Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của công ty bất động sản niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM

Mụctiêu cụthể

Thứ nhất, xác định các nhân tố ảnh hưởng đến KNSL của các công ty BĐS tại ViệtNam.

Kháiniệmkhảnăngsinhlời

Doanh thu bán bất động sản của công ty là chủ đầu tư phải thực hiệntheo nguyên tắc: (1) đối với các công trình, hạng mục công trình mà công ty là chủđầu tư (kể cả các công trình, hạng mục công trình công ty vừa là chủ đầu tư, vừa tựthicông),cô ng ty k h ô n g đượcghinhậndoanh th ubánb ất độngs ản th e o Ch u ẩn mực kế toán Hợp đồng xây dựng và không được ghi nhận doanh thu đối với số tiềnthu trước của khách hàng theo tiến độ. (2) Đối với các công trình, hạng mục côngtrình mà công ty là chủ đầu tư (kể cả các công trình, hạng mục công trình công tyvừa là chủ đầu tư, vừa tự thi công), trường hợp khách hàng có quyền hoàn thiện nộithất của bất động sản và công ty thực hiện việc hoàn thiện nội thất của bất động sảntheo đúng thiết kế, mẫu mã, yêu cầu của khách hàng thì công ty được ghi nhậndoanh thu khi hoàn thành, bàn giao phần xây thô cho khách hàng.

Cácchỉtiêuđo lường khảnăngsinhlờitrongcông ty

Tỷ suất này suy giảm là một bằng chứng chothấy việc đầu tư của công ty không mang lại hiệu quả so với thời gian trước đây.Chỉ số ROE của một công ty là nên đánh giá theo khoảng thời gian, ít nhất là banăm.Côngty cóROE>20%thìđược xemlàcósứccạnhtranh tốt. Tuy nhiên, lạm phát vừa phải tức là từ dưới 10% sẽ mang lại một số lợi ích cho nềnkinh tế, chẳng hạn như: kích thích tiêu dùng, đầu tư vốn cũng như giảm tình trạngthất nghiệp trong xã hội.

Nhómnhântốbêntrongcông ty 1. Quymô côngty

Tailab(2014)chỉrarằng“khicáccôngtyđầutưTSCĐthìsẽtạoracơhộithuậnlợi cho việc sản xuất cũng như phục vụ cho các công tác quản lý hoạt động kinhdoanh của công ty trở nên thuận lợi hơn, từ đó tạo ra nền tảng để phát triển lợinhuậncủacôngty.ViệcđầutưvàoTSCĐ(trangbịmớitàisảncốđịnh,nângcaokỹ thuật công nghệ..) cũng có thể làm gia tăng hiệu quả hoạt động của doanhnghiệp nếu tài sản cố định được các doanh nghiệp sử dụng một cách có hiệu quả”(Tailab,2014). Khả năng thanh toán hiện thời chính là chỉ số tài chính được sử dụng để làm thướcđo phản ánh khả năng chi trả hay chính xác hơn là tiềm lực tài chính của công ty.Đây là chỉ tiêu xem xét tài sản của công ty có đủ trang trải các khoản nợ phải trảtrong ngắn hạn.

Tìnhhìnhnghiêncứu 1. Nghiêncứunướcngoài

Kết quả nghiên cứu cho thấy “không có sự ảnh hưởng của tính thanhkhoản (hệ số thanh toán hiện hành) đến tình trạng kiệt quệ tài chính nhưng lại cómột ảnh hưởng tích cực của đòn bẩy (tổng nợ trên tổng tài sản) đến tình trạng kiệtquệ tài chính và có một ảnh hưởng tiêu cực của khả năng sinh lời (tỷ suất lợi nhuậnròng)đếntìnhtrạngkiệtquệtàichính”. “cácnhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các công ty BĐS niêm yết trênTTCK Việt Nam” đã chọn 58 công ty bất động sản đang giao dịch trên hai sàn giaodịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nộithôngquahaichỉtiêulàlợinhuậntrênvốnchủsởhữu(ROE)vàlợinhuậntr êntổng tài sản (ROA), đồng thời sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng cùngvới mô hình Pooled OLS. Trong đó, quy mô công tyđược tính bằng cơ số logarit của tổng tài sản của công ty, nó thể hiện cho tiềm lựctài chính của công ty, hay nói cách khác quy mô công ty càng lớn thì khả năng xâydựngvàchiếmthịphầntrongthịtrườngmộtcáchdễdànghơn.Đònbẩytàichínhlà phương tiện phản ảnh khả năng huy động nợ vay của các công ty cổ phần, hayđây là chỉ tiêu thể hiện việc công ty tận dụng được nhiều hơn các nguồn vốn chi phíthấp từ đi vay tuy nhiên sẽ tạo áp lực thanh toán cho công ty và lãi vay hàng kỳ.Cuối cùng là vòng quay tài sản thể hiện cho năng lực tuần hoàn của vốnc ô n g t y hay hiệu suất sử dụng tổng hợp toàn bộ tài sản củac ô n g t y đ ể t ạ o r a d o a n h t h u thuần cho công ty, hay chính là tạo ra được lợi nhuận thật sự cho công ty kinhdoanh.

