Ảnh hưởng của chất lượng thu nhập đối với nắm giữ tiền mặt của công ty niêm yết
MỤC LỤC
GIỚI THIỆU 1.1 Lý do chọn đề tài
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Lựa chọn biến số cho mô hình thực nghiệm
Trong nghiên cứu thực nghiệm, việc chọn mẫu là rất quan trọng vì kết quả dữ liệu sẽ được phân tích để chứng minh hay bác bỏ giả thuyết, mẫu dữ liệu mang tính đại diện cho tổng thể và có ảnh hưởng rất lớn đến kết quả nghiên cứu. Tuy nhiên, vì bài nghiên cứu có các biến cần dữ liệu trước 1 kỳ như chất lượng thu nhập, tốc độ tăng trưởng doanh thu và dòng tiền từ hoạt động nên Dữ liệu bảng sử dụng trong nghiên cứu chỉ trong giai đoạn từ năm. Tuy nhiên cũng có lập luận cho rằng các công ty lớn có ít thông tin bất cân xứng, ít khả năng xảy ra khủng hoảng tài chính và các nhà quản lý có thể linh hoạt hơn trong chính sách tài chính nên giữ tiền mặt nhiều hơn (Opler.
Chất lượng thu nhập (BOIN, BNIN): Công ty có chất lượng thu nhập tốt giữ ít tiền mặt so với các công ty có chất lượng thu nhập kém, chất lượng của thông tin kế toán có thể làm giảm những tác động tiêu cực của sự bất cân xứng thông tin, cho phép giảm mức độ nắm giữ tiền mặt của công ty. Dựa trên định nghĩa và cách tính của các biến sử dụng trong mô hình, dữ liệu được thu thập và xử lý sơ bộ trên phần mềm Microsoft Excel và sau đó kết quả kiểm định được xử lý bằng Sử dụng phần mềm phân tích dữ liệu Stata 11. Dữ liệu thu thập gồm nhiều công ty theo thời gian nên được sắp xếp theo dạng dữ liệu bảng để nâng cao tính hiệu quả của mô hình vì dữ liệu bảng có sự kết hợp hai chiều theo thời gian và theo không gian nên nó cung cấp nhiều thông tin hơn, ít xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến số, bậc tự do cao hơn và hiệu quả hơn.
Hồi quy bằng mô hình Pooled thực ra chỉ là hồi quy OLS bình thường, vì dữ liệu xếp chồng lên nhau xem như là dữ liệu chéo, xem như không có sự khác biệt giữa các công ty và đặc điểm riêng này không tồn tại, không tác động lên biến phụ thuộc. Hồi quy dữ liệu bảng bằng mô hình ảnh hưởng cố định FEM là phương pháp hồi quy có xét đến đặc điểm riêng, có thể cố định theo phần tử chéo là công ty hoặc cố định theo phần tử chéo là thời gian, xem các đặc điểm riêng là có tác động đến biến phụ thuộc. Đối với phương pháp hồi quy dữ liệu bảng bằng mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên REM là phương pháp có xét đến đặc điểm riêng, các đặc điểm riêng sẽ tác động đến biến phụ thuộc gây ra sự chênh lệch và sự chênh lệch này là ngẫu nhiên.
Hiện tượng đa cộng tuyến gây hậu quả là không thể ước lượng được mô hình hồi quy nếu là đa cộng tuyến hoàn hảo, nếu đa cộng tuyến không hoàn hảo thì vẫn có thể ước lượng được mô hình nhưng dấu của hệ số hồi quy có thể bị sai và phương sai hệ số hồi quy lớn sẽ làm cho biến độc lập không có ý nghĩa thống kê.
NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
(Nguồn: Kết quả nghiên cứu của tác giả từ phần mềm Stata 11). Kết quả tương tự cho cả hai mô hình, chỉ có đòn bẩy tài chính là tương quan âm với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt. Các nhân tố còn lại gồm quy mô công ty, tăng trưởng doanh thu, dòng tiền từ hoạt động và chất lượng thu nhập dựa trên lãi gộp và lãi ròng đều có tương quan dương với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt. Nhìn bảng ma trận tương quan trên ta thấy các biến độc lập có tương quan với nhau nhưng các hệ số tương quan đều nhỏ hơn 0.4 thể hiện mối tương quan yếu vì vậy khả năng xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến trong mô hình là thấp. Trước tiên tác giả thực hiện kiểm định chất lượng thu nhập dựa trên lãi gộp và chất lượng thu nhập dựa trên lãi ròng. 4.2.1Kết quả hồi quy chất lƣợng thu nhập dựa trên lãi gộp và lãi ròng. Chất lượng thu nhập trong mô hình nghiên cứu là giá trị hệ số β1 của mô hình. Ký hiệu: BOIN). Kết quả hồi quy được thể hiện trong phần phụ lục (Phụ lục 01 trình bày kết quả hồi quy chất lượng thu nhập đạt yêu cầu của đại diện 5 công ty được chọn lọc trong mẫu. Tổng hợp kết quả hồi quy chất lượng thu nhập dựa trên lãi gộp và lãi ròng của 41 công ty được trình bày trong Phụ lục 02). Tiếp theo, tác giả sử dụng phần mềm Stata 11 hồi quy trên cả 3 mô hình là POOLED, FEM, REM trên dữ liệu bảng để kiểm tra tác động của các biến Quy mô (SIZE), đòn bẩy tài chính (LEV), tăng trưởng doanh thu (SGR), dòng tiền từ hoạt động (CFO), chất lượng thu nhập dựa trên lãi gộp (BOIN) và chất lượng thu nhập dựa trên lãi ròng (BNIN) của các công ty phi tài chính niêm yết trên sàn giao dịch HNX và HOSE trong giai đoạn 2007 - 2013.
