Áp dụng mô hình SIM và phương pháp Markowitz vào xây dựng danh mục đầu tư tối ưu dựa trên cơ cấu ngành

MỤC LỤC

Chứng chỉ quỹ đầu tư

Thay vì đầu tư trực tiếp vào chứng khoán người đầu tư mua cố phần hoặc chứng chỉ quỹ, nhờ đó mà tính chuyên nghiệp của hoạt động đầu tư cao hơn, tuy nhiên tất cả người đầu tư vào một quỹ đều hưởng lợi suất như nhau. - Quỹ mở liên tục phát hành cổ phiếu hay chứng chỉ ra công chúng với số lượng không hạn chế, sau khi phát hành quỹ sẵn sàng mua lại cổ phần hay chứng chỉ mỗi khi người đầu tư muốn bán.

Chứng khoán có thể chuyển đổi

- Các nhà đầu tư có thể gặp rủi ro pha loãng cổ phiếu phổ thông của công ty khi giá trị của cổ phiếu phổ thông giảm sút do lượng cổ phiếu phổ thông lưu hành bị tăng lên do chuyển đổi hay do có những phát hành cổ phiếu phổ thông mới. - Nếu xảy ra sự thâu tóm đối với công ty phát hành bằng hình thức vay để mua, các nhà đầu tư có thể chỉ còn lại những chứng khoán không thể chuyển đổi được, có lợi suất thấp hơn các khoản nợ khác của công ty.

Chứng khoán phái sinh 1. Quyền mua cổ phần

Chứng quyền là một loại chứng khoán trao cho người nắm giữ nó quyền được mua một số lượng xác định một loại chứng khoán khác với một mức giá xác định và trong một thời hạn nhất định. Hợp đồng kì hạn là một thỏa thuận giữa một người mua và một người bán chấp thuận thực hiện một giao dịch hàng hóa có khối lượng xác dịnh, tại một thời điểm xác định trong tương lai với một mức giá được ấn định vào ngày hôm nay.

NHỮNG LÍ LUẬN CƠ BẢN VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.Khái niệm và vai trò của đầu tư theo danh mục

Giả thiết rằng giá chứng khoán phản ánh triển vọng của tổ chức phát hành, sự biến đổi ngẫu nhiên của giá chứng khoán theo tình hình của công ty chính là một bằng chứng của một thị trường hoạt động tốt, hiệu quả. EMH cấp trung - Thị trường hiệu quả cấp trung: Khi giá chứng khoán không những phản ánh toàn bộ thông tin trong quá khứ mà còn phản ánh các thông tin ở hiện tại như tình hình sản xuất của công ty, cơ cấu tài sản của công ty…Nhà đầu tư có thể nhận thấy giá chứng khoán phản ánh các thông tin công khai của công ty.

LÍ THUYẾT CƠ BẢN VỀ QUẢN LÍ DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.Khái niệm

- Lựa chọn chỉ số trái phiếu: Trên thị trường có nhiếu loại chỉ số trái phiếu với các mức rủi ro khác nhau, do vậy đầu tiên để quyết định nên đầu tư theo danh mục loại nào nhà quản lí danh mục đầu tư thụ động cần xem xét hai yếu tố: Mức độ rủi ro thanh toán mà người đầu tư có thể chấp nhận và mục tiêu người đầu tư đề ra. Thời gian đáo hạn bình quân là đơn vị đo mức nhạy cảm của trái phiếu với sự biến động lãi suất nên khi nhà quản lí dự đoán lãi suất giảm thì cần xây dựng danh mục đầu tư có thời gian đáo hạn bình quân dài và ngược lại. Loại bỏ rủi ro cho từng danh mục đầu tư: nhà quản lí danh mục cần xây dựng danh mục sao cho thời gian đáo hạn bình quân của danh mục khớp với kì đầu tư dự kiến (với điều kiện lãi suất các loại kì hạn như nhau và biến động song song tại mọi thời điểm).Tuy nhiên thời gian đáo hạn bình quân sẽ biến đổi trong giai đoạn đầu tư nên nhà quản lí danh mục thường xuyên phải cơ cấu lại danh mục.

Loại bỏ rủi ro cho toàn bộ tổng tài sản quản lí: Trung hòa rủi ro là biện pháp hữu hiệu để cân đối sự biến động giá trị của tài sản và nghĩa vụ nợ trước sự biến động lãi suất, bảo đảm cho vốn sở hữu không bị tác động hoặc cân đối các dòng tiền thu được với nghĩa vụ phải trả nợ của tổ chức đó. Cần lưu ý chiến lược này có tác dụng ngăn ngừa rủi ro nên khi lãi suất biến động theo chiều hướng có lợi thì giá trị tài sản ròng sẽ không biến động theo chiều hướng tốt như nó có thể đạt được nếu không trung hòa.

LÍ THUYẾT LỰA CHỌN DANH MỤC TỐI ƯU

12 min

Một danh mục biên duyên được gọi là danh mục hiệu quả (Efficient Portfolio) nếu: rP >rMVP. - Tập danh mục biên duyên (ứng với nhóm tài sản) được cảm sinh từ hai danh mục biên duyên khác nhau nên danh mục của các danh mục biên duyên là danh mục biên duyên. - P là danh mục biên duyên khác danh mục MVP, khi đó tồn tại duy nhất danh mục biên duyên không tương quan với P, danh mục đó là ZC(P) - Zero Covariance.