Đốivớicôngtyquymôlàmộtlợithếvôcùngtolớn.Vìxétvềgócđộtàichínhnếu công ty có quy mô tài chính lớn thì có năng lực cạnh tranh hơn so với các côngty khác trong thị trường, nhận được nhiều sự tin tưởng hơn của khách hàng hơn, ..đồng thời với quy mô lớn thì cơ cấu tổ chức sẽ to hơn và chuyên môn hóa có độingũ nhân lực làm việc nhiều hơn. “Hoạt động của công ty có liên hệ mật thiết với kinh tế, xã hội nên nếu tốc độ tăngtrưởng kinh tế tốt thì kích thích cho công ty hoạt động tốt hơn, thu hút được kháchhàng làm việc nhiều hơn với khách hàng tạo ra lợi nhuận cho mình cũng như tạo ralợi nhuận cho công ty từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động cũng như KNSL của côngty”(Lee,2014).

Phươngphápnghiêncứu 1. Quytrìnhnghiêncứu

• So sánh sự phù hợp giữa mô hình tác động cố định FEM và mô hình tácđộngngẫu nhiên REM

Mô hình tác động cố định – FEM: “Giả định rằng mỗi đơn vị đều có những đặcđiểm riêng biệt có thể tác động đến các biến giải thích, FEM có thể kiểm soát vàtách ảnh hưởng của các đặc điểm riêng biệt thông qua phân tích mối tương quangiữa phần dư của mỗi biến phụ thuộc với các biến giải thích ra khỏi các biến giảithíchđểướclượngnhữngảnhhưởngthựccủabiếngiảithíchlênbiếnphụthuộ c,dođónógiảiquyếtđược vấnđềbiếnbịbỏsót”. Sau khi lựa chọn mô hình phù hợp, phương pháp ước lượng Pooled OLS được ápdụng để hồi quy phương trình.Tuy nhiên, có khả năng xảy ra các hiện tượng tựtương quan, phương sai bị thay đổi, đa cộng tuyến và nghiêm trọng hơn là rơi vàotình trạng có biến nội sinh (tức là hệ số ước lượng hoặc biến tương quan với phầndư) khi chạy các mô hình hồi quy kết quả. Trong chương này, tác giả đã thiết lập mô hình nghiên cứu, đặt ra các giả thuyếtnghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến KNSL của các công ty BĐS tại Việt Namdựa trên kế thừa các nghiên cứu thực nghiệm của các học giả trong và ngoài nướcnhư SIZE là quy mô công ty; LEV là đòn bẩy tài chính; CR là tỷ số thanh toán hiệnhành; TANG là đầu tư tài sản cố định; AT là vòng quay tài sản; CPI là tỷ lệ lạmphát; GROW là tăng trưởng doanh thu; GDP là tốc độ tăng trưởng kinh tế.

Thảoluậnkếtquảnghiêncứu

Mặt khác, kết quả nghiên cứu thực nghiệm lại chỉ ra đòn bẩy tàichính lại tương quan ngược chiều với ROE với hệ số tương quan là - 0,0752 điềunày được luận giải vì khi vốn chủ sở hữu càng tăng thì lợi nhuận sau thuế chia choCSH bình quân sẽ càng lúc càng thấp xuống. Hay nóicách khác, các công ty BĐS niêm yết trên TTCK Việt Nam nếu duy trì được vòngquay tài sản này càng cao thì chứng tỏ rằng doanh thu thuần của công ty đang tănghay nói cách khác việc tiêu thụ các BĐS hay dự án củac ô n g t y B Đ S V i ệ t N a m đang được tiêu thụ rất tốt, chính điều này tạo cơ sở cho lợi nhuận tăng trưởng. Luận văn đã đạt được mục tiêu nghiên cứu tổng quát và các mục tiêu nghiên cứu cụthể đã đề ra trong chương 1 là xác định các nhân tố ảnh hưởng đến TSLN của cáccôngtyBĐStạiViệtNamvàđềxuấtcáchàmýchínhsách.Kếtquảnghiêncứu của mụ hỡnh FGLS cho thấy cỏc nhõn tố ảnh hưởng TSLN của cỏc cụng ty BĐS tạiViệt Nam đó làm rừ cỏc biến cú ý nghĩa thống kê và có tác động cùng chiều đếnROA, ROE của trong giai đoạn 2011 – 2022 là quy mô công ty (SIZE); Tỷ lệ đònbẩytàichính(LEV);Đầutưtàisảncốđịnh(TANG);Vòngquaytàisản(AT);Tỷl ệ lạm phát (CPI).

Hàmý chính sách 1. Mởrộngquymôcông ty

Thuhồi nợ cần bắt đầu từ những khoản có giá trị lớn trước rồi đến các khoản nhỏ nhưngcũng cần đặt biệt lưu ý đến các khoản quá hạn hay có thời hạn lâu ngày cần có biệnpháp đôn đốc thu hồi nợ thường xuyên tránh tình trạng chây ỳ, dây dưa khiến tìnhhìnhcàngtrởnênphứctạp.Khithuhồinợtiếnhànhhiệuquảsẽtănglượngtiề ncủa các công ty lên dẫn đến nâng cao tỷ số thanh toán hiện hành cho công ty, có thểứng phótốthơnđốivớicáckhoảnnợđếnhạncủamình. Giảm tỷ trọng nợ ngắn hạn và thay thế bằng nợ dài hạn: Như được biết vòng quaycác khoản phải trả, vòng quay các khoản phải thu và vòng quay hàng tồn kho củacác công ty BĐS là thường khá dài vì vòng đời của mặt hàng tiêu thụ ngành nàythường trong thời gian dài. Bên cạnh đó, đối vớibiến ROE có 5 nhân tố tác động cùng chiều là quy mô công ty, đầu tư tài sản cốđịnh, vòng quay tổng tài sản, tăng trưởng doanh thu và lạm phát và 3 nhân tố tácđộng ngược chiều là đòn bẩy tài chính, tỷ số thanh toán hiện hành, tốc độ tăngtrưởngkinhtế.