MỤC LỤC
• Thời đoạn phát biểu mức lãi suất không phù hợp với thời đoạn ghép lãi. “Lãi suất 12%/năm với thời đoạn ghép lãi là quí” là lãi suất danh nghĩa. • Lãi suất có được sau khi điều chỉnh lãi suất sanh nghĩa theo số lần ghép lãi.
Gọi i1 là lãi suất thực có thời đoạn ngắn (ví dụ: tháng), i2 là lãi suất thực có thời đoạn dài (ví dụ: năm) và N là số thời đoạn ngắn trong thời đoạn dài. Dòng tiền (cash-flow): một chuỗi các khoản thu, chi xảy ra qua một số thời kỳ nhất định. PV : giá trị hoặc số tiền ở một mốc thời gian quy ước nào đó được gọi là hiện tại.
FV : giá trị hoặc số tiền ở một mốc thời gian quy ước nào đó được gọi là tương lai. AV : một chuỗi các giá trị tiền tệ có giá trị bằng nhau đặt ở cuối các thời đoạn và kéo dài trong một số thời đoạn. i : lãi suất (luôn luôn hiểu theo nghĩa là lãi suất ghép nếu không có ghi chú).
Xác định giá trị theo thời gian của tiền tệ, nghĩa là tính hệ số chiết tính dùng để qui đổi tương.
Ghi chú: Qui ước rằng, việc ghi nhận dòng tiền vào, dòng tiền ra của dự án vào thời điểm cuối kỳ (cuối năm). Phân tích kinh tế trước thuế (Before Tax Economic Analysis): sử dụng dòng tiền trước thuế (Cash Flow Before Tax - CFBT). Phân tích kinh tế sau thuế (After Tax Economic Analysis), sử dụng chuỗi dòng tiền tệ sau thuế (Cash Flow After Tax - CFAT).
Đối với các đơn vị kinh doanh vì mục tiêu lợi nhuận, phân tích kinh tế sau thuế thường được sử dụng.
Một kỹ sư đề nghị mua một thiết bị mới giá 50 triệu đồng, dự kiến sử dụng trong 5 năm và giá trị còn lại BV=0.
Chọn suất chiết khấu (discount rate) là một vấn đề phức tạp trong tài chính. Suất chiết khấu (i) thường được chọn nhiều nhất là giá sử dụng vốn (Cost of Capital) của công ty. Các công ty quan tâm đến giá sử dụng vốn vì nó được xem là tỷ suất hoàn vốn tối thiểu chấp nhận được (Minimum Attractive Rate of Return – MARR).
Lưu ý: Kỹ thuật tính toán giá sử dụng vốn được trình bày kỹ trong lĩnh vực tài chính.
Xác định WACC của doanh nghiệp và xem đó như là “cái mốc” ban đầu. Nếu độ rủi ro của dự án mới tương đương với độ rủi ro trung bình của các dự án đã có của doanh nghiệp, chọn MARR = WACC. - Nếu doanh nghiệp đầu tư sản xuất theo công nghệ mới, MARR được xác định bằng WACC cộng 5%--->7%.
- Nếu doanh nghiệp đầu tư vào sản xuất kinh doanh những sản phẩm chưa có trên thị trường trong nước, nhưng đã phổ biến ở thị trường nước khác, MARR được chọn bằng WACC cộng 3%--->5%. - Dự án đầu tư mở rộng, thay thế thiết bị, chọn MARR bằng WACC hoặc giá sử dụng vốn vay dài hạn.
Ghi chú: MARR được gọi là suất thu lợi tối thiểu hấp dẫn nhà đầu từ (Minimum Attractive Rate of Return).
Dự án đầu tư nào có hiện giá ròng - NPV lớn nhất là phương án có lợi nhất.
Suất thu lợi nội tại-IRR là mức lãi suất mà nếu dùng nó làm hệ số chiết khấu để qui đổi dòng tiền của dự án về giá trị hiện tại thì hiện giá ròng của dự án bằng 0.
Nguyên tắc 1: So sánh dự án có đầu tư ban đầu lớn hơn với dự án có vốn đầu tư nhỏ hơn chỉ khi dự án có đầu tư nhỏ hơn là đáng giá, nghĩa là dự án đó phải có RR ≥ MARR. Lập bảng dòng tiền tệ của các phương án trong cả thời kỳ phân tích. Lặp lại bước này cho đến khi có một phương án X nào đó mà RR(X) > MARR.
Phương án này trở thành phương án "cố thủ" và phương án có đầu tư lớn hơn kế tiếp là phương án thay thế. Từ đây, bắt đầu so sánh từng cặp phương án theo RR(CF∆) của gia số đầu tư. • Ví dụ 1: Xét hai phương án máy tiện A và B để chọn một máy nếu có lợi (nghĩa là đáng giá về mặt kinh tế) theo phương pháp suất thu lợi nội tại.
Nếu công ty sẵn sàng đầu tư với MARR = 18%, tìm phương án có lợi nhất theo phương pháp dựa trên IRR. Hai là, tất cả các dòng tiền sinh ra từ một dự án lập tức được tái đầu tư vào một dự án khác với mức sinh lợi bằng với tỷ lệ chiết khấu sử dụng trong dự án thứ nhất.
Một cách đúng đắn hơn, TP phải được xác định như là số năm cần thiết để dòng tiền CFt của dự án đủ bù đắp vốn đầu tư ban đầu P với một mức thu lợi i% nào đó. Khi có nhiều cơ hội/dự án đầu tư đều đáng giá về mặt kinh tế, với nguồn lực hạn chế (ví dụ: ngân sách hạn chế), dự án/tổ hợp dự án nào sẽ được ưu tiên thực hiện?. Chọn dự án tạo ra tổng của cải (hiện giá ròng) lớn nhất với nguồn ngân sách giới hạn.
Chỉ số lợi nhuận (Profitability Index – PI) sẽ được sử dụng để ra quyết định.
Hiện giá ròng của dòng tiền dự án (không kể vốn đầu tư ban đầu).
Khấu hao theo hệ thống thu hồi vốn gia tốc (Accelerated Capital Recovery System-ACRS).