Ảnh hưởng của trách nhiệm xã hội đến hiệu quả tài chính và rủi ro kiệt quệ tài chính: Nghiên cứu thực nghiệm đối với các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam

GIỚITHIỆU

Tuy nhiên, ở thị trường Việt Nam, việc đo lường chỉ số CSR tương đối khókhăn do các lý do sau: Khó khăn thứ nhất, chưa có chỉ số đo lường trách nhiệm xãhội nào được phát triển.Khó khăn thứ hai, việc công bố thông tin hoạt động tráchnhiệmxãhộiởViệtNamchưaphổbiến.Hiệnnaychỉcómộtvàicôngtycócôngbốbáo cáo bền vững như:Công ty cổ phần Sữa Việt Nam (VNM), Heniken Việt Nam.Lý giải cho thực trạng này là vì Việt Nam vốn là đất nước đang phát triển nên cácdoanh nghiệp chỉ đang tập trung đẩy mạnh phát triển kinh tế, các nguồn lực về tàichínhchưađượcdùngđểđầutưvàocáchoạtđộngtráchnhiệmxãhội.Khókhănthứba,đóchín hlàtácgiảtựpháttriểnchỉsốtráchnhiệmxãhộitrongphạmvithờigianvà mẫu nghiên cứu còn hạn chế. Lý thuyết cổ đông là một trong hai lý thuyết quản trị công ty (CorporateGoverance), đề cập đến mối quan tâm lớn nhất của quản trị công ty là việc tạo ra lợinhuận cho các cổ đông, còn các yếu tố còn lại không được xem trọng (CFA, 2022).Theo quan điểm ban đầu của (Friedman, 1970) cho rằng các công ty chỉ cần có mộtmục tiêu là tập hợp và sử dụng các nguồn lực của mình để tối đa hóa giá trị công tychocáccổđôngvàkhôngcầnphảiquantâmđếncácvấnđềtráchnhiệmxãhội.Quanđiểm này sau đó bị chỉ trích mạnh mẽ bởi nhiều học giả và các bên liên quan kháccủacôngty.Kếtquảlàđãcónhiềulýthuyếtkhácrađờinhưlýthuyếtngườiđạidiện,lýthuyếtcác bênliênquan,lýthuyếttính chínhđáng,….

RỦIROKIỆTQUỆTÀICHÍNH .1 Địnhnghĩarủirokiệt quệtàichính

LýthuyếttrậttựphânhạngMyers(1984)lạiphátbiểurằngnhữngnhàđầutưhiệntạicónh iềuthôngtinhơnsovớicácnhàđầutưmới.Dođó,việcsửdụngnguồntài trợ của doanh nghiệp sẽ trở lên đắt đỏ hơn nếu sử dụng nguồn vốn từ bên ngoài,điều này đồng nghĩa doanh nghiệp nên sử dụng nguồn vốn bên trong như lợi nhuậngiữlại..đểgiảmrủiro kiệtquệtàichính. Ngoài ra, nhiều quan điểm cho rằng khủng hoảng tài chính xảy ra do cơ cấuvốncủacôngtykhônghiệuquảvàmanglạinhữngrủirovềmặttàichínhchodoanhnghiệp.Các nghiêncứucủa(Chollet,2018;Oikonomou,2012)chorằngcácnhàquảnlý thường đưa ra các quyết định mang tính rủi ro cao khi công ty có mức độ sử dụngđòn bẩy cao.

CÁCNGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY LIÊN QUAN ĐẾNTRÁCH NHIỆMXÃ HỘIVÀHIỆU QUẢTÀICHÍNH

Do đó, tại Việt Nam đa số các học giả nghiên cứu CSR chủyếutậptrungvào một vàiphươngdiệnnhưngườilaođộng, môitrường,tráchnhiệmcủa công ty với người tiêu dùng hoặc cụ thể vào một ngành, dịch vụ như tài chính –ngân hàng, thương mại sản xuất, ..Ví dụ: Bui (2021) nghiên cứu mối quan hệ giữatrách nhiệm xã hội và hiệu quả tài chính của 29 ngân hàng thương mại tại Việt Namvới chỉ số CSR là trung bình của ba chỉ tiêu. ROE làm biến phụ thuộc, cũng giống với các nghiên cứu trước hướng tiếp cận, đolường CSR của nghiên cứu sử dụng các yếu tố thành phần của trách nhiệm xã hội;kếtquảcủanghiêncứukếtluậnrằngchỉsốCSRcóxuhướngtăngtừgiaiđoạn2015-2019, dựa trên mô hình hồi quy thể hiện mối tương quan dương giữa CSR và ROA.Thảo (2021) tiến hành nghiên cứu 10 công ty để chứng minh mối quan hệ của tráchnhiệmxãhộitác độngđếnhiệuquảcôngviệc.

