MỤC LỤC
Bài viết cũng phê phán việc các công ty công nghệ giàu có ở Vương quốc Anh, giao dịch với chi nhánh SVB ở London, kêu gọi sự cứu trợ của chính phủ, cũng như việc chính phủ Hoa Kỳ và Vương quốc Anh phải can thiệp để giải quyết hậu quả của sự sụp đổ. Nó cũng liên quan đến giả thuyết 'trì trệ thế tục' và thay đổi trong quy định và định vị rủi ro sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, thúc đẩy nhu cầu về tài sản an toàn và gây áp lực giảm lãi suất thực và premia rủi ro. Báo cáo xác định bốn lĩnh vực quan tâm chính trong LIRE: lợi nhuận và khả năng phục hồi của các ngân hàng, nợ và khả năng tồn tại của người vay, rủi ro thanh khoản hệ thống, và tính bền vững của các mô hình kinh doanh của các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí.
Để giải quyết những rủi ro này, báo cáo đề xuất một loạt các lựa chọn chính sách, bao gồm giải quyết tình trạng dư thừa công suất trong ngành ngân hàng, xây dựng các biện pháp ngăn chặn và giải quyết mức nợ cao, hướng tới yêu cầu thanh khoản vĩ mô, và bao gồm các biện pháp vĩ mô cho lĩnh vực bảo hiểm. Báo cáo cũng đề xuất các lựa chọn chính sách để cải thiện phân tích rủi ro hệ thống, bao gồm tăng cường năng lực giám sát tín dụng và nợ, cải thiện báo cáo thanh khoản và thực hiện các bài kiểm tra căng thẳng thanh khoản toàn hệ thống.
Trong QE, ngân hàng trung ương tạo ra tiền mới không thông qua việc in tiền giấy mà thông qua một quá trình điện tử để mua tài sản tài chính, chủ yếu là trái phiếu chính phủ và chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản thế chấp, từ các ngân hàng thương mại và các tổ chức tài chính khác. Tuy nhiên, QE cũng mang lại một số rủi ro và hậu quả tiềm ẩn, bao gồm lạm phát cao nếu lượng tiền tăng quá nhanh so với tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế, và có thể tạo ra bong bóng tài sản nếu giá tài sản tài chính tăng quá cao so với giá trị thực của chúng. Sẽ mất một chiếc ghế khác của Fed và một chính sách thắt chặt tiền tệ tàn bạo – bao gồm cả việc chấp nhận suy thoái – trước khi lạm phát trở lại mức thấp một con số.24 Trong khi đó, Hoa Kỳ sẽ phải chịu đựng những con số thất nghiệp vượt quá 10% .3 Hàng triệu người Mỹ đã tức giận và đau khổ vào cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980.
Blejer và Piroska Nagy-Mohacsi phân tích một vấn đề quan trọng mà các ngân hàng trung ương đang đối mặt trong bối cảnh hiện nay: sự mở rộng quy mô chưa từng có của các chính sách tiền tệ và tài khóa nhằm ngăn chặn suy thoái kinh tế do đại dịch COVID-19 gây ra, và hậu quả không mong muốn của những chính sách này, đặc biệt là rủi ro đạo đức và lạm phát. Cách tiếp cận này đã khuyến khích việc chấp nhận rủi ro gia tăng trong toàn bộ hệ thống kinh tế toàn cầu, dẫn đến việc thổi phồng bong bóng tài sản và định giá chứng khoán, cũng như tăng trưởng của các tài sản tài chính và thực tế khác, bao gồm cả tiền điện tử.
Các tác giả nhấn mạnh rằng, mặc dù những chính sách này có thể cần thiết trong ngắn hạn để ứng phó với cuộc khủng hoảng, nhưng chúng cũng tạo ra rủi ro đạo đức và mất cân đối kinh tế vĩ mô lớn, đòi hỏi phải được giải quyết một cách cẩn thận và có chiến lược. Một trong những điểm mạnh của bài viết là việc nêu bật sự cần thiết của việc Fed và các ngân hàng trung ương khác phải thừa nhận rằng khuôn khổ tiền tệ mới của họ có thể đã thất bại trong thử nghiệm lớn đầu tiên và cần phải có hành động táo bạo và quyết đoán để giành lại niềm tin. Tuy nhiên, bài viết cũng để lại một số câu hỏi mở về cách thức cụ thể mà các ngân hàng trung ương có thể thực hiện các biện pháp này mà không gây ra hậu quả tiêu cực không mong muốn, cũng như về vai trò của các chính sách tài khóa trong việc hỗ trợ quá trình này.
Rogoff và những người ủng hộ quan điểm này cho rằng, mặc dù tiền mặt mang lại nhiều lợi ích như khả năng ẩn danh, thanh toán ngay lập tức, và sự chấp nhận rộng rãi, nhưng những lợi ích này bị lu mờ bởi các chi phí liên quan đến mặt tiêu cực của tiền mặt, bao gồm việc tạo thuận lợi cho trốn thuế và các hoạt động bất hợp pháp như buôn người và tài trợ khủng bố. Cuộc tranh luận về việc loại bỏ tiền mặt làm dấy lên những phản ứng mạnh mẽ từ công chúng, với một số người lo ngại rằng điều này sẽ không giải quyết được vấn đề tội phạm và giao dịch chợ đen, trong khi những người khác nhìn thấy lợi ích tiềm năng từ việc chuyển đổi sang một xã hội không dùng tiền mặt.
