MỤC LỤC
Do quan tõm đến l*nh vực này cũng nh° kế thừa và tiếp nối những khoÁng trống cąa các nhà khoa học đi tr°ãc, bài nghiên cću lựa chọn thêm nhân tố khÁ năng chi trÁ nā (DSCR) cąa doanh nghiáp vào mô hình nghiên cću, vì đây cũng là mát lo¿i <tiêu chí= đÁm bÁo đ°āc cho khoÁn vay và giúp doanh nghiáp phát huy tối đa khÁ năng t¿o dũng tiòn rũng mỏt cỏch hiỏu quÁ. <Các nhân tố tác động đến Cấu trúc kỳ hạn nợ của các Công ty niêm yết trên sàn chứng khoỏn tại Việt Nam= tỏc giÁmong muốn xem xột vò cỏc nhõn tố tỏc đỏng đến cấu trúc kỳ h¿n cąa nā vay, đặc biát là là các nhân tố nái t¿i cąa Ngành quÁn trị Khách s¿n – Du Lịch t¿i Viát Nam, mát l*nh vực đang đ°āc tác giÁ quan tâm và ćng dăng thực tiòn trong cụng viỏc, nhằm phăc vă viỏc thiết lập cấu trỳc kỳ h¿n nā tối °u, từ đú đ¿t đ°āc măc tiêu tăngtr°áng nh° ý muốn nh°ng vẫn kiám soát đ°āc rąi ro trong các công ty quÁn trị ngành Khách s¿n –Du Lịch t¿i Viát Nam.
Thụng tin bất cõn xćng tòn t¿i ỏ mọi l*nh vực trong cuỏc sống: thị tr°òng bất đỏng sÁn, thị tr°òng chćng khoỏn, thị tr°òng bÁo hiỏm, thị tr°òng hàng húa, thị tr°òng lao đỏng, đầu t°, thỏ thao,& Lý thuyết bất cõn xćng thông tin (Asymmetric Information Theory) đ°āc khái x°ãng lần đầu tiên bái Akerlof vào năm 1970 trong bài nghiên cću <The Market for "Lemons": Quality Uncertainty and the Market Mechanism=, sau đúcựng vói sự bỏ sung cąa nhiòu tỏc giÁ nh° Spense (1973) vãi <Job Market Signaling=, Joseph Stiglitz (1975), Akerlof và các cáng sự (2001),. Lý thuyết đánh đái linh ho¿t (Dynamic Trade –off Theory) cho rằng cấu trúc vốn và CTKHN tối °u đ°āc xỏc định bỏi sự đỏnh đỏi linh ho¿t giữa lāi ớch vò thuế cąa nā và chi phí phá sÁn khi công ty phÁn ćng giữa các cú sốc bất lāi ngay lập tćc bằng cách tái cân bằng cấu trúc vốn duy trì mát tỷ lá nā cao/CTKHN dài đá tận dăng các lāi ích từ thuế và lãi suất.
T°¡ng tự nh° vậy, đá h¿n chế lựa chọn ng°āc, ng°òi cho vay th°òng ỏp dăng h¿n mćc tớn dăng khỏc nhau đối vói mòi đối t°āng vay, dự ỏn và thòi h¿n vay; trờn thị tr°òng chćng khoỏn, cỏc nhà đầu t° th°òng sàng lọc và th°òng lựa chọn đầu t° vào các công ty có thông tin minh b¿ch, uy tín, ho¿t đáng hiáu quÁ. Nghiên cću dự đoán rằng viác tăng LTV sẽ Ánh h°áng tích cực đến chênh lách cho vay CMBS, trong khi viỏc tăng DSCR sẽ cú tỏc đỏng ng°āc l¿i (kết quÁ hòi quy chỉ ra. rằng các kết quÁ nghiên cću phần lãn phù hāp vãi viác thay thế DSCR cho LTV trong phõn tớch hòi quy).
Theo đó, luận văn đã tiến hành táng hāp kết quÁ cąa các nghiên cću thực nghiỏm vò CTKHN cąa cụng ty trờn thế giói và t¿i Viỏt Nam. Qua đú t¿o nờn c¡ sá vững chắc giúp tác giÁ xây dựng nên mô hình nghiên cću, há thống các biến cũng nh° các ph°¡ng pháp nghiên cću phù hāp cho viác phân tích tác đáng cąa các nhân tố nái t¿i đến cấu trúc kỳ h¿nnā cąa công ty quÁn trị ngành Khách s¿n – Du lịch t¿i Viát Nam, cũng nh° tìm kiếm bằng chćng cho thấy các công ty t¿i Viát Nam có điòu chỉnh cấu trỳckỳ h¿n nā.
Đá biến đáng trong bài nghiên cću này đ°āc đo l°òng bằng logarit tự nhiờn cąa (đỏ lỏch chuẩn cąa sai phõn bậc nhất cąa lāi nhuận giữ l¿i chia cho táng tài sÁn). Công thćc tính:. Mát nhân tố khác cũng đ¿i dián cho tình hình tài chính cąa DN là khÁ năng thanh khoÁn. KhÁ năng thanh khoÁn đ°āc đ¿i dián bằng tỷ số thanh toán hián hành và đ°āc tính bằng tỷ lá tài sÁn ngắn h¿n và nā ngắn h¿n. Công thćc tính:. Tài sản ngắn hạn Nợ phải trả ngắn hạn 5) Tài sÁn hÿu hình – TAN. Đỏ giao dịch thành cụng, ng°òi đi vay phÁi phỏt tớn hiỏu rằng mỡnh là ng°òi cú khÁ năng trÁ đ°āc nā tốt: cỏc tớn hiáu nh° uy tín cąa công ty, quy mô và danh tiếng công ty, năng lực tài chính, TSĐB,&T°Ăng tự nh° vậy, đỏ h¿n chế lựa chọn ng°āc, ng°òi cho vay th°òng ỏp dăng h¿n mćc tớn dăng khỏc nhau đối vói mòi đối t°āng vay, dự ỏn và thòi h¿n vay; trờn thị tr°òng chćng khoỏn, cỏc nhà đầu t° th°òng sàn lọc và th°òng lựa chọn đầu t° vào các Công ty có thông tin minh b¿ch, uy tín, ho¿t đáng hiáu quÁ.
