MỤC LỤC
Nguyên lý của phương pháp xác định giá doanh nghiệp dựa vào giá trị thực tế tạo ra của doanh nghiệp trong quá trình hoạt động chính là xác định giá trị của các khoản lợi nhuận mà nhà đầu tư sẽ thu được khi đầu tư vào doanh nghiệp, phương pháp định giá doanh nghiệp theo nguyên lý này nói lên quan điểm về giá trị thời gian của tiền, một đồng của ngày hôm nay khác với một đồng của ngày mai. Nguyên lý chung của phương pháp dòng tiền chiết khấu là giá trị của doanh nghiệp được xác định bằng bằng cách hiện tại hóa các luồng tiền tự do mà doanh nghiệp dự kiến thu được trong tương lai theo một tỷ lệ chiết khấu ứng với mức độ rủi ro mà doanh nghiệp phải gánh chịu.
Phương pháp dòng tiền chiết khấu chia thời gian hoạt động của doanh nghiệp trong tương lai thành các giai đoạn khác nhau, căn cứ vào việc tính toán các số liệu tài chính trong quá khứ nhà định giá đưa ra các dự đoán về khả năng hoạt động của doanh nghiệp trong tương lai. Căn cứ vào các dự đoán của mình, tác giả tính toán giá trị của các dòng tiền thu được của doanh nghiệp trong tương lai và xác định giá trị của các dòng tiền tương lai vào thời điểm định giá bằng một lãi suất chiết khấu hợp lý. Nguyên tắc cơ bản của việc chiết khấu là áp dụng các luồng thu nhập khác nhau với các mức tỷ lệ chiết khấu khác nhau phù hợp với nội dung của từng luồng thu nhập đó.
Luồng thu nhập của vốn cổ phần được xác định bằng cách xác định phần lợi nhuận còn lại của doanh nghiệp sau khi thanh toán các khoản chi phí cho hoạt động sản xuất kinh doanh, chi trả lãi, gốc và mọi chi phí vốn cần thiết để duy trì tỷ lệ tăng trưởng của luồng thu nhập. Lý luận của mô hình CAPM suất phát điểm từ quan điểm đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận, chứng khoán có mức độ rủi ro càng lớn thì mức lãi suất càng yêu cầu càng cao, hay chi phí phát hành chứng khoán càng lớn – chi phí vốn cổ phần lớn. Xác định dòng thu nhập vốn nợ: tiến hành xác định luồng thu nhập vốn nợ theo phương pháp trên, các khoản nợ thường có kỳ hạn nhất định, do đó tất cả các dòng thu nhập của vốn nợ được xác định sau khi chiêt khấu theo đúng lãi suất chiết khấu của chúng.
Phương pháp dòng tiền chiết khấu là phương pháp đánh giá chính xác nhất giá trị của một doanh nghiệp khi lượng hóa được các yếu tố tác đọng đến giá trị thực của doanh ngiệp như doanh thu, chi phí, thuế thu nhập doanh nghiêp, vốn đầu tư, tỷ suất chiết khấu dòng tiền….Mặc dù vậy phương pháp còn tồn tại một số nhược điểm cần được lưu ý để hoàn thiện phương pháp. Trong quá trình định gái doanh nghiệp, phương pháp dòng tiền chiết khấu tỏ ra rất thực hiện và tốn nhiều thời gian do việc xác định các đại lượng như tỷ lệ chiết khấu, tốc độ tăng trưởng, chu kỳ đầu tư rất phức tạp và mang tính chuyên môn, đòi hỏi kinh nghiệm định giá. Chính những yếu cầu chặt chẽ của phương pháp mà lượng thông tin về doanh nghiệp và các thông tin về ngành không dễ đáp ứng đặc biệt là tại Việt Nam khi hệ thống thông tin chưa mang tính hệ thống và chưa được thống kê đầy đủ.
Mặt khác do tính phức tạp của phương pháp định giá trong việc xác định các thông số liên quan trong quá trình định giá, phương pháp đòi hỏi năng lực chuyên môn của các nhân viên phải đạt đến một trình độ nhất định. Ngoài các yêu cầu về ngành nghề kinh doanh trên các daonh nghiệp phải có một hệ thống kế toán hoạt động tuân thủ các chế độ kế toán hiện hành đảm bảo độ chính xác về các thông tin kế toán, vì các tính toán và dự báo ve tình hình thu nhập của doanh nghiệp trong tương lai gần và khoản thời gian còn lại đều dựa trên các số liệu thực tế tại doanh nghiệp trong quá khứ. Các doanh nghiệp định giá theo phương pháp dòng tiền chiết khấu phải có những kế hoạch hoạt động tương đối ro ràng trong tương lai, điều ảnh hưởng trực tiếp đến chất lượng của quá trịnh định giá do các thông số chiêt khấu đều dựa trên những nhận định về dòng thu nhập của doanh nghiệp trong tương lai.