Các giải pháp được đề xuất để giải quyết những vấn đề này bao gồm việc giữ lại những tờ tiền mệnh giá nhỏ và tiền xu, cũng như thực hiện các biện pháp để tăng cường khả năng tham gia tài chính cho những người không có tài khoản ngân hàng. Bài viết cung cấp một cái nhìn sâu sắc về nguyên nhân của tình trạng lạm phát hiện tại, bao gồm sự tắc nghẽn nguồn cung do biện pháp kiểm dịch và các chính sách kích thích kinh tế lớn mà các chính phủ châu Âu đã thực hiện trong đại dịch COVID-19. Tổng thể, bài viết cung cấp một cái nhìn cảnh báo về tình trạng lạm phát hiện tại và thách thức đối với chính sách tiền tệ tại châu Âu, đồng thời nhấn mạnh sự cần thiết của việc thực hiện các biện pháp kiểm soát lạm phát một cách nghiêm túc và kịp thời.
Bài viết cung cấp một cái nhìn sâu sắc về lịch sử của tiền tệ, từ việc sử dụng tiền mặt ở Trung Quốc cổ đại đến sự ra đời của tiền vàng và cuối cùng là sự chuyển đổi sang tiền fiat không được hỗ trợ bởi vàng hoặc bất kỳ tài sản thực tế nào khác. Một điểm quan trọng khác được đề cập là sự xuất hiện của các hệ thống thanh toán kỹ thuật số mới như Alipay và WeChat Pay, cũng như dự án Libra của Facebook, đều thách thức hệ thống tiền tệ truyền thống và đặt ra câu hỏi về tương lai của tiền tệ.
Sử dụng ba tập cú sốc được thiết lập trong văn bản, dựa trên phản ứng thị trường tần số cao trong lãi suất đơn, toàn bộ cấu trúc kỳ hạn, hoặc phản ứng chung trong lãi suất và giỏ cổ phiếu, họ phỏt hiện ra rằng thị trường phản ứng rừ rệt với tin tức về cỏc chủ đề hướng dẫn lãi suất, hoạt động kinh tế, và điều kiện tài chính và tiền tệ. Eichengreen đặt câu hỏi liệu USD có tiếp tục duy trì được vị thế thống trị trong giao dịch kinh tế và tài chính toàn cầu hay không, trong bối cảnh mà nhiều quốc gia và khối kinh tế như Nga, Trung Quốc, và các nước BRICS đang tìm cách giảm sự phụ thuộc vào đồng tiền này. Ông lấy ví dụ về đồng bảng Anh trong thế kỷ XX, khi Vương quốc Anh quyết định duy trì giá trị của đồng bảng Anh sau Thế chiến I bằng cách giảm chi tiêu công và khôi phục tỷ giá hối đoái với vàng và đô la Mỹ, dù phải trả giá bằng sự suy giảm khả năng cạnh tranh kinh tế.
Eichengreen kết luận rằng, việc USD có giữ được vai trò toàn cầu hay không không chỉ phụ thuộc vào mối quan hệ của Mỹ với các quốc gia khác mà còn phụ thuộc vào khả năng của Mỹ trong việc kiểm soát nợ nần tăng vọt, tránh các cuộc đối đầu về trần nợ không hiệu quả và hành động kinh tế và chính trị nói chung. Trong khi đó, những nước trở nên giàu có là vì người dân nước đó lật đổ giới quyền thế, những người kiểm soát quyền lực, và tạo ra một xã hội trong đó các quyền chính trị được phân phối rộng rãi, trong đó chính phủ có trách nhiệm giải trình và phải đáp ứng trước công dân, và trong đó đại đa số quần chúng có thể tranh thủ các cơ hội kinh tế. Các thể chế kinh tế bao gồm thúc đẩy tăng trưởng qua: khuyến khích đầu tư; tận dụng sức mạnh thị trường trong phân bổ nguồn lực, sự tham gia của các hãng hiệu quả hơn, có khả năng tài trợ vốn cho kinh doanh khởi nghiệp; tạo điều kiện cho sự tham gia rộng rãi qua tạo cơ hội bình đẳng, để các công dân có cơ hội giáo dục và đào tạo; và quan trọng nhất khuyến khích đầu tư vào công nghệ mới và chấp nhận sự phá hủy sáng tạo.
Tăng trưởng dưới các thể chế khai thác chủ yếu diễn ra theo hai kiểu: chuyển nguồn lực từ khu vực năng suất thấp (nông nghiệp) sang khu vực có năng suất cao hơn (công nghiệp); các thể chế kinh tế có một số yếu tố bao gồm trong khi các thể chế chính trị vẫn mang tính khai thác.