Giáo trình thẩm định dự án đầu tư

CÁC QUAN ĐIỂM THẨM ĐỊNH DỰ ÁN

• CÁC LOẠI DềNG TIỀN CỦA DỰ ÁN
• Vốn Chủ Sở Hữu

Dòng tiền hoạt động ròng (không có lá chắn thuế) lập bằng phương pháp gián tiếp còn được gọi là phương pháp lập trừ dưới lên (Bottom - Up) vì nó được bắt đầu bằng khoản mục cuối cùng là thu nhập hoạt động sau thuế (của bảng kết quả kinh doanh) và được điều chỉnh bằng cách cộng với chi phí khấu hao và các khoản chi phí không bằng tiền khác (bảng kết quả kinh doanh) và trừ đi hạng mục thay đổi vốn lưu động của dự án. Tuy nhiên, nếu lập dòng tiền hoạt động ròng (có lá chắn thuế) bằng phương pháp gián tiếp cũng sẽ bắt đầu bằng hạng mục thu nhập sau thuế (bảng kết quả kinh doanh) và được điều chỉnh bằng cách cộng lại với chi phí khấu hao và các khoản chi phí không bằng tiền khác và chi phí lãi vay (bảng kết quả kinh doanh), đồng thời trừ đi hạng mục thay đổi vốn lưu động của dự án (bảng dự trù vốn lưu động).

THẨM ĐỊNH TỔNG MỨC ĐẦU TƯ CỦA DỰ ÁN

Xác Định Chi Phí Xây Dựng

Suất vốn đầu tư xây dựng (gọi tắt là suất vốn đầu tư) là mức chi phí cần thiết cho một đơn vị tính theo diện tích, thể tích, chiều dài hoặc công suất hoặc năng lực phục vụ của công trình theo thiết kế. Công suất hoặc năng lực phục vụ theo thiết kế của công trình là khả năng sản xuất hoặc khai thác sử dụng công trình theo thiết kế. Phương pháp xác định theo suất vốn đầu tư xây dựng là phương pháp xác định chi phí xây dựng xác định trên cơ sở khối lượng, diện tích, công suất hoặc năng lực phục vụ theo thiết kế cơ sở và suất vốn đầu tư xây dựng tương ứng được công bố phù hợp với loại và cấp công trình, có sự đánh giá, quy đổi, tính toán về thời điểm lập tổng mức đầu tư xây dựng, địa điểm thực hiện dự án, bổ sung các chi phí cần thiết khác của dự án chưa được tính trong suất vốn đầu tư xây dựng phù hợp với điều kiện cụ thể của dự án, công trình. Theo phương pháp này, chi phí xây dựng có thể xác định theo từng công trình, hạng mục công trình cho toàn bộ dự án. a) Xác định chi phí xây dựng theo từng công trình, hạng mục công trình. Các dự án tương tự là những dự án có cùng quy mô, tính chất dự án, các công trình xây dựng tương tự là các công trình có loại, cấp công trình, công suất của dây chuyền công nghệ (đối với công trình sản xuất) tương tự nhau. Chủ đầu tư, nhà thầu tư vấn có trách nhiệm phân tích, đánh giá mức độ tương đồng của dự án, công trình tương tự khi xác định tổng mức đầu tư xây dựng theo phương pháp này. Thẩm Định Tổng Mức Đầu Tư Của Dự Án. 55 Theo phương pháp này, chi phí xây dựng có thể xác định theo suất chi phí xây dựng của từng công trình, hạng mục công trình hoặc suất chi phí xây dựng chung cho cả dự án. a) Theo suất chi phí xây dựng của từng công trình, hạng mục công trình.

