MỤC LỤC
Ta có thểdựa vào : Lợi nhuận : hay chính xác hơn là tỉsuất sinh lợi của lợi nhuận , dựa vào những gì thu được sau quá trìnhđầu tư so với những gìđã bỏra , tỉsuất này cao hay thấp tương ứng so với quy mô của dựán sẽ giúp ta đánh giá hiệu quả đầu tư. IPO và mua lại có nhiều khả quan hơn trong việc thu lại lợi nhuận , còn nếu kết thúc bằng cách đóng cửa hay phá sản xem như việc đầu tư chỉnhận được rủi ro mà không có tỉsuất sinh lợi.
- Beta : hệsốnhạy cảm , thểhiện sự biến động trong lợi nhuận khi bịcác yếu tốbên ngoài tác động.
Chỉ số phụ xấu : vì trong trường hợp này ta không có được lợi nhuận cũng như các con số thu được từ danh mục đầu tư vốn mạo hiểm xấu nên việc xác định chỉ số phụ xấu sẽ dựa theo những giả định để ước tớnh lợi nhuận của danh mục đầu tư xấu sẽ được núi rừ hơn ở phần ước lượng lợi nhuận của danh mục đầu tư. Rừ ràng, chất lượng của cụng ty là khụng quan sỏt được cho đến khi thoát vốn.Nhiệm vụcần làm là ước tínhxác suất cho một công ty được đầu tư vốn mạo hiểm dởdang tới đích cuối cùng là phát hành ra công chúng hoặc được mua lại trong thời gian hoạt động và với tổng sốvòng tài trợ. Tuy nhiên, chúng tôi chỉquan sát thấp hơn giới hạnvềthời gian hoạt độngđó là thời gian từ vòng vốn tài trợ đầu tiên của công ty đến cuối thời kỳ mẫu.Tương tự như vậy, chúng tôi chỉ quan sát phạm vi thấp hơn của sốvòng tài trợ , đó là tổng số vòng tài trợ vào cuối thời kỳmẫu.
Vì không thể trực tiếp sử dụng các hệsố ước tính với các mô hình phản ứng định tính nên thay vào đó, tác giảsử dụng phương pháp phi tham số đơn giản để ước tính xác suất thành công :hàmphạm vi thấp hơnvềthời gian hoạt động và hàm phạm vi thấp hơnvềsốvòng tài trợ. Việc tác giả thực hiện trong bước cuối cùng là ước tính chỉ số vốn mạo hiểm với mức trung bình có trọng sốcủa các chỉ sốphụ.Tỉ trọng của mỗi chỉ số phụtỷlệvới giá trị tài sản ròng của nó cộng với phần giá trị các khoản đầu tư chưa hoàn thành được phân phối vào các danh mục phụ. Để ước lượng giá trị trung bình ,độlệch chuẩn , alpha , beta của vốn mạo hiểm , điều chỉnh sựlựa chọn thiên vị mà chúng ta chưa thấy được lợi nhuận của những dựán vẫn còn chưa được biết đến , tác giả đã xây dựng một mô hình cấu trúc xác suất của dữliệu– làm thếnào có thểthấy được lợi nhuận được tạo ra từ giá trị cơ bản và quyết định ra công chúng hoặc thoát khỏi kinh doanh.
Trong bước đầu tiên, để đo lường việc chọn lọc mẫu trong các giao dịch mà không tiết lộ giá trị, chúng tôi xây dựng lịch sử của các khả năng về giá có thể xảy ra cho tất cả các công ty mà chúng tôi có dữ liệu (những sự kiện đó cho biết giá trị và những sự kiện khác thì không) để ước lượng xác suất mà một công ty sẽ tiết lộ giá trị (thông qua IPO, mua lại, tư nhân tài trợ, hoặc ngừng hoạt động). Thứ hai, với các tỷ lệ Mills tính trong giai đoạn đầu tiên, phương trình (5e) và (5e ')được ước tính cùng bởi khả năng tối đa sử dụng sai số giả định trong (6), (7) và (8 do đó có thể có được ước lượng không chệch của sự dịch chuyển giá của các công ty cổ phần tư nhân bằng cách sử dụng các mẫu không ngẫu nhiên của các công ty có định giá được thực sự quan sát. Lựa chọn mô hình: xác suất của tài trợvốn vổphần tư nhân và các lối thoát. Ta ước tính xác suất mà một công ty sẽ được định giá và giá trị đó sẽ được tiết lộtại bất kỳ điểm nào trong thời gian qua việc xây dựng và phân tích các sự kiện lịch sửvề cơ hội tài trợcho các doanh nghiệp này. Đặc biệt, chúng ta quan sát dù công ty đãđược tài trợ, các loại hình tài trợ, và, đôi khi sựtiết lộcủa giá trị. Những sự kiện lịch sử được phân tích bằng cách ước tính một mô hình odered probit bằng cách sửdụng bảy kết quảcó thểtrong từng quý. Đó là: 1) sựtiết lộcủa các giá trị thông qua việc đóng cửa, 2) tài trợ thông qua việc mua lại, mà không có sự tiết lộcủa giá trị; 3) không có tài trợ ởtất cả; 4) tài trợ của cổphần tư nhân mà không có sựtiết lộcủa giá trị; 5) tài trợcủa cổphần tư nhân có sự tiết lộcủa giá trị, 6 ) tài trợthông qua việc mua lại với giá trị cho biết; 7) tài trợ và sựcho biết của một giá trịthông qua IPO. Bài viết đãđưa ra ba cách đánh giá rủi ro , lợi nhuận , xây dựng danh mục , chỉsốcho đầu tư vốn mạo hiểm , đó là phương pháp xây dựng danh mục đầu tư vốn mạo hiểm dựa vào thủtục tái tỉ trọng của Peng (2001) , phương pháp đánh giá rủi ro và lợi nhuận dựa vào tính ước lượng khả năng đúng tối đa của Cochrane (2005) và xây dựng chỉsố đầu tư vốn mạo hiểm dựa vào mô hình lai của Min Hwang , John , Susan (2005).
