Theo báo cáo này: “.độ dốc của đường cong lãi suất của Ấn Độ cho thấy nên kinh tế nước này chưa có khả năng phục hồi trong ngắn hạn, trong khi sự dốc lên của đường cong lãi suất tại Trung Quốc có thể chỉ ra sự ổn định của nền kinh tế này.” (ANZ, 2018, tr.2). Bởi vì các nhà đầu tư dự kiến một phần bù (premium) thấp hơn cho lạm phát trong tương lai, lãi suất dài hạn nhiều khá năng sẽ giảm so với lãi suất ngắn hạn và khi đó một đường cong lãi suất phẳng hoặc ngược sẽ báo hiệu một sự tăng trưởng kinh tế chậm lại. Nhóm tác giả lựa chọn các mức lãi suất này dựa trên hai cơ sở: (¡) Các loại trái phiếu có thời gian đáo hạn nhỏ hơn hoặc bằng 3 năm được giao dịch nhiều nhất trên thị trường trái phiếu Việt Nam, chiếm khoảng 70% thị phần giao dịch (theo số liệu của Bloomberg và ADB); (¡ Trên thị trường liên ngân hàng, các kỳ hạn được giao địch nhiều nhất là những kỳ hạn nhỏ hơn hoặc bằng 3 tháng, chiếm hơn 95% (theo số liệu của NHNN').
Xuất phát từ hạn chế này, cho nên sẽ rất hữu ích khi ứng dụng thêm các mô hình phi tuyến tính, kết hợp với đường cong Phillips, đường cong IS, hàm phản ứng của chính sách tiển tệ, cú sốc tiển tệ, phương trình Fisher và giả thuyết kỳ vọng vào việc dự báo sự suy giảm ở Việt Nam trong tương lai. Lĩnh uực nghiên cứu chính: Hiệu quả kỹ thuật ngân hàng, Chất lượng thu nhập (earnings quality), Dự báo chu kỳ hinh tế, Có các bài nghiên cứu đăng trên các tạp chí trong uà ngoài nước như: Tạp chí Công nghệ Ngân hang, Journal of Emerging Issues in Economics, Finance and Banking (JEIEFB).
CỦA DOANH NGHIỆP DÂN DOANH Ở ĐỒNG BẰNG SÔNG CỬU LONG
Bài viết còn bổ sung các yếu tố khác có ảnh hưởng đến đầu tư của doanh nghiệp mà các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra (như sự không chắc chắn về thị trường đầu ra, tăng trưởng của doanh thu, lợi nhuận, khả năng sang nhượng tài sản, thái độ đối với rủi ro.). Két qua nay cho thay, néu ASS thay déi 1 đơn vị thì mức độ phụ thuộc của đầu tư vào lợi nhuận (a/NV/ôPRO) sẽ thay đổi một lượng bằng với ỉ„ Theo Beck và Demirguc-Kunt (2006), các doanh nghiệp lớn có nhiều tài sản thế chấp giá trị cao nên cho vay doanh nghiệp lớn thường sẽ an toàn hơn cho các tổ chức tín. (có trị số là 1 nếu dễ sang nhượng tài sản và là 0 nếu ngược lại) và ước đoán giá trị sang nhượng tài sản của doanh nghiệp so với giá trị ban đầu để hình thành biến IRR2 (tỷ số giữa giá sang nhượng và giá mua ban đầu của tài sản doanh nghiệp). Bài viết sử dụng phương pháp phân tích nhân to dé két hop IRR1 va IRR2 thanh IRR dé do lường khả năng sang nhượng tài sản được chính xác hon URR=a,IRR1+a,uJRR2).
Cụ thể, trên cơ sở danh sách các doanh nghiệp hiện đang hoạt động, nhóm tác giả tiến hành chọn ngẫu nhiên 200 doanh nghiệp 6 Can Tho va 100 doanh nghiệp ở mỗi địa phương còn lại trong Vùng để tiến hành khảo sát bằng phỏng vấn trực tiếp sử dụng bảng câu hỏi được soạn sắn và chỉnh lý sau nhiều lần khảo sát thử (theo số liệu thống kê của Phòng Thuong mai —. Đầu tiên, nhóm tác giả sử dụng phương pháp thống kê mô tả để phân tích thực trạng của các doanh nghiệp được khảo sát và sau đó sử dụng phương pháp hồi quy Tobit để ước lượng mô hình (2) nhằm xác định ảnh hưởng của cạnh tranh đến đầu tư của doanh nghiệp ở ĐBSCL. Kết quả ước lượng còn cho thấy hệ số của biến IRR, IRR1 (mô hình 2b) và IRR2 (mé hinh 2c) cũng có giá trị dương ở mức ý nghia 1%’, ngu ý rằng nếu dễ sang nhượng tài sản hay giá trị sang nhượng tài sản càng cao thì doanh nghiệp sẽ đầu tư nhiều hơn.
