Đổi mới hoạt động thị trường mở của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: Thực trạng và giải pháp

Kết cấu của Luận án

Nghiờn cứu về “Phõn tớch ủịnh lượng về tỏc ủộng của chớnh sỏch tiền tệ tới một số nhõn tố vĩ mụ của Việt Nam trong thời kỳ ủổi mới” của tỏc giả Bựi Duy Phỳ (2008) ủó phõn tớch vai trũ của cung tiền tệ ở Việt Nam, ảnh hưởng trực tiếp của chớnh sỏch tiền tệ mà ủại diện là lượng tiền cung ứng trong cỏc mối quan hệ giữa tiền tệ và thu nhập, giữa tiền tệ và giá cả, giữa tiền tệ và cán cân thanh toán. Hoặc nghiờn cứu khỏc như “Cầu về tiền và hệ quả ủối với chớnh sỏch tiền tệ ở Việt Nam” của tỏc giả Hà Quỳnh Hoa (2008) trong ủú cú những nội dung ủề cập chi tiết về vấn ủề ủiều hành chớnh sỏch tiền tệ ở Việt Nam (mục tiờu, cụng cụ của chớnh sỏch tiền tệ, v.v…), những nhõn tố ảnh hưởng ủến hiệu quả của chính sách tiền tệ ở Việt Nam năm 1990 - 2008, các ứng dụng cầu tiền trong hoạch ủịnh chớnh sỏch tiền tệ ở Việt Nam.

Hoạt ủộng thị trường mở của Ngõn hàng Trung ương

Tuy nhiên, mục tiêu nghiên cứu của Luận án là “cơ chế truyền tải của chính sách tiền tệ…” do vậy, tác giả khụng ủi sõu phõn tớch hoạt ủộng thị trường mở về cả phương diện lý thuyết, thực tiễn ở Việt Nam và một vài số liệu của thị trường mở ở Việt Nam dừng lại ủến năm 2006. Qua nghiên cứu này, một phần kết quả phân tích khi tác giả tổng kết chính sách tiền tệ của Việt Nam giai ủoạn 1995 – 2006, kiến nghị nhằm nõng cao hiệu lực của chớnh sỏch tiền tệ.

Thực trạng hoạt ủộng thị trường mở của Ngõn hàng Nhà nước Việt Nam

Những nghiờn cứu này là nguồn dữ liệu hết sức quan trọng trong quá trình phân tích các nội dung của Luận án.

HOẠT ðỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG

HOẠT ðỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 1. Quan niệm về hoạt ủộng thị trường mở