Mô hình hồi quy Pooled là mô hình hồi quy sử dụng dữ liệu bảng không có sự phân biệt theo năm và theo công ty, dữ liệu xếp chồng lên nhau xem như là dữ liệu chéo, vì vậy không xét đến sự khác biệt về đặc điểm giữa các công ty, sự khác biệt về thời gian và các đặc điểm riêng này không tồn tại, không tác động lên biến phụ thuộc. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Myers và Majluf (1984); Saddour (2006), Guney và cộng sự (2006), phù hợp với nghiên cứu của Miguel và Antonio (2004) về mối tương quan ngược chiều giữa nợ vay ngân hàng và nắm giữ tiền mặt vì việc tăng đòn bẩy tài chính cũng có nghĩa là gia tăng nợ vay để có được lợi ích từ tấm chắn thuế. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của (Opler, 1999) cho rằng các công ty lớn có ít thông tin bất cân xứng, ít khả năng xảy ra khủng hoảng tài chính và các nhà quản lý có thể linh hoạt hơn trong chính sách tài chính nên giữ tiền mặt nhiều hơn, các công ty lớn sẽ có lợi thế hơn trong việc nắm giữ tiền vì họ có nhiều khả năng tạo ra lợi nhuận.
Biến dòng tiền từ hoạt động tác động mạnh đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt với mức tác động theo Ozkan là 0.24 và Opler là 0.41 và có ý nghĩa thống kê ở mức 1% (P-value=0.000), phù hợp với giả thuyết đặt ra Công ty có dòng tiền từ hoạt động cao sẽ nắm giữ tiền mặt nhiều hơn. Kết quả từ mô hình POOLED sau khi khắc phục hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi thì có 4 biến tác động đến mức độ nắm giữ tiền mặt có ý nghĩa thống kê đó là biến quy mô doanh nghiệp có tác động cùng chiều, đòn bẩy tài chính có tác động ngược chiều, dòng tiền từ hoạt động có tác động cùng chiều, chất lượng thu nhập dựa trên lãi gộp có tác động cùng chiều, trong đó có 2 biến có tác động nhưng không có ý nghĩa thống kê là biến tăng trưởng doanh thu và chất lượng thu nhập dựa trên lãi gộp. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Myers và Majluf (1984); Saddour (2006), Guney và cộng sự (2006), phù hợp với nghiên cứu của Miguel và Antonio (2004) về mối tương quan ngược chiều giữa nợ vay ngân hàng và nắm giữ tiền mặt vì việc tăng đòn bẩy tài chính cũng có nghĩa là gia tăng nợ vay để có được lợi ích từ tấm chắn thuế.
Tuy nhiên, mối tương quan lại ngược với giả thuyết đặt ra, điều này có thể giải thích như sau: Trong thời gian khủng hoảng kinh tế năm 2008 các ngân hàng sẽ siết chặt tài chính làm cho các nguồn tài trợ trở nên khó khăn hơn, điều này đã khiến cho các doanh nghiệp Việt Nam lo sợ chi phí tài trợ bên ngoài tốn kém, theo lý thuyết trật tự phân hạng, các doanh nghiệp sẽ tích lũy nhiều tiền mặt. Việc phân tích này được tiến hành thông qua hồi quy OLS dựa trên chất lượng thu nhập và các kiểm định liên quan để kiểm tra xem có sự khác biệt các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp giữa chất lượng thu nhập tốt và chất lượng thu nhập kém hay không?. Kết quả từ mô hình cho thấy biến đòn bẩy tài chính và dòng tiền tiền từ hoạt động đều có ý nghĩa thống kê trong mô hình ở mức ý nghĩa 1% trong khi đó biến quy mô công ty không có ý nghĩa thống kê trong mô hình của Opler và có ý nghĩa thống kê ở mức 10% trong mô hình của Ozkan.
