Phân tích 528 yếu tố tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết giai đoạn 2015 - 2020

CƠSỞLÝLUẬN

Thị trường chứng khoán là thị trường kỳ vọng, chính vì vậy diễn biến giá cổphiếu và biến động chỉ số chung của thị trường thường phản ánh rất nhanh đối với cácbiếnđộngtìnhhìnhkinhtếvĩmô.Thậmchí,diễnbiếncủathịtrườngchứngkhoáncònđitrướcnh ữngdiễnbiếntìnhhìnhkinhtếvĩmô.Chínhvìvậy,thịtrườngchứngkhoánđượcxemxétnhưlàchỉbá ohaybộ mặtthựccủanềnkinhtếmộtquốcgia. Hệ số ROA được tính bằng thương của lợi nhuận sauthuế thu nhập doanh nghiệp và bình quân tổng tài sản của kỳ hiện tại với kỳ trước đó.Vì tài sản là giá trị mang tính thời điểm trên bảng cân đối kế toán nên đƣợc lấy giá trịtrung bình để phản ánh tương đối hợp lý so với lợi nhuận được tạo ra trong một giaiđoạnnhấtđịnhtrongkinhdoanh.

CÁCNGHIÊNCỨUTHỰCNGHIỆM 1. Nghiêncứungoàinước

Chính vì vậy, tăng trưởng kinh tế cũng là dấu hiệucho thấy các doanh nghiệp trong nước đang hoạt động kinh doanh một cách hiệu quảvàtriểnvọnggiácổphiếusẽtăngtrongbốicảnhđó. Nghiên cứu của Gautam (2017) phân tích các tác động của các nhân tố lên biếnđộng giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại niêm yết trên sàn giao dịch chứngkhoán Nepal từ tháng 09/2008 đến 06/2015. Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quydữ liệu bảng đối với kết quả mức sinh lời cổ phiếu có phiếu tác động cùng chiều.Ngƣợc lại, quy mô doanh nghiệp lại có tác động ngƣợc chiều đến biến động giá cổphiếu.

Nghiên cứu của Shi, Ahmed và Paramati (2019) sử dụng bộ dữ liệu để phân tíchbiến động giá cổ phiếu tại 5 nước Đông Nam Á là Indonesia, Malaysia, Philippines,Singapore và Thái Lan và 3 nước Đông Á là Trung Quốc, Nhật Bản và Hàn Quốc, thờigiantừ1991đến2014.Nghiêncứusửdụngphươngphápbìnhphươngbénhấtsửađổi(FMOLS), đông vớivới phương pháp kiểm định phi nhân quả không đồng nhất(heterogeneous non causality test). Ngƣợc lại EPS và tỷ lệ chia cổ tức có tácđộngngƣợcchiềuvới biếnđộngcủagiácổphiếu.Nghiêncứuđƣợc thựchiệndựatrênmẫu nghiên cứu 30 doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Karachi trong giaiđoạn2002-2021. Trong số cácyếu tố bên trong bao gồm cổ tức trên mỗi cổ phiếu (DPS), thu nhập trên mỗi cổ phiếu(EPS) và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu (BVPS) ảnh hưởng đến việc xác định giá cổphiếu.

Kết quả cho thấy rằng mức sinh lời từ cổ tức tácđộng cùng chiều với giá cổ phiếu ở mức ý nghĩa 10%, quy mô doanh nghiệp tác độngngƣợcchiềuvớigiácổphiếuvớimứcýnghĩaởmức5%,GDPtácđộngngƣợcchiềuởmứcýng hĩa1%,vàCPIcótácđộngcùngchiềuvớigiácổphiếuởmứcýnghĩa1%. Có sự tương động cả về các thực hiện lẫn các biến được chọn nghiên cứu.Nhiều nghiên cứu khác cũng cho thấy rằng giá cổ phiếu có mối quan hệ ngƣợc chiềugiữamứcsinhlờicổtức và biếnđộnggiá. Điển hình nhƣ: Nghiên cứu của Nazir và ctg (2011), Hussainey và ctg (2011)hayVinh(2014).Mộtsốnghiêncứukháccũngcho kếtquảtácđộngcùngchiềunhƣngmức ý nghĩa không cao, dẫn đến độ tin cậy thấp nhƣ Gautam (2017), Mehmood và ctg(2019).

MATRẬNHỒIQUY 1. Matrậntươngquan

Bước tiếp theo là hồi quy dữ liệu bảngtheo ba mô hình: đầu tiên là mô hình hồi quy Bình phương nhỏ nhất thông thường(OLS), mô hình thứ hai là Mô hình tác động cố định-FEM và mô hình thứ ba là môhình hồi quy với Mô hình tác động ngẫu nhiên-REM. Để biết mô hình hồi quy nào là phù hợp nhất với dữ liệu nghiên cứu này, chúngta phải tiến hành kiểm định lựa chọn mô hình. Tình huống thực hiện bài kiểm tra sẽnhƣ sau: F-test để chọn OLS hoặc FEM, để chọn giữa OLS và REM, tác giả thực hiệnkiểm tra Breusch & Pagan Lagrangian, để chọn FEM hoặc REM, tác giả thực hiệnkiểmtraHausman.

Kiểm định Hausman cho kết quả P_value = 0,000 < 5% mức ý nghĩa vì vậy bácbỏgiảthuyếtH0:môhìnhREMlàphùhợp.ChấpnhậngiảthuyếtH1:môhìnhFEMlà phùhợp. Cụ thể, các bài kiểm tra cho ba khuyết tật phổbiến trong nghiên cứu định lượng là: đa cộng tuyến, phương sai sai số thay đổi và tựtươngquan. Kiểm định Wald đƣợc sửa đổi (còn đƣợc gọi là Kiểm định Wald Chi- Squared)là một cách để tìm hiểu xem các biến giải thích trong một mô hình bị khuyết tậtphươngsaisaisố thayđổihaykhông.

Theo kết quả kiểm định Wooldridge, Prob> F = 0,000 <0,05 mức ý nghĩa nêngiả thuyết H0 bị bác bỏ (H0: không có tự tương quan bậc nhất) có nghĩa là mô hình cókhuyếttậttựtươngquan. Do đó, tác giả sử dụng phương pháp ước lượnghồi quy với sai số chuẩn của Driscoll & Kraay (1998) để khắc phục hiện tượng tựtương quan và phương sai thay đổi nhằm đảm bảo các ước lượng thu được là ổn địnhvàhiệuquả. Trong đó các biến có tác động cùngchiều với biến phụ thuộc PRICE là BV, ROA, INV, GDP; biến CAP có tác độngngƣợcchiềuvớigiá.

THẢOLUẬN

Trên thực tế, giá trị số sách của doanh nghiệp tại một thời điểm đƣợc xem nhƣgiá trị thực của doanh nghiệp mà cổ đông có đƣợc khi nắm giữ một cổ phiếu. Thông thường, thị giá của cổ phiếu cao hơnrất nhiều lần so với BV vì nhà đầu tư kỳ vọng vào tương lại rằng doanh nghiệp sẽ tốthơn, giá trị của doanh nghiệp sẽ tăng dần theo thời gian. Chính vì điều đó mà thìtrường được vận hành và giá cổ phiên biến động do nhiều yếu tố khác nhau tác động,trongcóBV.

Biếnthứ3:Kếtquảnghiêncứuchothấyrằngtỷsuấtsinhlờitrêntàisảncũnglà một biến có tác động cùng chiều với biến động giá cổ phiếu. Nếu tỷ lệ này tăng lên thìnhà đầu tƣ sẽ đạt kỳ vọng rằng lợi nhuận đƣợc tạo ra trong năm tiếp theo sẽ nhiều hơnvới cùng giá trị tài sản. Kết quả này cho thấy tăng đầu tƣ có ảnhhưởng lớn đến giá cổ phiếu nhà đầu tư cần chú trọng xem xét trong việc đầu tƣ.

Biến thứ 5: Đây là biến duy nhất trong nghiên cứu của khóa luận có tác độngngƣợc chiều với giá cổ phiếu, thay đổi vốn huy động. Kết quả trên cho thấy nhà đầu tư trên thị trường có tâm lý sợ nợ và sợ rủi rothay vì kỳ vọng vào tương lại của doanh nghiệp. Chính vì tâm lý sợ nợ và đầu tư antoànđãdẫnđếnkếtquảnghiêncứutrên.Tuynhiên,ởmộtgócđộnàođótácgiảvẫntin rằng hoạt động huy động vốn đôi khi vẫn tác động cùng chiều đối với biến động giácổphiếu.

KHUYẾNNGHỊ

Tác giả đƣa ra những hạn chế trong nghiên cứu của bản thân với mong muốncác nghiên cứu thực hiện sau hoàn thiện hơn của tác giả hiện tại. Phần này tác giả tậptrung thảo luận các hạn chế liên quan đến hoạt động đầu tƣ và huy động vốn, vì đâyđƣợc xem là điểm mới của đề tài. Do đặc thù của ngành nghề có thể có độ trễgiữa các ngành là khác nhau, vì thời gian từ khi ra quyết định đầu tƣ đến khi doanhnghiệp thu đƣợc lợi ích kinh tế là khác nhau.

Hoặc có những ngành nghề chỉ chịu tác động của hoạt động đầu tƣ hoặc chỉ huyđộngvốn.Thêmvàođó,nhữngngànhnghềvàdoanhnghiệpcụthểthìcóthểsẽchịu. Cùng là hoạt động đầu tƣ nhƣng đầu tƣ vàotồn kho ở doanh nghiệp bán lẻ sẽ có tác động nhiều hơn hay công nghệ thì chú trọngvào đầu tƣ công ty con, hay thủy điện sẽ là đầu tƣ tài sản cố định… Hoặc có thể nhómdoanh nghiệp lĩnh vực dịch vụ sẽ không có tác động vì nhóm này ít khi đầu tƣ và huyđộngmớidođặcthùngànhnghề.  cần có nghiên cứu tác động của hoạt động đầu tƣ và huy động vốn đối vớitừng ngành nghề để thấy đƣợc mức độ tác động đến các ngành nghề nàykhácnhaudođặcthùngànhnghềnhƣthếnào.

 Thêm vào đó cần phân rã nhỏ các yếu tố ra để phân tích tác động (Đầu tƣ:thay đổi tồn kho, đầu tƣ công ty con và đầu tƣ tài sản cố định; Huy độngvốn:thayđổinợdàihạn,thayđổinợngắnhạnvà huyđộngvốncổ phần). Kết quả của hoạt động đầu tư thường sẽ được nhận thấy trong dài hạn, chính vì vậy sẽcónhữngngànhphảnứngtrễđốivớihoạt độngđầutƣvàhuyđộngvốn. Xét về lý thuyết có thể thấy các ngành sẽ có độ trễ nhƣ: bất động sản, thủy điện,công nghệ… Vì hoạt động đầu tư của nhóm này thường dài hạn và là đầu tư tài sản cốđịnh.