TRẠNG PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO PHƯƠNG PHÁP DềNG TIỀN CHIẾT KHẤU
Mục đích của việc phân tích số liệu tài chính là nắm được thực trạng tình hình tài chính của doanh nghiệp cần định giá từ đó có những dự đoán ban đầu về tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp trong quá khứ và hướng phát triển trong tương lai. ● Xác định giá trị dòng tiền tự do FCF đối với các số liệu trong quá khứ ( dựa vào các số liệu tài chính của doanh nghiệp trong các bao cáo tài chính). Để phân tích tình hình tài chính của doanh nghiệp cần định giá, các nhà định giá thường sử dụng các tỷ số tài chính của công ty: Hệ số thanh toán qua các năm, Tỷ.
Công ty hóa chất chuyên kinh doanh các mặt hàng hóa chất, công ty xuất nhập khẩu trên 200 mặt hàng hóa chất nhằm đáp ứng nhu cầu về hóa chất cho các doanh nghiệp đóng trên địa bàn thành phố và các tỉnh trong cả nước và nhu caauf của một số nước trong khu vực Đông Nam Á, góp phần ổn định thị trường và tạo ra lợi nhuận cho công ty, đóng góp vào ngân sách nhà nước, cải thiện đời sống cho cán bộ công nhân viên trong công ty. Phần lớn các hàng hóa nhập khẩu về Việt Nam là nguyên liệu đầu vào, việc tăng giá của hàng hóa và nguyên liệu đầu vào là nguyên nhân chính cho sự tăng giá của hàng hóa trong nước, trong khi đó hàng hoá xuất khẩu chủ yếu là nông, lâm thuỷ sản giá thành thấp, không thể cân đối được với giá trị nhập khẩu khiến cho tỷ lệ lạm phát năm 2005 là 8.3%. Phương pháp dòng tiền chiết khấu đã phản ánh sát thực nhất giá trị của Công ty hóa chất vì Công ty tiền thân là doanh nghiệp nhà nước do đó cơ sở vật chất sau khi cổ phần hóa hầu hết đều là những tài sản cũ, không còn giá trị chuyển nhượng, hoặc đã được khấu hao hết, trong khi kết quả hoạt động kinh doanh vẫn tốt có được lợi nhuận cao do đó việc định giá Công ty Cổ phần Hóa chất theo phương pháp tài sản ròng là hoàn toàn không hợp lý, chỉ mang tính chất tham khảo.
Quá trình hoạt động của công ty và các chính sách kinh doanh, mặt hàng kinh doanh của công ty luôn luôn phải thay đổi để phù hợp với yêu cầu của thị trường nhưng không có gì để đảm bảo rằng các chính sách đó luôn đúng đắn và mang lại dòng thu nhập cho doanh nghiệp, có rất nhiều rủi ro đối với thu nhập và dòng tiền được dự báo, ảnh hưởng không nhỏ đến kết quả định giá doanh nghiệp. Quá trình đầu tư vào tài sản cố định không thể thực hiện ngay trong một thời gian ngắn, nguồn ngân quỹ đầu tư cho tài sản cố định phu thuộc và tình hình kinh doanh của Công ty, trong năm hoạt động không mấy khả quan thì tình hình chi tiêu vốn có thể tạo nên những sai lệch do các nhà quản trị sẽ thắt chăt các kế hoạch chi tiêu vốn và ngược lại.
GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ CễNG TY HểA CHẤT THEO PHƯƠNG PHÁP DềNG TIỀN
Cùng với đó phải xây dựng các văn bản hướng dẫn cụ thể liên quan tới công tác định giá doanh nghiệp mang tính thực tiễn như: cách tính giá trị tài sản đối với một số ngành nghề cụ thể, phương pháp định giá nào là tối ưu đối với từng loại doanh nghiệp, xử lý tồn tại tài chính trong định giá giữa các doanh nghiệp với nhau,…. Cỏc cơ quan Nhà nước và Chính phủ quản lý hoạt động Cổ phần hóa và định giá cần luôn luôn quan tâm, lắng nghe ý kiến phản hồi từ những người thực hiện để từ đó có những điều chỉnh kịp thời và tiến hành sửa đổi cho phù hợp và thích nghi với thực tiễn. Nhà nước nên tổ chức tổng kết, rút kinh nghiệm về toàn bộ quá trình xử lý tài chính trước, trong và sau CPH DN để sau đó ban hành bổ sung những quy định và chế tài đầy đủ, chặt chẽ hơn nhằm tiếp tục đảm bảo cho tình hình tài chính của các DNCPH được lành mạnh, chống thất thoát vốn và tài sản nhà nước.
Công ty Cổ phần Hóa chất cũng giống như các Công ty khác, trong quá trình hoạt động của mình Công ty cần đầu tư vào các loại tài sản cố định như hệ thống kho bãi, trang thiết bị văn phòng, phương tiện vận chuyển…… để nâng cao hiệu quả hoạt động của công ty, tăng tính an toàn cho các sản phẩm lưu kho và sự chủ động trong cung cấp hàng hóa. Để xác định giá trị tái đầu tư của doanh nghiệp trong tương lai ở từng năm khác nhau là không đơn giản vì vậy theo tác giả nên trích một phần lợi nhuận trong các năm theo một tỷ lệ nhất định để phục vụ cho việc tái đầu tư. Do đó để năng cao chất lượng của phương pháp này cần xác định các số liệu trong quá khứ một cách thận trọng, ngoài ra cần nâng cao chất lượng của các nguồn thông tin để đưa ra các dự báo chính xác với tình hình của doanh nghiệp.