Tăng cường chất lượng thẩm định tài chính dự án đầu tư dài hạn của doanh nghiệp Việt Nam

Những vấn đề luận án cần tập trung nghiên cứu giải quyết

- Phạm vi về không gian nghiên cứu: Luận án phân tích chất lượng TĐTC các dự án đầu tư dài hạn tại TCT Trực thăng Việt Nam, không phân tích chất lượng TĐTC dự án đầu tư tại các cơ quan thẩm định dự án của Bộ Quốc phòng.

Phương pháp nghiên cứu

- Nguồn số liệu sơ cấp: NCS xây dựng bảng câu hỏi điều tra khảo sát, nội dung khảo sát tập trung vào: các phương pháp, nội dung mà DN đang sử dụng để TĐTC DAĐTDH; công tác tổ chức thẩm định; công tác phối hợp giữa các bộ phận chuyên môn và bộ phận tài chính trong việc ra kết quả thẩm định; vai trò của lãnh đạo DN đối với chất lượng TĐTC dự án; đánh giá xem DN có xây dựng hệ thống chính sách, thủ tục và quy trình quản lý chất lượng TĐTC DAĐTDH; đánh giá tính cấp thiết của việc kiểm toán quyết toán dự án hoàn thành, đánh giá hiệu quả dự án sau khi đưa dự án vào vận hành; đánh giá tác động của chất lượng nguồn nhân lực tới chất lượng TĐTC DAĐTDH… Đối tượng thực hiện phỏng vấn là các cán bộ trực tiếp cũng như các nhân sự có liên quan tới công tác TĐTC DAĐTDH tại TCT Trực thăng Việt Nam và một số DN tại Việt Nam để so sánh và đánh giá mức độ tương quan, NCS cũng phỏng vấn trực tiếp 05 chuyên gia có nhiều kinh nghiệm về TĐTC DAĐTDH hiện đang công tác tại các công ty tư vấn thẩm định, quản lý dự án để từ đó rút ra các bài học kinh nghiệm nghiên cứu áp dụng trong việc nâng cao chất lượng thẩm định. - Nguồn số liệu thứ cấp: bao gồm các báo cáo tài chính, báo cáo kế hoạch SXKD, báo cáo tổng quyết toán hàng năm, đề án tái cơ cấu, chiến lược sản xuất kinh doanh - chiến lược đầu tư của TCT Trực thăng Việt Nam trong giai đoạn 2011-2021 và định hướng tới 2025 tầm nhìn 2030; hồ sơ các dự án, báo cáo thẩm định dự án của Ban thẩm định và báo cáo thẩm định của Phòng Tài chính Kế toán TCT, các quy chế quy định nội bộ của TCT về phân cấp ủy quyền, quy chế quản lý đầu tư, các báo cáo định kỳ giám sát tình hình đầu tư, đấu thầu, đánh giá kết quả dự án sau khi hoàn thành đưa vào sử dụng… Ngoài ra, luận án còn tham khảo một số thông tin, số liệu thứ cấp trên các phương tiện thông tin đại chúng, luận án, luận văn, các sách, tạp chí, các website….

Những đóng góp mới của luận án

Luận ỏn vận dụng cơ sở lý luận để làm rừ thực trạng chất lượng TĐTC các DAĐTDH của TCT Trực thăng Việt Nam, phân tích những hạn chế và nguyên nhân, qua đó đề xuất các biện pháp để nâng cao chất lượng TĐTC dự án đầu tư của TCT trong thời gian tới, góp phần nâng cao chất lượng và hiệu quả hoạt động của TCT. Kết quả nghiên cứu của Luận án là tài liệu tham khảo cho TCT Trực thăng Việt Nam nói riêng, các DN Việt Nam nói chung trong việc xem xét, hoàn thiện quy trình thẩm định dự án, góp phần nâng cao chất lượng thẩm định DAĐTDH nói chung, chất lượng TĐTC DAĐTDH nói riêng.