Để giảm thiểu hiện tượng bôi trơn nhằm kích thích đầu tư của doanh nghiệp, Chính phủ cần công khai các loại phí và trình tự giải quyết các thủ tục hành chính cho doanh nghiệp và cơ cấu lại chính sách tiền lương nhằm tránh tình trạng cán bộ, viên chức bị tha hóa vì cuộc sống không được đảm bảo, phân chia quyền lực hợp lý, tránh tình trạng quyền hạn tập trung vào một vài cá nhân nào đó để các cán bộ, viên chức biến chất khó có thể vòi vĩnh doanh nghiệp. Mặt khác, Chính phủ cần phát triển thị trường hàng hóa đã qua sử dụng nhằm tạo điều kiện cho việc sang nhượng tài sản đã qua sử dụng của doanh nghiệp được dễ dàng hơn trong trường hợp hoạt động kinh doanh không còn thuận lợi, qua đó thúc đẩy doanh nghiệp đầu tư phát triển".
THỰC TRẠNG VÀ MỘT SỐ HIẾN NGHỊ
Thứ nhất, sáp nhập là trường hợp của một công ty hoặc một số công ty cùng loại (công ty bị sáp nhập) có thể sáp nhập vào một công ty khác (công ty nhận sáp nhập) bằng cách chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp sang công ty nhận sáp nhập, đồng thời chấm dứt sự tồn tại của công ty bị sáp nhập. Thứ hai, hợp nhất là trường hợp hai hoặc một số công ty cùng loại (công ty bị hợp nhất) có thể hợp nhất thành một công ty mới (công ty hợp nhất) bằng cách chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp sang công ty hợp nhất, đồng thời chấm dứt tổn tại của các công ty bị hợp nhất. Số lượng các ngân hàng tiến hành M&A năm 2013 nhiều hơn như trở tên so với các năm trước đây, điển hình HDBank sáp nhập với DaiAbank để thành ngân hàng mới nhưng vẫn lấy mới là HDBank với vốn điều lệ tăng từ 5,000 tỷ lên 8,100 tỷ đồng, PVEC hợp nhất với Western Bank để trở thành PVcombank với mức vốn điều lệ là 9,000 tỷ đồng, tập đoàn Thiên Thanh mua lại TRUSTBank.
Ngoai ra, trong năm 2013 Công ty Tài chính Quốc tế (IFC) va Ngan hang Maybank (Malaysia) da thành cổ đông lớn của ABBANK sau khi hai tổ chức này thực hiện việc chuyển đổi bắt buộc trái phiếu thành cổ phiếu phổ thông ghi danh, tăng vốn điều lệ của ABBANK từ khoảng 4,200 tỷ lên 4,800 tý đồng. Mặt khác, các doanh nghiệp bất động sản đang đứng trước các cơ hội M&A lớn khi Chính phủ công bố nhiều giải pháp hỗ trợ để khôi phục thị trường khi phần lớn doanh nghiệp đang lâm vào tình trạng khó khăn khi lượng hàng tổn kho lớn, áp lực lãi vay đè nặng và các quy định mới về kinh doanh bất động sản được siết chặt hơn. Trong bối cảnh hội nhập kinh tế — tài chính quốc tế ngày càng diễn ra sâu và rộng thì hoạt động M&A doanh nghiệp nói chung và ngần hàng nói riêng tại Việt Nam đã và đang ngày càng phát triển và vai trò quan trọng trong quá trình phát triển kinh tế cũng như hội nhập kinh tế quốc tế thành công của.
Trong giai đoạn trước khi thực hiện việc M&A cần chú ý đến những việc cụ thể: (1) Lựa chọn đối tác chiến lược sao cho phù hợp điều kiện của chính ngân hàng và nền kinh tế Việt Nam; (ii) Lựa chọn phương pháp và tổ chức định giá nhằm đưa ra mức giá phù hợp cho việc M&A tránh gây tổn thất cho cố đông; (iii) Lựa chọn chiến lược. Thứ ba, các giao dịch của các nhà đầu tư trong nước còn khá nhỏ lẻ vì còn thiếu kinh nghiệm hoặc e dè chưa dám đột phá với hướng đi này, đồng thời thị trường chưa có những công ty môi giới chuyên nghiệp cung cấp các dịch vụ: định giá, tư vấn chiến lược, dàn xếp vốn cho các dự án M&A.