Xác Định Chi Phí Quản Lý Dự Án, Chi Phí Tư Vấn Đầu Tư Xây Dựng và Chi Phí Khác

Thẩm Định Tổng Mức Đầu Tư Của Dự Án. 57 công nghệ và xuất xứ trên thị trường tại thời điểm tính toán hoặc của công trình có thiết bị tương tự đã thực hiện. c) Trường hợp dự án chỉ có thông tin, dữ liệu chung về công suất, đặc tính kỹ thuật của thiết bị công trình, thiết bị công nghệ thì chi phí thiết bị có thể được xác định theo chỉ tiêu suất chi phí thiết bị tính cho một đơn vị công suất hoặc năng lực phục vụ của công trình trên cơ sở thông tin về giá thiết bị trong hệ thống cơ sở dữ liệu của cơ quan nhà nước có thẩm quyền;. Trường hợp dự án được quản lý theo hình thức chủ đầu tư sử dụng tư cách pháp nhân của mình và bộ máy chuyên môn trực thuộc có đủ điều kiện năng lực để trực tiếp quản lý dự án hoặc chi phí thiết bị chiếm tỷ trọng ≥ 50% tổng chi phí xây dựng và thiết bị trong tổng mức đầu tư được duyệt thì điều chỉnh định mức chi phí quản lý dự án với hệ số k = 0,8.

Tổng Hợp Tổng Mức Đầu Tư

Các hạng mục chi phí đầu tư ban đầu của dự án sau khi được xác định sẽ được (1) phân bổ theo tiến độ đầu tư; (2) vốn hóa vào nguyên giá tài sản cố định hình thành sau đầu tư; và (3) ghi nhận trong dòng tiền đầu tư của dự án. Phần này sẽ hướng dẫn nguyên tắc vốn hóa chi phí đầu tư ban đầu vào nguyên giá tài sản cố định hình thành sau đầu tư và phần tiếp theo sẽ hướng dẫn ghi nhận chi phí đầu tư ban đầu trong dòng tiền đầu tư của dự án.

Ghi Nhận Chi Phí Đầu Tư trong Dòng Tiền Dự Án

Các thành phần chi phí đầu tư ban đầu của tổng mức đầu tư bao gồm chi phí chuẩn bị đầu tư, chi phí đền bù, giải phóng mặt bằng và nhận chuyển nhượng quyền sử dụng đất hoặc thuê đất, chi phí xây dựng, chi phí thiết bị, chi phí quản lý dự án, chi phí tư vấn đầu tư xây dựng, chi phí khác, chi phí dự phòng, chi phí lãi vay trong giai đoạn xây dựng và vốn lưu động ban đầu cho dự án. 74 địa phương, giá đất tại địa phương, (3) chi phí xây dựng được tính theo thiết kế cơ sở, suất chi phí xây dựng của suất vốn đầu tư, các dự án tương tự hoặc kết hợp ba phương pháp này, (4) chi phí thiết bị được tính dựa trên dữ liệu chi tiết của thiết bị, giá chào hàng đồng bộ hoặc suất chi phí thiết bị trong suất vốn đầu tư, các khoản chi phí như (5) chi phí quản lý dự án, (6) chi phí tư vấn đầu tư xây dựng và (7) chi phí khác được tính theo định mức hoặc lập dự toán hoặc kết hợp giữa định mức và dự toán, (8a) chi phí dự phòng cho khối lượng phát sinh tính theo tỷ lệ phần trăm các hạng mục chi phí trên (tối đa 5% đối với báo cáo kinh tế kỹ thuật và tối đa 10% đối với báo cáo nghiên cứu khả thi), (8b) dự phòng trượt giá cho vốn đầu tư trước dự phòng (trừ lãi vay trong giai đoạn xây dựng và vốn lưu động ban đầu) tính theo chỉ số giá xây dựng bình quân của ít nhất 3 năm gần với năm tính dự phòng trượt giá, (9) chi phí lãi vay xây dựng được tính dựa trên dư nợ vay nhân với lãi suất và thời gian tương ứng với thời gian duy trì dư nợ vay, (10) vốn lưu động ban đầu tính dựa trên vòng quay vốn lưu động hoặc chu kỳ ngân quỹ.