Kết cấu của luận án

Thẩm định dự án đầu tư dài hạn của DN 1. Khái niệm, sự cần thiết

- Các chỉ tiêu về hiệu quả đầu tư (so với trung bình các dự án trong cùng lĩnh vực). - Các chỉ tiêu trong trường hợp có dự án và chưa có dự án…. b) Phương pháp thẩm định theo trình tự:. Việc TĐTC DAĐTDH được tiến hành theo một trình tự biện chứng từ tổng quát đến chi tiết, từ kết luận trước làm tiền đề cho kết luận sau:. - Thẩm định tổng quát: Là việc xem xét tổng quát các nội dung tài chính cần thẩm định của DAĐTDH, qua đó phát hiện các vấn đề hợp lý hay chưa hợp lý cần phải đi sâu xem xét. Thẩm định tổng quát cho phép hình dung khái quát dự án, đánh giá tầm quan trọng của dự án cũng như xem xét sự phù hợp của dự án với chiến lược SXKD, chiến lược đầu tư của doanh nghiệp. Vì xem xét tổng quát các nội dung của dự án, do đó ở giai đoạn này khó phát hiện được các vấn đề cần phải bác bỏ, hoặc các sai sót của dự án cần bổ sung hoặc sửa đổi. Chỉ khi tiến hành thẩm định chi tiết, những vấn đề sai sót của dự án mới được phát hiện. - Thẩm định chi tiết: Được tiến hành sau bước thẩm định tổng quát. Việc thẩm định DAĐT được tiến hành với từng nội dung của dự án từ việc thẩm định TMĐT, dòng tiền, kết quả kinh doanh ước tính cho đến phân tích hiệu quả tài chính của dự án. Mỗi nội dung xem xét đều đưa ra những ý kiến đánh giá đồng ý hay cần phải sửa đổi thêm hoặc không thể chấp nhận được. Tuy nhiên mức độ tập trung phân tích cho từng nội dung có thể khác nhau tuỳ theo đặc điểm dự án và yêu cầu của cấp thẩm định. Trong bước thẩm định chi tiết, kết luận rút ra nội dung trước thường là điều kiện để tiếp tục nghiên cứu. Nếu một số nội dung cơ bản của dự án bị bác bỏ thì có thể bác bỏ dự án mà không cần đi vào thẩm định toàn bộ các chỉ tiêu tiếp sau. Chẳng hạn, thẩm định TMĐT của dự án không hợp lý, nội dung phân tích doanh thu và lợi nhuận dự kiến không khả thi thì dự án sẽ không thể thực hiện được. Nội dung TĐTC dự án đầu tư dài hạn. a- Thẩm định tổng mức đầu tư và nguồn tài trợ của dự án. * Thẩm định tổng mức đầu tư của dự án. TMĐT của một dự án là toàn bộ những khoản chi phí đầu tư và xây dựng và là giới hạn chi phí tối đa của dự án được xác định trong quyết định đầu tư. TMĐT thường được xác định theo các phương pháp sau:. a) Phương pháp xác định từ khối lượng xây dựng tính theo thiết kế cơ sở và các yêu cầu cần thiết khác của dự án;. b) Phương pháp xác định theo suất vốn đầu tư xây dựng;. c) Phương pháp xác định từ dữ liệu về chi phí của các dự án, công trình tương tự đã thực hiện;. d) Phương pháp kết hợp cả 3 phương pháp trên. Thẩm định dòng tiền của DAĐT - Về bản chất là việc phân tích, đánh giá tính chính xác, hợp lý của các nguồn dữ liệu đầu vào để xác định dòng tiền vào (dự kiến doanh thu đã chính xác, sát thực tế? dự kiến giá trị thu hồi TSCĐ sau khi kết thúc dự án đã tương ứng với mức bình quân chung của thị trường hoặc so với kinh nghiệm những dự án đã kết thúc trước đây?..), dòng tiền ra (các khoản mục chi phí đã hợp lý, tỷ lệ khấu hao theo quy định - khấu hao đường thẳng hay khấu hao nhanh, đã phù hợp với đặc điểm vận hành của dự án, chi phí lãi vay được lấy theo căn cứ nào…), các công thức đưa vào tính toán đã chính xác?.

Kinh nghiệm quốc tế về nâng cao chất lượng TĐTC dự án đầu tư dài hạn

Các tác giả đã dẫn chiếu một số nghiên cứu, như Alkaraan & Northcott (2006) cho thấy quá phụ thuộc vào công cụ tài chính có thể làm thiên vị những người ra quyết định chống lại việc thực hiện các dự án chiến lược quan trọng; Theo Adler (2000), sự thiếu gắn kết hoặc trình tự quá trình ra quyết định thường là kết quả của việc không thể tích hợp các khía cạnh định tính trong thẩm định dòng tiền chiết khấu. Nghiên cứu được thực hiện đã chứng minh rằng các phương pháp đánh giá dự án đầu tư truyền thống như phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và phương pháp quyền chọn thực (Real options techniques) không cho phép phân tích chính xác hiệu quả của dự án đối với công ty vì chúng không tính đến tất cả các yếu tố có thể xuất hiện trong quá trình thực hiện dự án. Nghiên cứu gợi mở các bước thực hiện kiểm soát tài chính để nâng cao hiệu quả TĐTC DAĐT là: 1) phân tích bối cảnh tổng quan của dự án; 2) đánh giá dự án bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền (NPV, IRR, PP, PI.); 3) phân tích chi phí chìm (Sunk cost); 4) phân tích rủi ro và xác suất với việc sử dụng các mô hình quyền chọn thực; 5) phân tích khả năng thu hút vốn vay của dự án; 6) đánh giá tác động của DAĐT đến giá trị doanh nghiệp bằng cách sử dụng các chỉ số DCF pre-money và DCF postmoney; 7) đánh giá giá trị xã hội của công ty; 8) quyết định đầu tư.