Tính mới lạ trong ứng dụng của chúng tôi nằm trong phần mở rộng của phương pháp lai bán hàng lặp lại cho các công ty tư nhân, hiệu chỉnh cho sự lựa chọn chênh lệch là cần thiết bởi bản chất không ngẫu nhiên của các báo cáo giao dịch, và - quan trọng- các phân tích của bộ dữ liệu kịp thời và duy nhất mà nối với giai đoạn biến động gần đây trong thị trường tài sản.
Khỏc với chỉsố đầu tư vốn mạo hiểm thụng thường chỉnhằm theo dừi hiệu suất đầu tư thỡ chỉ số đầu tư vốn mạo hiểm Dow Jones là chỉsố đầu tiên đo lường sự năng động của thị trường vốn mạo hiểm , đo lường sự thay đổi trong giá trị đầu tư của công ty được tài trợ vốn mạo hiểm. Cũng giống như chỉsốthị trường cổphiếu hang đầu , những chỉsốnày là tỉ trọng vốn hóa thị trường và đầu tư liên tục , có nghĩa là các công ty thoát khỏi danh mục do mua lại hoặc IPO thì bất kì sốtiền nào thu được từviệc thoát ra khỏi việc đầu tư vốn mạo hiểm sẽ được tái phân bổvào tỉtrọng vốn hóa của công ty khác. “ Bằng cách công bố các chỉ số này , chúng tôi dự đinh làm sáng tỏ về thị trường năng động này và cung cấp cho các nhà đầu tư tiếp cận thông tin trong phân khúc quan trọng của tăng trưởng kinh tế Mỹ” theo Petronella.
Các giá trị dựa trên sự kết hợp những giá trị báo cáo của DowJones VentureSource và giá trị ước tính dựa trên phương pháp phát triển kinh tế trước đó của Sand Hill nhằm ước lượng giá trị công ty khi giá trị thị trường gần đây không phải là một giá trị sẵn có.
Với số lượng quỹ mạo hiểm khá ít , số lượng các doanh nghiệp nhiều nhưng những dự án khả thi để được đầu tư vốn mạo hiểm thì hạn chế , đồng thời việc rót vốn vào các công ty chỉ được thông báo rộng rãi bằng những con số chung chung chứ không phải là con số cụ thể được rót trong từng giai đoạn , nhiều con số về công ty không được tiết lộ. Việc tính toán này chỉ các quỹ đầu tư và chính các doanh nghiệp với nguồn thông tin nội bộ ít được tiết lộ này mới có khả năng tính toán được nên bài viết sẽ không thực hiện tính toán áp dụng 3 phương pháp nêu trên ở Việt Nam mà chỉ nêu ra định hướng và lựa chọn mô hình cho việc xây dựng chỉ số đầu tư vốn mạo hiểm. Về chỉ số tiết lộ không quan sát được Iitcho từng công ty và cho các ngưỡng không quan sát được Ik, những chỉ sốnày có thể do chính cơ quan quản lý quỹ đầu tư dựa vào từng dự án đầu tư với quy mô tương ứng cùng với những kỳ vọng về lợi nhận đạt được mà đưa ra những ngưỡng tiêu chuẩn để đánh giá tình hình.
Nếu như có một bộ phận đứng ra đảm nhiệm việc tập hợp dữ liệu từ các công ty , có những chuyên gia để thực hiện các việc tính toán ,ước tính và xây dựng , đồng thời nghiên cứu những thay đổi trong công thức xây dựng ở Việt Nam sẽ góp phần nâng cao tính chính xác của chỉ số.