Cơ chế truyền dẫn lãi suất của chính sách tiền tệ đến lạm phát ở Việt Nam: Phân tích định lượng

Giới thiệu về công cụ chính sách tiền tệ ở Việt Nam 1. Khái niệm chính sách tiền tệ

Nếu chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương nhằm mở rộng cung ứng tiền tệ thì tạo điều kiện mở rộng đầu tư sản xuất, khi đó cầu lao động sẽ tăng và làm giảm tỷ lệ thất nghiệp và ngược lại đối với chính sách tiền tệ thắt chặt. Chính sách tiền tệ không thể có tác động trực tiếp và đạt được mục tiêu ngay (vì các mục tiêu trong dài hạn) mà thường phải qua các mục tiêu trung gian trong ngắn hạn trước đó là khối lượng tiền (M1, M2, M3) và lãi suất thị trường. Theo Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam năm 2010, Chính sách tiền tệ quốc gia là các quyết định về tiền tệ ở tầm quốc gia của cơ quan nhà nước có thẩm quyền, bao gồm quyết định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền biểu hiện bằng chỉ tiêu lạm phát, quyết định sử dụng các công cụ và biện pháp để thực hiện mục tiêu đề ra.

Ngân hàng Nhà nước thực hiện chức năng quản lý nhà nước về tiền tệ, hoạt động ngân hàng và ngoại hối; thực hiện chức năng của Ngân hàng trung ương về phát hành tiền, ngân hàng của các tổ chức tín dụng và cung ứng dịch vụ tiền tệ cho Chính phủ. Tuy nhiên những năm gần đây tình hình lãi suất biến đổi liên tục, nhất là việc cạnh tranh hoạt động của các NHTM khiến cho vai trò của lãi suất cơ bản ngày càng mờ nhạt, lãi suất cơ bản trở về với ý nghĩa vốn có của nó là khái niệm được đưa ra trong Luật dân sự nhằm quy định về trách nhiệm dân sự. Tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng rất lớn đến hoạt động ngoại thương cũng như các hoạt động đối ngoại khác, sự biến động của tỷ giá hối đoái sẽ tác động mạnh đến giao dịch vãng lai, giao dịch vốn giữa Việt Nam với nước ngoài.

Hiện tại tỷ giá được NHNN điều hành tỷ giá theo hướng ổn định hỗ trợ xuất khẩu, kiềm chế nhập siêu, thu hút đầu tư để phát triển kinh tế… NHNN còn chủ động điều hành linh hoạt tỷ giá bình quân liên ngân hàng, tỷ giá mua. Thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ tác động trực tiếp đến nguồn vốn khả dụng của các ngân hàng, tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng dẫn đến mức dự trữ bắt buộc tăng, làm giảm nguồn vốn khả dụng và làm giảm khả năng cấp tín dụng của các ngân hàng.

Lạm phát và chính sách tiền tệ tại Việt Nam

Tình trạng phát triển quá nóng của thị trường bất động sản, thị trường chứng khoán, tình trạng đô la hóa, vàng hóa nghiêm trọng, đã khiến cho một lượng vốn lớn của xã hội không được đầu tư trực tiếp cho sản xuất hàng hóa để cân đối với nguồn tiền; đồng thời gây ra những cơn sốt giá và lan tỏa sang giá các mặt hàng khác, cũng góp phần làm tăng lạm phát. Giá cả hàng hóa thế giới đã tăng mạnh trong nửa đầu năm 2008 trước khi giảm mạnh do chịu ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng tài chính thế giới, đây là một trong những yếu tố khiến cho lạm phát của Việt Nam đạt đến 19,89% vào cuối năm 2008 và quay ngoắt giảm xuống chỉ còn ở mức 6,52% trong năm 2009. Ngoài ra còn phải kể đến nguyên nhân thuộc về điều hành chính sách tỷ giá của Việt Nam bởi vì trong suốt một thời gian dài, Ngân hàng Nhà nước đã cố định tỷ giá quá lâu, Ngân hàng Nhà nước “neo” đồng VNĐ quá lâu vào đồng USD, trong khi đồng USD đang bị mất giá so với các đồng tiền mạnh khác, đồng VND lại mất giá so với USD, điều này làm cho mức độ mất giá của đồng VND so với các đồng tiền mạnh khác càng trở nên trầm trọng hơn.

Cuối năm 2009 Ngân hàng Nhà nước đã điều chỉnh tỷ giá USD/VNĐ từ mức là 15.819 lên 17.069 (tăng 8%), điều này ghi nhận nỗ lực kéo tỷ giá về gần với giá trị thực của nó, tuy nhiên so với tỷ giá thực thì còn một khoảng cách khá lớn, đồng VNĐ vẫn còn bị định giá cao đã gây bất lợi cho xuất khẩu, tăng nhập khẩu, cán cân thương mại thâm hụt đã tạo ra sự mất ổn định kinh tế vĩ mô. Năm 2011 đánh dấu một bước ngoặt về chính sách quản lý tỷ giá khi ngay từ đầu năm Chính phủ đưa ra Nghị quyết 11 với trọng tâm ưu tiên là ổn định kinh tế vĩ mô, giảm thâm hụt thương mại và kiểm soát lạm phát, thông qua phối hợp đồng bộ các chính sách vĩ mô như thắt chặt tài khóa và tiền tệ, ưu tiên vốn cho lĩnh vực sản xuất và xuất khẩu… Để thực hiện tốt nhiệm vụ mà Chính phủ giao cho là. Người ta có thể dự đoán lạm phát trong những năm tới bằng với lạm phát của năm vừa qua hoặc trung bình của vài năm gần với hiện tại (kỳ vọng thích nghi); hoặc cũng có thể không dựa vào quá khứ để dự đoán tương lai mà sử dụng những thông tin hiện tại để giúp mình dự đoán cho giai đoạn kế tiếp (kỳ vọng hợp lý).

Khi kỳ vọng lạm phát trong tương lai lớn, người lao động sẽ đòi hỏi một mức lương cao hơn ngay tại thời điểm ký hợp đồng, điều này làm tăng chi phí hoạt động của doanh nghiệp và doanh nghiệp sẽ phải bù đắp lại bằng cách tăng giá bán sản phẩm, góp phần làm giá cả tăng cao hơn. Để ổn định kinh tế vĩ mô thì cần có sự phối hợp hài hòa giữa điều hành chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ về cả thời điểm và mức độ ảnh hưởng của từng chính sách, nhất là trong bối cảnh Việt Nam gia nhập WTO thì Việt Nam nên có những bước đi thận trọng trong điều hành vĩ mô, để bảo đảm ổn định kinh tế - xã hội phải là ưu tiên hàng đầu.

Phân tích sự truyền dẫn lãi suất của chính sách tiền tệ đến lạm phát tại Việt Nam