THẨM ĐỊNH NGUỒN VỐN CHỦ SỞ HỮU VÀ CÁC NGUỒN VỐN KHÁC CỦA DỰ ÁN

NGUỒN VỐN CHỦ SỞ HỮU CỦA DỰ ÁN

Theo Luật chứng khoán (2019), các tổ chức hoạt động trên thị trường chứng khoán Việt Nam có thể thực hiện chào bán chứng khoán theo các hình thức sau:. Chào bán chứng khoán riêng lẻ. Là việc chào bán chứng khoán theo một trong các phương thức sau đây:. a) Chào bán cho dưới 100 nhà đầu tư, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp7;. 7 Nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp là nhà đầu tư có năng lực tài chính hoặc có trình độ chuyên môn về chứng khoán bao gồm:. Chương 5 Thẩm Định Nguồn Vốn Chủ Sở Hữu Và Các Nguồn Vốn Khác Của Dự Án. 121 b) Chỉ chào bán cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp. Điều kiện chào bán cổ phiếu riêng lẻ của công ty đại chúng8 bao gồm:. a) Có quyết định của Đại hội đồng cổ đông thông qua phương án phát hành và sử dụng số tiền thu được từ đợt chào bỏn; xỏc định rừ tiờu chớ, số lượng nhà đầu tư;. b) Đối tượng tham gia đợt chào bán chỉ bao gồm nhà đầu tư chiến lược, nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp;. c) Việc chuyển nhượng cổ phiếu chào bán riêng lẻ, trái phiếu chuyển đổi chào bán riêng lẻ, trái phiếu kèm chứng quyền chào bán riêng lẻ bị hạn chế tối thiểu là 03 năm đối với nhà đầu tư chiến lược và tối thiểu là 01 năm đối với nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp kể từ ngày hoàn thành đợt chào bán, trừ trường hợp chuyển nhượng giữa các nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp hoặc thực hiện theo bản án, quyết định của Tòa án đã có hiệu lực pháp luật, quyết định của Trọng tài hoặc thừa kế theo quy định của pháp luật;. d) Các đợt chào bán cổ phiếu riêng lẻ, trái phiếu chuyển đổi riêng lẻ, trái phiếu kèm chứng quyền riêng lẻ phải cách nhau ít nhất 06 tháng kể từ ngày kết thúc đợt chào bán gần nhất;. a) Ngân hàng thương mại, chi nhánh ngân hàng nước ngoài, công ty tài chính, tổ chức kinh doanh bảo hiểm, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán, công ty đầu tư chứng khoán, quỹ đầu tư chứng khoán, tổ chức tài chính quốc tế, quỹ tài chính nhà nước ngoài ngân sách, tổ chức tài chính nhà nước được mua chứng khoán theo quy định của pháp luật có liên quan;. b) Công ty có vốn điều lệ đã góp đạt trên 100 tỷ đồng hoặc tổ chức niêm yết, tổ chức đăng ký giao dịch;. c) Người có chứng chỉ hành nghề chứng khoán;. d) Cá nhân nắm giữ danh mục chứng khoán niêm yết, đăng ký giao dịch có giá trị tối thiểu là 02 tỷ đồng theo xác nhận của công ty chứng khoán tại thời điểm cá nhân đó được xác định tư cách là nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp;. đ) Cá nhân có thu nhập chịu thuế năm gần nhất tối thiểu là 01 tỷ đồng tính đến thời điểm cá nhân đó được xác định tư cách là nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp theo hồ sơ khai thuế đã nộp cho cơ quan thuế hoặc chứng từ khấu trừ thuế của tổ chức, cá nhân chi trả. 8 Công ty đại chúng là công ty cổ phần thuộc một trong hai trường hợp sau đây:. b) Công ty đã thực hiện chào bán thành công cổ phiếu lần đầu ra công chúng thông qua đăng ký với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước. Chương 5 Thẩm Định Nguồn Vốn Chủ Sở Hữu Và Các Nguồn Vốn Khác Của Dự Án. 122 đ) Việc chào bán cổ phiếu, chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu, thực hiện chứng quyền phải đáp ứng quy định về tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài theo quy định của pháp luật. Chào bán chứng khoán ra công chúng. Là việc chào bán chứng khoán theo một trong các phương thức sau đây:. a) Chào bán thông qua phương tiện thông tin đại chúng;. b) Chào bán cho từ 100 nhà đầu tư trở lên, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp;. c) Chào bán cho các nhà đầu tư không xác định. Điều kiện