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ THUTHẬP DỮ LIỆU

• KHUNGNGHIÊNCỨU
• PHƯƠNGPHÁPĐOLƯỜNGTRÁCHNHIỆM XÃHỘI(CSR)
• HIỆUQ U Ả T À I C H Í N H , R Ủ I R O K I Ệ T Q U Ệ T À I C H Í N H V À B I Ế N KIỂMSOÁT
• PHƯƠNGPHÁPPHÂNTÍCHDỮLIỆU .1 Môhình hồiquy

CácchủđềtrongbảngnghiêncứuCSRdựatrêncácnghiêncứuđolườngCSRtrước như (Abbott, 1979; Hackston; Milen, 1996; Kuasirikun, 2004) và hướng dẫnGRI. Tất cả dữ liệu thứ cấp được thu thập từ. báo cáo thường niên của công ty. Ngoài ra, những công bố của chủ tịch hội đồng quản trị về dài hạn, báo cáoquản trị báo cáo trách nhiệm xã hội và các phần báo cáo khác trong báo cáo thườngniêncũngđềuđượcràsoátkỹcàng. 3.4.2 Bước hai – Xây dựng bảng câu hỏi cho các tiêu chí trách nhiệm xã hộithànhphần. T., 2018; Abbott, 1979) xây dựng bảng câu hỏi nghiên cứu làmộttrongnhữngbướcquantrọngnhất,giúptácgiảcócáinhìntổngquanvềtrách. Để đo lường hiệu quả tài chính dựa theo thị trường, trong nghiên cứu này tácgiả sử dụng hệ số Tobin’q.(Nekhili, Nagati, & Chtioui, 2017) sử dụng TBQ vì 3 lýdosau:thứnhất,chỉsốnàysửdụngđểđolườnggiácủacổphiếu;thứhai,TBQcungcấp cho các nhà đầu tư cái nhìn tổng quát về danh tiếng của công ty, được phản ánhtrực tiếp trên giá của cổ phiếu (Orlitzky S. 2010);thứba,TBQcóthểsửdụngđểsosánhcáccôngtykhácngành,bởivìnókhôngchịuảnhhưở ng của chế độ kế toán (Chakravarthy, 1986). Hệsốkhảnăngthanhtoánnhanh(QUICK)thểhiệncôngtycóđủtàisảnngắnhạn để trả cho các khoản nợ ngắn hạn mà không cần bán hàng tồn kho hay không.Trongmôhìnhnghiêncứu,hệsốkhảnăngthanhtoánnhanhđượcxemnhưbiếnkiểmsoátliênqu anđếntráchnhiệmxãhộitácđộngđếnrủirokiệtquệtàichính,điểnhìnhnhư các nghiên cứu của Al-Hadi, Chatterjee, & Yaftian (2017) cho thấy kết quả mốitương quan âm (-) giữa rủi ro kiệt quệ tài chính và hệ số thanh toán nhanh của côngty, Shahab (2018) thực hiện nghiên cứu đối với 421 công ty Trung Quốc trong giaiđoạn2009-2014(saucuộckhủnghoảngkinhtếnăm2008)vềmốiquanhệgiữachínhsách trách nhiệm xã hội đến rủi ro kiệt quệ tài chính của công ty, trong nghiên cứunày cũng chỉ ra mối tương quan âm (-) của hệ số thanh toán nhanh và rủi ro kiệt quệtàichính.

THỐNGKÊMÔTẢ

Ngành INDUS Ngành của (McWILLIAMS, (+). quan Code Đolường Nguồn Kìvọ. Hệsốkhảnăngt hanhtoán nhanh. chứngkhoán kinhdoanh+ph ảithungắnhạn khác)/Nợngắn hạn. Tỷ trọng tiềnmặt trên tổngtàisản. chứngkhoán kinhdoanh)/Tổ ngtàisản.