Mức dự trữ bao gồm dự trữ sơ cấp (primary reserves) gồm tiền mặt và tiền gửi các loại và dự trữ thứ cấp (secondary reserves) gồm các GTCG ngắn hạn, qua ủú NHTM sẽ cú cơ hội ủa dạng hoỏ hỡnh thức sử dụng vốn, tăng tớnh hiệu quả trong hoạt ủộng kinh doanh ủồng thời tăng thu nhập cho NHTM. Do vậy, vấn ủề thường ủặt ra cho cỏc NHTM khi tham gia OMOs ủú là cần cú chất lượng kinh doanh, hoạt ủộng tốt và cú sự am hiểu thị trường mở. Các tổ chức tài chính phi ngân hàng tham gia vào thị trường mở với mục tiêu tìm kiếm thu nhập qua việc sử dụng vốn nhàn rỗi ủể mua, bỏn GTCG và ngoại tệ. Cỏc tổ chức tài chớnh phi ngõn hàng như cụng ty bảo hiểm, cụng ty tài chớnh, quỹ ủầu tư, v.v… thường xuyờn thay ủổi cơ cấu danh mục ủầu tư nhằm ủảm bảo mức sinh lời cao nhất và rủi ro dự tớnh thấp nhất. Như vậy, họ ủược xem như là những người ủầu tư và kinh doanh trên thị trường mở. Các doanh nghiệp tham gia OMOs thông qua sự trung gian môi giới của NHTM. Lúc này, doanh nghiệp phát hành thương phiếu khi thực hiện tín dụng thương mại, ủồng thời với lượng vốn tạm thời nhàn rỗi họ sử dụng mua trỏi phiếu Chớnh phủ hoặc ngoại tệ. Trong trường hợp ủỏp ứng nhu cầu tài chớnh phục vụ quỏ trỡnh hoạt ủộng sản xuất kinh doanh hoặc kiếm lời doanh nghiệp sẽ trực tiếp tham gia thị trường mở hoặc qua sự môi giới của NHTM. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp tham gia OMOs với tư cách là trung gian trong việc mua, bán GTCG và ngoại tệ giữa NHTƯ với NHTM, các tổ chức tài chính phi ngõn hàng và cỏc doanh nghiệp. Qua hoạt ủộng này, cỏc nhà giao dịch chuyờn nghiệp tìm kiếm lợi nhuận thông qua phí môi giới. Khía cạnh khác, họ tham gia OMOs cũng nhằm cho chớnh hoạt ủộng kinh doanh tỡm kiếm lợi nhuận của mỡnh khi trong tay cỏc nhà giao dịch chuyờn nghiệp cú quỹ GTCG và ngoại tệ ủể giao dịch với NHTƯ. Ở các nước trên thế giới hiện nay, các nhà giao dịch chuyên nghiệp là cỏc cụng ty chứng khoỏn và họ chiếm một tỷ trọng ủỏng kể về doanh số giao dịch trên thị trường mở. Phương thức thực hiện. Ngân hàng Trung ương thực hiện OMOs theo hai phương thức hoặc giao dịch song phương hoặc ủấu thầu, mỗi phương thức cú những ủặc ủiểm phự hợp với từng ủiều kiện giao dịch trong những trường hợp cụ thể. a) Phương thức ủấu thầu. Lãi suất trúng thầu riêng lẻ Lãi suất trúng thầu (1.2) (2) ngược lại, khi NHTƯ cần giảm bớt lượng tiền trong lưu thông, NHTƯ bán GTCG thỡ khối lượng trỳng thầu sẽ ủược phõn phối cho cỏc thành viờn tham gia dự thầu theo cỏc mức lói suất từ thấp ủến cao – bỏn với giỏ càng cao càng tốt. Như vậy, lói suất trỳng thầu chớnh là lói suất cao nhất mà tại mức lói suất ủú NHTƯ ủạt ủược khối lượng chứng từ cú giỏ NHTƯ cần bỏn ra. Cỏc mức lói suất ủặt thầu nhỏ hơn hoặc bằng mức lói suất trỳng thầu ủều ủược ủỏp ứng. Do vậy, khối lượng trỳng thầu của các thành viên tham gia dự thầu sẽ là khối lượng của các mức dự thầu có lãi suất bằng hoặc thấp hơn lãi suất trúng thầu. Công thức sẽ là:. Theo phương thức của Hà Lan, khi cần mua GTCG trờn thị trường mở, NHTƯ xỏc ủịnh lãi suất trúng thầu là mức lãi suất thấp và khi cần bán GTCG trên thị trường mở, NHTƯ xỏc ủịnh lói suất trỳng thầu là mức lói suất cao nhất. ðõy cú thể ủược coi là nguyờn tắc chung của ủấu thầu lói suất. Tuy nhiờn, cỏc thành viờn tham gia thị trường mở mục tiờu chủ yếu là tỡm kiếm thờm phương thức sử dụng vốn trong hoạt ủộng kinh doanh nhằm tối ủa hoỏ lợi nhuận. Khụng dễ dàng gỡ ủể cỏc thành viờn tham gia mua với giỏ cao và bỏn với giỏ rẻ. Do vậy, họ sẽ cú những cõn nhắc, tớnh toỏn kỹ càng, và như vậy, ủấu thầu lói suất thực chất là cuộc ủấu trớ giữa cỏc thành viờn tham gia, bởi chỉ một phương ỏn là không hợp lý, họ sẽ bỏ lỡ cơ hội kinh doanh hoặc bị thua lỗ. ðấu thầu hoỏn ủổi ngoại tệ theo ủiểm swap. ðối với ủấu thầu hoỏn ủổi ngoại tệ nhằm cung ứng tiền tệ, cỏc ủơn dự thầu ủược sắp xếp theo thứ tự ủiểm swap tăng dần. Chiều hướng tăng lờn của ủiểm swap phụ thuộc vào dấu của ủiểm swap. NHNN thực hiện nghiệp vụ swap giữa USD và VND thỡ dấu của ủiểm swap phụ thuộc vào hiệu số giữa mức lãi suất USD và lãi suất VND. Số lượng ủặt thầu sẽ ủược thoả món theo thứ tự ủiểm swap tăng dần. Tại ủiểm swap trỳng thầu cao nhất, số lượng tiền cung ứng nhỏ hơn số ủặt thầu thỡ tiến hành phõn bổ thầu theo nguyờn tắc của ủấu thầu lói suất. ðối với trường hợp ủấu thầu hoỏn ủổi ngoại tệ nhằm hỳt tiền từ lưu thụng về NHTƯ, cỏc ủơn dự thầu ủược xột theo thứ tự ủiểm swap giảm dần. Sự chờnh lệch giữa số ủặt thầu tại ủiểm swap thấp nhất với lượng tiền dự ủịnh hỳt về sẽ ủược phõn bổ theo nguyờn tắc ủấu thầu lói suất. b) Giao dịch song phương. Ngân hàng Trung ương áp dụng phương thức giao dịch song phương theo nghĩa NHTƯ sẽ thực hiện giao dịch GTCG trên thị trường mở trực tiếp với một hoặc một. số thành viờn ủược lựa chọn mà khụng thụng qua ủấu thầu. Thụng thường, cỏc giao dịch song phương thường khụng ủược bỏo trước, ngày thực hiện giao dịch tuỳ thuộc vào quyết ủịnh của NHTƯ. Phương thức giao dịch a) Phát hành chứng chỉ nợ của NHTƯ. Ngõn hàng Trung ương sử dụng phỏt hành chứng chỉ nợ của NHTƯ ủể thực hiện giao dịch bờn cạnh việc giao dịch cỏc loại GTCG khỏc. Cụng thức ủược thiết lập:. Qua việc phỏt hành này, NHTƯ cú thể ủiều chỉnh lượng tiền cung ứng ủang dư thừa trong nền kinh tế trong tỡnh huống cỏc GTCG khỏc ủược thực hiện giao dịch nhưng chưa phỏt huy hết tỏc dụng. Cỏc chứng chỉ nợ ủược phỏt hành dưới hỡnh thức chiết khấu. Như vậy, chứng chỉ nợ sẽ ủược bỏn với giỏ thấp hơn mệnh giỏ và ủến thời hạn hết hạn của chứng chỉ nợ, người sở hữu sẽ nhận ủược số tiền bằng mệnh giỏ của chứng chỉ nợ. Chênh lệch giữa giá phát hành và mệnh giá là lãi suất phát sinh trên giá phát hành, lói suất ỏp dụng ủối với chứng chỉ nợ là lói suất ủơn, tớnh theo ngày thực tế với số ngày trong năm là 365 ngày. b) Giao dịch giấy tờ có giá.