Chương 2

Cơ cấu tổ chức của TCT Trực thăng Việt Nam

Từ năm 2013, các DN nhà nước phải nộp toàn bộ số lợi nhuận sau phân phối về ngân sách nhà nước làm ảnh hưởng lớn tới cân đối nguồn vốn đầu tư và việc bổ sung đủ vốn điều lệ của các DN nói chung và TCT Trực thăng Việt Nam nói riêng. Các chi phí để đào tạo phi công, bảo dưỡng, đại tu, duy trì tình trạng kỹ thuật tốt của máy bay thường chiếm tỷ trọng lớn trong tổng chi phí và không được cắt giảm dù giảm giờ bay khai thác.

Thực trạng TĐTC DAĐT dài hạn của TCT Trực thăng Việt Nam

Các dự án đa phần sử dụng nguồn vốn ĐTPT của TCT, riêng các dự án mua máy bay giá trị lớn có sử dụng vốn vay (tỷ lệ vốn chủ/vốn vay bình quân 40/60). Tuy nhiên hình thức triển khai dự án này của TCT có một số nhược điểm như:. - Tài sản hình thành sau đầu tư không tách biệt khỏi những hoạt động SXKD thường xuyên của TCT, vì vậy gây khó khăn cho công tác đánh giá hiệu quả đầu tư cho riêng từng dự án. - BQLDA đều kiêm nhiệm, vì vậy không chú trọng 100% vào nâng cao hiệu quả quản lý dự án mà còn phân tán theo nhiệm vụ thường xuyên. Một số cán bộ chuyên môn chưa có đủ chứng chỉ hoặc được đào tạo chuyên sâu về nghiệp vụ chấm thầu, quản lý dự án, thẩm định DAĐT. - Chưa đa dạng hóa nguồn vốn đầu tư mà chỉ tập trung vào hai nguồn là nguồn vốn ĐTPT của DN và vốn vay tín dụng của ngân hàng thương mại. Điều này sẽ gây khó khăn cho TCT khi áp lực nhu cầu vốn đầu tư lớn. b) Phân cấp ra quyết định đầu tư và quy trình thẩm định dự án đầu tư của TCT Trực thăng Việt Nam. + Đối với chi phí thiết bị (chủ yếu là các dự án máy bay), chi phí huấn luyện phi công thợ kỹ thuật… do nhà cung cấp đảm bảo: CBTĐ kiểm tra báo giá trọn gói do Nhà máy cung cấp cũng như đối chiếu với các dự án tương tự đã thực hiện, trong đó chú ý tới phần cấu hình điều chỉnh theo nhu cầu để nhận xét phần chênh lệch trong giá thiết bị. Đặc biệt do báo giá thường bằng ngoại tệ nên CBTĐ phải kiểm tra sự chênh lệch tỷ giá giữa thời điểm lập dự án và thời điểm thẩm định cũng như dự báo xu hướng dự kiến của tỷ giá do thời gian từ khi trình duyệt cho tới khi phê duyệt thường từ 3-4 tháng, chênh lệch tỷ giá hối đoái thường chiếm tỷ trọng lớn trong tổng chi phí phát sinh. + Đối với chi phí tư vấn, chi phí QLDA, chi phí khác: CBTĐ thường đề nghị ban soạn thảo dự án cung cấp kế hoạch công tác, dự kiến chi tiết chi phí từng khoản mục trong chi phí QLDA. Tuy nhiên, theo phỏng vấn của NCS, CBTĐ thường đồng ý với đề xuất của đơn vị và không yêu cầu phải điều chỉnh các khoản mục chi phí theo định mức của Bộ Xây dựng do quan niệm đây là các dự án thiết bị đặc thù trong khi các quy định của Bộ Xây dựng thường áp dụng cho các dự án XDCB. - Đánh giá về khả năng cân đối nguồn vốn cho DAĐT: với đặc điểm 100% dự án triển khai là các dự án do ĐVTV của TCT triển khai, hàng năm Phòng Tài chính TCT thường xuyên tổ chức các đoàn kiểm tra và thẩm định quyết toỏn tài chớnh tại đơn vị, vỡ vậy cấp thẩm định nắm tương đối rừ tỡnh hình tài chính và khả năng cân đối nguồn vốn của đơn vị. Bên cạnh đó, tại thời điểm thẩm định kế hoạch SXKD, kế hoạch đầu tư hàng năm của đơn vị, TCT thường yêu cầu đơn vị báo cáo kế hoạch cân đối vốn đầu tư tổng thể theo danh mục đầu tư cũng như kế hoạch lưu chuyển tiền tệ từng năm, từng tháng. Đối với các khoản nợ vay, CBTĐ luôn yêu cầu đơn vị sao gửi bộ hồ sơ đề xuất cấp tín dụng của các ngân hàng thương mại, và để kiểm tra khả năng trả nợ gốc và lãi vay, CBTĐ kiểm tra dòng tiền thuần từ khấu hao cơ bản và lợi nhuận trước thuế và lãi vay. Đối với một số dự án đặc thù sử dụng QPTKHCN, NSQP, cấp thẩm định đối chiếu với Quyết định giao dự toán ngân sách và Quyết định phê duyệt kế hoạch trích lập và sử dụng QPTKHCN hàng năm. Do đó, CBTĐ thường nhất trí với cân đối vốn đầu tư cũng như kế hoạch trả nợ gốc và lãi đơn vị trình duyệt. b) Thẩm định dòng tiền của các dự án đầu tư.

