Phân tích các yếu tố vĩ mô và vi mô ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của doanh nghiệp tài chính - bảo hiểm niêm yết tại Việt Nam

Do lường các biến phân tích 1. Biến phụ thuộc

Mỗi mã cổ phiếu đều được đo lường bằng nhiều mức giá khác nhau, do đó việc quyết định chọn mức giá nào dé đưa vào phân tích hồi quy sẽ phải dựa vào các mô hình nghiên cứu thực nghiệm trước đó. Đặc biệt, khi đánh giá ROAA, các nhà đầu tư nên so sánh giữa các doanh nghiệp cùng ngành do có một số ngành hoạt động mà không quan tâm đến giá trị tài sản, ví dụ như công nghệ thông tin. Nói cách khác, nếu một doanh nghiệp bị phá sản thì đó là số tiền mà các cổ đông sẽ nhận được sau khi thanh lý toàn bộ tài sản mà doanh nghiệp sở hữu và trừ đi các khoản nợ ngắn hạn, nợ dài hạn.

Chính vi BVPS phản ánh nguồn vốn chủ sở hữu trên mỗi cô phần nên giá trị này càng cao có thê được các nhà đầu tư coi là một chỉ báo tốt về tình hình tài chính khỏe mạnh của một doanh nghiệp. Điều này xảy ra có thé do hai trường hop: (i) do thị trường đang quá lo ngại về tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp nên các nhà đầu tư chỉ bỏ ra một số tiền thấp hơn giá tri số sách trên một cô phiếu dé sở hữu nó; (ii) hoặc có thé do kết. Lúc này thị trường chưa kịp phan ứng dé điều chỉnh giá nên chưa đánh giá đúng được giá trị doanh nghiệp và các nhà đầu tư coi đây là cơ hội dé mua vào nhằm thu lợi nhuận trong tương lai.

Chỉ số P/E cao phản ánh thị trường đang đánh giá cao khả năng phát triển của doanh nghiệp và các nhà đầu tư đang rất kỳ vọng về sự tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cô phiếu trong tương lai. Tuy nhiên, cũng có thé xảy ra trường hợp P/E cao biểu hiện cho việc kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp đang kém hiệu quả, lợi nhuận giảm làm cho EPS thấp trong khi đó thị giá cổ phiếu vẫn giữ mức giá cao, kết quả là. Ngược lai, P/E thấp có thé hiểu là do doanh nghiệp nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh, tạo ra nhiều lợi nhuận hơn, làm cho thu nhập trên mỗi cô phiếu (EPS) tăng lên, dẫn đến P/E giảm xuống.

Những nhà đầu tư ưa thích sự an toàn thường có xu hướng mua cổ phiếu của những doanh nghiệp lớn vì sự rủi ro của loại cổ phiếu này không cao và họ kỳ vọng doanh nghiệp đó sẽ phát triển hơn nữa trong tương lai. Khi GDP tăng chứng tỏ nền kinh tế đang khỏe mạnh, thị trường cổ phiếu thường có xu hướng tích cực vì tăng trưởng kinh tế tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp bứt phá đề tăng doanh thu và lợi nhuận.

Thống kê mô tả

Bên cạnh đó, nghiên cứu của Nguyễn H.A (2016) khi áp dụng PCA để đánh giá tác động của các nhân tố đến hội nhập tài chính khu vực ASEAN đã cho ra kết quả KMO khá thấp, chỉ đạt 0.586. Trong bảng trên, giá trị r thé hiện cho hệ số tương quan của từng biến trên từng thành phan chính, giá trị ở cột đóng góp thé hiện mức độ đóng góp của biến vào thành phan chính và R?. Với thành phần chính thứ hai, sự kết hợp giữa tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản bình quân (roaa) và quy mô doanh nghiệp (size) được coi là hợp lý do chúng có khả năng phản ánh tài sản và hiệu suất sử dụng tài sản của một doanh nghiệp.

Với thành phan chính thứ ba, chi số giá trên giá trị số sách (p/b) và chỉ số giá trên thu nhập (p/e) thường được sử dụng dé định giá cô phiếu của một doanh nghiệp xem cô phiếu đó đang đắt hay rẻ so với giá trị mà nó mang lại. Điều đó có thê lý giải là do thị trường đang quá lạc quan và có những đánh giá tích cực về tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp trong tương lai nên nhà đầu tư sẵn sàng bỏ ra một số tiền lớn hơn giá trị ghi số dé sở hữu cô phiếu của doanh nghiệp đó. Hơn nữa, khi chỉ số này tăng lên có thé thu hút sự chú ý và nhận được đánh giá tích cực từ các nhà đầu tư chuyên nghiệp và các quỹ đầu tư, những người thường đánh giá các doanh nghiệp bằng các chỉ số tài chính.

Hệ số giá trên thu nhập (P/E), Giá trị số sách của một cổ phiếu (BVPS), Quy mô doanh nghiệp (Size): không có ý nghĩa thông kê trong mô hình phân tích này, hay chúng không tác động đến giá cô phiếu của các doanh nghiệp ngành tài chính và bảo hiểm. Từ hai yếu tố trên, các nhà đầu tư có thé sẽ chuyền đôi từ đầu tư cổ phiếu sang các khoản đầu tư khác có lợi suất cao hơn như trái phiếu, bất động sản, từ đó làm giảm giá cổ phiếu. Hơn nữa, ngành tài chính — bảo hiểm là một ngành kinh doanh đặc biệt liên quan đến tiền tệ, chuyền giao vốn nên không bị ảnh hưởng quá nặng nề như các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh thông thường.

Đối với các doanh nghiệp khác thì khi lãi suất cho vay tăng, khả năng tiếp cận vốn của họ bị hạn chế, hoặc doanh nghiệp chấp nhận phải trả mức chi phí cao hơn cho việc đi vay, cả hai trường hợp đó đều làm giảm lợi nhuận và hiệu quả hoạt động, dẫn đến giá cô phiếu giảm. Bên cạnh đó, nhà đầu tư không chỉ dựa vào nhóm chỉ số định giá cổ phiếu dé đưa ra quyết định đầu tư mà còn phải xem xét và đánh giá doanh nghiệp có tiềm năng hay không thông qua các chỉ số phản ánh tăng trưởng.

Nhận xét ưu, nhược điểm của từng mô hình

Điều đó giúp thu hút các nhà đầu tư vì họ thường quan tâm đến doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng cao và khả năng tạo lợi nhuận lớn, dẫn đến giá cổ phiếu tăng. Nhược điểm: PCA có thé gây mat mát một phan thông tin trong quá trình tong hợp biến. Thứ hai, vì các biến ban đầu được phân chia vào từng thành phan chính nên khụng thộ thấy rừ được tỏc động của từng yếu tố cụ thể tới giỏ cổ phiếu, đụi khi gõy khó khăn trong việc giải thích kết quả.

Tóm lại, việc sử dụng mô hình sốc hay mô hình kết hợp PCA là tùy thuộc vào.