chào bán thêm cổ phiếu ra công chúng hoặc phát hành quyền mua cổ phần cho cổ đông hiện hữu của công ty đại chúng bao gồm:. a) Mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ 30 tỷ đồng trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;. b) Có phương án phát hành và phương án sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán cổ phiếu được Đại hội đồng cổ đông thông qua;. c) Tổ chức phát hành không thuộc trường hợp đang bị truy cứu trách nhiệm hình sự hoặc đã bị kết án về một trong các tội xâm phạm trật tự quản lý kinh tế mà chưa được xóa án tích;. d) Có công ty chứng khoán tư vấn hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu ra công chúng, trừ trường hợp tổ chức phát hành là công ty chứng khoán;. e) Có cam kết và phải thực hiện niêm yết hoặc đăng ký giao dịch cổ phiếu trên hệ thống giao dịch chứng khoán sau khi kết thúc đợt chào bán;. f) Tổ chức phát hành phải mở tài khoản phong tỏa nhận tiền mua cổ phiếu của đợt chào bán. g) Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời không có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán;. h) Giá trị cổ phiếu phát hành thêm theo mệnh giá không lớn hơn tổng giá trị cổ phiếu đang lưu hành tính theo mệnh giá, trừ trường hợp có bảo lãnh phát hành với cam kết nhận mua. Chương 5 Thẩm Định Nguồn Vốn Chủ Sở Hữu Và Các Nguồn Vốn Khác Của Dự Án. 123 toàn bộ cổ phiếu của tổ chức phát hành để bán lại hoặc mua số cổ phiếu còn lại chưa được phân phối hết của tổ chức phát hành, phát hành tăng vốn từ nguồn vốn chủ sở hữu, phát hành để hoán đổi, hợp nhất, sáp nhập doanh nghiệp;. i) Đối với đợt chào bán ra công chúng nhằm mục đích huy động phần vốn để thực hiện dự án của tổ chức phát hành, cổ phiếu được bán cho các nhà đầu tư phải đạt tối thiểu là 70%. Bên cạnh đó, theo Luật doanh nghiệp (2020), công ty cổ phần có thể thực hiện chào bán cổ phần theo các hình thức sau:. Chào bán cổ phần cho cổ đông hiện hữu. Là trường hợp công ty tăng thêm số lượng cổ phần, loại cổ phần được quyền chào bán và bán toàn bộ số cổ phần đó cho tất cả cổ đông theo tỷ lệ sở hữu cổ phần hiện có của họ tại công ty. Đối với công ty cổ phần không phải là công ty đại chúng, công ty phải thông báo bằng văn bản đến cổ đông theo phương thức để bảo đảm đến được địa chỉ liên lạc của họ trong sổ đăng ký cổ đông chậm nhất là 15 ngày trước ngày kết thúc thời hạn đăng ký mua cổ phần. Trường hợp số lượng cổ phần dự kiến chào bán không được cổ đông và người nhận chuyển quyền ưu tiên mua đăng ký mua hết thì Hội đồng quản trị có quyền bán số cổ phần được quyền chào bán còn lại cho cổ đông của công ty và người khác với điều kiện không thuận lợi hơn so với những điều kiện đã chào bán cho các cổ đông, trừ trường hợp Đại hội đồng cổ đông có chấp thuận khác hoặc pháp luật về chứng khoán có quy định khác. Chào bán cổ phần riêng lẻ của công ty cổ phần không phải là công ty đại chúng phải đáp ứng các điều kiện sau đây:. a) Không chào bán thông qua phương tiện thông tin đại chúng;. b) Chào bán cho dưới 100 nhà đầu tư, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp hoặc chỉ chào bán cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp.

ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN THỰC TRONG THẨM ĐỊNH DỰ ÁN

Ý NGHĨA VÀ SỰ CẦN THIẾT CỦA QUYỀN CHỌN THỰC .1 Khái Niệm

Ví dụ, thông tin mới có thể bao gồm sự xuất hiện của một đối thủ cạnh tranh mới, thay đổi quan điểm kinh tế, sự phát triển của một sản phẩm thay thế từ các đối thủ cạnh tranh hoặc sự ra đời của một quy định mới có thể làm giảm xác suất thành công. Dựa trên sự linh hoạt của dự án, nhà đầu tư có thể chấp nhận các dự án có NPV âm nếu dự án này được bù đắp bằng phí quyền chọn lớn hơn hoặc trì hoãn các khoản đầu tư có NPV dương cho đến một thời điểm mà khi đó NPV mở rộng sẽ được tối đa.