Nếu so sỏnh vói cỏc n°óc cú nòn kinh tế đó phỏt triỏn thỡ mćc đỏ sử dăng nā vay dài h¿n cąa các công ty ngành quan trị Khách s¿n – Du lịch t¿i Viát Nam là khá thấp (~ 34%), nh°ng tỷ lỏ này phự hāp vói cỏc n°óc cú nòn kinh tế đang phỏt triỏn Thỏi Lan, Malaysia& Thực tiòn quan sỏt cỏc cỏc cụng ty ngành quÁn trị Khỏch s¿n – Du lịch Viát Nam cũng thấy rằng đặc tr°ng các công ty thuác ngành này hián đang phát trián kinh tế và có nhu cầu phầnlãn trong đầu t° TSCĐ nh° xây dựng c¡ sá h¿ tầng và sắp tói là đầu t° phỏt triỏn cụng nghỏ & những h¿n măc này th°òng cú tỏng mćc đầu t° lón cũng nh° cần nhiòu thòi gian hoàn vốn, bờn c¿nh đú cũn nhiòu yếu tố liờn quan đến mụi tr°òng phỏp lý, cĂ chế và chớnh sỏch đặc thự. Theo đó, các công ty ngành quÁn trị Khách s¿n – Du Lịch Viát Nam đang có xu h°ãng lựa chọn cấu trúc kỳ h¿n nā: (1) Phù hāp vãi quy mô cąa mình, (2) phù hāp vói cấu trỳc kỳ h¿n cąa tài sÁn: cụng ty càng cú nhiòu TSCĐ càng °u tiờn sử dăng NDH nhiòu hĂn, (3) ¯u tiờn sử dăng nhiòu NNH hĂn khi cụng ty cú hiỏu suất sử dăng tài sÁn cao, tình hình tài chính lành m¿nh hoặc đá biến đáng trong thu nhập lãn đá giÁm thiáu rąi ro, (4) T°¡ng xćng vãi khÁ năng thanh khoÁn, theo đó, các công ty có khÁ năng thanh khoÁn dòi dào, càng cú khÁ năng sử dăng nhiòu NNH hĂn.
Vớ dă, TSTC là toàn bỏ quyòn và lāi ớch đ°āc h°ỏng từ giỏ trị lāi thế QSD đất hàng năm và lāi tćc đ°āc h°ỏng từ quyòn khai thỏc cụng trỡnh xõy dựng và hoa lāi trờn đất thỡ nỏi dung đăng ký giao dịch đÁm bÁo có thá là <các khoÁn lāi, lāi tćc thu đ°āc từ viác kinh doanh, khai thỏc giỏ trị cąa dự ỏn &=đỏ trỏnh tiòm ẩn rąi ro trong quỏ trỡnh xử lý tài sÁn đá xử lý nā. Nghiờn cću cąa Fan và cỏng sự (2012) vò CTKHN cąa cụng ty t¿i cỏc quốc gia cú nòn kinh tế đó và đang phỏt triỏn chćng tỏ tỏc đỏng cąa thuế lờn kỳ h¿n nā là không m¿nh mẽ và phá biến bằng các nhân tố khác nh° há thống luật pháp, mćc đá tham nhũng, °u đãi cąa nhà cung cấp vốn. Theo nghiên cću này, t¿i những quốc gia có mćc đỏ tham nhũng lón, cỏc cụng ty cú xu h°óng sử dăng nhiòu nā hĂn và trong đú chą yếu là nā có kỳ h¿n ngắn. Kết quÁ nghiên cću ąng há cho sá thích cąa các ngân hàng là cho vay ngắn h¿n, ngh*a là t¿i những n°ãc có há thống ngân hàng phát trián, cụng ty sử dăng nhiòu nā ngắn h¿n. T¿i Phă lăc 9 tỏc giÁ cú dựng thờm biến TIđỏ tỡm hiỏu tỏc đỏng cąa nhõn tố này đến CTKHN, tuy nhiờn khi ch¿y mụ hỡnh thỡ kết quÁ hòi quy không cao. H°ãng nghiên cću tiếp theo có thá là tìm đ°āc đ¿i l°āng thích hāp đá làm rừ hĂn Lý thuyết vò thuế vàtỡm hiỏu cỏc thờm cỏc nhõn tố bờn ngoài đến CTKHN. Nghiên cću tập trung cấu trúc kỳ h¿n nā T)NH mà ch°a nghiên cću mô hình cấu trỳc kỳ h¿n nā ĐàNG đỏ biết đ°āc tốc đỏ điòu chỉnh cąa CTKHN vò CTKHN măc tiờu.
Note: the rank of the differenced variance matrix (9) does not equal the number of coefficients being tested (10); be sure this is what you expect, or there may be problems computing the test. --- b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic. Nhỡn qua thỡ kết quÁ Stata ch¿y FEM, REM khụng cú nhiòu => nờn học viờn quyết định khụng dựng FEM, REM đỏ cąng cố cho kết quÁ này => dựng 3 biến DSCR, HTQ & HNTT đ¿i diỏn cho Cấu trỳc nā/khÁ năng trÁ nā, nếu 3 biến này cho kết quÁ t°Ăng đòng vói nhau =>.