PHÂNTÍCHTƯƠNGQUAN

Vì vậy, trước khi hồi quy mô hình, nghiêncứu tiến hành kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến độc lập và kiểm soáttrongmôhìnhhồiquy(CSR_TB,COVID_19,SIZE,INDUS,LEV,ACT)bằngcáchkiểmtra quahệsốphóngđạiphươngsaiVIF(VarianceInflationFactor–VIF).Theo(Gujarati, 2009), hệ số phóng đại VIF <2.5 thì đa cộng tuyến không phải là vấn đềquantrọngtrongmôhìnhnghiêncứu.Nhìnchung,hệsốVIFởbảng4.5củacácbiếnđộc lập và kiểm soát đều nhỏ hơn 2.5 (VIF<2.5) chứng tỏ mô hình (1) không xảy rahiệntượngđacộngtuyến. Ngoài ra, Bảng 4.6 còn cho thấy giá trị P-value của mô hình (2) tác động củahiệu quả tài chính dựa theo chỉ số kế toán ROA và thị trường Tobin’Q tác động đếnthựchiệntráchnhiệmxãhội,xuấthiệnhiệntượngphươngsaithayđổi(P-value<0.05). Ngoài ra, trong bảng 4.7 khi kiểm tra mối quan hệ tác động của hiệu quả tàichính tới thực hiện trách nhiệm xã hội ở mô hình (2) có kết quả kiểm tra với giá trịP-Value<0.05chứngtỏmôhình(2)cũngxuấthiệnhiệntượngtựtươngquan.Vìvậy,mô.

PHÂNTÍCHMÔHÌNHHỒI QUYMÔHÌNH(1)VÀ(2)

Ngoài mối quan hệ của việc thực hiện trách nhiệm tác động tích cực đến hiệuquả tài chính được kiểm tra trong mục 4.6, một số nghiên cứu lại cho rằng việc côngtycómộtkếtquảhoạtđộngtốtđãtácđộngđếncôngtymuốnnângcaocáchoạtđộngtrách nhiệm xã hội để gia tăng hình ảnh công ty trong công chúng như nghiên cứucủa (Sun, 2012 ; Mcwilliams, 2000 ; Nelling, 2008; Naseem, 2017; meirun, 2022;Hasan, 2017; Lee, 2018). Do đó, để khắc phục hiệntượng này trong mô hình, nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất(GLS) để xử lý trường hợp phương sai thay đổi, để tìm kết quả tối ưu cho mô hìnhhồiquy.Kếtquảbảng4.10chothấycósựtươngquancùngchiềugiữaROAvàCSRở mức ý nghĩa 5% phù hợp với các nghiên cứu của (Preston, 1997; Lee, 2018 ;Nelling,2008).Giảithíchrằngcáccôngtycólợinhuậncàngcaotrongnămtàichính,có xu hướng đầu tư vào các hoạt động trách nhiệm xã hội để nâng cao hình ảnh vàdanhtiếngcủacôngty. Bác bỏ giả thuyết H2atdo có mối tương quan âm (-)giữachỉsốTobin’Qvàthựchànhtráchnhiệmxãhội.Kếtquảnàytráingượcvớicácnghiêncứuc ủa(Naseem,2017).Vìvậy,kếtluậnbácbỏgiảthuyếtH2at,việcgiatănghiệu quả tài chính từ yếu tố giá cả thị trường có ảnh hưởng ngược chiều hoặc khôngảnhhưởngđếnviệc thực hành xãhội.

KIỂMTRAKỸTHUẬTMÔHÌNH(3)

Dựa vào bảng 4.10 cho thấy mối tương quan dương cùng chiều giữa quy môdoanh nghiệp tác động đến thực hiện trách nhiệm xã hội với mức ý nghĩa 5%. Do vậy, có mối quan hệ giữa dịch bệnh và thực hành trách nhiệm xã hộicủadoanh nghiệp.Kếtquảphùhợpvớicácnghiêncứucủa(Bae,2021). Tiến hành kiểm tra hiện tượng tự tương quan ở mô hình (3) bằng kiểm địnhWooldridgevớigiảthuyếtH0:Khôngcótươngquanchuỗi.

