Mô hình đo lường rủi ro thị trường tài chính phù hợp với Việt Nam

Biến động tỷ giá hối đoái

Tỷ giá hối đoái liên tục thay đổi sau sự sụp đổ của hệ thống tỷ giá cố định Bretton Woods những năm đầu thập niên 70.

Hoạt động đầu tư ngày càng tăng

Hợp đồng giao sau lãi suất cũng được ra đời vào năm 1975, và một loạt các hợp đồng tài chính phái sinh cũng xuất hiện những năm sau đó: hợp đồng hoán đổi SWAP, và các hợp đồng lai phức khác như hợp đồng giao sau hoán đổi lãi suất…và các hợp đồng phái sinh tín dụng, điện và thời tiết cũng ra đời những năm đầu thập niên 90s. Từ một khối lượng giao dịch không đáng kể những năm đầu thập kỷ 70s, thì cho đến 4/2001 tổng giá trị giao dịch bình quân mỗi ngày của các hợp đồng phái sinh này đạt tới mức 2800 tỷ USD.

Khoa học kỹ thuật phát triển

Cho đến năm 1972, các sản phẩm phái sinh được giao dịch chỉ là những hợp đồng giao sau hàng hóa thực, hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng quyền chọn trên thị trường phi tập trung. Sàn giao dịch Chicago bắt đầu giao dịch các hợp đồng giao sau ngoại tệ vào năm 1972 và năm 1973 đã xuât hiện quyền chọn mua cổ phiếu trên thị trường này.

Một số phương pháp tính toán rủi ro

• Phương pháp VaR

Phân tích triển vọng không dễ thực hiện, có rất nhiều thách thức gây khó khăn cho chúng ta trong việc xác định đâu là triển vọng chắc chắn xảy ra trong tương lai, có một số lời khuyên giúp ta lựa chọn như sau: chúng ta cần chắc chắn rằng triển vọng mà chúng ta đang xem xét là hợp lý và không được dựa quá nhiều vào những giả định bất hợp lý, và đặc biệt phải xem xét mỗi quan hệ tương hỗ giữa các biến liên quan trong mỗi tình huống. Do đó phương pháp Var phụ thuộc vào hai biến cố không chắc chắn: khoảng thời gian mà chúng ta đo lường lời lỗ của danh mục đầu tư, có thể là mỗi ngày, mỗi tuần hoặc mỗi tháng, và phụ thuộc vào mức tin cậy, giao động từ 0 đến 1, thông thường là 50%, 90%, 95% hoặc 99% cho biết xác suất thực tế không thể có mức lỗ nào cao hơn mức lỗ mà phương pháp VaR ước lượng.

Các mô hình đo lường rủi ro trên thị trường .1 Sử dụng độ lệch chuẩn để tính toán rủi ro

TÌNH HÌNH THỰC TIỄN RỦI RO THỊ TRƯỜNG VÀ ĐO LƯỜNG RỦI RO THỊ TRƯỜNG Ở VIỆT NAM

• Tình hình biến động thực tế ở thị trường tài chính Việt Nam .1 Giai đoạn từ ngày khai trương 20/07/2000 đến cuối tháng 6/2001
• Công cụ đo lường rủi ro phổ biến: Độ lệch chuẩn