3.Phương pháp thiết lập danh mục tối ưu khi có tài sản rủi ro và phi rủi ro. Mô hình: Xác định danh mục tối ưu với lợi suất kỳ vọng của danh mục đã được ấn định trước là ro.

12min

MÔ HÌNH CHỈ SỐ ĐƠN - SIM 1.Mô hình và giả thiết

Theo nghĩa đó, αi là hằng số và không có quan hệ phụ thuộc gì vào chỉ số It. - βi : hệ số đo mức độ nhạy cảm của lợi suất tài sản i đối với hành vi của chỉ số It. 2.Ứng dụng SIM thiết lập danh mục tối ưu bằng thuật toán EGP (Elton – Gruber – Padbercy).

MÔ HÌNH ĐA NHÂN TỐ 1.Mô hình K nhân tố

Mỗi tài sản tài chính đặc biệt là các chứng khoán có rất nhiều các chỉ số hay chỉ tiêu đặc trưng như: doanh thu, lợi nhuận ròng, khối lượng giao dịch, chỉ số P/E, quy mô doanh nghiệp, ngành hay lĩnh vực hoạt động, kì hạn tài sản… Tuy nhiên các nhân tố này có khả năng có quan hệ tuyến tính với nhau nên khi ước lượng mô hình kinh tế lượng ta dễ gặp tình trạng đa cộng tuyến hoặc tự tương quan. Một nghiên cứu được thực hiện bởi Fama và French dựa trên mẫu tiêu biểu là tỉ suất sinh lợi trung bình của các cổ phiếu trên các sàn ở Mĩ đã phát hiện ra rằng các hệ số bêta của chứng khoán không giúp lý giải được mối quan hệ lợi suất dài hạn. Các nhà nghiên cứu đã thấy rằng quy mô và B/P đi theo các biến đổi mẫu tiêu biểu trong tỉ suất sinh lợi của cổ phiếu được liên kết bởi quy mô, E/P, B/P và đòn bẩy; hơn nữa, B/P dường như hợp chung với E/P và đòn bẩy.

- Đối với phương pháp Markowitz: Khi lập danh mục đầu tư mà có nhiều tài sản đầu vào thì việc xác định ma trận hiệp phương sai của các tài sản tương đối phức tạp nếu không có phần mềm chuyên dụng đặc biệt có trường hợp không xác định được ma trận nghịch đảo của ma trận hiệp phương sai. - Ứng dụng mô hình chỉ số đơn - SIM thiết lập danh mục bằng thuật toán EGP: đây là cách làm tương đối đơn giản nhưng kết quả của thuật toán là có thể không còn tài sản nào thỏa mãn trong danh mục và chỉ cho kết quả là danh mục tiếp tuyến T.

XÁC ĐỊNH DANH MỤC ĐẦU TƯ Cể CƠ CẤU NGÀNH

    Sau khi tính lợi suất trung bình năm 2007 của cổ phiếu ta thấy có một số cổ phiếu có lợi suất trung bình năm 2007 là số âm, do sử dụng thuật toán EGP và phương pháp Markowitz xây dựng danh mục tối ưu cho bộ số liệu năm 2007 nên sẽ loại những cổ phiếu này. Ngoài ra, nếu nhà đầu tư chỉ đưa ra các ngành mà họ muốn đầu tư chưa xác định cụ thể yêu cầu về lợi suất hay rủi ro ( phương sai) của danh mục ta cũng có thể đưa ra một số phương án các cơ cấu ngành tối ưu để họ so sánh và đưa ra được yêu cầu cụ thể. Lựa chọn tài sản phi rủi ro phụ thuộc nhiều vào quan điểm chủ quan của người lập danh mục vì nếu coi trái phiếu Chính phủ là tài sản phi rủi ro thì hiện tại ở Việt Nam có rất nhiều loại trái phiếu Chính phủ đã phát hành vào những thời điểm khác nhau và có kì hạn, tỉ lệ lãi suất cũng khác nhau.

    Tuy đây là phưong pháp đơn giản nhưng khi được áp dụng vào thực tế sẽ đem lại hiệu quả cho danh mục đầu tư, không chỉ đem lại lợi suất trên mức trung bình của thị trường mà còn giúp cơ cấu danh mục theo ngành nhằm đa dạng hóa rủi ro ngành. Cơ cấu ngành được xác định chỉ tối ưu tại thời điểm xác định và với bộ số liệu trong quá khứ do đó dù chấp nhận đỗ trễ của danh mục – chấp nhận cơ cấu ngành ổn định trong khoảng thời gian tiếp theo sau thời điểm xác định danh mục, ta cũng nên cơ cấu lại các ngành trong danh mục khi thị trường có nhiều biến động để đạt được danh mục tối ưu.

    Bảng tóm tắt lợi suất, rủi ro (phương sai) và giá của rủi ro cho các danh mục tối ưu đã xác định được ở trên:
    Bảng tóm tắt lợi suất, rủi ro (phương sai) và giá của rủi ro cho các danh mục tối ưu đã xác định được ở trên: