Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành xây dựng tại Việt Nam

GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY

CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU

• Dữ liệu nghiên cứu và cách thu thập .1 Xác định mẫu dữ liệu nghiên cứu

Bảy biến độc lập gồm: Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STD), tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTD), tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (TD), tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản (TANG), tỷ lệ tăng trưởng doanh thu (SG), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tính thanh khoản (LIQ). Nghiên cứu định lượng là quá trình thu thập các thông tin và dữ liệu dưới dạng số học, số liệu có tính chất thống kê để có được những thông tin cơ bản, tổng quát về đối tượng nghiên cứu nhằm phục vụ mục đích thống kê, phân tích; hay nói cách khác là lượng hoá việc thu thập và phân tích dữ liệu. Hệ số tương quan được sử dụng để kiểm tra khả năng có thể xuất hiện đa cộng tuyến giữa các biến số bằng cách thiết lập ma trận hệ số tương quan của các biến, giữa các cặp biến không có trường hợp nào vượt quá 0.8 độ lớn của các hệ số tương quan chỉ ra rằng không có khả năng xuất hiện đa cộng tuyến trong mô hình hồi quy.

Mô hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model, REM) là một phương pháp ước lượng trong phân tích hồi quy, được sử dụng trong phân tích dữ liệu panel để xác định mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và biến độc lập khi có sự tồn tại của hiệu ứng ngẫu nhiên đối với từng đơn vị trong mẫu dữ liệu.

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1 Thực trạng tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt

Thực trạng của cấu trúc vốn tác động đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp bất động sản

Tỷ lệ nợ là một chỉ số quan trọng trong cấu trúc vốn và có tác động đáng kể đến ROA (Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản) và ROE (Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) của các doanh nghiệp bất động sản. Trong năm 2019, do có nguồn đầu tư từ nước ngoài tăng cao, cũng như nhu cầu đầu cơ của các nhà đầu cơ cá nhân trong nước tăng cao nên trong giai đoạn này nguồn vốn thu hút từ các nhà đầu tư tăng. Vào năm 2022 tuy tình hình dịch bệnh đã được kiểm soát nhưng tình hình kinh tế vẫn chưa phục hồi làm cho các doanh nghiệp ngành xây dựng sử dụng nợ dài hạn nhiều hơn và làm cho ROE của doanh nghiệp giảm đến mức âm.

Do dịch bệnh bùng phát, khiến cho thị trường gặp nhiều khó khăn, xảy ra hiện tượng nguy cơ tăng lãi suất vay cao hơn, giảm khả năng sinh lời từ dự án và cản trở khả năng tăng trưởng của các công ty trong ngành.

Kết quả nghiên cứu .1 Thống kê mô tả

(Nguồn: Tổng hợp trên phần mềm STATA 14 bởi nhóm tác giả) Nhận xét hệ số tương quan giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc Trong bảng 4.9 thể hiện mức độ tương quan giữa biến phụ thuộc ROA với các biến độc lập STD, TANG, SG, SIZE, LIQ được thể hiện như sau: Nhìn vào bảng ma trận tương quan ta thấy rằng ROA tương quan dương (cùng chiều) với biến LIQ với hệ số tương quan là 0.3413. (Nguồn: Tổng hợp trên phần mềm STATA 14 bởi nhóm tác giả) Nhận xét hệ số tương quan giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc Trong bảng 4.12 thể hiện mức độ tương quan giữa biến phụ thuộc ROA với các biến độc lập LTD, TANG, SG, SIZE, LIQ được thể hiện như sau: Nhìn vào bảng ma trận tương quan ta thấy rằng ROA tương quan dương (cùng chiều) với biến LIQ với hệ số tương quan là 0.3413. (Nguồn: Tổng hợp trên phần mềm STATA 14 bởi nhóm tác giả) Theo giả thuyết: hệ số VIF > 10 mô hình xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến Dựa vào chỉ số VIF của các biến, ta thấy các biến LTD có chỉ số VIF lớn hơn 5 (đại diện cho mối tương quan cao), và các biến TANG, SIZE, LIQ, SG có chỉ số VIF nhỏ hơn 5, giá trị trung bình của VIF có chỉ số là 2.75 cho thấy mô hình không xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến.

(Nguồn: Tổng hợp trên phần mềm STATA 14 bởi nhóm tác giả) Nhận xét hệ số tương quan giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc Trong bảng 4.15 thể hiện mức độ tương quan giữa biến phụ thuộc ROA với các biến độc lập TD, TANG, SG, SIZE, LIQ được thể hiện như sau: Nhìn vào bảng ma trận tương quan ta thấy rằng ROA tương quan dương (cùng chiều) với biến LIQ với hệ số tương quan là 0.3413.

ROE 1.0000

(Nguồn: Tổng hợp trên phần mềm STATA 14 bởi nhóm tác giả) Dựa vào chỉ số VIF của các biến, ta thấy có biến TD, TANG, SIZE, LIQ, SG có chỉ số VIF từ 1 đến 2 (có nghĩa là không có mối tương quan giữa biến độc lập này và bất kỳ biến nào khác). Với mô hình lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) có bốn nhân tố có ý nghĩa thống kê đó là: Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (TDA), Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STDA), Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTDA), Tăng trưởng tổng tài sản (GROW). Khi một doanh nghiệp tăng tính thanh khoản, tức là có nhiều tiền mặt và tài sản có thể dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt sẽ giúp giảm chi phí tài chính hoặc cải thiện khả năng đầu tư vào các dự án sinh lời nhiều hơn từ đó giảm rủi ro thanh khoản và tăng cường ROA.

Khi một doanh nghiệp tăng tính thanh khoản, tức là có nhiều tiền mặt và tài sản có thể dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt sẽ giúp giảm chi phí tài chính hoặc cải thiện khả năng đầu tư vào các dự án sinh lời nhiều hơn từ đó giảm rủi ro thanh khoản và tăng cường ROE. Nhóm thực hiện nghiên cứu bằng cách sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát Pooled OLS trên dữ liệu bảng nhưng kết quả hệ số hồi quy mang đến độ tin cậy quá thấp, khiến mô hình chưa thực sự phù hợp. Quy mô tài sản SIZE theo nghiên cứu cho thấy có tác động tiêu cực đến ROE và ROA nhưng lại không có ý nghĩa thống kê phù hợp, điều này cho thấy doanh nghiệp quy mô giảm cũng có thể lợi nhuận sẽ giảm, nhưng không hoàn toàn chính xác mà vẫn còn phù hợp vào nhiều yếu tố khác.

TỔNG KẾT LẠI CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CHÍNH, ĐỀ XUẤT KIẾN NGHỊ XUẤT PHÁT TỪ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ

Kết quả nghiên cứu cho thấy trong các biến tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STD), tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTD), tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (TD), Quy mô công ty (SIZE), tốc độ tăng trưởng tổng tài sản (GROWTH) tác động đến hiệu quả hoạt động của các công ty đo bằng ROE. Các kết quả nghiên cứu cho thấy, các doanh nghiệp ngành xây dựng muốn gia tăng khả năng sinh lời sau thời kỳ dịch bệnh COVID-19 cần quản lý tốt duy trì lượng tiền mặt phù hợp để linh hoạt trong thanh toán khi có các khó khăn hoặc nguồn cung hàng hoá gặp trở ngại, tránh nguy cơ phá sản. Nghiên cứu chỉ dừng lại ở dữ liệu 25 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán của ngành Xây Dựng từ năm 2018 đến năm 2022 mà chưa tính đến các tác động của sự khác biệt trong cấu trúc vốn giai đoạn trước khi xảy ra COVID-19 và giai đoạn trong COVID-19 để thấy được đặc thù của ngành này cũng như tác động của khủng hoảng đến khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu.

Dữ liệu hạn chế, không đầy đủ: dữ liệu tài chính của các doanh nghiệp ngành xây dựng có thể không đầy đủ hoặc không chính xác đặc biệt là đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, hoặc một số doanh nghiệp có thể không công bố thông tin tài chính đẩy đủ hoặc kịp thời.