MỤC LỤC
Theo giải thích của bà Nguyễn Thị Phúc Lâm, Tổng giám đốc Tập đoàn Bảo Việt bên cạnh những đặc thù riêng của việc kinh doanh bảo hiểm (trích lập dự phòng với tỷ lệ lớn, khó thu lãi trong giai đoạn đầu khi mở rộng mạng lưới…), một yếu tố quan trọng khiến lợi nhuận của tập đoàn này tăng chậm trong năm 2010 là do chi phí đầu vào tăng cao trong điều kiện lạm phát leo thang. Chia sẻ quan điểm với lãnh đạo của Bảo Việt, bà Nguyễn Thị Mai Thanh, Tổng giám đốc REE cho rằng, chi phí, đặc biệt là chi phí vay vốn ngân hàng tăng cao là một trong những nguyên nhân trực tiếp dẫn đến việc doanh nghiệp phải chịu nhiều thiệt thòi về lợi nhuận.
Có ít nhất hai năm hoạt động dưới hình thức công ty cổ phần tính đến thời điểm đăng ký niêm yết và hoạt động kinh doanh của hai năm liền trước năm đăng ký niêm yết (ngoại trừ doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa gắn với niêm yết) phải có lãi và không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký niêm yết; tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) năm gần nhất tối thiểu là 5%. Có ít nhất một năm hoạt động dưới hình thức công ty cổ phần tính đến thời điểm đăng ký niêm yết và hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký niêm yết (ngoại trừ doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa gắn với niêm yết) phải có lãi, không có các khoản nợ phải trả quá hạn trên một năm, không có các khoản nợ quá hạn chưa được dự phòng và không có lỗ lũy kế tính đến thời điểm đăng ký niêm yết; tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) năm gần nhất tối thiểu là 5%;.
Cùng là báo cáo tài chính của doanh nghiệp, có tổng tài sản, vốn chủ sở hữu, nợ, doanh thu, lợi nhuận… nhưng vẫn tồn tại tình trạng doanh nghiệp có vốn điều lệ vài chục tỷ đồng lại thực hiện “lem nhem” hơn những doanh nghiệp có vốn điều lệ vài trăm, vài nghìn tỷ đồng. Không thể lý luận rằng đây là chuyện “riêng” của doanh nghiệp, không liên quan đến nhà đầu tư, vì nếu quá “kín” có thể xảy ra hiệu ứng ngược: Nhà đầu tư không thấy được nỗ lực của các sở, các cơ quan quản lý trong sự phát triển của TTCK Việt Nam, từ đó niềm tin sẽ bị ảnh hưởng.
Một mặt, HOSE và HNX cũng đã thực hiện tương đối tốt chức năng này khi đã huy động được gần 700 mã cổ phiếu niêm yết (chưa tính UPCoM), nhưng số lượng các doanh nghiệp lớn, đầu ngành chưa niêm yết vẫn còn không ít. Với những doanh nghiệp lớn như REE, tiềm lực tài chính cho phép họ có thể chủ động mua lại cổ phiếu của chính mình để ít nhất, nếu không dùng vào việc gì khác thì cũng biến chúng thành cổ phiếu quỹ chờ đợi thị trường hồi phục. Kẻ khác ấy là những doanh nghiệp, và có thể là cả ngân hàng, những đối tượng mà giới đầu cơ thường gọi là “cá mập”, dồi dào về tài chính, dư dả về tiền mặt, đang nhìn thấy một cơ hội trời cho từ cơ chế mua bán sáp nhập - cơ hội biểu thị tỷ lệ lợi nhuận còn lớn hơn so với khả năng thị trường được phục hồi gấp đôi hiện nay.
Theo ông Hồ Bá Tình, chuyên viên Phòng Nghiên cứu Vietstock, bên cạnh đầu tư dài hạn khi giá cổ phiếu đã rất thấp, việc các lãnh đạo chủ chốt mua vào cổ phiếu công ty mình với số lượng lớn còn là do họ lo ngại các tổ chức đầu tư và đối tác tích lũy cổ phiếu giá rẻ để nắm quyền kiểm soát doanh nghiệp. Tuy nhiên, việc một nhóm cổ đông dồn cổ phần lại để giành quyền biểu quyết và chi phối trong hội đồng quản trị như vụ thâu tóm Công ty Cổ phần Ngoại thương và Phát triển Đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh (FDC) vừa rồi thì lại khác. Trong khi một số nhà lãnh đạo doanh nghiệp có thể lo sợ viễn cảnh này thì bà Nguyễn Thị Mai Thanh, Chủ tịch Hội đồng Quản trị REE, lại cho biết: “Nếu nhà đầu tư nào quan tâm đến lĩnh vực hoạt động của REE, muốn thâu tóm Công ty thì tôi sẵn sàng chấp nhận.