KINH NGHIỆM ðIỀU HÀNH HOẠT ðỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI

Qua kinh nghiệm hoạt ủộng thị trường mở ở một số nước cho thấy, ủể hoàn thiện OMOs ở Việt Nam, ủặc biệt trong giai ủoạn mới thực hiện như hiện nay thỡ năng lực và hiệu quả trong tổ chức, quản lý, can thiệp của NHNN cần khụng ngừng ủược nõng cao, trong ủú, cần chỳ trọng cụng tỏc dự bỏo vốn khả dụng ủể cú những biện phỏp can thiệp phù hợp, hoàn thiện phương thức can thiệp linh hoạt và xây dựng hệ thống lãi suất về căn bản phải là lãi suất thị trường. Tuy nhiên, lộ trình thực hiện của quá trình hoàn thiện thị trường tài chính phụ thuộc vào nhiều yếu tố, kể ủến như trỡnh ủộ phỏt triển của cỏc TCTD, cụng cụ tài chớnh, cơ sở phỏp lý ủảm bảo sự phỏt triển của thị trường tài chớnh, cơ sở hạ tầng cụng nghệ thụng tin, sự tham gia tớch cực của cơ quan quản lý, mức ủộ mở cửa của nền kinh tế mỗi quốc gia, ủặc biệt là ủối với cỏc quốc gia ủang phỏt triển và trong ủiều kiện chuyển ủổi.

THỰC TRẠNG HOẠT ðỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

THỰC TRẠNG HOẠT ðỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

Tuy nhiên, các TCTD cũng cần lưu ý, khi có thay ủổi về nhõn sự (kể cả thay ủổi người cú thẩm quyền phờ duyệt) thỡ chỉ làm Giấy ủề nghị cấp mới ủồng thời thu hồi và hủy chữ ký của những người khụng tiếp tục tham gia cỏc giao dịch thị trường mở, khụng phải thực hiện cỏc thủ tục ủăng ký mới; Việc ủăng ký và giới thiệu chữ ký người cú thẩm quyền phờ duyệt của TCTD phải là Tổng Giỏm ủốc hoặc Phú Tổng Giỏm ủốc; Việc chấm dứt hiệu lực Giấy cụng nhận thành viờn thị trường mở tự ủộng chấm dứt hiệu lực trong trường hợp cỏc cơ quan Nhà nước có thẩm quyền có văn bản về việc TCTD bị tổ chức lại, giải thể, phá sản. Hàng hoá giao dịch trên thị trường mở dựa trên cơ sở Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và phải ủảm bảo: Một là, cỏc GTCG ủú ủược phộp mua, bỏn trờn thị trường mở; Hai là, GTCG ủược phỏt hành bằng ủồng Việt Nam; Ba là, cỏc GTCG phải ủược lưu ký tại NHNN trước khi thực hiện giao dịch; Bốn là, cỏc GTCG ủược mua hẳn hoặc bỏn hẳn cú thời hạn cũn lại tối ủa là 91 ngày và phải dài hơn thời hạn mua bỏn ủối với trường hợp mua hoặc bỏn cú kỳ hạn; Năm là, danh mục cỏc loại GTCG, tỷ lệ chờnh lệch giữa giỏ trị GTCG tại thời ủiểm ủịnh giỏ và thanh toỏn, tỷ lệ giao dịch của cỏc loại GTCG trờn thị trường mở sẽ do Thống ủốc NHNN quy ủịnh trong từng thời kỳ.