Dù sau đó, Ủy ban chứng khoán nhà nước đã điều chỉnh biên độ giao dịch cổ phiếu, đồng thời hạn chế khối lượng đặt lệnh, đưa thông tin về thời hạn nắm giữ cổ phiếu, đưa thêm hàng hóa vào niêm yết, nhưng việc mở rộng biên độ lớn trong khi khối lượng hàng hóa đưa vào thị trường không đáp ứng được nhu cầu Nhà đầu tư, nên giá chứng khoán ngày càng tăng mạnh (mỗi phiên tăng +7%), làm cho thị trường mất cân bằng cung – cầu lớn. TTCK Việt Nam vươn tới đỉnh 624,10 điểm, đây là một bước tiến dài của TTCK trong nước khi VN-Index đã đạt tốc độ tăng lớn thứ 8 trong tổng số 89 chỉ số chứng khoán quan trọng trên thế giới và đạt kỷ lục về khối lượng cũng như giá trị giao dịch tại sàn HOSE được thiết lập vào ngày 22/10/2009 với hơn 136 triệu cổ phiếu, tương ứng 6,414 nghìn tỷ đồng được giao dịch. - Tỷ giá trong quý I không ngừng biến động, nhất là sau khi Ngân hàng nhà nước quyết định gia tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng từ 18,932 đồng/USD lên 20,693 đồng/USD, tương đương 9.3%, khiến cho áp lực các mặt hàng ngày càng tăng giá trong ngắn hạn, đồng thời làm cho niềm tin về sự mất giá của đồng Việt Nam ngày càng lớn, điều này làm cho các nhà đầu tư nước ngoài trở nên e ngại về sự ổn định của tỷ giá, dẫn đến dòng tiền nóng cuối năm 2010 đã dần biến mất, khiến cho thị trường trở nên ngày càng ảm đạm hơn.

- Ngoài ra, lạm phát là một vấn đề cấp bách và đáng lưu ý của bất kỳ nền kinh tế nào, và trong quý I/2010 lạm phát ở Việt Nam đã tăng 6.17% do việc gia tăng giá điện cũng như giá xăng dầu không ngừng gia tăng trong những tháng vừa qua khiến cho CPI liên tục tăng qua các tháng, điều này sẽ tác động xấu đến các yếu tố đầu vào của các công ty, khiến cho việc hoạt động kinh doanh hết sức khó khăn, ảnh hưởng không tốt đến nền kinh tế Việt Nam nói chung, và thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng. Bởi vì khi quan sát một số mã cổ phiếu lớn như VIC có vốn hóa thị trường lớn, mã cổ phiếu có tính thanh khoản khá cao SSI, mã cổ phiếu REE gắn bó lâu đời nhất với thị trường chứng khoán Việt Nam, chúng tôi có cùng chung một kết luận rằng không có tính tương quan giữa tỷ suất sinh lợi và rủi ro giữa các mã cổ phiếu.

TÌM KIẾM MÔ HÌNH TÍNH TOÁN RỦI RO THỊ TRƯỜNG PHÙ HỢP CHO VIỆT NAM

• Lựa chọn mô hình đo lường rủi ro phù hợp cho thị trường Việt Nam .1 Xác định dạng mô hình đo lường phù hợp

Tuy việc sử dụng độ lệch chuẩn để đo lường rủi ro thị trường được sử dụng phổ biến do đặc thù của thị trường Việt Nam cũng như ưu thế dễ sử dụng của phương pháp này, nhưng vì những nhược điểm đã nêu ở chương 2 nên nhóm nghiên cứu đi tìm một phương pháp cho kết quả chính xác hơn, và vẫn đảm bảo dễ dàng áp dụng vào thị trường Việt Nam. Theo quy ước chuẩn, khi thị trường theo mức phân phối chuẩn thì chỉ số Skewness và Kurtosis phải lần lượt bằng 0 và 3, tuy nhiên nhìn vào kết quả thống kê trên ta có thể biết rằng Skewness là lớn hơn 0 và Kurtosis là lớn hơn 3, cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam có xu hướng nghiêng phải so với tính phân phối chuẩn. Trong số các mô hình trong nhóm mô hình ARCH, Dima Alberg, Haim Shalit và Rami Yosef (2008) đã kiểm tra trên thị trường TASE với chỉ số TA25-Index từ 1992 đến 2005, cho thấy với các thị trường phát triển, nơi mà hành vi của nhà đầu tư bị chi phối nhiều bởi các thông tin của thị trường, mô hình EGARCH tuân theo phân phối Skewed Student-t mang lại kết quả dự đoán chính xác nhất.

HẠN CHẾ VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN MÔ HÌNH TRONG TƯƠNG LAI