Vừa qua, dự thảo Nghị định hướng dẫn thi hành Luật Chứng khoán sửa đổi, bổ sung đã được UBCKNN soạn thảo và lấy ý kiến, có đề cập đến nội dung nâng cao điều kiện niêm yết theo hướng khắt khe hơn về tiêu chí lợi nhuận, thời gian hoạt động và mức độ đại chúng của doanh nghiệp niêm yết tại các SGDCK. Cụ thể, doanh nghiệp muốn lên sàn HOSE phải là công ty cổ phần có vốn điều lệ tại thời điểm đăng ký niêm yết từ 120 tỷ đồng trở lên, tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán; có ít nhất 2 năm hoạt động dưới hình thức công ty cổ phần, hoạt động kinh doanh của 2 năm liền kề năm đăng ký niêm yết phải có lãi và không có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký niêm yết; tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu năm gần nhất tối thiểu 5%, tối thiểu 20% cổ phiếu có quyền biểu quyết của công ty do ít nhất 300 cổ đông không phải cổ đông lớn nắm giữ. Chẳng hạn công ty đại chúng quy mô lớn có vốn 120 tỷ đồng và 300 cổ đông trở lên sẽ phải chịu các quy định về công bố thông tin khá chặt chẽ, như báo cáo tài chính năm được kiểm toán bởi công ty kiểm toán được chấp thuận; báo cáo tài chính bán niên có sự soát xét của tổ chức kiểm toán được chấp thuận; bổ sung báo cáo vốn chủ sở hữu trong báo cáo tài chính năm; báo cáo tài chính phải thể hiện song ngữ.
Kế đến là vận dụng các quy định pháp luật để làm chỉ số an toàn bằng những ràng buộc rất chặt: quy định thời gian nắm giữ cổ phần phổ thông của cổ đông lớn muốn tham gia HĐQT, ràng buộc bằng các hợp đồng dân sự quy định mức bồi thường thiệt hại khi người nắm giữ chức vụ chủ chốt ra khỏi vị trí điều hành… Cách tự vệ nữa là tìm hiểu xem tại sao nhóm cổ đông muốn thu gom cổ phiếu công ty, có phải là do các giá trị tính bằng bất động sản, thương hiệu hay đang nắm giữ bí mật công nghệ… hay không. 5 cổ phiếu thuộc sàn TP.HCM là STB của Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn Thường Tín, MBB của Ngân hàng Thương mại cổ phần Quân Đội, EIB là của Ngân hàng thương mại cổ phần xuất nhập khẩu Việt Nam, VCB là của Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam, CTG là Ngân hàng thương mại cổ phần công thương Việt Nam. Vì vậy, như một điều tất nhiên, trong giai đoạn này khi nhiều tín hiệu về vĩ mô đã cho kết quả ổn định, lãi suất được dự báo sẽ giảm trong thời gian tới, các chính sách ổn định kinh tế vẫn luôn được Chính phủ đặt lên hàng đầu, thì cổ phiếu ngân hàng được quan tâm dường như là một lẽ hợp lý và tự nhiên?.
Thật ra, hoạt động thâu tóm doanh nghiệp thông qua hình thức chào mua công khai không phải là chuyện mới mẻ trên thị trường chứng khoán VN, với hàng loạt thương vụ được biết đến rộng rãi trước đó như Công ty CP hàng tiêu dùng Masan thâu tóm Công ty CP Vinacafé Biên Hòa (VCF), Công ty CP Hùng Vương thâu tóm Công ty CP XNK thủy sản An Giang (Agifish). Tuy nhiên, một chuyên gia chứng khoán cho rằng những vụ thâu tóm bằng hình thức chào mua công khai khiến chi phí đi thâu tóm bị đội lên do cổ phiếu được chào mua thường có xu hướng tăng mạnh khi thông tin được công bố, chưa kể các biện pháp phòng vệ của công ty mục tiêu. Tổng giám đốc một công ty chứng khoán cho rằng phương thức thâu tóm này sẽ vấp phải những phản ứng quyết liệt của lãnh đạo công ty mục tiêu, do mục đích của nhóm thâu tóm không được cụng bố rừ ràng, khụng loại trừ trường hợp nhắm vào khối tài sản của cụng ty mục tiờu.
Theo thống kê của Thomson, một tổ chức uy tín trên thế giới, trong số hơn 23.000 công ty đã từng bị thâu tóm, hoạt động thâu tóm thân thiện rất phổ biến, trong khi thâu tóm thù địch diễn ra không nhiều. Nhưng điều đáng nói là kết quả thống kê của Thomson cho thấy giá trị của các công ty sau thâu tóm theo hình thức thân thiện thường được gia tăng, trong khi với cách thâu tóm theo kiểu thù địch thì giá trị công ty sụt giảm rất nhiều. Chẳng hạn, sau vụ thâu tóm Công ty CP Nước giải khát Sài Gòn (Tribeco) của Tập đoàn Kinh Đô, dù lãnh đạo Tập đoàn Kinh Đô đã từng lên tiếng "mua DN là phải biết cách làm sao để phát triển DN đó" và dự kiến doanh số của Tribeco sẽ tăng 30% và sau 3 năm sẽ lên 100% nhưng đến nay, Tribeco thua lỗ triền miên và cổ phiếu đang nằm mức rẻ nhất trên sàn với giá chỉ 1.900 đồng/cổ phiếu.
Trần Hoàng Ngân, thành viên Hội đồng Tư vấn chính sách tiền tệ quốc gia kiến nghị, trước mắt, để ổn định thị trường, NHNN cần tăng cường công tác thanh tra, kiểm tra trong hệ thống ngân hàng, xử lý mạnh tay, yêu cầu các ngân hàng thương mại cam kết. Trên thực tế, ngoài thương vụ ồn ào giữa Eximbank (EIB) và Sacombank (STB), Habubank (HBB)và SHB, nhiều ngân hàng cũng đã lên tiếng về ý định mua lại cổ phần của các ngân hàng khác như Đông Á (DongABank), Maritime Bank (MSB)…. Tuy nhiên, câu hỏi “các ngân hàng bị bắt buộc M&A sẽ đối mặt với những rủi ro hậu sáp nhập ra sao, nhất là khi hành lang phỏp lý về vấn đề này chưa rừ ràng” vẫn là chủ đề núng.