Phân tích sự biến động và xây dựng danh mục đầu tư tối ưu cho cổ phiếu cùng ngành

Chuỗi thời gian

Một trong số các giả thiết của mô hình hồi quy cổ điển là các biến độc lập là phi ngẫu nhiên, chúng có giá trị xác định. Nếu nh mô hình có ít nhất một biến độc lập không dừng, biến này thể hiện một xu thế tăng (giảm) và nếu có biến phụ thuộc cũng có xu thế nh vậy, thì ớc lợng mô hình sẽ thu.

Mô hình AR, MA, ARMA và ARIMA mô hình hoá chuỗi thời gian trong kinh tế

Nếu danh mục càng đa dạng (có càng nhiều chứng khoán khác nhau) thì càng có nhiều khả năng giảm thiểu rủi ro phi hệ thống. Vì rủi ro hệ thống là rủi ro của cả thị trờng nên không thể giảm thiểu đợc. Do vậy, đa dạng hoá đầu t chỉ có tác dụng làm giảm rủi ro phi hệ thống mà thôi. Về mặt lý thuyết, khi một danh mục đợc đa dạng hoá tới mức triệt tiêu đợc phần rủi ro phi hệ thống thì danh mục đó đợc coi là đa dạng hoá hoàn toàn. Vì phần rủi ro hệ thống luôn tiềm ẩn nên bất kỳ một danh mục nào cũng đều chứa đựng rủi ro. Lý thuyết lựa chọn danh mục đầu t theo mô hình Markowitz. ý tởng đa dạng hoá rủi ro là một ý tởng đã tồn tại từ rất lâu. Tuy nhiên phải đến năm 1952, Harry Markowitz mới đa ra một mô hình chính thức trong việc lựa chọn danh mục đầu t, trong đó phản ánh nguyên tắc về đa dạng hoá rủi ro, từ đó mở đờng để ông nhận giải Nobel về kinh tế vào năm 1990. Mô hình của ông chính là bớc đầu tiên của quản lý danh mục đầu t: xác định một hệ thống các danh mục đầu t hiệu quả, tập hợp các danh mục này sẽ có một đờng cong biên hiệu quả các danh mục chứng khoán rủi ro, thờng gọi là đờng cong biên hiệu quả. là vectơ hàng) Phơng sai của danh mục: ∑∑. Hệ số tơng quan của cả hai danh mục P dơng thể hiện lợi nhuận của các chứng khoán có trong danh mục có quan hệ cùng chiều nhau, và hệ số tơng quan dơng càng lớn thì các chứng khoán đó càng có dao động giống nhau. Các hạn chế cần phải đa vào rất đa dạng, ví dụ nh hạn chế việc bán khống ảnh hởng rất nhiều đến đờng cong biên hiệu quả, làm đờng cong này dịch chuyển vào phía trong và trở lên “lồi hơn“ đờng cong biên ban đầu, có nghĩa là với mức rủi ro nh trớc thì nay chúng ta lại chỉ có đợc mức lợi tức thấp hơn.

Danh mục đầu t thị trờng là một danh mục đầu t bao gồm tất cả những tài sản có nguy cơ rủi ro trên thị trờng và mỗi tài sản trong danh mục này chiếm một tỷ lệ đúng bằng giá trị thị trờng của tài sản đó trong tổng giá.

Các mô hình quản lý danh mục đầu t

Trong mô hình CAPM, phụ phí rủi ro đợc tính toán bằng cách nhân mức độ rủi ro (β) với giá. Hệ số beta của một chứng khoán hoặc một danh mục đầu t là một chỉ số rủi ro hệ thống của tài sản đó và đợc xác định bằng phơng pháp thống kê. Hệ số beta đợc tính toán dựa trên số liệu quá khứ về lợi suất đầu t của chứng khoán đó và lợi suất của danh mục thị tr- êng.

Mô hình đơn chỉ số (mô hình chỉ số thị trờng) : a.Mô hình đơn chỉ số

Nh vậy một portfolio P đợc đa dạng hoá hợp lý (kết hợp khoa học nhiều loại chứng khoán) sẽ có tác dụng làm giảm số hạng rủi ro của các công ty cụ thể trong tổng rủi ro của P, tức là phơng sai tiến tới 0, khi đó phơng sai của cả. Thông thờng, phơng pháp tính β quá khứ là dựa trên các hiệp phơng sai và phơng sai đ- ợc suy luận dựa trên một mẫu phân tích của mức lợi suất của chứng khoán đang xét trong một giai đoạn quá khứ khoảng 45 – 60 tháng. • Các tham số của SIM nh αi và βi đợc tính toán thông qua các bớc hồi quy tuyến tính, sao cho mức rủi ro phụ trội chỉ là hàm số của chỉ số thị trờng, chứ không bao hàm rủi ro đặc thù của chứng khoán i đang xét.

Thông thờng, phơng pháp tính β quá khứ là dựa trên các hiệp phơng sai và phơng sai đ- ợc suy luận dựa trên một mẫu phân tích của mức lợi suất của chứng khoán đang xét trong một giai đoạn quá khứ khoảng 45 – 60 tháng.

Cơ sở lựa chọn một số cổ phiếu của một ngành

PHÂN TíCH Sự BIếN Động của LợI SUấT các cổ phiếu .XÂY DựNG và QUảN Lý MộT DANH MụC ĐầU TƯ trên thị trờng. RCAN là lợi suất của cổ phiếu CAN RKDC là lợi suất của cổ phiếu KDC RLAF là lợi suất của cổ phiếu LAF. RVNINDEX là chỉ số thị trờng VNINDEX II/ Mô hình ớc lợng và phân tích kết quả.

Kiểm định tính dừng của lợi suất từng cổ phiếu bằng EVIEW : _ Kiểm định tính dừng của lợi suất các cổ phiếu

Dựa trên lợc đồ tơng quan ta biết đợc các hệ số tơng quan nằm trong khoảng tin cậy 95%. Dựa trên lợc đồ tơng quan ta biết đợc các hệ số tơng quan nằm trong khoảng tin cậy 95% là bằng không và hệ số tự tơng quan nào nằm ngoài khoảng tin cậy là khác không .Ta nhận thấy PAC(1) là khác không .Do vậy ta có thể có các quá trình AR(1) .Ước lợng tham số này ta đợc. Trớc hết ta vẽ đồ thị xem Rvnindex có chứa biến xu thế và hệ số chặn không .Nhìn vào.

Dựa trên lợc đồ tơng quan này ta biết đợc các hệ số tơng quan nằm trong khoảng tin cậy 95% là bằng không và hệ số tự tơng quan nào nằm ngoài khoảng tin cậy là khác không .Ta nhận thấy PAC(1), PAC(4) và PAC(5) là khác không .Do vậy ta có thể có các quá.

Phân tích mối quan hệ giữa các cổ phiếu : Hồi quy lợi suất của từng cổ phiếu theo lợi suất của các cổ phiếu còn lại

Ta xem xét mối quan hệ và sự phụ thuộc của lợi suất cổ phiếu CAN đến lợi suất các cổ phiếu còn lại nh thế nào. Điều đó có thể nói rằng lợi suất của cổ phiếu CAN không bị ảnh hởng bởi sự biến động của lợi suất của cổ phiếu KDC và LAF. Qua kết quả phân tích trên ta thấy, lợi suất cổ phiếu BBC không chịu sự tác động của lợi suất cổ phiếu KDC.

Không mất tính tổng quát ta có giả thiết { R1, R2 ,R3 ,R4 } độc lập tuyến tính tức là không tồn tại một cổ phiếu j nào mà lợi suất của nó biểu diễn tổ hợp tuyến tính với lợi suất của các cổ phiếu còn lại.

Phân tích danh mục đầu t theo phơng pháp kỳ vọng – phơng sai (Mean- variance)

Khi cho R0 ∈(−∞;+∞) thay đổi thì ta sẽ có nhiều danh mục biên duyên, tập những danh mục này gọi là tập danh mục biên duyên. Tập các danh mục hiệu quả và danh mục MVP gọi là biên hiệu quả ( hay còn gọi là biên hiệu dụng). Giả sử trên thị trờng có 6 tài sản rủi ro là các cổ phiếu ta đã chọn và tài sản phi rủi ro có lợi suất là Rf.

Cho trớc RP , lựa chọn danh mục khả thi giữa cổ phiếu rủi ro và trái phiéu phi rủi ro sao cho phơng sai nhỏ nhất.

Mô hình định giá tài sản - CAPM 1. Xác định danh mục thị trờng

Gọi T là danh mục tiếp tuyến xuất phát từ điểm tơng ứng với Rf tiếp xúc với biên hiệu quả. Nh vậy lợi suất của cổ phiếu RBBC chỉ phụ thuộc vào lợi suất của thị trờng Rvnindex. Nh vậy lợi suất của cổ phiếu RCAN chỉ phụ thuộc vào lợi suất của thị trờng Rvnindex.

Nh vậy lợi suất của cổ phiếu RLAF chỉ phụ thuộc vào lợi suất của thị trờng Rvnindex.

Mô hình chỉ số đơn-Mô hình chỉ số thị trờng (SIM) : .Mô hình

+ Mô hình chỉ số thị trờng là mô hình đơn giản giống mô hình hồi quy đơn. + ở đây chúng ta sử dụng chỉ số VN-INDEX làm chỉ số thị trờng, nó phản ánh hoạt động chung của toàn bộ thị trờng. + Khi đó ta sẽ biểu diễn 2 cổ phiếu theo mô hình chỉ số thị trờng và ớc lợng chúng.

Điều kiện để ớc lợng mô hình chỉ số thị trờng theo phơng pháp OLS là lợi suất của cổ phiếu và lợi suất của VNINDEX là phân phối chuẩn nhng do thị trờng chứng khoán Việt Nam là thị trờng không hiệu quả ,giá cả cổ phiếu cha phản ánh đầy đủ các thông tin mà công chúng có thể sử dụng ,thông tin bất cân xng.