MỤC LỤC
Việc xếp hạng tín dụng ngời phát hành chứng khoán có ý nghĩa hết sức quan trọng đối với phát hành chứng khoán, đặc biệt là đối với phát hành chứng khoán mới. Trong nhiều trờng hợp, việc cho phép phát hành ra thị trờng dựa trên xem xét kết quả xếp hạng tín dụng trái phiếu quốc tế. Hiện nay, trên thế giới có hai công ty xếp hạng nổi tiếng đó là công ty Moody và công ty Standard& Poor.
Tuy nhiên, không phải nhà phát hành nào cũng nắm đợc các kiến thức và kinh nghiệm về phát hành, vì vậy trên thị trờng sơ cấp xuất hiện một tổ chức trung gian giữa nhà phát hành và ngời đầu t, đó là nhà bảo lãnh phát hành. Nhà bảo lãnh phát hành giúp cho nhà phát hành thực hiện việc phân phối các trái phiếu quốc tế mới phát hành và sẽ đợc nhà phát hành trả một khoản hoa hồng bảo lãnh phát hành cho dịch vụ này. Nếu số lợng phát hành không lớn thì chỉ cần một nhà bảo lãnh phát hành, còn nếu số lợng phát hành vợt quá khả năng của một nhà bảo lãnh phát hành thì cần có một tổ chức bảo lãnh phát hành, bao gồm một hoặc một số tổ chức bảo lãnh chính và một số tổ chức bảo lãnh phát hành thành viên.
+ Bảo lãnh theo phơng thức bán tất cả hoặc không bán gì là phơng thức bảo lãnh mà theo đó nhà phát hành chỉ thị cho tổ chức bảo lãnh phát hành nếu không bán hết số trái phiếu thì huỷ bỏ toàn bộ đợt phát hành. Chính vì vậy, khi tiến hành phát hành trái phiếu quốc tế việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành có ý nghĩa rất quan trọng và mang tính quyết định đến sự thành bại của đợt phát hành. Để xác định đợc khối lợng phát hành tối u không những liên quan đến nhu cầu của nhà phát hành mà còn liên quan đến các yếu tố bên ngoài nh yếu tố thị trờng, thời điểm phát hành.
Vì thế, việc định giá trái phiếu quốc tế một cách hợp lý sao cho ngời mua và ngời bná đều chấp nhận đợc là hết sức quan trọng và cần phải đợc sự phối hợp của nhà phát hành, tổ chức bảo lãnh,công ty kiểm toán và tổ chức t vấn. - Phát hành riêng lẻ là việc phát hành chỉ đợc thực hiện trong phạm vi một số ngời nhất định (thông thờng là cho các nhà đầu t có tổ chức, có ý định nắm giữ trái phiếu lâu dài) và với những điều kiện hạn chế, không tiến hành rộng rãi ra công chúng. - Phát hành ra công chúng là việc phát hành trong đó trái phiếu có thể chuyển nhợng đợc bán rộng rãi ra công chúng, cho một số lợng lớn nhà đầu t nhất định (trong đó phải dành một tỷ lệ cho các nhà đầu t nhỏ) và khối lợng phát hành phải đạt mức nhất định.
Hai phơng thức phát hành trên có một số đặc điểm khác nhau: Phát hành riêng lẻ ít bị ràng buộc về mặt pháp lý, thủ tục phát (thiếu..) còn phát hành ra công chúng vì ảnh hởng tới quyền lợi của nhiều nhà đầu t nhất là các nhà đầu t cá nhân, nhà đầu t nhỏ do đó bị quản lý chặt chẽ, thủ tục phát hành phức tạp hơn, điều kiện để đợc phát hành cũng cao hơn rất nhiều.
Việc phát hành tráI phiếu quốc tế là một trong các phơng tiện để một quốc gia hay tổ chức kinh tế hội nhập vào thị trờng tài chính quốc tế, mang lại cơ hội phát triển kinh tế, phát triển sản xuất kinh doanh và nói rộng hơn là thúc đẩy toàn cầu hoá về kinh tế. Tuy nhiên khi phát hành khung pháp lý điều chỉnh hoạt động này, các cơ quan có thẩm quyền của mỗi quốc gia cần thận trọng, nghiên cứu tỉ mỉ tránh để xảy ra những thiệt hại về kinh tế do hoạt động này gây ra, bởi vì nh chúng ta đã biết hoạt động phát hành trái. Thị tròng vận động theo chiều hớng thuận lợi, tức là cung lớn hơn cầu thì hoạt động phát hành diễn ra thuận lợi còn ngợc lại cung nhỏ hơn cầu thì hoạt động phát hành sẽ kém thuận lợi hơn.
Nếu hoạt động sản xuất kinh doanh đang thuận lợi, suôn sẻ, thu đợc lợi nhuận cao thì việc phát hành trái phiếu quốc tế để huy động vốn mở rộng và nâng cao chất lợng sản xuất là một việc làm hợp lý. Ngợc lại, tình hình sản xuất kinh doanh đang gặp nhiều khó khăn nghĩa là tổ chức kinh tế đó làm ăn giảm sút, nhà đầu t khônh tin tởng thì việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu sẽ gặp nhiều khó khăn bởi nhà đầu t nớc ngoàI lo ngại rủi ro cao khi họ nắm giữ. Có một phơng hớng phát triển kinh tế đúng đắn, hợp lý thì tổ chức kinh tế hay quốc gia có triển vọng phát triển và tạo long tin cho nhà đầu t quốc tế từ đó hoạt động phát hành trái phiếu sẽ thuận lợi và có hiệu quả.
Hoạt động phát hành trái phiếu rất đa dạng, phức tạp bởi vì mỗi loại trái phiếu quốc tế có một đặc trng riêng, cách phát hành cũng có những đIểm khác biệt; thị trờng trái phiếu quốc tế cũng có sự khác biệt theo không gian (tức nớc này với nớc khác) và theo thời gian cũng nh vậy. + Về trái phiếu nớc ngoài: Những quy định về chứng khoán của Mỹ yêu cầu trái phiếu Yankec (trái phiếu nớc ngoài phát hànhtạI Mỹ đợc gọi là trái phiếu Yankec) bán cho c dân Mỹ phải là trái phiếu ký danh. Việc đăng ký với SEC đã loại trừ khả năng trì hoãn thời gian phát hành trái phiếu nớc ngoài ở thị trờng Mỹ, nhng buộc phải công bố thông tin, làm tăng chi phí cho ngời đi vay nớc ngoài.
Một ví dụ khác ở Nhật, muốn phát hành ra công chúng, trái phiếu n- ớc ngoài phải đợc xếp hạng tín dụng trên cấp "A" bên cạnh đó, các loại trái phiếu công ty còn cần đáp ứng các quy định khác.
Tổng công ty dầu khí Việt nam lệnh cho các khách hàng thanh toán tiền mua dầu thô vào một tài khỏan ủy thác ( tài khỏan này đợc điều hành bởi một nhà ủy thác quốc tế độc lập) và cho Petechim( là đại diện của công ty zảubẹnèt, đối tác Nga trong liên doanh Vietsopetro với Petrovietnam ) với tỷ lệ 50%/50%. Nhà đầu t nắm giữ trái phiếu còn Tổng công ty dầu khí Việt nam nhận đợc nguồn vốn để phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh, tài trợ cho các dự án phát triển. Nhà ủy thác quốc tế , sau khi nhận đợc khoản tiền khách hàng thanh toán cho Tổng công ty dàu khí Việt nam , sẽ thực hiện các công việc sau: (Thứ tự u tiên là từ trên xuông dới).
Quĩ dự phòng ở đây là một tài khoản độc lập ,đợc mở ỏ nớc ngoài; chức năng của nó là thực hiện việc thanh toán vốn và lãi cho nhà đầu t khi mà việc bán dầu thô từ mỏ Bạch Hổ gặp trục trặc , dẫn tới không thu đợc lợi nhuận hoặc doanh thu không đủ chi trả vốn và lãi cho nhà đầu t. Phân phối trái phiếu phạm vi rộng tại châu á là một mục tiêu quan trọng , vì cầu trái phiếu của các nhà đầu t châu á rất cao trong khi cung cha đủ đáp ứng do đó khi phát hành co cơ hội bán đợc giá cao hơn. Một vài ví dụ là : ABN Amro, AIA, Asahi Life, Bank of East Asia Chuyến quảng cáo của Tổng công ty dầu khí Việt nam cho trái… phiếu phát hành sẽ dự tính đi qua các nớc Singapo, Hongkong, và có thể là Nhật Bản.
Chuyến đi quảng cáo cho trái phiếu phát hành dự tính qua Luân đôn, còn các nhà đầu t của các quốc gia châu âu khác có thể thu hút qua việc mời dự hội nghị; qua quảng cáo , giới thiệu trên Hãng thông tin Bloomberg. +Giới thiệu một vài nhà đầu t mục tiêu ở Mỹ: Alaska Permanent Capital Mgmt, Dodge & Cox, Farmers Insuarance group, AON Advisors, USAA, Bank of Boston, Baring asset mgmt, Manulife Financial, Massachusetts Financial, New England Fund, Chase asset mgmt. -Không thể phủ nhận rằng, Việt nam đã có những bớc đi tích cực để hình thành một hình thức huy động vốn mới, đầy tiêm f năng để phát hành trái phiếu quốc tế.
Với lợi thế sẵn có của mình là dàu tho, đề án phát hành của Tổng công ty dầu khi Việt nam rất co s triển vọng thành công., mang lại bớc tiến quan trọng trong việc thâm nhập thị trờng vốn quốc tế của các tổ chức kinh tế Việt nam.