Nghiên cứu mô hình và tác động của một số nhân tố vĩ mô đến sự phát triển của thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam

Lý thuyết nền về cơ chế tác động của một số nhân tố vĩ mô đến sự phát triển của thị trường trái phiếu doanh nghiệp

Lý thuyết này khẳng định rằng một quốc gia có hệ thống tài chính (trong đó có sự phát triển của thị trường trái phiếu) phát triển tốt có thể thúc đẩy sự mở rộng kinh tế thông qua việc thay đổi công nghệ, đổi mới sản phẩm và dịch vụ tài chính để cung cấp đến nhiều chủ thể kinh tế, góp phần giải quyết tốt nhu cầu về vốn cho sản xuất. Ngược lại, lý thuyết cầu đẩy đưa ra giả định là sau khi nền kinh tế tăng trưởng thì chiều hướng tác động sẽ ngược lại tức tăng trưởng kinh tế sẽ tác động ngược lại và thúc đẩy hệ thống tài chính (trong đó có thị trường TPDN) phát triển.

Khoảng trống trong nghiên cứu 1. Đối với các công trình nước ngoài

Vì vậy, luận án sẽ nghiên cứu tác động của một số nhân tố kinh tế vĩ mô đến sự phát triển của thị trường TPDN nhằm cung cấp bằng chứng thực nghiệm qua đó góp phần gợi ý một số hàm ý chính sách nhằm phát triển thị trường TPDN - nhân tố đóng góp cho sự phát triển của nền kinh tế tại Việt Nam. Vì vậy, đề tài “Phát triển Thị trường Trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam” được lựa chọn với một mục đích bổ sung và hoàn thiện hệ thống lý thuyết về thị trường TPDN ở Việt Nam bằng việc thực hiện kiểm định tác động của một số nhân tố kinh tế vĩ mô đến sự phát triển của thị trường TPDN.

Kinh nghiệm phát triển Thị trường Trái phiếu doanh nghiệp tại một số nước thuộc khu vực ASEAN +3 và Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam

Điểm hạn chế trong các công trình trong nước là phương pháp sử dụng khi các tác giả ở Việt Nam khi nghiên cứu về TTCK nói chung và thị trường TPDN nói riêng chủ yếu là phương pháp nghiên cứu định tính để nghiên cứu các vấn đề về TTCK nói chung và thị trường TPDN nói riêng. Thứ chín, kiểm soát chặt chẽ các DN, đặc biệt là các DN hoạt động trong lĩnh vực ngân hàng, bất động sản - là những ngành, lĩnh vực dễ xuất hiện tình trạng tăng trưởng nóng, trong việc phát hành trái phiếu để tránh tình trạng khủng hoảng “bong bóng”.

Mô hình và giả thuyết nghiên cứu

Thứ năm, hiện đại hóa cơ sở hạ tầng, đặc biệt chú trọng việc hoàn thiện và minh bạch hệ thống thông tin và công bố thông tin để tạo sự đảm bảo cho doanh nghiệp đồng thời tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư đối với TPDN. Thứ tám, ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, giữ vững nền kinh tế ổn định là động lực thúc đẩy thị trường tài chính quốc gia nói chung và thị trường TPDN phát triển ổn định.

Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu 1. Dữ liệu nghiên cứu

Luận án sử dụng phương pháp định tính cụ thể bao gồm khảo sát chuyên gia (bao gồm các nhà quản lý của các công ty chứng khoán, Sở Giao dịch chứng khoán, ngân hàng đầu tư, Ngân hàng Nhà nước và các chuyên gia độc lập như giảng viên giảng dạy và chuyên gia nghiên cứu trong lĩnh vực Tài chính ngân hàng..) và khảo sát các công ty phát hành trái phiếu với đối tượng cụ thể là giám đốc công ty, các vị trí quản lý tại công ty, kế toán trưởng hoặc giám đốc tài chính. Từ đó, trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng phương pháp phân tích ước lượng dữ liệu chuỗi thời gian bằng mô hình phân phối trễ tự hồi quy ARDL Bounds Test được đề xuất bởi Pesaran và Shin (1999), Pesaran và cộng sự (2001), để xác định tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường TPDN Việt Nam.

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN

Kết quả khảo sát chuyên gia về Thị trường trái phiếu doanh nghiệp và khảo

Hiện tại chỉ có Nhà đầu tư chuyên nghiệp (là thiểu số trong tổng số các nhà đầu tư hiện nay) mua được TPDN phát hành riêng lẻ (TPDN phát hành riêng lẻ là kênh phát hành chiếm hon 90% tổng giá trị phát hành TPDN hàng năm) và chưa có hệ thống giao dịch TPDN cho các TPDN riêng lẻ này (Nhà đầu tư chỉ có thể nắm giữ đến đáo hạn hoặc bán lại cho chính người đã bán cho họ mà ít có co hội bán cho người khác vì không có thị trường giao dịch tập trung). (i) Tăng cường hơn nữa hoạt động thanh tra, giám sát và xử lý vi phạm liên quan đến phát hành và lưu thông TPDN; (ii) Minh bạch về thông tin các doanh nghiệp, đẩy mạnh hoạt động của các tổ chức đánh giá tín nhiệm độc lập về hoạt động của doanh nghiệp, minh bạch về tài sản đảm bảo, tăng tính thanh khoản của sản phẩm trái phiếu; (iv) Kiểm soát tần suất và khối lượng phát hành của các công ty bất động sản.