Nghiên cứu tình huống mẫu “TĐTC Dự án đầu tư mua trực thăng AW189 (chiếc thứ ba) phục vụ bay dầu khí của Công ty Trực thăng Miền Nam”

Trực thăng AW189 là một sản phẩm của Công ty Leonardo Helicopters (Italia), được thiết kế chủ yếu phục vụ thị trường bay dầu khí, đáp ứng đầy đủ các yêu cầu khắt khe của Hiệp hội các nhà khai thác dầu khí (OGP). GE được đánh giá có dịch vụ tốt nhất trong các nhà sản xuất động cơ trên thế giới. Trọng lượng cất cánh tối đa là 8.600 kg đã được phê duyệt. Máy bay trực thăng AW189 của Công ty Trực thăng Miền Nam. * Phương án tổ chức sản xuất. Máy bay AW189 thứ ba sẽ được sử dụng chủ yếu cho Công ty dầu khí Phú Quốc POC, Hoàng Long - Hoàn Vũ JOC và bổ sung nguồn lực xuất khẩu của VNHS. Máy bay sẽ hoạt động chủ yếu tại khu vực Vũng Tàu, nơi đặt căn cứ chính của VNHS, đảm bảo đầy đủ các trang thiết bị nhà xưởng, hangar, kho phụ tùng và các trang thiết bị cần thiết để phục vụ việc vận hành, bảo dưỡng và sửa chữa máy bay. Đội ngũ phi công và thợ kỹ thuật hiện có của VNHS đảm bảo đủ khả năng vận hành máy bay theo công suất thiết kế. b) TĐTC Dự án đầu tư mua 01 trực thăng AW189 (chiếc thứ ba) phục vụ bay dầu khí của Công ty Trực thăng Miền Nam. * Kết luận của Phòng Tài chính về việc TĐTC Dự án đầu tư mua 01 trực thăng AW189 (chiếc thứ ba) phục vụ bay dầu khí của Công ty Trực thăng Miền Nam. - Chủ đầu tư - VNHS cần lập Tờ trình báo cáo TCT phê duyệt, ủy quyền ký kết hợp đồng tín dụng tài trợ vốn cho dự án sau khi dự án được phê duyệt. - VNHS nghiên cứu áp dụng hợp đồng quyền chọn hoặc hợp đồng hoán đổi tiền tệ để hạn chế chi phí phát sinh do chênh lệch tỷ giá. Công ty cần lập dự toán chi tiết chi phí QLDA trình TCT thẩm định, phê duyệt. - Nhất trí với thông số và cách tính mà Ban soạn thảo dự án đã đưa ra. Dự án khả thi về mặt tài chính và đạt được hiệu quả, mang lại giá trị gia tăng cho TCT. Phòng Tài chính kính đề nghị Phòng Đầu tư tổng hợp vào báo cáo thẩm định, làm cơ sở để Tổng Giám đốc xem xét, lập Tờ trình báo cáo BQP phê duyệt. c) Đánh giá thực trạng TĐTC DAĐT mua 01 trực thăng AW189 (chiếc thứ ba) phục vụ bay dầu khí của Công ty Trực thăng Miền Nam.