PHÂNTÍCH MÔ HÌNH HỒI QUY MÔ HÌNH (3)Bảng4.14:KiểmđịnhHausman môhình(3)

Đối với mô hình sử dụngROA là biến độc lập có mối tương quan ngược chiều với rủi ro kiệt quệ tài chính vàhệsốtươngquanlà-2.414ởmứcýnghĩa1%.Hàmýrằngviệccóhiệuquảtàichínhtốt sẽ giúp công ty giảm thiểu rủi ro kiệt quệ tài chính. Đối với Tobin’q là biến độc lập, bảng 4.15 không tìm thấy mối tương quangiữahiệuquảtàichínhdựatheoyếutốthịtrườngTobin’qvàrủirokiệtquệtàichính.Vìvậy,bác bỏgiảthuyếtH3bt:Cómốitươngquanngượcchiềucủahiệuquảtàichínhdựatheoyếutốthịtrường vàrủiro kiệtquệtàichínhcủacôngty. Bảng4.15cònchothấymốitươngquanngượcchiềucủalợinhuậngiữlạicủacông ty (ReEarning) với rủi ro kiệt quệ tài chính (FD) ở mức tương quan trong môhình ROA, Tobin’Q là biến độc lập lần lượt -1.356 và -2.085 ở mức ý nghĩa 1%.Chứng tỏ, có mối quan hệ tác động ngược chiều cực mạnh của yếu tố chu kì ngànhcủadoanh nghiệpđếntìnhtrạngkiệtquệtàichínhcủacôngty.

KẾTQUẢĐẠT ĐƯỢCTRONGNGHIÊNCỨU

Trong đó, các chủ đề về người lao động và sản phẩm được đề cập và côngbốnhiềunhấtvàchủđềvềcộngđồngvàmôitrườngítđượccôngtykhaithác.Lýdocó thể giải thích cho hiện tượng này, có thể do công ty có sự khác nhau về ngành cụthể các công ty trong ngành năng lượng,. Tìm thấy mối quan hệ tác động cùng chiều và có ý nghĩa thống kê giữa chỉtiêuhiệuquảtàichínhdựatheochỉsốkếtoán(ROA)vớiviệcthựchànhtráchnhiệmxãhội.Tu ynhiên,hiệuquảtàichínhdựatheoyếutốthịtrườngTobin’Qlạicótươngquan ngược chiều với thực hiện trách nhiệm xã hội, chứng tỏ rằng việc giá cổ phiếucủa công ty giảm có thể dẫn đến việc thực hiện trách nhiệm xã hội của công ty đóthấpđi.Điềunàykhôngphùhợpvớigiảthuyếtđược đặtra. Một số biến khác liên quan đến lý thuyết tính chínhđáng như số năm hoạt động của công ty, kết quả phân tích tương quan cho thấy sốnăm hoạt động có mối tương quan dương với hiệu quả tài chính và thực hành tráchnhiệm xã hội và ngược chiều với rủi ro kiệt quệ tài chính của công ty.

GIẢIPHÁP

Tuy nhiên, trong nghiên cứu này đã chứngminhviệchoạtđộngtráchnhiệmxãhộicóảnhhưởngtíchcựcđếnhiệuquảtàichínhcủa công ty cả về yếu tố kế toán lẫn thị trường, giúp cho công ty gây dựng hình ảnhtốttrongmắtkháchhàngvàđốitácliênquan.Vìvậy,côngtynênthayđổiquanđiểmvềlậpbáocáo thườngniênkhôngnênchỉcôngbốcácyếutốtàichínhmàcôngtyđãđạt được trong năm, mà không công bố. Vì vậy, công ty cần xây dựng một kế hoạch với những mục tiêu chitiếtmangtínhchấtngắnhạnvàcốgắnghoàn thành.Từnhữngmụctiêungắnhạnđógiúpcôngtyđạtđượcmụctiêudàihạntrongtươnglai,từngb ướchoànthiệncáckhíacạnh trách nhiệm xã hội sao cho phù hợp với các chuẩn mực chung và được các chủthểliênquanchấpnhận,gópphầntíchcựcvàocảithiệnhiệuquảtàichínhcũngnhưsựpháttriể ncủa nềnkinhtếViệt Nam. Luậnánđưarathiếtkếnghiêncứuđịnhlượngmốiquanhệtácđộngcủatráchnhiệm xã hội, hiệu quả tài chính và rủi ro kiệt quệ tài chính của các công ty niêm yếtởViệtNamthuộccácngànhnghề,lĩnhvựckinhdoanhkhácnhau.Vìvậy,cácnghiêncứu trong tương lai thu hẹp nội dung nghiên cứu ở một lĩnh vực, ngành nghề trọngđiểmvídụnhư dịch vụtàichính,xâylắp,.