Kết quả nghiên cứu tác động của một số nhân tố kinh tế vĩ mô đến sự phát triển của Thị trường Trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam trong giai đoạn 2004

Do ảnh hưởng xấu từ thông tin vỡ nợ TPDN tại Trung Quốc (sự kiện Tập đoàn Bất động sản China Evergrande Group vỡ nợ hàng các lô trái phiếu trị giá hàng tỷ USD) và một số doanh nghiệp hoạt động không hiệu quả, cố tình vi phạm các quy định khi phát hành trái phiếu dẫn đến sự lo ngại đối với nhà đầu tư trái phiếu. Do chủ trương hạn chế nguồn vốn tín dụng bao gồm cả trái phiếu vào ngành bất động sản nên gây ra khó khăn đối với các DN trong lĩnh vực này trong việc đáp ứng đầy đủ hồ sơ phát hành trái phiếu theo yêu cầu của ngân hàng và công ty chứng khoán.

TẠI VIỆT NAM

Cơ quan quản lý cần nhanh chóng hoàn thiện và nâng cấp Chuyên trang thông tin về TPDN tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội để các nhà đầu tư dễ dàng tiếp cận thông tin; Xây dựng thị trường giao dịch thứ cấp chuyên biệt đối với TPDN phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp và hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cho việc tổ chức hoạt động giao dịch TPDN riêng lẻ; Khuyến khích và phát triển hoạt động định mức tín nhiệm; Phát huy vai trò của nhà tạo lập thị trường; Thúc đẩy hoạt động của các định chế tài chính trung gian và dịch vụ tài chính. Vì vậy, các nghiên cứu sau có thể nghiên cứu, khai thác ở mảng này để làm rừ hơn cỏc nhõn tố tỏc động đến sự phỏt triển của thị trường để từ đú rỳt ra những đề xuất cần thiết ở tầm vi mô.

SUMMARY OF PHD THESIS

• Overview of previous studies 1. Research projects abroad

In Vietnam, the research works of authors such as Trinh Mai Van (2010), Vuong and Tran (2010) have systematized the entire history of the formation and development of the bond market in general and the corporate bond market in Vietnam in particular, referring to the theories on the foundation of the market and the urgent basis of solutions to develop the bond market in general and the corporate bond market in particular. The thesis uses specific qualitative methods including survey of experts (including managers of securities companies, Stock Exchanges, investment banks, the State Bank and independent experts, such as lecturers and research experts in the field of Banking and Finance..) and surveyed bond issuers with specific subjects being company directors, management positions at the company, chief accountant or chief financial officer.

RESEARCH RESULTS AND DISCUSSION

IN VIET NAM 5.1. Recent macroeconomic developments in Vietnam

The management agency needs to quickly complete and upgrade the corporate bond information page at the Hanoi Stock Exchange so that investors can easily access information; Building a specialized secondary trading market for privately issued corporate bonds for professional securities investors and perfecting the legal framework for the organization of individual corporate bond trading activities; Encourage and develop credit rating. Although the thesis selected the period of quarterly data collection from the first quarter of 2004 to the fourth quarter of 2020, it has fully reflected the development process of the corporate bond market in Vietnam.

NHỮNG ĐIỂM MỚI VỀ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN CỦA LUẬN ÁN TIẾN SĨ

Kết quả nghiên cứu chỉ ra sự phát triển của thị trường TPDN Việt Nam giai đoạn từ năm 2004 đến năm 2020 chịu tác động của tăng trưởng kinh tế và một số nhân tố kinh tế vĩ mô (Biến tăng trưởng kinh tế và cung tiền M2 có tác động thuận chiều, biến khủng hoảng tài chính có tác động nghịch chiều với phát triển của thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam giai đoạn 2004 - 2020);. Đây là nguồn tham khảo hữu ích cho các nhà hoạch định chính sách, các cơ quan quản lý có cơ sở khoa học để đưa ra những quyết định linh động, hợp lý trong phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam.

SUMMARY OF NEW CONTRIBUTIONS OF THE DOCTORAL THESIS

Research results show that the development of Vietnam's corporate bond market in the period from 2004 to 2020 is affected by economic growth and a number of macroeconomic factors (Variables of economic growth and M2 money supply has a positive effect, the financial crisis has a negative impact on the development of the corporate bond market in Vietnam in the period 2004 - 2020);. This is a useful reference source for policy makers and regulatory agencies to have a scientific basis to make flexible and reasonable decisions in developing the corporate bond market in Vietnam.

PHÁT TRIỂN

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.

Quy mô Thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn 2007 - 2020