Phân tích thực trạng chất lượng TĐTC DAĐTDH của TCT Trực thăng Việt Nam

Tuy nhiên, thực tế các công trình này có thiết kế vượt xa nhu cầu sử dụng nội bộ, ví dụ như Công trình: Nhà văn phòng Đà Nẵng đưa vào sử dụng từ năm 2014 chỉ sử dụng mặt sàn tầng 5 và một phần tầng hầm cho chức năng hoạt động của Chi nhánh Miền Trung và Văn phòng đại diện của TCT tại Miền Trung, còn lại toàn bộ các diện tích khác (5 tầng còn lại) đều được sử dụng để cho thuê; Dự án Nhà văn phòng Yên Thế gồm 1 tầng hầm và 10 tầng nổi đưa vào sử dụng cùng năm với mục đích làm văn phòng đại diện của TCT tại Miền Nam, để là nơi ăn nghỉ, hội họp của các đoàn công tác, tuy nhiên trong thực tế công suất sử dụng theo mục tiêu dự án chỉ từ 20-30% công năng thiết kế, thực tế trên 70% là để cho thuê dịch vụ lưu trú và văn phòng làm việc. - Đối với chi phí nhân công: CBTĐ khi kiểm tra nội dung này chưa thực hiện đánh giá tính chính xác của ước lượng, chưa thống kê mức tiền lương bình quân chung so với doanh thu cung cấp dịch vụ trong thời gian từ 3-5 năm trước khi lập báo cáo dự án hoặc dự kiến quỹ tiền lương ứng với kết quả SXKD theo chiến lược phát triển của TCT đã được BQP phê duyệt, vì theo thực tế thẩm định thì số liệu sẽ tương ứng 10% doanh thu, hơn nữa trong thời gian qua, mức lương cơ sở cũng như lương tối thiểu vùng liên tục tăng, theo quy định do Chính phủ ban hành là khoảng 5%/năm, trong khi theo tính toán của báo cáo dự án thường không tăng hoặc chỉ tăng từ 1-2%/năm theo tỷ lệ lạm phát là chưa phù hợp với thực tế, qua bảng đánh giá chi phí nhân công thực tế luôn vượt từ 10-20% so với số đã thẩm định.

Kế hoạch sản xuất kinh doanh giai đoạn 2021-2025

- Tham gia bảo vệ chủ quyền lãnh thổ, lãnh hải quốc gia, sẵn sàng hoàn thành mọi nhiệm vụ Bộ Quốc phòng giao, thực hiện tốt các nhiệm vụ bay chuyên cơ, nhiệm vụ quân sự, cấp cứu y tế, tìm kiếm cứu hộ, cứu nạn. - Đầu tư bổ sung trang thiết bị bảo đảm bay (xe vận chuyển nhiên liệu, xe tra nạp nhiên liệu, xe chở hành khách, xe chở tổ bay, xe kéo dắt máy bay…) để thay thế các trang bị cũ hỏng hóc, sửa chữa nhiều lần, phát sinh chi phí sửa chữa lớn.

Nâng cao chất lượng thẩm định các nội dung trong TĐTC dự án đầu tư dài hạn a. Thẩm định tổng mức đầu tư và nguồn tài trợ của DAĐTDH

TCT cần cải thiện thông qua việc sử dụng nhiều phương pháp và kỹ thuật ước lượng doanh thu khác nhau, đồng thời thuê các đơn vị tư vấn có năng lực để khảo sát nhằm đưa đến dự báo doanh thu đáng tin cậy hơn (hiện tại dự báo doanh thu lĩnh vực bay dầu khí chủ yếu theo phương thức phỏng vấn các khách hàng hiện tại của TCT, tuy nhiên thị trường dầu khí có tính liên thông và có rất nhiều biến số từ thị trường quốc tế mà trong các dự báo hiện tại của TCT chưa cập nhật được). - Nên quy chuẩn tất cả các dự án phải sử dụng 4 chỉ tiêu thẩm định là: NPV, IRR, PP và PI (tỷ suất sinh lời vốn đầu tư) do 4 chỉ tiêu này tương đối dễ tính toán, không yêu cầu các thông số và các phần mềm tính toán phức tạp tuy nhiên vẫn đầy đủ thông tin, đưa ra cơ sở đáng tin cậy là dựa trên giá trị gia tăng mà dự án mang lại, có so sánh với tỷ suất sinh lời kỳ vọng và chi phí sử dụng vốn đầu tư để người có thẩm quyền quyết định đầu tư xem xét, phê duyệt.